Việc cắt giảm lãi suất của Fed đã gây ra một "cuộc chiến giữa bò và gấu" trên thị trường chứng khoán châu Á, với mức độ diễn giải khác nhau vượt xa mong đợi!
2025-09-18 17:56:19
Giữa cơn náo loạn, thị trường chứng khoán châu Á chứng kiến sự phân kỳ đáng kể, cho thấy lập trường ôn hòa của Cục Dự trữ Liên bang vẫn chưa rõ ràng. Chủ tịch Fed Jerome Powell đã có bài phát biểu tại một cuộc họp báo vào sáng sớm thứ Năm. Cùng ngày hôm đó, Fed đã công bố mức cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản. Cuộc họp, với nhiều tình tiết và cốt truyện phụ phức tạp, đủ phong phú để được làm thành một loạt phim ngắn nhiều phần, và những diễn giải về nó còn gây chia rẽ hơn dự kiến!
Để làm rõ logic cốt lõi của thị trường, sau đây là những điểm chính rút ra từ các cuộc thảo luận và báo cáo nghiên cứu của các chuyên gia quan sát cấp cao của Fed:
Kevin Burgett, chuyên gia kinh tế tại LH Meyer/Monetary Policy Analytics, dự đoán Cục Dự trữ Liên bang sẽ thực hiện đợt cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản nữa vào tháng 10. Ông chỉ rõ rằng đợt cắt giảm lãi suất vào tháng 10 là "con đường ít kháng cự nhất" vì chỉ có một dữ liệu việc làm được công bố trước cuộc họp tiếp theo của ủy ban lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (ngày 28-29 tháng 10), điều này hạn chế các biến số dữ liệu.
Burgett tin rằng sự không chắc chắn về việc liệu lãi suất có tiếp tục giảm vào tháng 12 hay không vẫn còn lớn hơn đáng kể. Đến lúc đó, các quan chức Fed sẽ có thêm dữ liệu kinh tế để tham khảo, tạo cơ sở vững chắc hơn cho các quyết định chính sách. "Việc cắt giảm lãi suất vào tháng 10 không có nghĩa là định hướng chính sách tháng 12 đã được xác định", ông nói thêm.
Định giá thị trường tài chính hiện tại cho thấy khả năng cao sẽ có thêm hai lần cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản nữa trong năm nay. Tuy nhiên, có sự khác biệt đáng kể giữa kỳ vọng của Cục Dự trữ Liên bang và thị trường về lộ trình lãi suất đến năm 2025: Fed dự kiến lãi suất sẽ duy trì ở mức khoảng 3,4%, trong khi thị trường đã định giá lãi suất ở mức dưới 2%.
Jeffrey Rosenberg, chiến lược gia trưởng về thu nhập cố định tại Blackrock, phân tích rằng cốt lõi của bất đồng này là thị trường đang đặt cược trước vào sự thay đổi chính sách có thể được thực hiện bởi người kế nhiệm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell.
Powell đã gửi đi một tín hiệu rõ ràng tại cuộc họp báo: mối lo ngại của thị trường về việc thuế quan gây ra vòng xoáy lạm phát đang dần lắng xuống.
Powell cho biết: "Khả năng lạm phát tăng mạnh kéo dài đã giảm đáng kể".
Burgett chỉ ra thêm rằng xét theo các dự báo kinh tế do Cục Dự trữ Liên bang công bố, "tất cả các quan chức đã đạt được sự đồng thuận" - không cần phải quá chú ý đến tình trạng lạm phát tạm thời do thuế quan gây ra và việc hoạch định chính sách sẽ không bị ảnh hưởng bởi biến động giá ngắn hạn.
"Không có yếu tố rõ ràng nào có thể đảo ngược nhận thức này", Burgett nhấn mạnh. Ngay cả khi thị trường lao động vẫn căng thẳng, tăng trưởng tiền lương, một động lực truyền thống của lạm phát, vẫn yếu. Điều này liên quan trực tiếp đến vấn đề cơ cấu nguồn cung lao động hạn chế do chính sách chống nhập cư của Nhà Trắng gây ra.
Trước cuộc họp, hầu hết những người theo dõi Fed đều dự đoán sẽ có sự chia rẽ khi nhiều quan chức bỏ phiếu chống lại việc cắt giảm lãi suất. Tuy nhiên, kết quả bỏ phiếu cuối cùng cho thấy chỉ có Stephen Miran, nhà kinh tế trưởng của chính quyền Trump và là thành viên mới của Fed, bỏ phiếu chống lại việc cắt giảm lãi suất.
Padhraic Garvey, giám đốc nghiên cứu khu vực tại ING, đã viết trong một lưu ý gửi khách hàng: "Cuộc bỏ phiếu này có thể là một lựa chọn tích cực của các thành viên khác trong ủy ban lãi suất của Fed - vừa là tín hiệu ủng hộ Chủ tịch Powell, vừa về cơ bản là sự bảo vệ gián tiếp cho tính độc lập về chính sách của Fed."
Neil Dutta, nhà kinh tế trưởng tại Renaissance Macro Research, phân tích rằng lý do cốt lõi khiến các thành viên Hội đồng Dự trữ Liên bang là Christopher Waller và Michelle Bowman, những người trước đây đã thúc đẩy việc cắt giảm lãi suất, đã chọn không bỏ phiếu chống lại là vì "họ tập trung vào mục tiêu cốt lõi hiện tại" - thúc đẩy các quan chức khác phê duyệt khuôn khổ chính sách "ba lần cắt giảm lãi suất trong năm nay" (bao gồm cả lần cắt giảm lãi suất này).
Krisna Guha, phó chủ tịch Evercore ISI, cho biết: "Mặc dù có khá nhiều quan chức trong Fed phản đối việc cắt giảm lãi suất, Powell vẫn có thể tập hợp được sự ủng hộ của đa số cho con đường chính sách mà ông ưa thích."
Khi Powell định nghĩa việc cắt giảm lãi suất này là "cắt giảm lãi suất để quản lý rủi ro", thị trường tài chính ngay lập tức phản ứng tiêu cực, nhìn chung hiểu đây là tín hiệu cho thấy "việc cắt giảm lãi suất trong tương lai sẽ được đánh giá tại từng cuộc họp và tốc độ sẽ không chắc chắn".
Tuy nhiên, Guha tin rằng thị trường đã hiểu sai hoàn toàn tuyên bố của Powell. Trên thực tế, ý nghĩa cốt lõi của việc "cắt giảm lãi suất để quản lý rủi ro" là Fed có thể chủ động ổn định kỳ vọng mà không cần chờ đợi những dấu hiệu rõ ràng về sự suy yếu của nền kinh tế - một logic rõ ràng là tích cực đối với các tài sản rủi ro.
Đúng vậy, hiện tại có bảy quan chức Fed ủng hộ việc không cắt giảm lãi suất thêm trong năm nay. "Nhưng trọng tâm của cuộc tranh luận chính sách trong tương lai sẽ là 12 quan chức ủng hộ việc cắt giảm lãi suất thêm đến năm 2025, chứ không phải bảy người phản đối", Guha nói thêm.
Dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp trước cuộc họp tháng 10 ảnh hưởng trực tiếp đến tốc độ cắt giảm lãi suất; đồng thời, tác động của dữ liệu này đến quyết định lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang vào tháng 10 có thể được sử dụng để gián tiếp quan sát mức độ ảnh hưởng của chính trị Hoa Kỳ đối với Cục Dự trữ Liên bang.
Sau đó, các nhà giao dịch sẽ cần chú ý đến nhiều bộ dữ liệu về việc làm và lạm phát của Hoa Kỳ được công bố trước tháng 12, đặc biệt là việc làm, vì chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang cho biết quá trình ra quyết định đã giảm nhẹ các cân nhắc về lạm phát, nhưng logic thuế quan tương tự có thể đưa ra luận điệu mới về tác động đối với nền kinh tế Hoa Kỳ.
Liệu tổng thống Hoa Kỳ có tiếp tục can thiệp vào quá trình ra quyết định của Cục Dự trữ Liên bang thông qua việc sắp xếp nhân sự và các biện pháp khác hay không cũng cần phải được xem xét.
Để làm rõ logic cốt lõi của thị trường, sau đây là những điểm chính rút ra từ các cuộc thảo luận và báo cáo nghiên cứu của các chuyên gia quan sát cấp cao của Fed:
Việc cắt giảm lãi suất vào tháng 10 trở thành “con đường ít kháng cự nhất”, hành động vào tháng 12 vẫn còn nghi ngờ
Kevin Burgett, chuyên gia kinh tế tại LH Meyer/Monetary Policy Analytics, dự đoán Cục Dự trữ Liên bang sẽ thực hiện đợt cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản nữa vào tháng 10. Ông chỉ rõ rằng đợt cắt giảm lãi suất vào tháng 10 là "con đường ít kháng cự nhất" vì chỉ có một dữ liệu việc làm được công bố trước cuộc họp tiếp theo của ủy ban lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (ngày 28-29 tháng 10), điều này hạn chế các biến số dữ liệu.
Burgett tin rằng sự không chắc chắn về việc liệu lãi suất có tiếp tục giảm vào tháng 12 hay không vẫn còn lớn hơn đáng kể. Đến lúc đó, các quan chức Fed sẽ có thêm dữ liệu kinh tế để tham khảo, tạo cơ sở vững chắc hơn cho các quyết định chính sách. "Việc cắt giảm lãi suất vào tháng 10 không có nghĩa là định hướng chính sách tháng 12 đã được xác định", ông nói thêm.
Định giá thị trường tài chính hiện tại cho thấy khả năng cao sẽ có thêm hai lần cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản nữa trong năm nay. Tuy nhiên, có sự khác biệt đáng kể giữa kỳ vọng của Cục Dự trữ Liên bang và thị trường về lộ trình lãi suất đến năm 2025: Fed dự kiến lãi suất sẽ duy trì ở mức khoảng 3,4%, trong khi thị trường đã định giá lãi suất ở mức dưới 2%.
Jeffrey Rosenberg, chiến lược gia trưởng về thu nhập cố định tại Blackrock, phân tích rằng cốt lõi của bất đồng này là thị trường đang đặt cược trước vào sự thay đổi chính sách có thể được thực hiện bởi người kế nhiệm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell.
Các quan chức đồng ý: Lạm phát thuế quan là một "cú sốc một lần" và không cần phải phản ứng thái quá
Powell đã gửi đi một tín hiệu rõ ràng tại cuộc họp báo: mối lo ngại của thị trường về việc thuế quan gây ra vòng xoáy lạm phát đang dần lắng xuống.
Powell cho biết: "Khả năng lạm phát tăng mạnh kéo dài đã giảm đáng kể".
Burgett chỉ ra thêm rằng xét theo các dự báo kinh tế do Cục Dự trữ Liên bang công bố, "tất cả các quan chức đã đạt được sự đồng thuận" - không cần phải quá chú ý đến tình trạng lạm phát tạm thời do thuế quan gây ra và việc hoạch định chính sách sẽ không bị ảnh hưởng bởi biến động giá ngắn hạn.
"Không có yếu tố rõ ràng nào có thể đảo ngược nhận thức này", Burgett nhấn mạnh. Ngay cả khi thị trường lao động vẫn căng thẳng, tăng trưởng tiền lương, một động lực truyền thống của lạm phát, vẫn yếu. Điều này liên quan trực tiếp đến vấn đề cơ cấu nguồn cung lao động hạn chế do chính sách chống nhập cư của Nhà Trắng gây ra.
Fed đang ủng hộ Powell, thể hiện rõ ràng sự bảo vệ tính độc lập của mình.
Trước cuộc họp, hầu hết những người theo dõi Fed đều dự đoán sẽ có sự chia rẽ khi nhiều quan chức bỏ phiếu chống lại việc cắt giảm lãi suất. Tuy nhiên, kết quả bỏ phiếu cuối cùng cho thấy chỉ có Stephen Miran, nhà kinh tế trưởng của chính quyền Trump và là thành viên mới của Fed, bỏ phiếu chống lại việc cắt giảm lãi suất.
Padhraic Garvey, giám đốc nghiên cứu khu vực tại ING, đã viết trong một lưu ý gửi khách hàng: "Cuộc bỏ phiếu này có thể là một lựa chọn tích cực của các thành viên khác trong ủy ban lãi suất của Fed - vừa là tín hiệu ủng hộ Chủ tịch Powell, vừa về cơ bản là sự bảo vệ gián tiếp cho tính độc lập về chính sách của Fed."
Neil Dutta, nhà kinh tế trưởng tại Renaissance Macro Research, phân tích rằng lý do cốt lõi khiến các thành viên Hội đồng Dự trữ Liên bang là Christopher Waller và Michelle Bowman, những người trước đây đã thúc đẩy việc cắt giảm lãi suất, đã chọn không bỏ phiếu chống lại là vì "họ tập trung vào mục tiêu cốt lõi hiện tại" - thúc đẩy các quan chức khác phê duyệt khuôn khổ chính sách "ba lần cắt giảm lãi suất trong năm nay" (bao gồm cả lần cắt giảm lãi suất này).
Krisna Guha, phó chủ tịch Evercore ISI, cho biết: "Mặc dù có khá nhiều quan chức trong Fed phản đối việc cắt giảm lãi suất, Powell vẫn có thể tập hợp được sự ủng hộ của đa số cho con đường chính sách mà ông ưa thích."
Thị trường đã hiểu sai về "việc cắt giảm lãi suất theo hướng quản lý rủi ro". Liệu có khả năng ý định thực sự của Powell đã thay đổi không?
Khi Powell định nghĩa việc cắt giảm lãi suất này là "cắt giảm lãi suất để quản lý rủi ro", thị trường tài chính ngay lập tức phản ứng tiêu cực, nhìn chung hiểu đây là tín hiệu cho thấy "việc cắt giảm lãi suất trong tương lai sẽ được đánh giá tại từng cuộc họp và tốc độ sẽ không chắc chắn".
Tuy nhiên, Guha tin rằng thị trường đã hiểu sai hoàn toàn tuyên bố của Powell. Trên thực tế, ý nghĩa cốt lõi của việc "cắt giảm lãi suất để quản lý rủi ro" là Fed có thể chủ động ổn định kỳ vọng mà không cần chờ đợi những dấu hiệu rõ ràng về sự suy yếu của nền kinh tế - một logic rõ ràng là tích cực đối với các tài sản rủi ro.
Đúng vậy, hiện tại có bảy quan chức Fed ủng hộ việc không cắt giảm lãi suất thêm trong năm nay. "Nhưng trọng tâm của cuộc tranh luận chính sách trong tương lai sẽ là 12 quan chức ủng hộ việc cắt giảm lãi suất thêm đến năm 2025, chứ không phải bảy người phản đối", Guha nói thêm.
Triển vọng và các điểm chính trong quyết định lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang
Dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp trước cuộc họp tháng 10 ảnh hưởng trực tiếp đến tốc độ cắt giảm lãi suất; đồng thời, tác động của dữ liệu này đến quyết định lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang vào tháng 10 có thể được sử dụng để gián tiếp quan sát mức độ ảnh hưởng của chính trị Hoa Kỳ đối với Cục Dự trữ Liên bang.
Sau đó, các nhà giao dịch sẽ cần chú ý đến nhiều bộ dữ liệu về việc làm và lạm phát của Hoa Kỳ được công bố trước tháng 12, đặc biệt là việc làm, vì chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang cho biết quá trình ra quyết định đã giảm nhẹ các cân nhắc về lạm phát, nhưng logic thuế quan tương tự có thể đưa ra luận điệu mới về tác động đối với nền kinh tế Hoa Kỳ.
Liệu tổng thống Hoa Kỳ có tiếp tục can thiệp vào quá trình ra quyết định của Cục Dự trữ Liên bang thông qua việc sắp xếp nhân sự và các biện pháp khác hay không cũng cần phải được xem xét.
- Cảnh Báo Rủi Ro và Miễn Trừ Trách Nhiệm
- Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Nội dung bài viết chỉ mang tính tham khảo, không phải lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng không xem xét một số mục tiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của người dùng. Việc đầu tư dựa trên nội dung này là trách nhiệm của người dùng.
