Vào lúc 19:00 giờ Bắc Kinh ngày thứ năm (ngày 18 tháng 9), Ủy ban Chính sách Tiền tệ (MPC) của Ngân hàng Anh đã bỏ phiếu với tỷ lệ 7-2 để giữ nguyên lãi suất cơ bản ở mức 4,00%, phù hợp với kỳ vọng của thị trường, đồng thời giảm quy mô thắt chặt định lượng (QT) hàng năm từ 100 tỷ bảng Anh xuống 70 tỷ bảng Anh, cao hơn một chút so với kỳ vọng trung bình của thị trường là 67,5 tỷ bảng Anh.

Quyết định này, trong bối cảnh CPI hàng năm cao (3,8%) và CPI cốt lõi (3,8%) vào tháng 8 cùng với việc điều chỉnh tăng dự báo GDP cho quý 3 lên 0,4%, cho thấy sự cân bằng thận trọng của ngân hàng trung ương giữa tình trạng lạm phát cứng nhắc và tăng trưởng kinh tế yếu.

Ủy ban Chính sách Tiền tệ (MPC) của Ngân hàng Anh đã bỏ phiếu với tỷ lệ 7-2 để duy trì lãi suất cơ bản ở mức 4,00%, phù hợp với kỳ vọng của thị trường. Ủy ban cũng giảm quy mô thắt chặt định lượng (QT) hàng năm từ 100 tỷ bảng Anh xuống còn 70 tỷ bảng Anh, cao hơn một chút so với dự báo trung bình của thị trường là 67,5 tỷ bảng Anh. Biến động này phản ánh sự lạc quan ngắn ngủi của thị trường về việc lãi suất ổn định đang nhanh chóng bị pha loãng bởi áp lực cung từ việc QT chậm lại, chuyển dịch tâm lý giao dịch từ "kỳ vọng ôn hòa" sang "tiêu thụ trung lập".



Bối cảnh thị trường hiện tại cần được đặt trong bối cảnh kinh tế vĩ mô toàn cầu. Hôm qua (ngày 17 tháng 9), Cục Dự trữ Liên bang đã cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản xuống phạm vi từ 4,00% đến 4,25%. Biểu đồ chấm cho thấy chỉ có hai biện pháp nới lỏng nữa cho cả năm. Cùng với tâm lý e ngại rủi ro do lời lẽ về thuế quan của Trump thúc đẩy, đường cong lợi suất trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ đã phẳng ra và chỉ số đô la Mỹ ổn định ở mức 101,50. Ngân hàng Trung ương Châu Âu đã duy trì lãi suất tiền gửi ở mức 2% vào tuần trước, làm nổi bật sự bất ổn về lạm phát. Tại Vương quốc Anh, sự cứng nhắc của tăng trưởng tiền lương (tăng đóng góp an sinh xã hội của doanh nghiệp làm chậm quá trình giảm chi phí lao động cho đến năm 2026) đã làm trầm trọng thêm sự chia rẽ trong MPC: các thành viên ôn hòa Singla và Taylor ủng hộ việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, trong khi Nhà kinh tế trưởng Peel khăng khăng duy trì thang đo QT, lập luận rằng sự gián đoạn thị trường của nó là hạn chế. Trước quyết định này, các nhà đầu tư bán lẻ đã đặt cược vào "lãi suất ổn định sẽ thúc đẩy đồng bảng Anh vượt qua mức 1,37", trong khi các nhà đầu tư tổ chức dự kiến sẽ không có hành động nào trước tháng 11, với xác suất chỉ 33%.

Báo giá thời gian thực: Bảng Anh tăng rồi giảm, thị trường trái phiếu ổn định

Diễn biến thị trường sau quyết định này đã khẳng định bản năng "bán ra sự thật" của các nhà giao dịch. Đồng bảng Anh tăng giá nhẹ lên 1,3659, tận dụng tác động tích cực của lãi suất ổn định. Khối lượng giao dịch tăng vọt 20%, dẫn đến làn sóng các vị thế mua vào. Tuy nhiên, chi tiết về việc giảm dần QT—chia tỷ lệ bán trái phiếu chính phủ theo tỷ lệ 40:40:20 cho năm tài chính 2025/26 (ngắn hạn, trung hạn và dài hạn), cùng với việc giảm bán trái phiếu dài hạn để giảm thiểu biến động thị trường—đã làm dấy lên lo ngại về nguồn cung, khiến đồng bảng Anh giảm hơn 30 pip xuống dưới mức 1,3650.



Phản ứng của thị trường trái phiếu khá trái chiều: lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn hai năm giảm 1,5 điểm cơ bản xuống 3,95%, phản ánh kỳ vọng nới lỏng chính sách tiền tệ ngắn hạn đang gia tăng; lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm hầu như không thay đổi, giảm 0,5 điểm cơ bản xuống 4,62%, phản ánh sự thận trọng của các nhà đầu tư dài hạn trước áp lực tài khóa. Chỉ số FTSE 100 tăng nhẹ 0,1% lên 8250 điểm, dẫn đầu là mức tăng 0,5% của nhóm ngân hàng. Các ngành năng lượng và tiêu dùng chịu áp lực, với khối lượng giao dịch thấp.

Trong lịch sử, việc cắt giảm lãi suất vào tháng 8 năm 2024 (từ 5,25% xuống 5,00%) đã khiến đồng bảng Anh giảm 50 điểm và lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm tăng vọt lên 4,80%, điều mà thị trường cho là "nới lỏng quá sớm". Sự ổn định hiện tại gần giống với mô hình "chờ đợi và quan sát" của tháng 6 năm 2025 hơn, với đồng bảng Anh chỉ dao động 10 điểm và đường cong lợi suất ổn định. Các báo giá mới nhất cho thấy đồng bảng Anh đã phục hồi hơn 150 điểm từ mức thấp nhất trong tháng 8 là 1,3500, nhưng sự sụt giảm trong ngày đã xóa bỏ một số mức tăng này, làm nổi bật tác động hai mặt của sự chậm lại của QT: trong khi giảm bớt áp lực cung trái phiếu, nó củng cố quan điểm cho rằng "chính sách vẫn đi theo lộ trình đã định sẵn", làm giảm đà tăng giá. Phản ứng này khẳng định sự thay đổi này: trước quyết định, các nhà đầu tư bán lẻ đã xôn xao về "sự tăng vọt của đồng bảng Anh sau khi Fed cắt giảm"; Sau thông báo, các tổ chức nhanh chóng thanh lý các vị thế của mình và các nhà đầu tư bán lẻ cũng làm theo, khiến VIX tạm thời giảm xuống gần mức 15.

Diễn giải thị trường: Các nhà đầu tư tổ chức thì lý trí, trong khi các nhà đầu tư bán lẻ thì chia rẽ

Tác động của nghị quyết này lên kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Fed và tâm lý thị trường làm nổi bật sự phân kỳ chính sách xuyên Đại Tây Dương. Việc Fed cắt giảm lãi suất theo quản lý rủi ro, kết hợp với các tuyên bố của Powell tại từng cuộc họp, và biểu đồ điểm (4,00% vào cuối năm 2025), đã gây áp lực ngắn hạn lên đồng đô la Mỹ, nhưng đã ngăn chặn được sự sụp đổ. Thống đốc Ngân hàng Anh Bailey nhấn mạnh rằng "chúng ta vẫn chưa thoát khỏi khó khăn, và việc cắt giảm lãi suất cần phải diễn ra từ từ và thận trọng." Tuyên bố chính sách vẫn giữ nguyên cụm từ "chính sách tiền tệ chưa đi đúng lộ trình đã định", cho thấy mức trần cho phép đối với mức CPI đạt đỉnh (4% vào tháng 9).

Những diễn giải khác nhau: Các nhà đầu tư tổ chức tập trung vào triển vọng "ôn hòa về mặt cấu trúc" đối với sự suy giảm của QT. Một chuyên gia kinh tế cấp cao, người cho rằng "gói kích thích 70 tỷ bảng Anh giảm thiểu tác động lên thị trường trái phiếu, tạo dư địa cho việc cắt giảm lãi suất", đã nhận được nhiều lượt chia sẻ lại trên Twitter, đồng tình với tuyên bố của Bailey về "việc tiếp tục thu hẹp bảng cân đối kế toán". Các nhà đầu tư cá nhân tỏ ra bi quan hơn, cho rằng "lãi suất không đổi đang gây tổn hại cho người sở hữu thế chấp" và so sánh Fed với "lý do tại sao Anh lại bảo thủ như vậy". Tuy nhiên, một số người bi quan lại cho rằng "một nơi trú ẩn an toàn là trái phiếu kho bạc Mỹ, và đồng bảng Anh đang hướng đến một đợt suy thoái".

Việc bơm thanh khoản một cách tinh tế từ việc điều chỉnh QT chính là nguyên nhân cốt lõi dẫn đến sự thay đổi tâm lý. Trước quyết định này, thị trường lo ngại rằng các phiên đấu giá trái phiếu kho bạc dài hạn (lợi suất đạt mức cao nhất năm 1998 vào đầu tháng này) sẽ làm trầm trọng thêm tình trạng thiếu hụt nguồn cung. Tỷ lệ 40:20 nghiêng về trái phiếu ngắn hạn và trung hạn lần này gián tiếp trấn an những nhà đầu cơ trái phiếu, làm phẳng đường cong lợi suất trái phiếu chính phủ thêm 0,8 điểm cơ bản. So với việc ra mắt QT vào năm 2022 (quy mô 100 tỷ nhân dân tệ đã gây ra cuộc khủng hoảng LDI và khiến lợi suất tăng vọt 30 điểm cơ bản), sự suy giảm này báo hiệu một "cuộc hạ cánh mềm" hơn, khiến các tổ chức phải nâng dự báo thanh khoản quý IV. Các bài viết của tổ chức nhấn mạnh rằng "sự suy giảm của QT củng cố quan điểm thận trọng, và những nhà đầu cơ GBP ngắn hạn nên cảnh giác với ngưỡng kháng cự 1,36". Tuy nhiên, các nhà đầu tư bán lẻ tỏ ra bất mãn trước sự tương phản rằng "Fed đã cắt giảm lãi suất hai lần, trong khi chúng ta vẫn kẹt ở mức 4%", làm gia tăng tâm lý bán tháo. GBP biến động trong ngày là 45 điểm, cao hơn 30 điểm so với mức trung bình của tuần trước.

Triển vọng xu hướng: biến động ngắn hạn, tiến triển dần dần dài hạn

Trong ngắn hạn (cho đến cuối năm), đồng bảng Anh có khả năng dao động trong khoảng 1,35 đến 1,37. Mặc dù sự chậm lại của QT tạo ra một vùng đệm, nhưng CPI đạt đỉnh và sự cứng nhắc của tiền lương đang hạn chế sự quyết liệt của MPC. Giọng điệu "dần dần và thận trọng" của Bailey cho thấy khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 11 là 40% (giá thị trường là 30%). Nếu tăng trưởng GDP quý 3 đạt 0,4% và tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,5%, việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 12 sẽ trở thành hiện thực, với mức giá mục tiêu là 1,40. Các rủi ro bên ngoài, chẳng hạn như căng thẳng leo thang giữa Nga và Ukraine hoặc giá dầu tăng trở lại, có thể trì hoãn việc nới lỏng, với lợi suất kỳ hạn 10 năm tăng 10 điểm cơ bản. So với phương pháp "hai lần cắt giảm" của Fed, phương pháp "dần dần" của Vương quốc Anh ưu tiên neo lạm phát, tránh nới lỏng quá nhanh trong trường hợp lạm phát phục hồi vào năm 2023. Một quan điểm của tổ chức cho biết: "Sự chậm lại của QT đóng vai trò là cầu nối giữa sự thận trọng và việc cắt giảm lãi suất trong tương lai, nhưng cần thận trọng trước tác động giải ngân chậm của thuế quan Hoa Kỳ." Quan điểm thực dụng của nhà đầu tư bán lẻ cho rằng: "Sau khi ổn định, những người nắm giữ thế chấp sẽ thở phào nhẹ nhõm, nhưng đừng mong đợi một đợt cắt giảm lãi suất nhanh chóng; khả năng hạ cánh mềm là 60%."