Thị trường hiện đang bị mắc kẹt trong một cuộc giằng co cảm xúc kinh điển: Nhà đầu tư bị mắc kẹt giữa nỗi sợ bỏ lỡ (FOMO) và tiềm năng tiếp tục tăng trưởng của thị trường chứng khoán, cùng với nỗi sợ thua lỗ (FOWO), lo sợ rằng bất kỳ sự xáo trộn nhỏ nào cũng có thể làm đảo lộn trạng thái cân bằng vốn có của thị trường. Hai cảm xúc đan xen này đã tạo nên một tâm lý thị trường độc đáo.



Sự mâu thuẫn này đã được thể hiện rõ ràng vào tuần trước. Những dấu hiệu đầu tiên cho thấy sự biến động trong tín dụng ngân hàng khu vực của Hoa Kỳ đã gây ra một đợt bán tháo trên thị trường chứng khoán toàn cầu và một đợt biến động mạnh mẽ - nhưng rồi những người săn hàng giá rẻ lại đổ xô vào mua trong vòng 24 giờ.

Trước tình hình này, Morgan Stanley đã nêu ra một câu hỏi kịp thời trong báo cáo của mình vào thứ Hai (ngày 20 tháng 10): "Cho kẹo hay bị ghẹo?" Ngân hàng này còn chỉ ra rằng thị trường có thể đã đánh giá thấp khả năng chu kỳ kinh tế tiếp tục ấm lên trong bối cảnh "ba lần nới lỏng" các chính sách tiền tệ, tài khóa và quy định.

Thị trường đang chia rẽ về bản chất của đợt tăng giá hiện tại: Liệu đây có phải là sự kết thúc của một thị trường tăng giá, thúc đẩy một sự thoái vốn kịp thời, hay là sự khởi đầu của một siêu xu hướng AI và chu kỳ đầu tư mới, được thúc đẩy bởi việc chính phủ bãi bỏ quy định? Mâu thuẫn cốt lõi này đã trở thành một trong những chủ đề gây tranh cãi nhất trong Hội nghị Thường niên của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) tuần trước.



(Biểu đồ: Chênh lệch tín dụng trên trái phiếu rác của Hoa Kỳ vẫn ở mức thấp kỷ lục)

Thế tiến thoái lưỡng nan của Fed

Trước tình hình phức tạp này, Cục Dự trữ Liên bang đã bộc lộ một vấn đề nan giải về chính sách. Chủ tịch Powell và đội ngũ của ông ủng hộ việc tiếp tục thúc đẩy cắt giảm lãi suất, viện dẫn sự thận trọng của họ: thị trường tiền tệ thắt chặt có thể khiến các ngân hàng phải trích lập thêm dự phòng rủi ro tín dụng, trong khi cú sốc nhập cư hiện tại có thể gây ra tác động tiêu cực lâu dài đến thị trường lao động.

Tuần trước, Thống đốc Fed Waller đã nói thẳng thắn hơn: "Phải có sự thay đổi - hoặc tăng trưởng kinh tế chậm lại để thích ứng với thị trường lao động yếu, hoặc thị trường lao động phục hồi để phù hợp với tăng trưởng kinh tế mạnh hơn."

Tuy nhiên, với thị trường tài chính đang ở mức lỏng lẻo nhất trong gần bốn năm, thị trường chứng khoán đạt mức cao kỷ lục và chênh lệch tín dụng vẫn ở mức thấp, lộ trình cắt giảm lãi suất tiếp theo đang gây nhiều tranh cãi. Nếu bong bóng thị trường thực sự tồn tại, chính sách nới lỏng hiện tại sẽ chỉ khiến nó phình to hơn nữa.

Tất cả những điều này khiến việc công bố dữ liệu lạm phát tháng 9 vào thứ Sáu trở nên vô cùng quan trọng. Nếu báo cáo bị trì hoãn cho thấy lạm phát hàng năm phục hồi trên 3%, Cục Dự trữ Liên bang sẽ phải đối mặt với một bài kiểm tra thực tế khó khăn.



(Đồ họa: Ngân hàng khu vực và dự phòng mất vốn vay)

Những lo ngại tiềm ẩn giữa cơn sốt thị trường tín dụng

Thị trường hiện tại đang phải đối mặt với nhiều bất ổn, trong đó có hai vấn đề chính đặc biệt đáng cảnh báo đối với các nhà đầu tư:

Thứ nhất, tồn tại những rủi ro cấu trúc lâu dài. Thị trường tín dụng tư nhân đang phát triển nhanh chóng thiếu minh bạch, có khả năng che giấu những áp lực tích tụ trong hệ thống tài chính. Đáng lo ngại hơn nữa là "bức tường kỳ hạn" được tạo ra bởi cấu trúc kỳ hạn độc đáo của các quỹ tín dụng này. Khi nhiều quỹ cùng gặp khó khăn, điều này có thể dễ dàng gây ra phản ứng dây chuyền, khuếch đại tác động rủi ro. Đối mặt với những "rủi ro đuôi" khó định lượng này, vàng là một công cụ truyền thống và hiệu quả để giải quyết những bất ổn này.



(Hình: Dòng tiền hàng tuần của các quỹ lợi suất cao của Hoa Kỳ)

Lời cảnh báo của CEO JPMorgan Chase, Jamie Dimon: "Thị trường tín dụng cũng giống như việc phát hiện ra gián. Khi bạn nhìn thấy một vấn đề, thường có nhiều rủi ro tiềm ẩn hơn." Phép ẩn dụ sống động này tiếp tục gây ấn tượng mạnh với thị trường.

Nghịch lý của rủi ro và sự phục hồi

Với vô số mối nguy hiểm tiềm ẩn, tại sao thị trường vẫn có thể nhanh chóng phục hồi lại mức đã mất?

Xét về mặt cơ bản, nền kinh tế Mỹ vẫn chưa có dấu hiệu suy thoái đáng kể, mặc dù một số dữ liệu kinh tế vẫn chưa đầy đủ do các lý do kỹ thuật. Trong khi đó, mùa báo cáo thu nhập đã bắt đầu khởi sắc, triển vọng AI vẫn mạnh mẽ, và các ngân hàng đầu tư lớn đã được hưởng lợi đáng kể từ sự trỗi dậy của các thương vụ sáp nhập và mua lại. Có lẽ yếu tố hỗ trợ lớn nhất chính là chính sách: việc bãi bỏ quy định của chính quyền Trump và các chính sách tập trung vào ngành đã tạo động lực mạnh mẽ cho thị trường.

Mặc dù cảm giác thận trọng vẫn luôn hiện hữu, các nhà đầu tư vẫn thấy khó có thể dễ dàng rời khỏi thị trường dưới tác động của các lực lượng xu hướng - tâm lý mâu thuẫn này chính là bức tranh chân thực nhất về thị trường hiện tại.

Vàng tỏa sáng giữa sự bất ổn

Trong bối cảnh hiện tại, giá trị cốt lõi của vàng trong việc phòng ngừa bất ổn được nhấn mạnh và triển vọng của vàng tươi sáng và tích cực hơn so với đồng đô la Mỹ.

Triển vọng "nới lỏng ba lần", dù là cắt giảm lãi suất (giảm chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng không tính lãi) hay chính sách tài khóa mở rộng, có khả năng sẽ đẩy cao kỳ vọng lạm phát dài hạn, về cơ bản là tích cực đối với vàng .

Khi thị trường chuyển từ "sợ bỏ lỡ" sang "sợ mất tất cả", vàng sẽ trở thành một lựa chọn trú ẩn an toàn bên cạnh đồng đô la Mỹ. Quan trọng hơn, nếu cuộc khủng hoảng bắt nguồn từ những lo ngại về nợ công của Mỹ hoặc sự ổn định của hệ thống tài chính (chẳng hạn như các vấn đề ngân hàng khu vực), vàng, với tư cách là một tài sản tín dụng phi quốc gia, phi chủ quyền, có thể vượt trội hơn đồng đô la Mỹ .

Vàng đang chơi một trò chơi gần như hai mặt trong bối cảnh hiện tại. Khi thị trường tăng giá, vàng được hưởng lợi từ điều kiện tiền tệ nới lỏng; khi thị trường tiêu cực, vàng đóng vai trò là nơi trú ẩn an toàn. Điều này làm giảm thiểu rủi ro giảm giá, đồng thời vẫn còn dư địa cho những đợt tăng giá tiềm năng.

Giá vàng đã tăng hơn 64% từ đầu năm đến nay, một thành tích hiếm thấy trong những năm gần đây. Tuần trước, giá vàng đã tăng 5,69%, đánh dấu tuần tăng thứ chín liên tiếp. Trong bối cảnh các yếu tố cơ bản tích cực này, bất kỳ sự sụt giảm đáng kể nào vẫn còn hạn chế, và một đợt điều chỉnh ngắn hạn sẽ không ảnh hưởng đến xu hướng tăng giá chung.



(Biểu đồ giá vàng giao ngay hàng ngày, nguồn: Yihuitong)

Vào lúc 16:22 giờ Bắc Kinh, giá vàng giao ngay ở mức 4.264,22 USD/ounce.