ในความขัดแย้งระหว่าง “ความกลัว” และ “ความโลภ” ทองคำกลายเป็นผู้ชนะที่ยิ่งใหญ่ที่สุด!
2025-10-21 16:25:40

ความขัดแย้งนี้ปรากฏให้เห็นอย่างชัดเจนเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว สัญญาณแรกของความผันผวนในสินเชื่อธนาคารระดับภูมิภาคของสหรัฐฯ กระตุ้นให้เกิดการเทขายในตลาดหุ้นทั่วโลกและความผันผวนก็พุ่งสูงขึ้น ก่อนที่บรรดานักลงทุนที่มองหาสินค้าราคาถูกจะแห่เข้ามาซื้ออีกครั้งภายใน 24 ชั่วโมง
เมื่อเผชิญกับสถานการณ์เช่นนี้ มอร์แกน สแตนลีย์ ได้ตั้งคำถามที่ทันท่วงทีในรายงานเมื่อวันจันทร์ (20 ตุลาคม) ว่า "หลอกหรือเลี้ยง?" ธนาคารยังชี้ให้เห็นอีกว่า ตลาดอาจประเมินความเป็นไปได้ของภาวะเศรษฐกิจที่ยังคงอบอุ่นต่อเนื่องต่ำเกินไป ท่ามกลางสถานการณ์ "การผ่อนคลายสามเท่า" ของนโยบายการเงิน การคลัง และกฎระเบียบ
ตลาดมีความเห็นที่แตกต่างกันเกี่ยวกับลักษณะของการพุ่งขึ้นของราคาหุ้นในปัจจุบัน ไม่ว่าจะเป็นการสิ้นสุดของตลาดกระทิงที่นำไปสู่การออกจากตลาดอย่างทันท่วงที หรือการเริ่มต้นของเทรนด์ AI แบบใหม่และวัฏจักรการลงทุนที่ขับเคลื่อนด้วยการผ่อนคลายกฎระเบียบของรัฐบาล ความขัดแย้งหลักนี้กลายเป็นหนึ่งในหัวข้อที่ถกเถียงกันมากที่สุดในการประชุมประจำปีของกองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว

(แผนภูมิ: สเปรดเครดิตของพันธบัตรขยะของสหรัฐฯ ยังคงอยู่ในระดับต่ำสุดในประวัติศาสตร์)
ปัญหาของเฟด
เมื่อเผชิญกับสถานการณ์ที่ซับซ้อนเช่นนี้ ธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้เปิดเผยถึงภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกเชิงนโยบาย ประธานพาวเวลล์และทีมงานสนับสนุนให้ยังคงผลักดันการลดอัตราดอกเบี้ย โดยอ้างถึงความระมัดระวังที่ว่า ตลาดเงินที่ตึงตัวอาจกระตุ้นให้ธนาคารต่างๆ จัดสรรเงินสำรองหนี้สูญเพิ่มขึ้น ขณะที่วิกฤตผู้อพยพเข้าเมืองในปัจจุบันอาจส่งผลกระทบทางลบต่อตลาดแรงงานอย่างยาวนาน
ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ วอลเลอร์ กล่าวอย่างตรงไปตรงมามากขึ้นเมื่อสัปดาห์ที่แล้วว่า "ต้องมีบางอย่างเกิดขึ้น ไม่ว่าจะเป็นการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ชะลอตัวลงเพื่อรองรับตลาดแรงงานที่อ่อนแอ หรือตลาดแรงงานฟื้นตัวเพื่อให้สอดคล้องกับการเติบโตทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งขึ้น"
อย่างไรก็ตาม ตลาดการเงินอยู่ในภาวะผันผวนมากที่สุดในรอบเกือบสี่ปี ตลาดหุ้นแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ และส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยยังคงอยู่ในระดับต่ำ แนวทางการลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมจึงเป็นที่ถกเถียงกันอย่างมาก หากตลาดเกิดภาวะฟองสบู่ขึ้นจริง นโยบายผ่อนคลายทางการเงินในปัจจุบันจะยิ่งทำให้ภาวะฟองสบู่ขยายตัวมากขึ้นไปอีก
ทั้งหมดนี้ทำให้การเปิดเผยข้อมูลเงินเฟ้อเดือนกันยายนในวันศุกร์มีความสำคัญอย่างยิ่ง หากรายงานที่ล่าช้าแสดงให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อรายปีฟื้นตัวสูงกว่า 3% ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะต้องเผชิญหน้ากับความเป็นจริงที่ยากลำบาก

(กราฟิก: ธนาคารระดับภูมิภาคและเงินสำรองหนี้สูญ)
ความกังวลที่ซ่อนอยู่ท่ามกลางตลาดสินเชื่อที่เฟื่องฟู
ตลาดในปัจจุบันเผชิญกับความไม่แน่นอนหลายประการ โดยมีประเด็นสำคัญ 2 ประเด็นที่เตือนนักลงทุนเป็นพิเศษ:
ประการแรก มีความเสี่ยงเชิงโครงสร้างมายาวนาน ตลาดสินเชื่อภาคเอกชนที่กำลังขยายตัวอย่างรวดเร็วขาดความโปร่งใส ซึ่งอาจปกปิดแรงกดดันที่สะสมอยู่ภายในระบบการเงิน สิ่งที่น่ากังวลยิ่งกว่าคือ “กำแพงอายุ” ที่เกิดจากโครงสร้างอายุเฉพาะตัวของกองทุนสินเชื่อเหล่านี้ เมื่อหลายกองทุนเผชิญกับปัญหาพร้อมกัน อาจทำให้เกิดปฏิกิริยาลูกโซ่ได้ง่าย ส่งผลให้ความเสี่ยงทวีความรุนแรงขึ้น เมื่อเผชิญกับ “ความเสี่ยงด้านลบ” ที่ประเมินค่าได้ยากเหล่านี้ ทองคำจึงเป็นเครื่องมือแบบดั้งเดิมและมีประสิทธิภาพในการจัดการกับความไม่แน่นอนเหล่านี้

(รูป: กระแสเงินทุนรายสัปดาห์ของกองทุนผลตอบแทนสูงของสหรัฐฯ)
คำเตือนของเจมี ไดมอน ซีอีโอของเจพีมอร์แกน เชส: "ตลาดสินเชื่อก็เหมือนการค้นพบแมลงสาบ เมื่อคุณเห็นปัญหาหนึ่ง มักจะมีความเสี่ยงอื่นๆ แฝงอยู่ในเงามืด" อุปมาอุปไมยที่ชัดเจนนี้ยังคงสร้างความประทับใจให้กับตลาดอย่างต่อเนื่อง
ความขัดแย้งของความเสี่ยงและการฟื้นตัว
เมื่อมีอันตรายซ่อนอยู่มากมาย เหตุใดตลาดจึงยังสามารถฟื้นตัวได้อย่างรวดเร็ว
จากมุมมองพื้นฐาน เศรษฐกิจสหรัฐฯ ยังไม่มีสัญญาณการชะลอตัวลงอย่างมีนัยสำคัญ แม้ว่าข้อมูลเศรษฐกิจบางส่วนจะยังไม่ครบถ้วนเนื่องจากเหตุผลทางเทคนิค ขณะเดียวกัน ฤดูกาลประกาศผลประกอบการได้เริ่มต้นขึ้นอย่างแข็งแกร่ง กระแส AI ยังคงแข็งแกร่ง และธนาคารเพื่อการลงทุนรายใหญ่ได้รับประโยชน์อย่างมากจากการฟื้นตัวของการควบรวมกิจการและการเข้าซื้อกิจการ ปัจจัยที่สนับสนุนมากที่สุดน่าจะเป็นนโยบาย การผ่อนคลายกฎระเบียบของรัฐบาลทรัมป์และนโยบายที่มุ่งเน้นอุตสาหกรรมต่างๆ ได้ช่วยกระตุ้นตลาดอย่างแข็งแกร่ง
แม้ว่าความระมัดระวังจะยังคงอยู่เสมอ แต่ผู้ลงทุนยังคงพบว่าเป็นเรื่องยากที่จะออกจากตลาดได้อย่างง่ายดายภายใต้อิทธิพลของแรงแนวโน้ม - ความคิดที่ขัดแย้งนี้เป็นภาพสะท้อนที่แท้จริงของตลาดในปัจจุบันอย่างชัดเจนที่สุด
ทองคำเปล่งประกายท่ามกลางความไม่แน่นอน
ในสภาพแวดล้อมปัจจุบัน มูลค่าหลักของทองคำในการป้องกันความเสี่ยงจากความไม่แน่นอนได้รับการเน้นย้ำ และแนวโน้มก็สดใสและเป็นบวกมากกว่าดอลลาร์สหรัฐ
แนวโน้มของ "การผ่อนคลายนโยบายสามเท่า" ไม่ว่าจะเป็นการลดอัตราดอกเบี้ย (ลดต้นทุนโอกาสในการถือครองทองคำปลอดดอกเบี้ย) หรือการดำเนินนโยบายการคลังแบบขยายตัว ก็มีแนวโน้มที่จะผลักดันให้คาดการณ์อัตราเงินเฟ้อในระยะยาวสูงขึ้น ซึ่ง ถือเป็นผลดีต่อทองคำโดยพื้นฐาน
เมื่อตลาดเปลี่ยนจาก "ความกลัวว่าจะพลาดโอกาส" ไปเป็น "ความกลัวว่าจะสูญเสียทุกสิ่ง" ทองคำจะกลายเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยควบคู่ไปกับดอลลาร์สหรัฐฯ ที่สำคัญกว่านั้น หากวิกฤตเกิดจากความกังวลเกี่ยวกับหนี้สาธารณะของสหรัฐฯ หรือเสถียรภาพของระบบการเงิน (เช่น ปัญหาธนาคารในภูมิภาค) ทองคำในฐานะสินทรัพย์สินเชื่อที่ไม่ใช่ของสหรัฐฯ และไม่ใช่ของภาครัฐ อาจให้ผลตอบแทนสูงกว่าดอลลาร์สหรัฐฯ
ทองคำกำลังเล่นเกมที่แทบจะเป็นสองด้านในสภาวะปัจจุบัน เมื่อตลาดอยู่ในภาวะขาขึ้น ทองคำจะได้รับประโยชน์จากภาวะการเงินที่ผ่อนคลาย และเมื่อตลาดอยู่ในภาวะติดลบ ทองคำจะทำหน้าที่เป็นสินทรัพย์ปลอดภัย ซึ่งทำให้ความเสี่ยงขาลงค่อนข้างจำกัด ในขณะเดียวกันก็เปิดช่องให้มีโอกาสทำกำไรขาขึ้นได้
ราคาทองคำปรับตัวสูงขึ้นกว่า 64% ในปีนี้ ซึ่งถือเป็นความสำเร็จที่หาได้ยากในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา สัปดาห์ที่แล้วราคาทองคำพุ่งขึ้น 5.69% นับเป็นการปรับตัวขึ้นเป็นสัปดาห์ที่ 9 ติดต่อกัน ด้วยปัจจัยพื้นฐานเชิงบวกเช่นนี้ การลดลงอย่างมีนัยสำคัญยังคงมีจำกัด และการปรับฐานระยะสั้นไม่ส่งผลกระทบต่อแนวโน้มขาขึ้นโดยรวม

(กราฟราคาทองคำรายวัน ที่มา: Yihuitong)
เมื่อเวลา 16:22 น. ตามเวลาปักกิ่ง ราคาทองคำอยู่ที่ 4,264.22 ดอลลาร์ต่อออนซ์
- ข้อควรระวังและข้อยกเว้นความรับผิดชอบ
- การลงทุนมีความเสี่ยง กรุณาพิจารณาให้รอบคอบ ข้อมูลในบทความนี้ใช้เพื่ออ้างอิงเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำในการลงทุนส่วนบุคคล และไม่ได้พิจารณาเป้าหมายการลงทุน พฤติกรรมทางการเงิน หรือความต้องการเฉพาะของผู้ใช้บางราย การลงทุนโดยอ้างอิงจากบทความนี้เป็นความรับผิดชอบของผู้ลงทุนเอง