“Lạm phát vừa phải + đà tăng trưởng vừa phải”: Chỉ số đô la Mỹ có bị “luộc như ếch trong nước ấm”?
2025-10-24 19:50:14
Vào thứ Sáu (ngày 24 tháng 10), Chỉ số Đô la Mỹ (US Dollar Index) giao dịch gần mức 99 trong phiên giao dịch châu Âu. Thị trường dao động quanh mốc 99, với mức độ biến động vừa phải và không có quán tính đơn phương. Cấu trúc thị trường cho thấy cả phe mua và phe bán đều có đòn bẩy: một mặt, kỳ vọng dữ liệu kinh tế vĩ mô cho thấy lạm phát ở mức vừa phải nhưng nhìn chung vẫn trong tầm kiểm soát; mặt khác, xu hướng nới lỏng vẫn tiếp tục, tạo ra sự giằng co giữa lợi thế chênh lệch lãi suất và mức chênh lệch lãi suất an toàn.
Ngân hàng Barclays dự báo CPI lõi của Mỹ sẽ tăng 0,36% so với tháng trước và CPI tổng thể sẽ tăng 0,43% trong tháng 9. Ngân hàng này nhấn mạnh rằng việc thu thập dữ liệu tháng 9 đã được hoàn tất trước nguy cơ đóng cửa chính phủ, và chất lượng dữ liệu không bị ảnh hưởng. Việc đóng cửa chính phủ kéo dài có thể làm gián đoạn việc thu thập và chất lượng dữ liệu tháng 10. Về mặt cấu trúc, hàng hóa cốt lõi sẽ chiếm ưu thế, với dự báo tăng trưởng +0,4% so với tháng trước, phản ánh việc chuyển giao thuế quan được đẩy nhanh. Dịch vụ cốt lõi dự kiến sẽ chậm lại ở mức 0,3%, với các thành phần liên quan đến dịch vụ lưu trú góp phần làm giảm nhẹ. Do đó, tăng trưởng PCE cốt lõi dự kiến đạt khoảng 0,31% so với tháng trước, cao hơn 9 điểm cơ bản so với tháng 8.
Nhìn về cuối năm nay và đầu năm sau, Barclays tin rằng mức độ truyền dẫn thuế quan sẽ vẫn "ổn định nhưng ở mức cao", với khả năng cao CPI lõi sẽ duy trì mức "làm tròn" hàng tháng là 0,4% trong vài tháng tới, cho đến tháng 1 năm 2026. Dựa trên kinh nghiệm hồi cứu của ngân hàng này, mức tăng giá liên quan đến thuế quan cho đến nay đã đạt khoảng 40%. Do đó, mức tăng trưởng CPI lõi có thể tăng lên 3,5% so với cùng kỳ năm trước vào tháng 12 năm nay, trước khi giảm xuống còn 2,7% vào tháng 12 năm 2026. Với quỹ đạo lạm phát này, Cục Dự trữ Liên bang vẫn có dư địa để cắt giảm lãi suất trong tháng này và tháng 12, do xu hướng việc làm và tiêu dùng của khu vực tư nhân không xấu đi đáng kể.
Ngược lại, dự báo CPI cốt lõi tháng 9 của Citigroup là 0,28% so với tháng trước. Quan điểm của Citigroup vẫn là "hàng hóa tăng nhẹ, trong khi dịch vụ tiếp tục giảm tốc (đặc biệt là dịch vụ lưu trú)". Về phía hàng hóa, tính thời vụ có thể thúc đẩy sức mạnh ngắn hạn của các phân ngành như ô tô. Về phía dịch vụ, đà tăng bất ngờ của giá thuê tương đương với giá thuê nhà trong tháng 8 khó có thể duy trì, và lạm phát dịch vụ lưu trú có thể sẽ giảm theo sự sụt giảm của các hợp đồng thuê mới và giá nhà. Citigroup chưa tính đến việc tăng thuế quan gần đây trong kịch bản cơ sở của mình, nhưng coi đây là một rủi ro tăng giá cho đầu năm sau. Nếu mức thuế quan bổ sung 100% có hiệu lực vào ngày 1 tháng 11 và kéo dài trong một thời gian, giá cả thậm chí có thể bị đẩy lên một cách thụ động thông qua "sự thiếu hụt" thay vì "truyền dẫn trực tiếp". Về tiền lương, công cụ theo dõi tiền lương của Cục Dự trữ Liên bang Atlanta cho thấy dấu hiệu hạ nhiệt đối với những người vẫn có việc làm, cho thấy mức tăng lương "bắt kịp" trong hai năm qua đang chậm lại, mở đường cho sự giảm tốc tiếp theo của lạm phát dịch vụ. Do đó, Citigroup vẫn ủng hộ việc Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục cắt giảm lãi suất trong năm nay và năm sau.
Bất đồng giữa hai tổ chức này tập trung vào việc lãi suất cơ bản hàng tháng nằm trong khoảng 3 chữ số hay 2 chữ số, nhưng cả hai đều đồng ý rằng lạm phát đang có xu hướng ở mức vừa phải và không cản trở việc nới lỏng. Sự kết hợp giữa "lạm phát vẫn còn cứng nhắc và chính sách nới lỏng" này thường có tác động theo từng giai đoạn lên chỉ số đồng đô la Mỹ: nếu thị trường tập trung vào sự dịch chuyển giảm dần của chênh lệch lãi suất danh nghĩa-thực, đồng đô la sẽ chịu áp lực; nếu lo ngại về lạm phát thứ cấp và lợi nhuận bù đắp từ việc chuyển đổi thuế quan tăng lên, thì tài sản trú ẩn an toàn và bù trừ chiết khấu của đồng đô la sẽ được định giá lại.
Biểu đồ hàng ngày cho thấy Dải Bollinger trên ở mức 99,5838, Dải Bollinger giữa ở mức 98,3668 và Dải Bollinger dưới ở mức 97,1498, với độ rộng khoảng 2,43, cho thấy mức trung bình. Giá hiện đang giao dịch giữa dải giữa và dải trên, cách dải trên khoảng 0,56 và cao hơn dải giữa khoảng 0,66, cho thấy "một sự tích lũy khá mạnh trên trục trung tâm". Các điểm neo kỹ thuật chính là: mức cao nhất là 100,2599, mức cao nhất gần đây là 99,5549, và mức thấp nhất là 96,3729 và 96,2109.
Các tham số MACD (26, 12, 9) cho thấy DIFF 0,2620, DEA 0,2442 và biểu đồ thanh 0,0357, cho thấy động lượng tích cực nhưng sức mạnh hạn chế, ủng hộ "xu hướng tăng giá vừa phải" thay vì xu hướng tăng nhanh. Chỉ báo RSI, ở mức 58,0531, đang trong vùng tăng giá, "ngay dưới mức quá mua nhẹ", cho thấy sự vắng mặt của các phân kỳ xu hướng hoặc cấu trúc.
Diễn giải toàn diện: Dải Bollinger giữa tại 98,3668 tạo thành một vùng hỗ trợ động, trong khi dải trên tại 99,5838 và điểm lịch sử tại 99,5549 tạo thành một "vùng kháng cự kết hợp". Một sự bứt phá lên trên và củng cố dải trên với khối lượng lớn có thể kích hoạt một đợt kiểm tra lại mức 100,2599. Một đợt giảm xuống dưới dải giữa sẽ kiểm tra mức hỗ trợ dưới tại 97,1498. Mô hình này giống như một đợt kiểm tra lại liên tục cạnh trên của một hộp với cạnh trên còn nguyên vẹn, không có dấu hiệu mở rộng nhanh chóng nào của đường xu hướng hợp lệ.
Ngắn hạn (1-2 tuần tới): Nếu CPI giảm xuống gần mục tiêu 0,28% của Citigroup và dịch vụ tiếp tục hạ nhiệt, chỉ số đồng đô la Mỹ có khả năng sẽ dao động quanh dải Bollinger trên, kiểm tra đáy một lần nữa và sau đó kiểm tra lại. Phạm vi lõi là 98,37-99,58. Cần có động lực tăng để vượt qua, trong khi động lực giảm sẽ phụ thuộc vào hiệu quả của việc kiểm tra lại dải giữa. Nếu dữ liệu tiếp cận mức 0,36% của Barclays và thị trường tăng tỷ trọng truyền tải thuế quan, đồng đô la Mỹ dự kiến sẽ cố gắng vượt qua ngưỡng 99,58 trong ngắn hạn, nhưng vẫn chưa rõ liệu biểu đồ tần suất có thể mở rộng để tránh đột phá giả hay không.
Chỉ số đô la Mỹ hiện đang ở vùng quan trọng gần 99. Về cơ bản, lạm phát vẫn ở mức cao, nhưng lãi suất dịch vụ giảm và tiền lương giảm tạo ra một vùng đệm chống lại việc nới lỏng. Về mặt kỹ thuật, giá đang ở giữa dải giữa và dải trên, với chỉ báo MACD và RSI cho thấy xu hướng tích cực nhưng không quá mạnh. Nếu chỉ số vượt qua 99,58 và tạo ra sự cộng hưởng giữa khối lượng và động lượng, ngưỡng 100,26 nằm trong tầm tay. Tuy nhiên, nếu chỉ số giảm xuống dưới 98,37, cần thận trọng trước nguy cơ giảm giá khi kiểm tra lại ngưỡng 97,15.
Cơ bản
Ngân hàng Barclays dự báo CPI lõi của Mỹ sẽ tăng 0,36% so với tháng trước và CPI tổng thể sẽ tăng 0,43% trong tháng 9. Ngân hàng này nhấn mạnh rằng việc thu thập dữ liệu tháng 9 đã được hoàn tất trước nguy cơ đóng cửa chính phủ, và chất lượng dữ liệu không bị ảnh hưởng. Việc đóng cửa chính phủ kéo dài có thể làm gián đoạn việc thu thập và chất lượng dữ liệu tháng 10. Về mặt cấu trúc, hàng hóa cốt lõi sẽ chiếm ưu thế, với dự báo tăng trưởng +0,4% so với tháng trước, phản ánh việc chuyển giao thuế quan được đẩy nhanh. Dịch vụ cốt lõi dự kiến sẽ chậm lại ở mức 0,3%, với các thành phần liên quan đến dịch vụ lưu trú góp phần làm giảm nhẹ. Do đó, tăng trưởng PCE cốt lõi dự kiến đạt khoảng 0,31% so với tháng trước, cao hơn 9 điểm cơ bản so với tháng 8.
Nhìn về cuối năm nay và đầu năm sau, Barclays tin rằng mức độ truyền dẫn thuế quan sẽ vẫn "ổn định nhưng ở mức cao", với khả năng cao CPI lõi sẽ duy trì mức "làm tròn" hàng tháng là 0,4% trong vài tháng tới, cho đến tháng 1 năm 2026. Dựa trên kinh nghiệm hồi cứu của ngân hàng này, mức tăng giá liên quan đến thuế quan cho đến nay đã đạt khoảng 40%. Do đó, mức tăng trưởng CPI lõi có thể tăng lên 3,5% so với cùng kỳ năm trước vào tháng 12 năm nay, trước khi giảm xuống còn 2,7% vào tháng 12 năm 2026. Với quỹ đạo lạm phát này, Cục Dự trữ Liên bang vẫn có dư địa để cắt giảm lãi suất trong tháng này và tháng 12, do xu hướng việc làm và tiêu dùng của khu vực tư nhân không xấu đi đáng kể.
Ngược lại, dự báo CPI cốt lõi tháng 9 của Citigroup là 0,28% so với tháng trước. Quan điểm của Citigroup vẫn là "hàng hóa tăng nhẹ, trong khi dịch vụ tiếp tục giảm tốc (đặc biệt là dịch vụ lưu trú)". Về phía hàng hóa, tính thời vụ có thể thúc đẩy sức mạnh ngắn hạn của các phân ngành như ô tô. Về phía dịch vụ, đà tăng bất ngờ của giá thuê tương đương với giá thuê nhà trong tháng 8 khó có thể duy trì, và lạm phát dịch vụ lưu trú có thể sẽ giảm theo sự sụt giảm của các hợp đồng thuê mới và giá nhà. Citigroup chưa tính đến việc tăng thuế quan gần đây trong kịch bản cơ sở của mình, nhưng coi đây là một rủi ro tăng giá cho đầu năm sau. Nếu mức thuế quan bổ sung 100% có hiệu lực vào ngày 1 tháng 11 và kéo dài trong một thời gian, giá cả thậm chí có thể bị đẩy lên một cách thụ động thông qua "sự thiếu hụt" thay vì "truyền dẫn trực tiếp". Về tiền lương, công cụ theo dõi tiền lương của Cục Dự trữ Liên bang Atlanta cho thấy dấu hiệu hạ nhiệt đối với những người vẫn có việc làm, cho thấy mức tăng lương "bắt kịp" trong hai năm qua đang chậm lại, mở đường cho sự giảm tốc tiếp theo của lạm phát dịch vụ. Do đó, Citigroup vẫn ủng hộ việc Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục cắt giảm lãi suất trong năm nay và năm sau.
Bất đồng giữa hai tổ chức này tập trung vào việc lãi suất cơ bản hàng tháng nằm trong khoảng 3 chữ số hay 2 chữ số, nhưng cả hai đều đồng ý rằng lạm phát đang có xu hướng ở mức vừa phải và không cản trở việc nới lỏng. Sự kết hợp giữa "lạm phát vẫn còn cứng nhắc và chính sách nới lỏng" này thường có tác động theo từng giai đoạn lên chỉ số đồng đô la Mỹ: nếu thị trường tập trung vào sự dịch chuyển giảm dần của chênh lệch lãi suất danh nghĩa-thực, đồng đô la sẽ chịu áp lực; nếu lo ngại về lạm phát thứ cấp và lợi nhuận bù đắp từ việc chuyển đổi thuế quan tăng lên, thì tài sản trú ẩn an toàn và bù trừ chiết khấu của đồng đô la sẽ được định giá lại.
Các khía cạnh kỹ thuật:
Biểu đồ hàng ngày cho thấy Dải Bollinger trên ở mức 99,5838, Dải Bollinger giữa ở mức 98,3668 và Dải Bollinger dưới ở mức 97,1498, với độ rộng khoảng 2,43, cho thấy mức trung bình. Giá hiện đang giao dịch giữa dải giữa và dải trên, cách dải trên khoảng 0,56 và cao hơn dải giữa khoảng 0,66, cho thấy "một sự tích lũy khá mạnh trên trục trung tâm". Các điểm neo kỹ thuật chính là: mức cao nhất là 100,2599, mức cao nhất gần đây là 99,5549, và mức thấp nhất là 96,3729 và 96,2109.
Các tham số MACD (26, 12, 9) cho thấy DIFF 0,2620, DEA 0,2442 và biểu đồ thanh 0,0357, cho thấy động lượng tích cực nhưng sức mạnh hạn chế, ủng hộ "xu hướng tăng giá vừa phải" thay vì xu hướng tăng nhanh. Chỉ báo RSI, ở mức 58,0531, đang trong vùng tăng giá, "ngay dưới mức quá mua nhẹ", cho thấy sự vắng mặt của các phân kỳ xu hướng hoặc cấu trúc.
Diễn giải toàn diện: Dải Bollinger giữa tại 98,3668 tạo thành một vùng hỗ trợ động, trong khi dải trên tại 99,5838 và điểm lịch sử tại 99,5549 tạo thành một "vùng kháng cự kết hợp". Một sự bứt phá lên trên và củng cố dải trên với khối lượng lớn có thể kích hoạt một đợt kiểm tra lại mức 100,2599. Một đợt giảm xuống dưới dải giữa sẽ kiểm tra mức hỗ trợ dưới tại 97,1498. Mô hình này giống như một đợt kiểm tra lại liên tục cạnh trên của một hộp với cạnh trên còn nguyên vẹn, không có dấu hiệu mở rộng nhanh chóng nào của đường xu hướng hợp lệ.
Triển vọng thị trường:
Ngắn hạn (1-2 tuần tới): Nếu CPI giảm xuống gần mục tiêu 0,28% của Citigroup và dịch vụ tiếp tục hạ nhiệt, chỉ số đồng đô la Mỹ có khả năng sẽ dao động quanh dải Bollinger trên, kiểm tra đáy một lần nữa và sau đó kiểm tra lại. Phạm vi lõi là 98,37-99,58. Cần có động lực tăng để vượt qua, trong khi động lực giảm sẽ phụ thuộc vào hiệu quả của việc kiểm tra lại dải giữa. Nếu dữ liệu tiếp cận mức 0,36% của Barclays và thị trường tăng tỷ trọng truyền tải thuế quan, đồng đô la Mỹ dự kiến sẽ cố gắng vượt qua ngưỡng 99,58 trong ngắn hạn, nhưng vẫn chưa rõ liệu biểu đồ tần suất có thể mở rộng để tránh đột phá giả hay không.
bản tóm tắt
Chỉ số đô la Mỹ hiện đang ở vùng quan trọng gần 99. Về cơ bản, lạm phát vẫn ở mức cao, nhưng lãi suất dịch vụ giảm và tiền lương giảm tạo ra một vùng đệm chống lại việc nới lỏng. Về mặt kỹ thuật, giá đang ở giữa dải giữa và dải trên, với chỉ báo MACD và RSI cho thấy xu hướng tích cực nhưng không quá mạnh. Nếu chỉ số vượt qua 99,58 và tạo ra sự cộng hưởng giữa khối lượng và động lượng, ngưỡng 100,26 nằm trong tầm tay. Tuy nhiên, nếu chỉ số giảm xuống dưới 98,37, cần thận trọng trước nguy cơ giảm giá khi kiểm tra lại ngưỡng 97,15.
- Cảnh Báo Rủi Ro và Miễn Trừ Trách Nhiệm
- Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Nội dung bài viết chỉ mang tính tham khảo, không phải lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng không xem xét một số mục tiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của người dùng. Việc đầu tư dựa trên nội dung này là trách nhiệm của người dùng.
