Các tín hiệu về đỉnh điểm của đồng đô la Mỹ vẫn còn lẫn lộn: khả năng phục hồi ngắn hạn là có thể, nhưng khả năng giảm sâu là không cao? Ngưỡng 99 vẫn là một điểm gây tranh cãi.
2025-10-30 16:28:24
Thứ Năm, ngày 30 tháng 10. Qua đêm, sau lần cắt giảm lãi suất nhỏ thứ hai liên tiếp với lý do "quản lý rủi ro", Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã nhấn mạnh rõ ràng rằng họ không dự đoán một lộ trình tương lai, và việc nới lỏng thêm vào tháng 12 "hoàn toàn không chắc chắn". Đồng thời, Fed sẽ tạm dừng việc thu hẹp bảng cân đối kế toán bắt đầu từ ngày 1 tháng 12 và tái đầu tư các khoản tiền đáo hạn vào trái phiếu kho bạc ngắn hạn. Sau thông báo này, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ đã đi ngang trong buổi họp báo, và các hợp đồng tương lai lãi suất cho một đợt cắt giảm lãi suất nữa vào tháng 12 đã giảm đáng kể. Đồng đô la Mỹ ban đầu tăng nhưng sau đó giảm, phản ánh sự giằng co giữa việc tái cân bằng chính sách và giá cả. Tính đến thời điểm viết bài, chỉ số đồng đô la Mỹ ở mức 99,1669.
Xét về góc độ kinh tế vĩ mô và chính sách, việc Cục Dự trữ Liên bang gần đây đã giảm biên độ mục tiêu quỹ liên bang xuống còn 3,75%–4,00%, và việc Cục này liên tục nhấn mạnh tại buổi họp báo rằng họ "sẽ không định trước một lộ trình", về cơ bản đã chuyển sự bất ổn từ "hướng đi" sang "điều kiện". Một mặt, hầu hết các thành viên trong biểu đồ điểm tháng 9 đã đánh dấu biên độ "trung lập" ở mức 3%–4%, nghĩa là lãi suất chính sách danh nghĩa đang tiến gần đến một biên độ không kích thích cũng không kìm hãm đáng kể tăng trưởng. Mặt khác, Chủ tịch vẫn mô tả lập trường hiện tại là "thắt chặt vừa phải", cho thấy sự chia rẽ rõ ràng trong ủy ban về việc "liệu có cần sớm có một đợt nới lỏng khác hay không": một số thành viên ủng hộ việc cắt giảm lãi suất mạnh hơn, một lần để ổn định tăng trưởng và giảm thiểu rủi ro trong ngắn hạn; những người khác nhấn mạnh rằng thị trường lao động chưa xấu đi đáng kể và việc nới lỏng quá mức trong tương lai là không phù hợp do không có đủ bằng chứng. Những bất đồng như vậy không nhất thiết là xấu; thay vào đó, họ muốn nói rằng dữ liệu trước tháng 12 sẽ có "sức mạnh diễn giải" lớn hơn, thay vì chỉ đơn thuần bị "thu thập" bởi các khuynh hướng chính sách.
"Sự mất cân bằng" giữa giá cả và việc làm là chủ đề chính của cuộc thảo luận hiện nay. Không tính đến các cú sốc thuế quan, lạm phát không còn xa mục tiêu; PCE lõi vẫn cao hơn mục tiêu nhưng đang giảm nhẹ; và lạm phát dịch vụ nhà ở đang hạ nhiệt. Trong khi đó, việc làm không suy yếu đáng kể, và các yếu tố cấu trúc về phía cung lao động khiến việc đánh giá "thắt chặt" phụ thuộc nhiều hơn vào các yếu tố cụ thể. Nói cách khác, bức tranh kinh tế vĩ mô thể hiện sự kết hợp của "áp lực lạm phát đang dần suy yếu và không có dấu hiệu tăng trưởng hay việc làm chậm lại". Trong khuôn khổ này, cả "việc cắt giảm thêm để đạt được lập trường chính sách trung lập hơn" và "tạm dừng quan sát để chờ xác nhận dữ liệu" đều có sự hỗ trợ hợp lý, dẫn đến định giá thị trường cân bằng hơn cho tháng 12. Sự cân bằng này trực tiếp chỉ ra các yếu tố định giá cốt lõi của chỉ số đô la Mỹ - chênh lệch lãi suất thực tế ban đầu và phí bảo hiểm bất định đường đi: yếu tố đầu tiên hỗ trợ, trong khi yếu tố sau hạn chế các biến động đơn phương theo xu hướng.
Về mặt bảng cân đối kế toán, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã quyết định tạm dừng thắt chặt định lượng bắt đầu từ tháng 12 và chủ động rút ngắn kỳ hạn tài sản, đồng thời cải thiện sự phù hợp với cơ cấu kỳ hạn của trái phiếu kho bạc hiện có bằng cách chủ yếu tái đầu tư các khoản tiền đáo hạn vào tín phiếu kho bạc Mỹ. Tác động lên đồng đô la không phải là một chiều: Thứ nhất, việc tạm dừng cắt giảm bảng cân đối kế toán cải thiện nhẹ điều kiện thanh khoản trong hệ thống đô la, có khả năng làm giảm phí bảo hiểm kỳ hạn trong trung và dài hạn, do đó bù đắp cho sự lên xuống của mối quan hệ "chênh lệch lãi suất - thanh khoản" của đồng đô la. Thứ hai, lãi suất danh nghĩa vẫn tương đối ổn định trong bối cảnh "sự bất ổn gia tăng liên quan đến việc cắt giảm lãi suất", tạo ra sự hỗ trợ cho đồng đô la trong ngắn hạn. Thứ ba, dự trữ giảm thụ động khi các khoản mục nợ phải trả khác tự nhiên tăng lên, nghĩa là dự trữ dư thừa sẽ không tăng trở lại ngay lập tức, và "sự nới lỏng thanh khoản" của đồng đô la diễn ra dần dần. Do đó, chỉ số đồng đô la có nhiều khả năng bước vào giai đoạn biến động tần suất cao và thay đổi nhịp điệu giữa sự giằng co giữa "hỗ trợ chênh lệch lãi suất - cải thiện nhẹ thanh khoản", thay vì biến động một chiều.
Quay trở lại với hiệu suất thị trường và các đặc điểm cấu trúc, mối liên hệ giữa lãi suất và tỷ giá hối đoái đã được thể hiện rõ ràng vào đêm qua: trong phiên hỏi đáp của buổi họp báo, lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ từ 2 năm đến 30 năm nhìn chung tăng, đường cong lợi suất phẳng theo chiều hướng giảm và mức độ ngụ ý về một đợt cắt giảm lãi suất khác vào tháng 12 thông qua hợp đồng tương lai lãi suất đã giảm từ "cả giờ" xuống "một phần giây", do đó cung cấp cho đồng đô la Mỹ sự hỗ trợ chênh lệch lãi suất tạm thời.
Xét về mặt cấu trúc dài hạn, liệu chu kỳ tăng trưởng mạnh của đồng đô la đã đạt đỉnh hay chưa phụ thuộc vào việc liệu ba chuỗi có thể cùng lúc đảo ngược hay không: Thứ nhất, liệu chênh lệch lãi suất thực tế có thể tiếp tục giảm và được thị trường "xác nhận" hay không; thứ hai, liệu phí bảo hiểm kỳ hạn của đường cong lãi suất danh nghĩa-thực tế của Hoa Kỳ có thể dịch chuyển đáng kể xuống dưới cùng với những cải thiện nhỏ về thanh khoản hay không; và thứ ba, liệu "phía phải của các yếu tố cơ bản" của các đồng tiền đối ứng chính - chính sách và quỹ đạo tăng trưởng của Ngân hàng Trung ương Châu Âu, Ngân hàng Anh và Ngân hàng Nhật Bản - có thể cung cấp các neo định giá ổn định hay không. Hiện tại, chuỗi đầu tiên vẫn chưa được đáp ứng (sự không chắc chắn về việc cắt giảm lãi suất ban đầu đã gia tăng), chuỗi thứ hai đang ở giữa giai đoạn "thanh khoản dần dần nhưng đang được cải thiện", và chuỗi thứ ba vẫn đang trong quá trình dữ liệu và chính sách. Do đó, chỉ số đồng đô la giống như đang ở trong một giai đoạn giới hạn trong phạm vi, trong đó "tăng thì khó và giảm thì không sâu".
Biểu đồ 30 phút cho thấy chỉ số đô la Mỹ đã tạo đáy gần 98,63 trước khi nhanh chóng tăng lên 99,35, sau đó điều chỉnh và củng cố quanh 99,10, thể hiện cấu trúc "phục hồi hình chữ V + củng cố ở mức cao". Đường MACD nằm trên đường zero, nhưng biểu đồ histogram đã chuyển từ đỏ sang xanh lá cây, và đường DIFF và DEA đang hội tụ, cho thấy đà tăng đang yếu đi nhưng xu hướng vẫn chưa bị phá vỡ. Chỉ báo RSI đang ở khoảng 57, trong vùng trung tính đến mạnh, chưa cho thấy dấu hiệu quá nóng.
Về mặt giá, giá vẫn chịu áp lực ở mức 99,35; về phía giảm, 98,94 là ngưỡng hỗ trợ đường viền cổ sau khi mức cao trước đó được kiểm tra, và ngưỡng hỗ trợ tiếp theo nằm ở vùng thấp 98,63/98,55. Nhìn chung, thị trường đang trong mô hình củng cố mạnh mẽ, và hướng đi trong tương lai phụ thuộc vào cách giá xử lý phạm vi 99,10-99,35 và liệu đà tăng có thể tiếp tục được khuếch đại hay không.
Xét về góc độ kinh tế vĩ mô và chính sách, việc Cục Dự trữ Liên bang gần đây đã giảm biên độ mục tiêu quỹ liên bang xuống còn 3,75%–4,00%, và việc Cục này liên tục nhấn mạnh tại buổi họp báo rằng họ "sẽ không định trước một lộ trình", về cơ bản đã chuyển sự bất ổn từ "hướng đi" sang "điều kiện". Một mặt, hầu hết các thành viên trong biểu đồ điểm tháng 9 đã đánh dấu biên độ "trung lập" ở mức 3%–4%, nghĩa là lãi suất chính sách danh nghĩa đang tiến gần đến một biên độ không kích thích cũng không kìm hãm đáng kể tăng trưởng. Mặt khác, Chủ tịch vẫn mô tả lập trường hiện tại là "thắt chặt vừa phải", cho thấy sự chia rẽ rõ ràng trong ủy ban về việc "liệu có cần sớm có một đợt nới lỏng khác hay không": một số thành viên ủng hộ việc cắt giảm lãi suất mạnh hơn, một lần để ổn định tăng trưởng và giảm thiểu rủi ro trong ngắn hạn; những người khác nhấn mạnh rằng thị trường lao động chưa xấu đi đáng kể và việc nới lỏng quá mức trong tương lai là không phù hợp do không có đủ bằng chứng. Những bất đồng như vậy không nhất thiết là xấu; thay vào đó, họ muốn nói rằng dữ liệu trước tháng 12 sẽ có "sức mạnh diễn giải" lớn hơn, thay vì chỉ đơn thuần bị "thu thập" bởi các khuynh hướng chính sách.
"Sự mất cân bằng" giữa giá cả và việc làm là chủ đề chính của cuộc thảo luận hiện nay. Không tính đến các cú sốc thuế quan, lạm phát không còn xa mục tiêu; PCE lõi vẫn cao hơn mục tiêu nhưng đang giảm nhẹ; và lạm phát dịch vụ nhà ở đang hạ nhiệt. Trong khi đó, việc làm không suy yếu đáng kể, và các yếu tố cấu trúc về phía cung lao động khiến việc đánh giá "thắt chặt" phụ thuộc nhiều hơn vào các yếu tố cụ thể. Nói cách khác, bức tranh kinh tế vĩ mô thể hiện sự kết hợp của "áp lực lạm phát đang dần suy yếu và không có dấu hiệu tăng trưởng hay việc làm chậm lại". Trong khuôn khổ này, cả "việc cắt giảm thêm để đạt được lập trường chính sách trung lập hơn" và "tạm dừng quan sát để chờ xác nhận dữ liệu" đều có sự hỗ trợ hợp lý, dẫn đến định giá thị trường cân bằng hơn cho tháng 12. Sự cân bằng này trực tiếp chỉ ra các yếu tố định giá cốt lõi của chỉ số đô la Mỹ - chênh lệch lãi suất thực tế ban đầu và phí bảo hiểm bất định đường đi: yếu tố đầu tiên hỗ trợ, trong khi yếu tố sau hạn chế các biến động đơn phương theo xu hướng.
Về mặt bảng cân đối kế toán, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã quyết định tạm dừng thắt chặt định lượng bắt đầu từ tháng 12 và chủ động rút ngắn kỳ hạn tài sản, đồng thời cải thiện sự phù hợp với cơ cấu kỳ hạn của trái phiếu kho bạc hiện có bằng cách chủ yếu tái đầu tư các khoản tiền đáo hạn vào tín phiếu kho bạc Mỹ. Tác động lên đồng đô la không phải là một chiều: Thứ nhất, việc tạm dừng cắt giảm bảng cân đối kế toán cải thiện nhẹ điều kiện thanh khoản trong hệ thống đô la, có khả năng làm giảm phí bảo hiểm kỳ hạn trong trung và dài hạn, do đó bù đắp cho sự lên xuống của mối quan hệ "chênh lệch lãi suất - thanh khoản" của đồng đô la. Thứ hai, lãi suất danh nghĩa vẫn tương đối ổn định trong bối cảnh "sự bất ổn gia tăng liên quan đến việc cắt giảm lãi suất", tạo ra sự hỗ trợ cho đồng đô la trong ngắn hạn. Thứ ba, dự trữ giảm thụ động khi các khoản mục nợ phải trả khác tự nhiên tăng lên, nghĩa là dự trữ dư thừa sẽ không tăng trở lại ngay lập tức, và "sự nới lỏng thanh khoản" của đồng đô la diễn ra dần dần. Do đó, chỉ số đồng đô la có nhiều khả năng bước vào giai đoạn biến động tần suất cao và thay đổi nhịp điệu giữa sự giằng co giữa "hỗ trợ chênh lệch lãi suất - cải thiện nhẹ thanh khoản", thay vì biến động một chiều.
Quay trở lại với hiệu suất thị trường và các đặc điểm cấu trúc, mối liên hệ giữa lãi suất và tỷ giá hối đoái đã được thể hiện rõ ràng vào đêm qua: trong phiên hỏi đáp của buổi họp báo, lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ từ 2 năm đến 30 năm nhìn chung tăng, đường cong lợi suất phẳng theo chiều hướng giảm và mức độ ngụ ý về một đợt cắt giảm lãi suất khác vào tháng 12 thông qua hợp đồng tương lai lãi suất đã giảm từ "cả giờ" xuống "một phần giây", do đó cung cấp cho đồng đô la Mỹ sự hỗ trợ chênh lệch lãi suất tạm thời.
Xét về mặt cấu trúc dài hạn, liệu chu kỳ tăng trưởng mạnh của đồng đô la đã đạt đỉnh hay chưa phụ thuộc vào việc liệu ba chuỗi có thể cùng lúc đảo ngược hay không: Thứ nhất, liệu chênh lệch lãi suất thực tế có thể tiếp tục giảm và được thị trường "xác nhận" hay không; thứ hai, liệu phí bảo hiểm kỳ hạn của đường cong lãi suất danh nghĩa-thực tế của Hoa Kỳ có thể dịch chuyển đáng kể xuống dưới cùng với những cải thiện nhỏ về thanh khoản hay không; và thứ ba, liệu "phía phải của các yếu tố cơ bản" của các đồng tiền đối ứng chính - chính sách và quỹ đạo tăng trưởng của Ngân hàng Trung ương Châu Âu, Ngân hàng Anh và Ngân hàng Nhật Bản - có thể cung cấp các neo định giá ổn định hay không. Hiện tại, chuỗi đầu tiên vẫn chưa được đáp ứng (sự không chắc chắn về việc cắt giảm lãi suất ban đầu đã gia tăng), chuỗi thứ hai đang ở giữa giai đoạn "thanh khoản dần dần nhưng đang được cải thiện", và chuỗi thứ ba vẫn đang trong quá trình dữ liệu và chính sách. Do đó, chỉ số đồng đô la giống như đang ở trong một giai đoạn giới hạn trong phạm vi, trong đó "tăng thì khó và giảm thì không sâu".
Các khía cạnh kỹ thuật
Biểu đồ 30 phút cho thấy chỉ số đô la Mỹ đã tạo đáy gần 98,63 trước khi nhanh chóng tăng lên 99,35, sau đó điều chỉnh và củng cố quanh 99,10, thể hiện cấu trúc "phục hồi hình chữ V + củng cố ở mức cao". Đường MACD nằm trên đường zero, nhưng biểu đồ histogram đã chuyển từ đỏ sang xanh lá cây, và đường DIFF và DEA đang hội tụ, cho thấy đà tăng đang yếu đi nhưng xu hướng vẫn chưa bị phá vỡ. Chỉ báo RSI đang ở khoảng 57, trong vùng trung tính đến mạnh, chưa cho thấy dấu hiệu quá nóng.
Về mặt giá, giá vẫn chịu áp lực ở mức 99,35; về phía giảm, 98,94 là ngưỡng hỗ trợ đường viền cổ sau khi mức cao trước đó được kiểm tra, và ngưỡng hỗ trợ tiếp theo nằm ở vùng thấp 98,63/98,55. Nhìn chung, thị trường đang trong mô hình củng cố mạnh mẽ, và hướng đi trong tương lai phụ thuộc vào cách giá xử lý phạm vi 99,10-99,35 và liệu đà tăng có thể tiếp tục được khuếch đại hay không.
- Cảnh Báo Rủi Ro và Miễn Trừ Trách Nhiệm
- Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Nội dung bài viết chỉ mang tính tham khảo, không phải lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng không xem xét một số mục tiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của người dùng. Việc đầu tư dựa trên nội dung này là trách nhiệm của người dùng.
