10月30日，星期四。隔夜，美聯儲在連續第二次以“風險管理”為由小幅降息之後，明確強調不預設未來路徑，12月是否繼續寬鬆“絕非板上釘釘”。與此同時，自12月1日起將暫停縮表，並把到期資金再投資於短天期國債。消息落地後，美債收益率在發佈會期間出現“熊式趨平”，利率期貨對12月再降息的押注顯著回落。美元先揚後抑，體現了政策與定價再平衡的拉扯。截至發稿，美元指數報99.1669。



從宏觀與政策框架看，美聯儲此次把聯邦基金目標區間下調至3.75％—4.00％，並在新聞發佈會上反覆強調“不會預設航線”，其核心是把不確定性從“方向”轉向“條件”。一方面，9月點陣圖中多數委員把“中性”區間標註在3％—4％，這意味着政策利率名義位置已逼近“既不刺激也不顯著抑制”的帶狀區間；另一方面，主席仍以“温和偏緊”描述當前立場，凸顯委員會內部對“是否需要儘快再動一次手術”存在明顯分歧：有成員主張一次到位的更大幅度降息，以短期穩增長與防風險；也有成員強調勞動力市場未顯著惡化，不宜在證據不足時過度前瞻寬鬆。此類分歧並非壞事，反而意味着12月前數據將擁有更高的“解釋權”，而非僅僅被政策傾向“俘獲”。

物價與就業的“錯位”是當下討論的主線。剔除關税衝擊的通脹口徑已不遠於目標區間，核心PCE仍高於目標但邊際回落，住房服務通脹呈降温態勢；同時，就業並未持續顯著走弱，勞動力供給端結構性因素令“緊不緊”的判斷更依賴細項。換言之，宏觀層面呈現的是“通脹壓力漸行漸弱、增長與就業暫無失速跡象”的組合。在這種框架下，“再降一次以取得更中性的政策位置”與“暫停觀察以等待數據確認”都具備邏輯支撐，市場因而對12月的定價趨於均衡化。這種均衡直指美元指數的核心定價因子——前端實際利差與路徑不確定性溢價：前者提供支撐，後者壓制趨勢性單邊。

資產負債表方面，FOMC決定自12月起暫停量化緊縮，並通過將到期資金主要再投資於美國國庫券，主動縮短資產久期、改善與國債存量久期結構的匹配。對美元的影響並非單向：其一，縮表暫停邊際改善美元體系內的流動性條件，中長期或壓低期限溢價，對美元“利差—流動性”的此消彼長構成對沖；其二，前端名義利率在“降息不確定性上升”的背景下相對堅挺，短期仍對美元提供票息式支持；其三，儲備隨負債其他科目自然擴張而被動下滑，意味着超額準備金並不會立刻重新走擴，美元的“流動性鬆弛感”是漸進的。由此，美元指數更可能在“利差支撐—流動性邊際改善”的拉扯中進入高頻波動與節奏切換，而非單邊。

回到市場表現與結構性特徵，利率與匯率的聯動在昨夜一覽無餘：發佈會問答階段，美債2年期至30年期收益率整體上行、曲線“熊趨平”，利率期貨對12月再降息的隱含幅度由“整點”降至“零頭”，美元因此獲得階段性利差支撐。

從更中期的結構視角看，美元強勢週期是否見頂，取決於三條鏈條能否同時轉向：第一，真實利差能否持續回落並且被市場“確認”；第二，美國名義—實際利率曲線的期限溢價能否在流動性邊際改善下明顯下移；第三，主要對手貨幣的“基本面右側”—歐洲央行、英國央行、日本央行各自的政策與增長軌跡能否提供穩定的估值錨。當前，第一條鏈條尚未滿足（前端降息的不確定性上升），第二條鏈條處於“流動性改善但漸進”的半程，第三條鏈條則仍在數據與政策博弈中，因而美元指數更像處在“抬頭不易、回落不深”的區間化階段。

技術方面

30分鐘圖顯示，美元指數在98.63附近形成階段低點後迅速拉昇至99.35，隨即回撤併圍繞99.10一線橫向整理，呈“V形反彈+高位震盪”結構。MACD位於零軸上方但柱體由紅轉綠、DIFF與DEA趨攏，指示上行動能邊際走弱而趨勢尚未破壞。RSI約57，處中性偏強區，未顯過熱。



價位層面，上方仍受99.35壓制；下方98.94為前高回踩的頸線支撐，進一步是98.63/98.55低點帶。整體為強勢震盪格局，後續方向取決於99.10—99.35區間的處理及動能是否再度放大。