Vào thứ Ba (ngày 4 tháng 11), hợp đồng dầu cọ giao dịch sôi động nhất trên Sàn giao dịch phái sinh Malaysia đóng cửa ở mức 4.144 ringgit/tấn, tăng 29 ringgit, tương đương 0,7% so với ngày giao dịch trước đó. Sự phục hồi này đã chấm dứt xu hướng giảm trước đó và tạm thời kéo thị trường thoát khỏi mức thấp nhất trong gần bốn tháng đạt được vào ngày hôm trước.

Sự điều chỉnh quá bán và áp lực cơ bản cùng tồn tại.

Sự phục hồi vào đầu tuần này có thể được xem là kết quả của cả sự điều chỉnh kỹ thuật của thị trường và hoạt động mua bán khống. Ông Sandeep Singh, giám đốc công ty tư vấn và giao dịch The Farm Trade có trụ sở tại Kuala Lumpur, nhận định: "Sản lượng dầu cọ liên tục tăng ở Malaysia và hoạt động chốt lời của các nhà giao dịch đã khiến giá dầu cọ giảm mạnh vào tuần trước, và thị trường hiện đang cố gắng tìm kiếm sự cân bằng." Quan điểm này cho thấy những động lực trực tiếp dẫn đến biến động gần đây: áp lực cung và những xáo trộn ngắn hạn trong dòng vốn.

Tuy nhiên, áp lực cơ bản vẫn chưa lắng xuống. Dự trữ dầu cọ của Malaysia dự kiến sẽ tăng lên 2,44 triệu tấn trong tháng 10, mức cao nhất kể từ tháng 10 năm 2023, tăng 3,5% so với tháng trước. Đáng chú ý hơn, sản lượng hàng tháng có thể đạt mức cao nhất trong bảy năm, trong khi nhu cầu xuất khẩu không theo kịp. Dữ liệu này cho thấy sự mất cân bằng cung-cầu rõ ràng: trong một chu kỳ sản xuất cao, lượng hàng tồn kho tích lũy vượt xa khả năng hấp thụ của thị trường.

Sự khác biệt liên quan đến thị trường và nhu cầu

Sự suy yếu của thị trường bên ngoài càng hạn chế tiềm năng tăng giá của dầu cọ. Ngày 4 tháng 11, hợp đồng tương lai dầu đậu nành trên Sàn giao dịch Chicago giảm 0,38%, hợp đồng tương lai dầu đậu nành chính trên Sàn giao dịch hàng hóa Đại Liên không thay đổi, trong khi hợp đồng tương lai dầu cọ giảm 0,85%. Sự suy yếu của các loại dầu ăn cạnh tranh đã khiến dầu cọ gặp nhiều trở ngại hơn trong cuộc cạnh tranh giành thị phần trên thị trường dầu thực vật toàn cầu.

Sự phân kỳ về phía cầu cũng đáng kể không kém. Nhập khẩu dầu cọ của Ấn Độ đã giảm xuống mức thấp nhất trong năm tháng vào tháng 10, dẫn đến tổng lượng mua trong niên vụ 2024/25 đạt mức thấp nhất trong năm năm. Một số thương nhân xác nhận rằng do giá dầu cọ tăng trước đó, người mua đã chuyển sang dầu đậu nành, loại dầu có lợi thế về giá hơn. Nếu xu hướng này tiếp tục, nó sẽ làm suy yếu sự hỗ trợ cho nhu cầu dầu cọ.

Mặt khác, xuất khẩu dầu cọ của Indonesia đạt 17,58 triệu tấn trong chín tháng đầu năm nay, tăng 11,62% so với cùng kỳ năm ngoái. Sự tăng trưởng mạnh mẽ trong xuất khẩu của Indonesia trái ngược với mức tồn kho cao ở Malaysia, phản ánh sự cạnh tranh giữa các nước sản xuất lớn đang làm trầm trọng thêm tình trạng dư cung trên thị trường.

Quan điểm của tổ chức và trọng tâm tương lai

Các nhà phân tích từ các tổ chức uy tín cho rằng vấn đề cốt lõi trên thị trường hiện nay vẫn là áp lực tồn kho tại các nước sản xuất. Mặc dù đà phục hồi kỹ thuật ngắn hạn có thể tiếp tục, nhưng tiềm năng tăng giá sẽ cực kỳ hạn chế nếu dữ liệu xuất khẩu không cải thiện đáng kể trong những tuần tới. Hơn nữa, việc đồng Ringgit tăng giá nhẹ 0,05% so với đồng đô la Mỹ, dù ở mức hạn chế, vẫn sẽ làm giảm nhu cầu mua của người mua nắm giữ ngoại tệ.

Về xu hướng trung và dài hạn, thị trường cần chú ý đến hai biến số chính: thứ nhất, liệu chu kỳ giảm sản lượng theo mùa ở Đông Nam Á có diễn ra như dự kiến hay không; và thứ hai, những thay đổi trong tốc độ tái nhập kho của các nước nhập khẩu lớn. Nếu mức giảm sản lượng trong tương lai vượt quá dự kiến, hoặc nếu các thị trường chủ chốt như Ấn Độ và Trung Quốc bắt đầu mua hàng tập trung, áp lực tồn kho có thể dần được giảm bớt.

Kết luận: Tính bền vững của sự phục hồi vẫn còn là dấu hỏi; chúng ta đang chờ sự cân bằng lại giữa cung và cầu.

Tóm lại, sự phục hồi ngắn hạn của thị trường dầu cọ chủ yếu do điều chỉnh kỹ thuật hơn là do thay đổi cơ bản. Mâu thuẫn giữa sản lượng đạt đỉnh và nhu cầu yếu vẫn chưa được giải quyết, và áp lực tồn kho vẫn là yếu tố cốt lõi kìm hãm giá. Trong tương lai, cần theo dõi chặt chẽ các điều chỉnh chính sách xuất khẩu của các nước sản xuất lớn, biến động giá của các loại dầu ăn cạnh tranh và những thay đổi trong môi trường tiền tệ kinh tế vĩ mô. Trước khi xuất hiện tín hiệu rõ ràng về việc giảm tồn kho, thị trường có thể tiếp tục xu hướng yếu và biến động; nhà đầu tư nên thận trọng và tập trung vào những thay đổi nhỏ về cơ bản.