Vào thứ Tư (ngày 5 tháng 11), hợp đồng dầu cọ giao dịch sôi động nhất trên Sàn giao dịch phái sinh Malaysia đóng cửa ở mức 4.109 ringgit/tấn, giảm 0,82% trong ngày, chạm mức thấp nhất trong gần 17 tuần. Thị trường đang chờ đợi những đột phá trong các công bố dữ liệu quan trọng trong tuần này trong bối cảnh giá dầu tiếp tục giảm.

Động lực cung và cầu đã chuyển sang trạng thái thoải mái hơn.

Áp lực cốt lõi thúc đẩy đợt giảm giá này xuất phát từ sự chuyển dịch sang môi trường cơ bản thoải mái hơn. Dự trữ dầu cọ Malaysia được dự đoán sẽ tăng lên 2,44 triệu tấn trong tháng 10, mức cao nhất trong hai năm, trong khi sản lượng có thể đạt đỉnh trong bảy năm. Một thương nhân tại Kuala Lumpur nhận định: "Mặc dù giá đã ổn định trong thời gian ngắn vào buổi chiều, nhưng những lo ngại về lượng hàng tồn kho cao vẫn tiếp tục hạn chế bất kỳ sự phục hồi nào." Nếu dữ liệu này được xác nhận trong báo cáo của MPOB vào ngày 10 tháng 11, nó sẽ xác nhận áp lực cung tăng đáng kể.

Trong khi đó, nhu cầu đang có dấu hiệu phân kỳ. Nhập khẩu dầu cọ của Ấn Độ đã giảm xuống mức thấp nhất trong năm tháng vào tháng 10, và tổng lượng mua trong niên vụ 2024-2025 thậm chí còn chạm mức thấp nhất trong năm năm. Do giá dầu cọ tăng nhanh trước đó, người mua đã chuyển sang mua nhiều dầu đậu nành hơn, và sự thay đổi cơ cấu này đang cản trở việc giảm lượng dầu cọ tồn kho.

Các yếu tố liên quan đến thị trường và tiền tệ gây áp lực

Thị trường bên ngoài cũng không hỗ trợ hiệu quả. Hợp đồng dầu đậu nành chính trên Sàn giao dịch hàng hóa Đại Liên giảm nhẹ 0,05%, giá dầu cọ kỳ hạn giảm 0,72%, và mặc dù giá dầu đậu nành trên Sàn giao dịch hàng hóa Chicago đã phục hồi 0,73%, nhưng vẫn không thể đảo ngược tình trạng suy yếu chung của thị trường dầu ăn. Là một mặt hàng cạnh tranh trong thương mại dầu thực vật toàn cầu, chênh lệch giá giữa dầu cọ, dầu đậu nành và dầu hạt cải ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng cạnh tranh xuất khẩu.

Tình hình tiền tệ cũng bất lợi. Đồng ringgit tăng giá 0,14% so với đô la Mỹ vào ngày hôm đó, làm suy yếu sức hấp dẫn của dầu cọ Malaysia đối với người mua nước ngoài. Nếu đồng đô la Mỹ tiếp tục mạnh lên so với đồng ringgit, giá có thể cần giảm sâu hơn nữa để kích thích nhu cầu phục hồi.

Quan điểm thể chế: Tập trung vào mối liên kết giữa dữ liệu và chính sách

Nhiều tổ chức tin rằng thị trường đã phần nào phản ánh kỳ vọng tồn kho cao, và trọng tâm đã chuyển sang giá trị thực tế của dữ liệu MPOB và mức độ hiện thực hóa chu kỳ giảm sản lượng theo mùa. Phân tích của một tổ chức uy tín chỉ ra: "Nếu mức tăng tồn kho thấp hơn dự kiến, hoặc nếu kế hoạch mua hàng ở Ấn Độ và Trung Quốc bất ngờ phục hồi, giá có thể sẽ điều chỉnh kỹ thuật." Tuy nhiên, một số tổ chức cũng cảnh báo rằng nếu sản lượng vẫn ở mức cao và xuất khẩu không theo kịp, áp lực tồn kho sẽ tiếp tục cho đến cuối năm.

Cần lưu ý rằng việc thực hiện các chính sách về nhiên liệu sinh học ở Indonesia và Malaysia là một biến số tiềm năng. Nếu tiến độ của các chương trình B35 và B20 vượt quá kỳ vọng, điều này có thể làm giảm bớt áp lực cung ứng thông qua việc mở rộng tiêu thụ trong nước, nhưng hiệu ứng này cần thời gian để kiểm chứng.

Con đường tương lai: Đâu là tín hiệu cho sự đột phá?

Trong ngắn hạn, thị trường đang bị mắc kẹt trong cuộc giằng co giữa "thực tế yếu kém" và "khoảng cách kỳ vọng". Một mặt, tình hình hiện tại của mùa sản xuất cao điểm và xuất khẩu yếu khó có thể đảo ngược nhanh chóng; mặt khác, sau khi giá liên tục giảm, giá đã đạt đến một số mức hỗ trợ chi phí và các vị thế bán cần phải đề phòng rủi ro rằng tất cả dữ liệu tiêu cực đã được phản ánh vào giá.

Triển vọng trung và dài hạn phụ thuộc vào ba yếu tố chính: thứ nhất, liệu việc cắt giảm sản lượng trong mùa mưa Đông Nam Á có thể bù đắp được áp lực tồn kho hiện tại hay không; thứ hai, liệu Ấn Độ và Trung Quốc có tiếp tục nỗ lực tích trữ trước Tết Nguyên đán hay không; và cuối cùng, tác động lan truyền của biến động giá dầu thô lên nhu cầu nhiên liệu sinh học. Các nhà đầu tư nên thận trọng rằng nếu môi trường kinh tế vĩ mô và những cải thiện về cung-cầu không được cải thiện, tiềm năng tăng giá có thể bị hạn chế.