Thứ Năm, ngày 6 tháng 11. Cặp USD/JPY giao dịch quanh mức 153,50 trong phiên giao dịch Bắc Mỹ, không xa mức cao trước đó là gần 154,50. Thị trường đang bước vào giai đoạn kiểm tra lại dữ liệu và chính sách: một mặt, các tín hiệu việc làm và tuyển dụng doanh nghiệp tại Mỹ đang suy yếu nhẹ, định hướng cho việc định giá lại lộ trình của Fed; mặt khác, lương và truyền thông chính sách của Nhật Bản tiếp tục là những manh mối quan trọng cho xu hướng trung hạn của đồng yên.



Theo góc nhìn vĩ mô, sự không phù hợp giữa tình trạng hiện tại của thị trường lao động Hoa Kỳ và nhu cầu thực tế của thị trường này đang tác động tích lũy đến kỳ vọng về lãi suất đô la. Các thông báo sa thải mới nhất của công ty đã tăng vọt vào tháng 10, đạt khoảng 153.000 chỉ trong một tháng, tăng đáng kể theo tháng và theo năm, đạt mức cao nhất trong nhiều năm đối với cùng kỳ, với tổng số tích lũy đạt gần 1,1 triệu trong năm nay. Đồng thời, các công ty đang áp dụng cách tiếp cận thận trọng đối với việc tuyển dụng, với khối lượng tuyển dụng đã lên kế hoạch kể từ đầu năm ở mức chưa từng thấy trong hơn một thập kỷ. Thông tin này chỉ ra phía cầu đang nguội đi, với các công ty trở nên thận trọng hơn trong việc cân bằng lợi nhuận và chi phí trong tương lai. Đồng thời, trong khi tăng trưởng việc làm trong khu vực tư nhân của tháng 10 vượt quá kỳ vọng đồng thuận, thì mức tăng trung bình trong ba tháng từ tháng 8 đến tháng 10 chỉ khoảng 10.000, cho thấy đà tăng trưởng việc làm yếu. Theo quan điểm truyền dẫn kinh tế vĩ mô, tình hình việc làm đang hạ nhiệt đang hạn chế tiềm năng tăng của lợi suất danh nghĩa và thực tế, đồng thời thông qua hoán đổi lãi suất và chuyển đổi đường cong lãi suất đầu vào đang tác động nhẹ đến chỉ số đô la và khẩu vị rủi ro.

Đối với Cục Dự trữ Liên bang, môi trường chính sách hạn chế đã bắt đầu tạo ra một ràng buộc "biến số chậm" đối với việc làm. Một số dự báo cho thấy khả năng 60-70% sẽ có thêm một đợt cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản nữa vào tháng 12, xuống còn 3,50%-3,75%. Nếu xu hướng này tiếp tục được củng cố, trọng tâm của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ có thể tiếp tục dịch chuyển xuống dưới, làm suy yếu nhẹ lợi thế của đồng đô la do chênh lệch lãi suất. Điều quan trọng cần nhấn mạnh là điều này giống như một sự dịch chuyển nhẹ trong "trọng tâm định giá" hơn là một sự đảo ngược xu hướng; do đó, phản ứng của tỷ giá USD/JPY sẽ phụ thuộc vào việc liệu có xảy ra sự cộng hưởng đồng thời giữa "thắt chặt chính sách biên + tăng lương cứng nhắc" ở Nhật Bản hay không.

Tại Nhật Bản, dữ liệu tiền lương cho thấy một tín hiệu phức tạp: "hướng tăng, nhưng tốc độ tăng vừa phải". Tiền lương danh nghĩa tăng 1,9% so với cùng kỳ năm trước, cao hơn mức 1,3% trước đó, nhưng lương cơ bản cho nhân viên toàn thời gian, vốn phản ánh xu hướng tốt hơn, đã chậm lại còn 2,2% so với cùng kỳ năm trước, thấp hơn kỳ vọng của thị trường và giá trị trước đó. Nhìn chung, mức lương hiện tại không đủ để thúc đẩy lạm phát cao kéo dài, nhưng bất ổn trong tương lai đang gia tăng: các công đoàn lao động công nghiệp lớn đã bày tỏ kế hoạch thúc đẩy mức tăng lương tổng thể thêm 6% cho nhân viên chính thức vào năm tới, sau mức tăng khoảng 4,75% vào năm 2025. Nếu yêu cầu này được thực hiện trong mùa đàm phán năm tới, chuỗi truyền tải giá-lương có thể sẽ mạnh mẽ hơn. Ngân hàng Trung ương Nhật Bản trước đây rõ ràng tập trung vào "động lực ban đầu" của các cuộc đàm phán tiền lương hàng năm, nghĩa là chức năng phản ứng chính sách của ngân hàng sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào việc xác nhận sự lan tỏa và tính bền vững của tiền lương.

Giá hoán đổi lãi suất cũng đang có sự thay đổi tinh tế: vào khoảng cuối năm, khả năng Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất gần như là 50/50, với việc thắt chặt tích lũy khoảng 25 điểm cơ bản vào quý đầu tiên của năm sau đã được tính đến. Đối với cặp tỷ giá USD/JPY, việc định giá lại này diễn ra theo hai hướng: thứ nhất, lãi suất đồng yên ngắn hạn tăng làm tăng "chi phí tài trợ" cho các giao dịch chênh lệch lãi suất, làm giảm lợi thế chênh lệch lãi suất; thứ hai, nếu lạm phát tiền lương và dịch vụ được xác nhận là ổn định, niềm tin của thị trường vào việc Ngân hàng Nhật Bản "thoát khỏi chính sách siêu nới lỏng" sẽ tăng lên, làm giảm nhu cầu về phí bảo hiểm rủi ro đồng yên và khiến tỷ giá hối đoái có nhiều khả năng phản ứng tuyến tính với các yếu tố tiêu cực bên ngoài.

Các khía cạnh kỹ thuật

Biểu đồ 60 phút của USD/JPY cho thấy sau khi giảm từ 154,35, giá đang giao dịch quanh mức 153,50, trong phạm vi khoảng 153,40–153,90/154,35. Các nến gần đây có bóng dài và thân hẹp, cho thấy sự phân kỳ tăng dần. Đường MACD nhanh và chậm đã hướng xuống và phân kỳ trên đường zero, với biểu đồ histogram chuyển sang âm, cho thấy động lượng yếu. Chỉ báo RSI đã giảm từ trên 50 xuống khoảng 40, chưa đạt đến mức cực đại, cho thấy một giai đoạn tích lũy theo thời gian trong quá trình thoái lui.



Về mặt cấu trúc, 153,40 là ngưỡng hỗ trợ được hình thành do hiệu ứng kết hợp của khối lượng giao dịch dày đặc và mức thấp trước đó, với ngưỡng hỗ trợ tiếp theo quanh mức 152,95. Về mặt tích cực, 153,90 và 154,35 tạo thành các ngưỡng kháng cự liên tiếp. Nếu giá tiếp tục dao động quanh mức 153,50, khả năng cao giá sẽ duy trì giao dịch trong phạm vi hẹp, và cần chú ý đến hướng đi đã chọn sau khi các biến động hội tụ.

Triển vọng

Các yếu tố xúc tác ngắn hạn tập trung vào hai nhóm: Thứ nhất, liệu dữ liệu việc làm, tiền lương và lạm phát của Hoa Kỳ, cùng với thông tin từ các quan chức Cục Dự trữ Liên bang, có thể làm rõ chủ đề chính của "một đợt cắt giảm lãi suất nữa vào tháng 12" hay không; thứ hai, liệu các cuộc đàm phán lương của Nhật Bản, các dấu hiệu cho thấy giá cả ổn định, và tuyên bố của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản về "động lực ban đầu" có thể thúc đẩy kỳ vọng của thị trường về việc thắt chặt chính sách từ cuối năm đến quý I năm sau từ một "sự kiện có khả năng xảy ra" sang một lộ trình rõ ràng hơn hay không. Nếu dữ liệu của Hoa Kỳ tiếp tục cho thấy nhu cầu lao động chậm lại, trong khi kỳ vọng tiền lương của Nhật Bản tăng lên và giọng điệu chính sách vẫn cứng rắn, cặp USD/JPY có nhiều khả năng sẽ kiểm tra ngưỡng dưới của biên độ dao động; nếu dữ liệu của Hoa Kỳ ổn định, trong khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản duy trì lập trường quan sát và nhấn mạnh chính sách dần dần, tỷ giá hối đoái có thể tiếp tục biến động trong biên độ cao.

Tóm lại, chìa khóa cho cặp USD/JPY hiện tại nằm ở sự "đồng bộ" giữa chính sách và tiền lương ở cả hai bên. Về phía Mỹ, các tín hiệu kết hợp về việc làm và sa thải nhân viên đặt ra một rào cản ôn hòa lên lộ trình của Fed; về phía Nhật Bản, bản chất hướng đến tương lai của truyền thông về tiền lương và chính sách làm tăng khả năng "thoát khỏi chính sách tiền tệ siêu lỏng lẻo". Nếu hai đường chính là chênh lệch lãi suất và phí bảo hiểm rủi ro tiếp tục co hẹp lại, tiềm năng tăng giá của cặp USD/JPY sẽ giảm một cách thụ động; ngược lại, nếu có một "sự nới lỏng hơn nữa" bất ngờ ở cả hai bên, phạm vi giao dịch sẽ liên tục bị thử thách.