Vào thứ Sáu, ngày 7 tháng 11, giá vàng giao ngay dao động quanh mốc 4.000 đô la trong phiên giao dịch Bắc Mỹ. Trọng tâm thị trường gần đây vẫn là biến động của đồng đô la Mỹ và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ, tác động của việc chính phủ liên bang Mỹ đóng cửa đối với các công bố dữ liệu và khẩu vị rủi ro, cũng như định hướng từ các ngân hàng trung ương lớn về lộ trình lãi suất.



Xét về góc độ vĩ mô, áp lực tạm thời lên đồng đô la Mỹ và câu chuyện mới về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12 đã phần nào làm giảm bớt áp lực chiết khấu đối với kim loại quý, nhưng mức độ nới lỏng này vẫn bị hạn chế bởi sự bất ổn của triển vọng chính sách. Một số quan chức Cục Dự trữ Liên bang gần đây đã nhấn mạnh sự cần thiết của một "cách tiếp cận chậm và ổn định" khi thị trường đang tiến gần đến mức lãi suất trung lập, với Phó Chủ tịch Jefferson tuyên bố rằng quá trình này nên được "từng bước và đánh giá", đồng thời lưu ý rằng việc thiếu dữ liệu chính thức do việc đóng cửa chính phủ đã làm tăng thêm rào cản cho việc đánh giá. Điều này có nghĩa là các khoản đặt cược của thị trường vào việc nới lỏng nhanh chóng khó có thể nhận được sự ủng hộ chắc chắn, và tác động tích cực từ đó đối với vàng giống như một "giá quyền chọn được công bố chậm" hơn là một động lực mạnh mẽ.

Về khẩu vị rủi ro, thị trường chứng khoán toàn cầu đã giảm điểm dưới áp lực định giá cao, với các cổ phiếu liên quan đến công nghệ và AI suy yếu, thúc đẩy các quỹ duy trì phân bổ vào các tài sản phòng thủ. Việc chính phủ liên bang Hoa Kỳ đóng cửa đã bước sang ngày thứ 38, làm gián đoạn các quy trình tài chính và thống kê, đồng thời trì hoãn việc công bố các chỉ số kinh tế chính thức, buộc thị trường phải dựa vào dữ liệu thay thế và các tín hiệu tần suất cao. Sự bất ổn gia tăng bắt nguồn từ các số liệu việc làm trái chiều: một mặt, thông báo sa thải của các công ty tăng đáng kể; mặt khác, một số việc làm trong khu vực tư nhân tiếp tục cho thấy mức tăng trưởng vừa phải. Do "tình hình kinh tế vĩ mô thực sự" khó xác định nhanh chóng hơn, nhu cầu trú ẩn an toàn và phòng ngừa rủi ro lan rộng trên các tài sản. Vàng được hưởng lợi từ đặc tính "phòng ngừa biến động", nhưng đặc tính này biểu hiện nhiều hơn dưới dạng "hỗ trợ đáy" hơn là "biến động tăng một chiều".

Xét về dòng tiền và vị thế quỹ, thống kê ngành cho thấy các quỹ ETF vàng toàn cầu ghi nhận dòng vốn ròng chảy vào khoảng 54,9 tấn trong tháng 10, trong đó Bắc Mỹ và Châu Á lần lượt đóng góp khoảng 47,2 tấn và 44,8 tấn, trong khi Châu Âu chứng kiến dòng vốn chảy ra khoảng 37,4 tấn. Về mặt cấu trúc, sự khác biệt theo khu vực phản ánh những cách diễn giải khác nhau về kỳ vọng lãi suất và xu hướng tỷ giá hối đoái: nếu đồng đô la Mỹ suy yếu và các đồng tiền Châu Âu chịu áp lực, các quỹ Bắc Mỹ có xu hướng sử dụng vàng để phòng ngừa rủi ro kỳ hạn và biến động cổ phiếu trong danh mục tài sản của họ; trong khi ở Châu Á, nhu cầu về các công cụ ổn định danh mục đầu tư cũng hỗ trợ xu hướng phân bổ. Dòng vốn ròng từ các quỹ thụ động đổ vào các quỹ ETF tạo ra một lực mua biên "chậm và liên tục" trên thị trường giao ngay, cộng hưởng với những bất ổn kinh tế vĩ mô và tạo ra sự hỗ trợ trung tâm cho giá vàng.

Việc phân tích các động lực chính giúp hiểu được lý do tại sao vàng chậm vượt qua các ngưỡng quan trọng. Thứ nhất, trong khi định giá lãi suất của thị trường đang nghiêng về nới lỏng, thì cách tiếp cận "chậm mà chắc" của Fed đã kiềm chế tâm lý ưa rủi ro quá sớm, hạn chế sự suy giảm của lãi suất thực không rủi ro. Lợi thế lợi suất không nợ của vàng vẫn chưa chuyển thành một xu hướng đơn phương mạnh mẽ. Thứ hai, việc đóng cửa chính phủ đã thu hẹp góc nhìn dữ liệu, dẫn đến việc phụ thuộc nhiều hơn vào tâm lý thị trường và các chỉ báo thay thế trong giao dịch. Tỷ lệ giao dịch chênh lệch giá và giao dịch theo sự kiện tăng lên khiến vàng dễ bị ảnh hưởng bởi những biến động ngắn hạn gần các ngưỡng quan trọng, đặc trưng bởi "các vị thế mua đông đúc → chốt lời".

Xét về các yếu tố xúc tác ngắn hạn, các sự kiện tần suất cao gần đây bao gồm báo cáo sơ bộ về tâm lý người tiêu dùng của Đại học Michigan và hàng loạt tuyên bố từ các quan chức Cục Dự trữ Liên bang trước kỳ nghỉ lễ 28/11. Nếu báo cáo trước cho thấy kỳ vọng lạm phát giảm và chi tiêu tiêu dùng suy yếu, vàng sẽ được hưởng lợi thông qua mối liên hệ ba chiều: "lợi suất - đô la - khẩu vị rủi ro". Nếu báo cáo sau tiếp tục nhấn mạnh "hành động dần dần", điều này sẽ ngăn chặn khả năng "cắt giảm lãi suất mạnh tay", giữ vàng chủ yếu giao dịch trong một phạm vi nhất định. Trọng tâm của các nhà giao dịch là liệu việc kiểm tra lại ngưỡng 4.000 đô la có kích hoạt một cú hích đồng bộ từ "dữ liệu và truyền thông" hay không, kèm theo khối lượng giao dịch tăng lên. Nếu không có sự cộng hưởng như vậy, sự giằng co trong phạm vi 3.986-4.000 đô la sẽ tiếp tục chi phối biến động trong ngày.

Xét về phân bổ tài sản dài hạn, chức năng cốt lõi của vàng vẫn là phòng ngừa rủi ro kết hợp của "sự bất ổn về đường lối chính sách + tăng trưởng và lạm phát cuối kỳ". Trong bối cảnh kinh tế vĩ mô hiện tại, chu kỳ hàng tồn kho và chu kỳ chính sách vẫn chưa thống nhất rõ ràng, và những biến động không liên tục của giá năng lượng cùng với sự không đồng bộ trong tốc độ phục hồi của ngành sản xuất khiến các danh mục tài sản duy trì một mức độ rủi ro "không tương quan" nhất định. Hỗ trợ cận biên của vàng đến từ hai phía: một là sự suy giảm dần dần của kỳ vọng lãi suất trong bối cảnh "nới lỏng chậm", và hai là khả năng xảy ra các sự kiện rủi ro đột ngột trong môi trường ít biến động. Cả hai yếu tố này đều không quá cực đoan, dẫn đến biến động giá trong một phạm vi nhất định.

Nhìn về phía trước

Việc vàng giao ngay có thể vượt qua các ngưỡng kháng cự trong ngắn hạn hay không phụ thuộc vào sự hội tụ của ba yếu tố: Thứ nhất, liệu đồng đô la Mỹ và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ có giảm liên tục hơn, tạo điều kiện cho việc tăng giá ở mức chiết khấu hay không; thứ hai, liệu khẩu vị rủi ro có củng cố "nhu cầu bảo hiểm" đối với vàng do biến động cổ phiếu và bất ổn kinh tế vĩ mô gia tăng hay không; và thứ ba, liệu dòng vốn ròng có tiếp tục chảy vào hay không, đặc biệt là liệu các quỹ thụ động và quỹ phân bổ dài hạn có đồng thời tham gia thị trường hay không. Nếu ba yếu tố này không cùng biến động, giá có thể sẽ tiếp tục tích lũy trong phạm vi 3.986-4.000-4.050 đô la, củng cố vị thế theo thời gian. Nếu chúng cùng biến động, ngưỡng kháng cự trên các con số tròn này sẽ yếu đi một cách trơn tru hơn.

Các khía cạnh kỹ thuật

Từ biểu đồ 60 phút, vàng giao ngay hiện đang dao động quanh mức 4000 đô la, dao động trong khoảng từ 3965 đến 4015 đô la sau khi phục hồi từ mức 3928,80 đô la. 4000 đô la và 4019,44 đô la tạo thành các mức kháng cự trên, với nhiều nỗ lực vượt qua không thành công, cho thấy áp lực bán tiếp tục. Về phía giảm, 3965 đô la là mức hỗ trợ quan trọng được xác nhận bởi các đợt thoái lui gần đây. MACD nằm trên đường số 0 nhưng biểu đồ đang thu hẹp lại, với các đường DIFF và DEA hội tụ, cho thấy động lượng trung tính. RSI đang dao động quanh mức 50, cho thấy trạng thái cân bằng. Tóm lại, giá đang dao động quanh mức 4000 đô la, thể hiện các đặc điểm giới hạn trong phạm vi ngắn hạn. Cần chú ý đến hiệu quả của các mức hỗ trợ 4000 đô la và 3965 đô la và hướng dẫn của chúng về hành động giá.