11月7日，星期五；現貨黃金北美時段圍繞4000美元關口交投。近期市場主線仍由美元與美債收益率波動、美國聯邦政府停擺對數據發佈與風險偏好的擾動、以及主要央行溝通對利率路徑的引導共同構成。



宏觀層面看，美元階段性承壓與“12月降息預期再起”的敍事，使貴金屬的貼現壓力邊際緩解，但力度仍受制於政策前瞻的不確定性。美聯儲多位官員近期強調“在接近中性利率時需慢行”，副主席傑斐遜表述“應循序而為、逐次評估”，並指出受停擺影響，官方數據的缺位提高了判斷門檻。這意味着市場對快速寬鬆的押注難以獲得一錘定音的背書，黃金因此獲得的利多更像“緩慢釋放的期權價”，而非強驅動。

風險偏好方面，全球股市在高估值壓力下出現回吐，科技與AI相關權重走弱，促使資金對防禦性資產保持配置意願。美國聯邦政府停擺進入第38天，財政與統計流程受擾，官方經濟指標延遲發佈，市場被迫依賴替代數據與高頻信號。就業口徑分化加劇不確定：一方面，企業裁員公告顯著抬升；另一方面，部分私營部門就業仍呈温和增長。由於“真實宏觀狀態”更難被快速識別，避險與對沖型需求在資產之間擴散，黃金受益於其“波動對沖”屬性，但該屬性更多體現為“底部託舉”而非“單邊上攻”。

資金流與倉位角度，行業統計顯示，10月全球黃金ETF錄得淨流入約54.9噸，其中北美與亞洲分別貢獻約47.2噸與44.8噸，歐洲出現約37.4噸的流出。結構上看，地域分化反映了對利率預期與匯率走勢的不同解讀：若美元趨弱、歐系貨幣承壓，北美資金更傾向以黃金對沖資產組合的久期與權益波動；而在亞洲，組合穩定器的需求同樣支撐配置傾向。ETF被動資金的淨流入對現貨形成“緩慢、持續”的邊際買盤，與宏觀不確定共振，為金價提供中樞支撐。

驅動層的分解有助於理解“為何遲遲不過關口”。其一，利率路徑雖在市場定價中偏向寬鬆，但美聯儲的“慢行”表述抑制了提前透支式的風險偏好，真實無風險利率下行有限，黃金的無負債收益優勢尚未轉化為強勢單邊。其二，停擺導致數據視野變窄，交易層面更依賴情緒與替代指標，價差交易與事件交易的佔比上升，使得黃金在關鍵位附近更容易遭遇“做多擁擠→回吐”的短週期波動。

就短週期催化而言，近期的高頻事件包含：密歇根大學消費者信心初值，以及美聯儲官員在11月28日靜默期前的密集表態。前者若顯示通脹預期下行與消費意願轉弱，將通過“收益率—美元—風險偏好”的三鏈路利多黃金；後者若繼續強調“循序而為”，將壓制“激進降息”的想象空間，使黃金保持以區間運行為主的節奏。交易層的關注點在於：當4000美元被反覆測試時，是否能出現“數據與溝通”的同向推動，以量能配合突破；若缺乏此類共振，則3986—4000美元區間內的拉鋸仍將主導日內波動。

從更長一拍的資產配置邏輯看，黃金的核心功能仍在於對沖“政策路徑不確定+增長與通脹尾部”的組合風險。當前宏觀背景下，庫存週期與政策週期尚未形成清晰同向，能源價格的脈衝式擾動與製造業修復的節奏錯位並存，促使資產組合保留一定的“非相關”敞口。黃金的邊際支撐來自兩端：一端是利率預期在“慢寬鬆”下緩步下移，一端是風險事件在低能見度環境下的突發概率。兩端力量均不極端，遂形成價格以箱體方式表現的結果。

展望而言

近期現貨黃金能否有效上破，取決於三點的集束效應：其一，美元與美債收益率是否出現更具持續性的下行，從而在貼現端創造空間；其二，風險偏好是否因權益波動與宏觀不確定上升而增強黃金的“保險需求”；其三，資金面是否延續淨流入，尤其是被動資金與期限更長的配置資金是否同步入場。若以上三點未能同向，價格大概率繼續在3986—4000—4050美元的區域內進行時間換空間；若出現同向共振，整數位上方的阻力弱化將更為順暢。

技術方面

從60分鐘圖看，現貨黃金當前在4000美元附近，自3928.80回升後在3965—4015區間震盪。4000與4019.44構成上沿壓制，多次上探未能穩定於其上，顯示上方拋壓仍在；下方3965為近期回踩確認的關鍵支撐。MACD位於零軸上方但柱體收窄，DIFF與DEA貼合，動能偏中性；RSI圍繞50震盪，指向均衡。綜合而言，價格圍繞4000拉鋸，短線以區間化特徵為主，關注對4000關口與3965支撐的有效性變化及其對節奏的指引。