"Khiêu vũ trên lưỡi dao" trước Giáng sinh của Powell: Dù có cắt giảm lãi suất hay không, ông ấy vẫn sẽ khiến mọi người phật lòng; những người đầu cơ đồng đô la đang chờ đợi một sự đảo ngược mạnh mẽ.
2025-11-25 22:09:11
Bất chấp kỳ vọng rộng rãi của thị trường về khả năng Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất vào tháng 12 là 81%, chỉ số đồng đô la Mỹ vẫn ở mức tương đối cao. Hiện tượng dường như mâu thuẫn này đã thu hút sự chú ý của thị trường. Các nhà phân tích chỉ ra rằng sức bật của đồng đô la bắt nguồn từ hiệu suất của các yếu tố cơ bản của nền kinh tế Hoa Kỳ. Ngân hàng Dự trữ Liên bang Atlanta dự đoán tăng trưởng GDP của Hoa Kỳ sẽ tăng tốc lên 4,2% trong quý 3 từ mức 3,8% trong quý 2. Cục Thống kê Lao động dự kiến công bố dữ liệu GDP từ tháng 7 đến tháng 9 trước Giáng sinh, và báo cáo kinh tế này dự kiến sẽ vượt xa kỳ vọng của thị trường.
Nhìn lại diễn biến thị trường trong tháng 9 và tháng 10, một hiện tượng đáng chú ý đáng lưu ý: mặc dù Cục Dự trữ Liên bang đã cắt giảm lãi suất vào tháng 9, nhưng chỉ số đồng đô la Mỹ thực sự đã tăng. Phản ứng thị trường dường như bất thường này xuất phát từ việc Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã hạ thấp kỳ vọng về các đợt cắt giảm lãi suất trong tương lai khi cập nhật dự báo. Việc thị trường đánh giá lại triển vọng chính sách đã vượt xa tác động tức thời của một đợt cắt giảm lãi suất duy nhất.
Lịch sử có thể lặp lại lần thứ ba vào tháng 12. Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell phải đối mặt với thách thức là tạo ra sự cân bằng tinh tế giữa các thành viên ủy ban diều hâu và ôn hòa. Các nhà phân tích kỳ vọng Powell sẽ cắt giảm lãi suất để đáp ứng kỳ vọng của thị trường, nhưng đồng thời, ông sẽ gửi một tín hiệu mạnh mẽ hơn cho thấy sự tạm dừng trong việc nới lỏng hơn nữa, ít nhất là trong ngắn hạn. Chiến lược truyền thông chính sách này nhằm mục đích tránh tạo ra kỳ vọng quá lỏng lẻo trên thị trường, đồng thời duy trì sự linh hoạt của chính sách cho tương lai. Điều đáng nhấn mạnh là hiệu suất của đồng đô la bị ảnh hưởng sâu sắc bởi kỳ vọng về các lãi suất quan trọng trong hai năm tới và các nhà giao dịch thường nhìn xa hơn các quyết định của một cuộc họp duy nhất. Do đó, ngay cả khi cắt giảm lãi suất xảy ra vào tháng 12, miễn là Fed truyền đạt lập trường chính sách thận trọng trong trung và dài hạn, đồng đô la vẫn có thể duy trì sức mạnh.
Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) Stephen Milan đã bày tỏ sự ủng hộ đối với việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12 hôm thứ Ba. Các lập luận cốt lõi của ông bao gồm: tình hình kinh tế hiện tại đòi hỏi một đợt cắt giảm lãi suất đáng kể; tỷ lệ thất nghiệp gia tăng phản ánh chính sách tiền tệ quá chặt chẽ; và Fed nên nhanh chóng quay trở lại mức lãi suất trung lập. Milan nhấn mạnh rằng mặc dù ông lo ngại về chi phí sinh hoạt tăng cao, chính sách của Fed phải hướng tới tương lai. Ông hy vọng dữ liệu việc làm sắp tới sẽ thuyết phục các thành viên Fed khác ủng hộ việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12. Tuy nhiên, ông cũng thừa nhận khó khăn trong việc định lượng tác động chính xác của trí tuệ nhân tạo (AI) đối với nền kinh tế. Tuyên bố này cung cấp một góc nhìn quan trọng về cách thị trường diễn giải những chia rẽ nội bộ trong Fed.
Tuy nhiên, nếu diễn biến thị trường chỉ phụ thuộc vào chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, việc phân tích đầu tư sẽ đơn giản hơn nhiều. Trên thực tế, yếu tố Trump và những thay đổi trong nền tảng kinh tế đã làm tăng thêm sự bất ổn cho thị trường. Tổng thống Mỹ sẽ không từ bỏ nỗ lực làm suy yếu đồng đô la, một ý đồ chính trị có thể xung đột với các mục tiêu chính sách tiền tệ của Fed. Quan trọng hơn, các yếu tố kinh tế đang bắt đầu xuất hiện, và tác động của chúng vẫn chưa được thị trường nhận thức đầy đủ.
Dữ liệu bán lẻ tháng 9 cho thấy những thay đổi tinh tế trong chi tiêu của người tiêu dùng. Dữ liệu do Cục Thống kê Dân số Hoa Kỳ công bố hôm thứ Ba cho thấy doanh số bán lẻ tăng 0,2% so với tháng trước, đạt 733,3 tỷ đô la. Mức tăng này không chỉ thấp hơn mức 0,6% của tháng 8 mà còn không đạt được kỳ vọng 0,4% của thị trường. Nhìn vào khung thời gian dài hơn, tổng doanh số bán lẻ từ tháng 7 đến tháng 9 năm 2025 dự kiến sẽ tăng 4,5% so với cùng kỳ năm trước. Không tính doanh số bán ô tô, doanh số bán lẻ thương mại tăng 0,1% so với tháng 8 và tăng 3,9% so với cùng kỳ năm trước. Sự chậm lại trong dữ liệu này đã làm dấy lên lo ngại về tính bền vững của đà tăng trưởng tiêu dùng.
Bối cảnh công bố báo cáo này cũng đáng chú ý. Sau 43 ngày chính phủ đóng cửa, các cơ quan liên bang đang phải làm việc hết công suất để xử lý lượng dữ liệu tồn đọng. Báo cáo doanh số bán lẻ tháng 9 được công bố muộn hơn hai tháng so với thông lệ, và độ trễ thông tin này làm tăng thêm tính phức tạp của việc hoạch định chính sách và các quyết định thị trường. Tầm quan trọng của dữ liệu tiêu dùng bán lẻ là điều hiển nhiên; nó không chỉ là một chỉ báo quan trọng về chi tiêu của người tiêu dùng mà còn là một yếu tố đóng góp chính vào GDP của Hoa Kỳ. Hơn nữa, doanh số bán lẻ là một yếu tố cốt lõi trong các quyết định chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang vì chúng có thể dự báo xu hướng lạm phát trong tương lai.
Về các chỉ số lạm phát, dữ liệu mới nhất do Cục Thống kê Lao động công bố cho thấy Chỉ số giá sản xuất (PPI) tăng 2,7% so với cùng kỳ năm trước vào tháng 9, phần lớn phù hợp với kỳ vọng của thị trường và cao hơn một chút so với mức 2,6% của tháng 8. PPI cốt lõi, không bao gồm thực phẩm và năng lượng, tăng 2,9% so với cùng kỳ năm trước, vượt mức dự kiến 2,7% và cũng cao hơn mức 2,8% trước đó. Trên cơ sở hàng tháng, PPI chung tăng 0,3% và PPI cốt lõi tăng 0,1%. Những dữ liệu này cho thấy mặc dù áp lực lạm phát đã giảm bớt phần nào nhưng vẫn chưa hoàn toàn lắng xuống và Cục Dự trữ Liên bang vẫn cần thận trọng trong việc điều chỉnh chính sách.
Dữ liệu thị trường lao động đang gửi đi một tín hiệu phức tạp hơn. Một báo cáo do Automatic Data Processing (ADP) công bố hôm thứ Ba cho thấy các nhà tuyển dụng khu vực tư nhân đã sa thải trung bình 13.500 người mỗi tuần trong bốn tuần kết thúc vào ngày 8 tháng 11. Chuyên gia kinh tế trưởng của ADP, Nera Richardson, lưu ý: "Do sức tiêu dùng vẫn chưa chắc chắn khi chúng ta bước vào mùa tuyển dụng dịp lễ, điều này có thể khiến các doanh nghiệp phải hoãn hoặc cắt giảm kế hoạch tuyển dụng." Nhận định này cho thấy triển vọng thận trọng của các doanh nghiệp về nền kinh tế và giải thích lý do tại sao thị trường việc làm đang có dấu hiệu suy yếu cùng với dữ liệu chi tiêu tiêu dùng chậm lại.
Dựa trên nhiều nguồn tin khác nhau, nền kinh tế Mỹ hiện tại cho thấy một bức tranh phức tạp và nhiều sắc thái. Một mặt, tăng trưởng kinh tế chung đang tăng tốc hỗ trợ đồng đô la Mỹ. Mặt khác, doanh số bán lẻ chậm lại, dấu hiệu suy yếu trên thị trường việc làm và bất ổn chính trị là những yếu tố rủi ro tiềm ẩn.
Cục Dự trữ Liên bang đang đối mặt với một tình thế tiến thoái lưỡng nan về chính sách. Việc cắt giảm lãi suất quá nhanh có thể khơi lại kỳ vọng lạm phát, làm suy yếu sự ổn định giá cả vốn đã khó khăn lắm mới đạt được. Việc cắt giảm lãi suất quá chậm hoặc không đủ có thể làm trầm trọng thêm nguy cơ suy thoái kinh tế, đặc biệt là trong bối cảnh áp lực hiện tại lên tiêu dùng và việc làm. Powell và các đồng nghiệp cần tìm ra sự cân bằng phù hợp giữa hai thái cực này.
Sự cân bằng tinh tế trong chính sách của Fed
Nhìn lại diễn biến thị trường trong tháng 9 và tháng 10, một hiện tượng đáng chú ý đáng lưu ý: mặc dù Cục Dự trữ Liên bang đã cắt giảm lãi suất vào tháng 9, nhưng chỉ số đồng đô la Mỹ thực sự đã tăng. Phản ứng thị trường dường như bất thường này xuất phát từ việc Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã hạ thấp kỳ vọng về các đợt cắt giảm lãi suất trong tương lai khi cập nhật dự báo. Việc thị trường đánh giá lại triển vọng chính sách đã vượt xa tác động tức thời của một đợt cắt giảm lãi suất duy nhất.
Lịch sử có thể lặp lại lần thứ ba vào tháng 12. Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell phải đối mặt với thách thức là tạo ra sự cân bằng tinh tế giữa các thành viên ủy ban diều hâu và ôn hòa. Các nhà phân tích kỳ vọng Powell sẽ cắt giảm lãi suất để đáp ứng kỳ vọng của thị trường, nhưng đồng thời, ông sẽ gửi một tín hiệu mạnh mẽ hơn cho thấy sự tạm dừng trong việc nới lỏng hơn nữa, ít nhất là trong ngắn hạn. Chiến lược truyền thông chính sách này nhằm mục đích tránh tạo ra kỳ vọng quá lỏng lẻo trên thị trường, đồng thời duy trì sự linh hoạt của chính sách cho tương lai. Điều đáng nhấn mạnh là hiệu suất của đồng đô la bị ảnh hưởng sâu sắc bởi kỳ vọng về các lãi suất quan trọng trong hai năm tới và các nhà giao dịch thường nhìn xa hơn các quyết định của một cuộc họp duy nhất. Do đó, ngay cả khi cắt giảm lãi suất xảy ra vào tháng 12, miễn là Fed truyền đạt lập trường chính sách thận trọng trong trung và dài hạn, đồng đô la vẫn có thể duy trì sức mạnh.
Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) Stephen Milan đã bày tỏ sự ủng hộ đối với việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12 hôm thứ Ba. Các lập luận cốt lõi của ông bao gồm: tình hình kinh tế hiện tại đòi hỏi một đợt cắt giảm lãi suất đáng kể; tỷ lệ thất nghiệp gia tăng phản ánh chính sách tiền tệ quá chặt chẽ; và Fed nên nhanh chóng quay trở lại mức lãi suất trung lập. Milan nhấn mạnh rằng mặc dù ông lo ngại về chi phí sinh hoạt tăng cao, chính sách của Fed phải hướng tới tương lai. Ông hy vọng dữ liệu việc làm sắp tới sẽ thuyết phục các thành viên Fed khác ủng hộ việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12. Tuy nhiên, ông cũng thừa nhận khó khăn trong việc định lượng tác động chính xác của trí tuệ nhân tạo (AI) đối với nền kinh tế. Tuyên bố này cung cấp một góc nhìn quan trọng về cách thị trường diễn giải những chia rẽ nội bộ trong Fed.
Dữ liệu người tiêu dùng tiết lộ những tín hiệu phức tạp
Tuy nhiên, nếu diễn biến thị trường chỉ phụ thuộc vào chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, việc phân tích đầu tư sẽ đơn giản hơn nhiều. Trên thực tế, yếu tố Trump và những thay đổi trong nền tảng kinh tế đã làm tăng thêm sự bất ổn cho thị trường. Tổng thống Mỹ sẽ không từ bỏ nỗ lực làm suy yếu đồng đô la, một ý đồ chính trị có thể xung đột với các mục tiêu chính sách tiền tệ của Fed. Quan trọng hơn, các yếu tố kinh tế đang bắt đầu xuất hiện, và tác động của chúng vẫn chưa được thị trường nhận thức đầy đủ.
Dữ liệu bán lẻ tháng 9 cho thấy những thay đổi tinh tế trong chi tiêu của người tiêu dùng. Dữ liệu do Cục Thống kê Dân số Hoa Kỳ công bố hôm thứ Ba cho thấy doanh số bán lẻ tăng 0,2% so với tháng trước, đạt 733,3 tỷ đô la. Mức tăng này không chỉ thấp hơn mức 0,6% của tháng 8 mà còn không đạt được kỳ vọng 0,4% của thị trường. Nhìn vào khung thời gian dài hơn, tổng doanh số bán lẻ từ tháng 7 đến tháng 9 năm 2025 dự kiến sẽ tăng 4,5% so với cùng kỳ năm trước. Không tính doanh số bán ô tô, doanh số bán lẻ thương mại tăng 0,1% so với tháng 8 và tăng 3,9% so với cùng kỳ năm trước. Sự chậm lại trong dữ liệu này đã làm dấy lên lo ngại về tính bền vững của đà tăng trưởng tiêu dùng.
Bối cảnh công bố báo cáo này cũng đáng chú ý. Sau 43 ngày chính phủ đóng cửa, các cơ quan liên bang đang phải làm việc hết công suất để xử lý lượng dữ liệu tồn đọng. Báo cáo doanh số bán lẻ tháng 9 được công bố muộn hơn hai tháng so với thông lệ, và độ trễ thông tin này làm tăng thêm tính phức tạp của việc hoạch định chính sách và các quyết định thị trường. Tầm quan trọng của dữ liệu tiêu dùng bán lẻ là điều hiển nhiên; nó không chỉ là một chỉ báo quan trọng về chi tiêu của người tiêu dùng mà còn là một yếu tố đóng góp chính vào GDP của Hoa Kỳ. Hơn nữa, doanh số bán lẻ là một yếu tố cốt lõi trong các quyết định chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang vì chúng có thể dự báo xu hướng lạm phát trong tương lai.
Về các chỉ số lạm phát, dữ liệu mới nhất do Cục Thống kê Lao động công bố cho thấy Chỉ số giá sản xuất (PPI) tăng 2,7% so với cùng kỳ năm trước vào tháng 9, phần lớn phù hợp với kỳ vọng của thị trường và cao hơn một chút so với mức 2,6% của tháng 8. PPI cốt lõi, không bao gồm thực phẩm và năng lượng, tăng 2,9% so với cùng kỳ năm trước, vượt mức dự kiến 2,7% và cũng cao hơn mức 2,8% trước đó. Trên cơ sở hàng tháng, PPI chung tăng 0,3% và PPI cốt lõi tăng 0,1%. Những dữ liệu này cho thấy mặc dù áp lực lạm phát đã giảm bớt phần nào nhưng vẫn chưa hoàn toàn lắng xuống và Cục Dự trữ Liên bang vẫn cần thận trọng trong việc điều chỉnh chính sách.
Dữ liệu thị trường lao động đang gửi đi một tín hiệu phức tạp hơn. Một báo cáo do Automatic Data Processing (ADP) công bố hôm thứ Ba cho thấy các nhà tuyển dụng khu vực tư nhân đã sa thải trung bình 13.500 người mỗi tuần trong bốn tuần kết thúc vào ngày 8 tháng 11. Chuyên gia kinh tế trưởng của ADP, Nera Richardson, lưu ý: "Do sức tiêu dùng vẫn chưa chắc chắn khi chúng ta bước vào mùa tuyển dụng dịp lễ, điều này có thể khiến các doanh nghiệp phải hoãn hoặc cắt giảm kế hoạch tuyển dụng." Nhận định này cho thấy triển vọng thận trọng của các doanh nghiệp về nền kinh tế và giải thích lý do tại sao thị trường việc làm đang có dấu hiệu suy yếu cùng với dữ liệu chi tiêu tiêu dùng chậm lại.
Triển vọng và rủi ro đan xen
Dựa trên nhiều nguồn tin khác nhau, nền kinh tế Mỹ hiện tại cho thấy một bức tranh phức tạp và nhiều sắc thái. Một mặt, tăng trưởng kinh tế chung đang tăng tốc hỗ trợ đồng đô la Mỹ. Mặt khác, doanh số bán lẻ chậm lại, dấu hiệu suy yếu trên thị trường việc làm và bất ổn chính trị là những yếu tố rủi ro tiềm ẩn.
Cục Dự trữ Liên bang đang đối mặt với một tình thế tiến thoái lưỡng nan về chính sách. Việc cắt giảm lãi suất quá nhanh có thể khơi lại kỳ vọng lạm phát, làm suy yếu sự ổn định giá cả vốn đã khó khăn lắm mới đạt được. Việc cắt giảm lãi suất quá chậm hoặc không đủ có thể làm trầm trọng thêm nguy cơ suy thoái kinh tế, đặc biệt là trong bối cảnh áp lực hiện tại lên tiêu dùng và việc làm. Powell và các đồng nghiệp cần tìm ra sự cân bằng phù hợp giữa hai thái cực này.
- Cảnh Báo Rủi Ro và Miễn Trừ Trách Nhiệm
- Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Nội dung bài viết chỉ mang tính tham khảo, không phải lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng không xem xét một số mục tiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của người dùng. Việc đầu tư dựa trên nội dung này là trách nhiệm của người dùng.
