在市場普遍預期美聯儲12月降息概率達81%的情況下，美元指數依然處於相對高位。這一看似矛盾的現象引發市場關注。分析師指出，美元的韌性根植於美國經濟基本面的表現。亞特蘭大聯邦儲備銀行預測，美國第三季度GDP增長率將從第二季度的3.8%加速至4.2%。勞工統計局計劃在聖誕節前公佈7月至9月的GDP數據，這份經濟成績單有望超出市場預期。

美聯儲政策路徑的微妙平衡

回顧9月和10月的市場走勢，一個耐人尋味的現象值得關注：儘管美聯儲在9月實施了降息，美元指數反而出現上漲。這種看似反常的市場反應源於聯邦公開市場委員會在更新預測時削減了未來降息次數的預期。市場對政策前景的重新評估壓倒了單次降息的即時影響。

歷史可能在12月第三次重演這一劇本。美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾面臨着在鷹派和鴿派委員之間尋求微妙平衡的挑戰。分析師預計，鮑威爾將採取降息行動以回應市場預期，但同時會釋放更為強烈的信號，暗示至少在近期內將暫停進一步寬鬆。這種政策溝通策略旨在避免市場形成過度寬鬆的預期，同時為未來保留政策靈活性。值得強調的是，美元走勢受到未來兩年關鍵利率預期的深刻影響，交易員的視野往往超越單次會議的決策。因此，即使12月降息落地，只要美聯儲傳遞出謹慎的中長期政策立場，美元依然能夠保持堅挺。

美聯儲理事斯蒂芬·米蘭在週二表達了對12月降息的支持。他的核心觀點包括：當前經濟形勢要求大幅降息，失業率上升反映出貨幣政策過於緊縮，美聯儲應當迅速回歸中性利率水平。米蘭強調，儘管他對生活成本上升感到擔憂，但美聯儲政策必須具有前瞻性。他希望即將公佈的就業數據能夠説服美聯儲其他成員支持12月降息。然而，他也坦言很難量化人工智能對經濟的確切影響。這番表態為市場解讀美聯儲內部分歧提供了重要窗口。

消費數據顯露覆雜信號

然而，如果市場走勢僅僅取決於美聯儲政策，投資分析的工作將會簡單得多。現實中，特朗普因素和經濟基本面變化為市場增添了額外的不確定性。美國總統不會放棄其削弱美元的努力，這種政治意圖與美聯儲的貨幣政策目標可能產生衝突。更為重要的是，經濟層面的因素正開始顯露端倪，其影響力尚未被市場充分認識。

9月零售銷售數據揭示了消費領域的微妙變化。美國人口普查局週二公佈的數據顯示，9月零售銷售環比增長0.2%，達到7333億美元。這一增幅不僅低於8月的0.6%，也未能達到市場預期的0.4%。從更長時段觀察，2025年7月至9月期間的零售總額較去年同期增長4.5%。剔除汽車銷售後，零售貿易銷售較8月增長0.1%，同比增長3.9%。數據的放緩趨勢引發了市場對消費動能可持續性的關注。

這份報告的發佈背景同樣值得關注。在經歷了43天的政府停擺後，聯邦機構正在加班加點處理積壓的數據發佈任務。9月零售銷售報告的發佈時間比正常情況推遲了兩個多月，這種信息滯後增加了政策制定和市場決策的複雜性。零售消費數據的重要性不言而喻，它不僅是衡量消費者支出的關鍵指標，更是美國GDP的主要貢獻因素。同時，零售銷售也是美聯儲貨幣政策決策的核心考量，因為它能夠預示未來的通脹趨勢。

通脹指標方面，勞工統計局公佈的最新數據顯示，9月生產者價格指數同比上漲2.7%，與市場預期基本一致，略高於8月的2.6%。剔除食品和能源的核心生產者價格指數同比上漲2.9%，超過2.7%的預期，也高於前值的2.8%。環比來看，整體PPI上漲0.3%，核心PPI上漲0.1%。這些數據表明，儘管通脹壓力有所緩解，但尚未完全消退，美聯儲在政策調整上仍需保持謹慎。

勞動力市場數據傳遞出更為複雜的信號。自動數據處理公司週二發佈的報告顯示，截至11月8日的四周內，私營僱主平均每週裁員13500人。該公司首席經濟學家內拉·理查森指出："在進入假日招聘季之際，消費者實力仍存疑問，這可能導致企業推遲或削減招聘計劃。"這一觀察揭示了企業對經濟前景的謹慎態度，也解釋了為何在消費數據放緩的同時，就業市場出現疲軟跡象。

前景與風險交織

綜合各方面信息，當前美國經濟呈現出一幅複雜而微妙的圖景。一方面，總體經濟增速的加速為美元提供了支撐。另一方面，零售銷售的放緩、就業市場的疲軟信號以及政治層面的不確定性則構成潛在風險因素。



美聯儲面臨的政策抉擇難度不容小覷。如果過快降息，可能重新點燃通脹預期，損害來之不易的物價穩定成果。如果降息過慢或幅度不足，則可能加劇經濟放緩風險，特別是在消費和就業領域已經顯現壓力的情況下。鮑威爾及其同事需要在這兩個極端之間找到恰當的平衡點。