Thứ Hai, ngày 1 tháng 12. Khi thị trường tài chính toàn cầu bước vào giai đoạn chính sách cuối năm quan trọng, khẩu vị rủi ro đang hội tụ cùng với những điều chỉnh trong kỳ vọng kinh tế vĩ mô. Chỉ số đô la Mỹ vẫn chịu áp lực, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ giảm nhẹ, và mặc dù các cuộc đàm phán địa chính trị đã đưa ra những dấu hiệu nới lỏng hạn chế, tâm lý thị trường chung vẫn thận trọng. Trong bối cảnh đó, thị trường hàng hóa đã chứng kiến sự phân kỳ mang tính cấu trúc, với kim loại quý, đặc biệt là vàng giao ngay, tiếp tục đà tăng mạnh và một lần nữa đạt mức cao nhất trong gần sáu tuần.



Yếu tố chi phối trong môi trường kinh tế vĩ mô gần đây vẫn là sự thay đổi trong kỳ vọng chính sách tiền tệ. Với nhiều chỉ số kinh tế Mỹ tiếp tục cho thấy đà tăng trưởng chậm lại, kỳ vọng của thị trường về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ bắt đầu một đợt cắt giảm lãi suất mới tại cuộc họp tháng 12 đã tăng lên đáng kể. Dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp mới nhất yếu hơn so với số liệu trước đó, và chỉ số niềm tin người tiêu dùng cũng cho thấy xu hướng giảm. Cùng với hoạt động sản xuất vẫn trong vùng suy giảm trong nhiều tháng liên tiếp, điều này phản ánh thực tế là nhu cầu trong nước đang tăng trưởng yếu. Các chỉ số này cùng nhau củng cố nhận định của thị trường về tăng trưởng kinh tế nội sinh không đủ, từ đó thúc đẩy thị trường hợp đồng tương lai lãi suất định giá lại các định hướng chính sách trong tương lai.

Theo các tính toán xác suất ngụ ý trên thị trường phái sinh, thị trường đã định giá khoảng 87% khả năng Cục Dự trữ Liên bang sẽ thực hiện cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang vào ngày 9-10 tháng 12. Nếu kỳ vọng này thành hiện thực, đây sẽ là lần cắt giảm lãi suất thứ hai trong năm nay kể từ tháng 9, đánh dấu một sự chuyển dịch chính sách tiền tệ sang nới lỏng hơn nữa. Sự chuyển dịch này trực tiếp làm suy yếu sức hấp dẫn tương đối của các tài sản bằng đô la, đặc biệt là về áp lực giảm lãi suất thực tế gia tăng, do đó làm giảm chi phí cơ hội của việc nắm giữ các tài sản không sinh lãi như vàng. Trong khi đó, giọng điệu trong các tuyên bố gần đây của một số quan chức Fed đã trở nên ôn hòa hơn. Mặc dù Chủ tịch Fed San Francisco Mary Daly không phải là thành viên bỏ phiếu trong năm nay, nhưng bà đã tuyên bố rõ ràng ủng hộ chiến lược lãi suất thận trọng hơn trong bối cảnh hiện tại, một động thái được thị trường hiểu là một tín hiệu đáng kể cho thấy tiếng nói ôn hòa gia tăng trong cơ quan hoạch định chính sách. Mặc dù các quan chức riêng lẻ, chẳng hạn như Chủ tịch Fed Dallas Lori Logan, vẫn nhấn mạnh sự cần thiết của việc kiên nhẫn trong chính sách, nhưng định hướng truyền thông chung đang dần hội tụ với kỳ vọng của thị trường, tạo ra áp lực hệ thống lên đồng đô la. Xét về tỷ giá hối đoái, chỉ số đô la đã yếu đi kể từ tuần trước, hiện giảm xuống mức khoảng 99,10, mức thấp nhất trong gần hai tuần.

Các yếu tố địa chính trị cũng hỗ trợ giá vàng tạm thời. Trong khi các cuộc đàm phán hòa bình giữa Ukraine và Nga chưa đạt được đột phá, lập trường của Hoa Kỳ đã thay đổi một cách tinh tế, với thời hạn chót cho một thỏa thuận, ban đầu được ấn định vào thứ Năm tuần này, đã bị trì hoãn đáng kể. Theo các nguồn tin, một dự thảo mới gồm 19 điều khoản đang được soạn thảo, bao gồm bảo vệ cơ sở hạ tầng năng lượng, an ninh hành lang vận chuyển lương thực và cơ chế trao đổi tù binh chiến tranh. Mặc dù Thủ tướng Đức Merz bày tỏ sự dè dặt về kết quả của các cuộc đàm phán này, tin rằng khó có thể đạt được sự đồng thuận trong tuần này, nhưng phản ứng của Điện Kremlin tương đối kiềm chế, thể hiện mức độ sẵn sàng tham gia đối thoại nhất định. Bầu không khí "lạc quan thận trọng" này đã ngăn chặn việc rút vốn bảo hiểm rủi ro trên diện rộng khỏi thị trường; thay vào đó, sự bất ổn kéo dài đã duy trì một mức độ nắm giữ tài sản trú ẩn an toàn nhất định. Hơn nữa, nhu cầu vàng của các ngân hàng trung ương vẫn mạnh mẽ, với việc một số quốc gia thị trường mới nổi tiếp tục tăng dự trữ vàng để ứng phó với các cú sốc bên ngoài tiềm ẩn, và dòng vốn ETF không có dấu hiệu đảo chiều, cho thấy logic phân bổ của các tổ chức về cơ bản vẫn chưa thay đổi.

Giá vàng giao ngay do đó được thúc đẩy bởi nhiều yếu tố tích cực, đạt 4.262 đô la một ounce vào thứ Hai, mức cao nhất kể từ ngày 21 tháng 10. Mức giá hiện tại thể hiện mức tăng tích lũy gần 60% kể từ đầu năm và đang trên đà đạt được hiệu suất hàng năm tốt nhất kể từ năm 1979.

Về mặt hình thức kỹ thuật

Theo phân tích biểu đồ hàng ngày của vàng giao ngay, giá vàng gần đây đang trong xu hướng tăng dao động. Giá hiện đang ở mức khoảng 4.250 đô la, đang tiến gần đến vùng kháng cự của mức cao trước đó là 4.262,23 đô la. Mặc dù giá đã cho thấy một số động lực tăng, nhưng vẫn đang phải đối mặt với thử thách tại các ngưỡng kháng cự quan trọng.



Về mặt kỹ thuật, đường DIFF (49,82) của chỉ báo MACD cao hơn đường DEA (39,01) và biểu đồ MACD histogram dương, cho thấy đà tăng ngắn hạn mạnh mẽ của vàng. Trong khi đó, giá vàng đã tìm thấy hỗ trợ quanh mức 4.120,00 đô la và hình thành đường xu hướng tăng (từ 3.886,51 đô la đến 4.120,00 đô la). Mô hình kỹ thuật này cho thấy giá vàng hiện đang duy trì một xu hướng tăng nhất định, nhưng cần chú ý xem liệu giá có thể vượt qua vùng kháng cự trước đó hay không và liệu có xảy ra đợt thoái lui hay không.

Triển vọng

Nếu chỉ số PMI Sản xuất ISM sắp tới giảm thấp hơn dự kiến, hoặc nếu chỉ số giá Chi tiêu Tiêu dùng Cá nhân (PCE) cho thấy lạm phát ổn định, điều này có thể tạm thời làm giảm kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất, gây ra sự điều chỉnh giảm giá vàng. Tuy nhiên, xét về trung hạn, miễn là Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) duy trì lập trường chính sách hiện tại và căng thẳng địa chính trị không giảm bớt về cơ bản, thì trung tâm định giá vàng vẫn còn dư địa để tăng. Dữ liệu dòng vốn cho thấy tỷ lệ vị thế mua vàng tương lai đã tăng lên gần đây, với vị thế mua ròng trong báo cáo định vị của CFTC đang tiến gần đến mức cao kỷ lục, phản ánh tâm lý thị trường nhìn chung lạc quan.

Tóm lại, thị trường hàng hóa hiện tại vẫn chịu sự chi phối của các biến số kinh tế vĩ mô, với việc điều chỉnh kỳ vọng chính sách tiền tệ là động lực cốt lõi ảnh hưởng đến giá kim loại quý. Sự suy yếu của tín nhiệm đồng đô la Mỹ, xu hướng giảm lãi suất thực tế đã được thiết lập, và những bất ổn địa chính trị dai dẳng cùng nhau tạo thành những điều kiện cơ bản hỗ trợ giá vàng tăng cao. Trong khi đó, mặc dù tốc độ mở rộng bảng cân đối kế toán của các ngân hàng trung ương lớn trên toàn cầu đã chậm lại, nhưng họ vẫn chưa bắt đầu quá trình thu hẹp bảng cân đối kế toán đáng kể.

Tiếp theo, trọng tâm sẽ là chỉ số giá PCE, được công bố vào thứ Sáu. Là thước đo lạm phát được Cục Dự trữ Liên bang theo dõi chặt chẽ nhất, diễn biến của chỉ số này sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến quyết định cuối cùng về lãi suất vào tháng 12. Ngoài ra, tiến độ đàm phán sau xung đột ở Ukraine và số liệu PMI sản xuất cuối cùng từ các quốc gia lớn cũng sẽ là những thông tin quan trọng để đánh giá tình hình kinh tế toàn cầu.