12月1日，星期一。全球金融市場在進入年末關鍵政策窗口期之際，呈現出風險偏好收斂與宏觀預期調整並行的格局。美元指數持續承壓，美債收益率小幅回落，而地緣政治談判釋放有限緩和信號，但市場整體仍維持謹慎情緒。在此背景下，大宗商品市場走勢出現結構性分化，貴金屬尤其是現貨黃金延續強勢表現，再度刷新近六週高點。



近期宏觀面主導力量仍來自貨幣政策預期的轉變。隨着美國多項經濟數據持續顯示增長動能放緩，市場對於美聯儲將在12月議息會議上啓動新一輪降息週期的預期顯著升温。最新公佈的非農就業數據弱於前值，消費者信心指數亦呈現下行趨勢，疊加製造業活動連續數月處於收縮區間，反映出國內需求擴張乏力的事實。這些指標共同強化了市場對經濟內生動力不足的判斷，進而推動利率期貨市場重新定價未來政策走向。

根據衍生品市場隱含概率測算，目前市場已計入約87%的概率美聯儲在12月9日至10日的聯邦公開市場委員會會議中實施25個基點的降息操作。若該預期得以兑現，則將是繼9月之後年內第二次降息動作，標誌着貨幣政策立場進一步轉向寬鬆。這一轉變直接削弱了美元資產的相對吸引力，尤其體現在實際利率下行壓力加大，從而降低持有無息資產黃金的機會成本。與此同時，多位美聯儲官員近期發言基調趨於温和，舊金山聯儲主席瑪麗·戴利雖非今年投票委員，但她明確表示支持在當前環境下采取更為審慎的利率策略，此舉被市場解讀為決策層內部鴿派聲音增強的重要信號。儘管達拉斯聯儲主席洛麗·洛根等個別官員仍強調需保持政策耐心，但整體溝通方向正逐步向市場預期靠攏，形成對美元的系統性壓制。從匯率角度看，美元指數自上週以來持續走弱，目前已回落至99.10附近，創下近兩週低位。

地緣政治因素亦為金價提供階段性支撐。烏克蘭與俄羅斯之間的和平談判進程雖未取得突破性進展，但美方態度出現微妙調整，原定於本週四達成協議的最後期限已被實質性推遲。據知情人士透露，一份包含19項條款的新草案正在擬定之中，涵蓋能源設施保護、糧食運輸通道保障及戰俘交換機制等內容。儘管德國總理梅爾茨對此輪磋商成果持保留看法，認為本週內達成共識可能性較低，但克里姆林宮方面回應較為剋制，展現出一定程度的對話意願。這種“謹慎樂觀”的氛圍使得市場並未出現大規模風險溢價撤離現象，反而因不確定性猶存而維持了一定程度的避險持倉。此外，央行層面的購金需求依然強勁，多個新興市場國家持續增持黃金儲備以應對潛在外部衝擊，ETF資金流入態勢也未見逆轉，説明機構配置邏輯尚未發生根本轉變。

現貨黃金價格因此獲得多重利好疊加推動，週一盤中一度觸及每盎司4262美元，為10月21日以來最高水平。當前價位較年初累計漲幅接近60%，有望錄得自1979年以來最佳年度表現。

技術形態上

根據現貨黃金的日線圖分析，黃金價格近期處於震盪上漲的走勢中。價格目前位於4250美元附近，接近前期高點4262.23美元的壓力區域。價格在上漲過程中表現出一定的上漲動能，但仍面臨關鍵阻力位的考驗。



從技術指標來看，MACD指標的DIFF線（49.82）高於DEA線（39.01），且MACD柱狀圖為正，顯示出黃金的短期上漲動能較強。同時，黃金價格在4120.00美元附近得到支撐，並且形成了向上的趨勢線（3886.51到4120.00）。這種技術形態表明，黃金價格當前仍維持一定的上漲趨勢，但需要密切關注價格是否能夠突破前期的阻力區域，及其是否會出現回調。

展望方面

若即將公佈的ISM製造業PMI跌幅小於預期，或個人消費支出物價指數顯示通脹粘性較強，則可能短暫抑制降息押注，引發金價回調。但從中期視角看，只要美聯儲維持當前政策敍事不變，且地緣緊張局勢不出現根本性緩解，黃金的估值中樞仍有上移空間。資金流向數據顯示，近期黃金期貨多頭持倉比例持續攀升，CFTC持倉報告中的淨多頭頭寸接近歷史高位，反映市場情緒偏向樂觀。

綜合來看，當前商品市場的運行邏輯仍由宏觀變量主導，其中貨幣政策預期調整是影響貴金屬定價的核心驅動力。美元信用邊際弱化、實際利率下行趨勢確立以及地緣不確定性持續存在，共同構成了支撐黃金價格走高的基礎條件。與此同時，全球主要央行資產負債表擴張節奏雖有所放緩，但並未開啓實質性縮表進程。

接下來，焦點將集中在週五發佈的PCE物價指數，該數據作為美聯儲最關注的通脹衡量指標，其表現將直接影響12月利率決議的最終決策權重。此外，烏克蘭衝突後續談判進展、主要國家制造業PMI終值也將成為觀察全球經濟冷暖的重要窗口。