Tải App

[Khi sự phục hồi tồn kho gặp phải khoảng cách cấu trúc, sự phân hóa trong kim loại cơ bản đang gia tăng] ⑴ Vào rạng sáng ngày 17 tháng 12, theo giờ Bắc Kinh, một số đánh giá về cung cầu kim loại từ các ngân hàng đầu tư quốc tế đã được công bố. Từ khóa cốt lõi không phải là "sự sụp đổ của nhu cầu", mà là sự phân hóa cấu trúc và sự không phù hợp về thời điểm. ⑵ Logic của đồng là khắt khe nhất, với ước tính khoảng cách cung cầu vào năm 2025 là khoảng 260.000 tấn, và sẽ mở rộng lên khoảng 600.000 tấn vào năm 2026. Do tồn kho hạn chế và tính linh hoạt về năng lực sản xuất, khả năng chịu đựng của thị trường đối với bất kỳ sự xáo trộn nào đã giảm đáng kể. ⑶ Đánh giá này củng cố kỳ vọng rằng giá đồng sẽ vẫn "ổn định ở mức cao". Biến động giá chủ yếu do thay đổi thời điểm hơn là đảo chiều xu hướng, và độ nhạy cảm của thị trường đối với tin tức về phía cung đã được khuếch đại đáng kể. ⑷ Niken lại cho thấy một bức tranh hoàn toàn khác, với cả cung và cầu đều mở rộng đồng thời. Trung tâm giá đã được kéo trở lại phạm vi chi phí và hiệu quả, với mức mục tiêu khoảng 15.500 đô la Mỹ/tấn vào năm 2026. Các đặc điểm xu hướng của nó yếu hơn các đặc điểm cấu trúc của nó. (5) Áp lực của kẽm chủ yếu xuất phát từ sự phục hồi của lượng tồn kho hữu hình. Với việc xuất khẩu tăng từ một số khu vực và sự tăng trưởng liên tục của nguồn cung khai thác vào năm 2026, giá có thể giảm vừa phải, với phạm vi mục tiêu gần 2.900 đô la Mỹ/tấn. (6) Tương tự như kẽm nhưng ổn định hơn là chì. Nhu cầu thiếu các biến số bùng nổ và nguồn cung không bị thu hẹp đáng kể. Giá trung bình vào năm 2026 được neo ở mức hơi trên 2.000 đô la Mỹ/tấn. (7) Trong một so sánh ngang, mâu thuẫn của đồng nằm ở "khoảng cách không thể bỏ qua", trong khi niken, kẽm và chì được đặc trưng hơn bởi "sự cân bằng hoặc lỏng lẻo", điều này quyết định sự khác biệt về khẩu vị rủi ro giữa các quỹ đối với các kim loại khác nhau. (8) Đối với thị trường, sự khác biệt này có nghĩa là xu hướng thị trường không còn phù hợp để giải thích bằng một câu chuyện kinh tế vĩ mô duy nhất, mà xoay quanh sự tương tác giữa hàng tồn kho, độ co giãn của nguồn cung và quản lý kỳ vọng.