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2025-12-16 17:28:23
【當庫存回升遇上結構缺口，基本金屬的分化正在加速】
⑴ 北京時間12月17日凌晨，多項來自國際投行的金屬供需判斷集中釋放，核心關鍵詞並非“需求坍塌”，而是結構分化與節奏錯位。
⑵ 銅的邏輯最為緊繃，2025年預計存在約26萬噸缺口，2026年缺口擴大至約60萬噸，在庫存和產能彈性有限的背景下，市場對任何擾動的容忍度明顯下降。
⑶ 這一判斷強化了銅價的“高位不易鬆動”預期，價格波動更多來自節奏變化而非趨勢反轉，交易層面對供應端消息的敏感度被顯著放大。
⑷ 鎳則呈現完全不同的畫面，供需兩端同步擴張，價格重心被拉回成本與效率區間，2026年目標水平指向每噸15500美元附近，趨勢屬性弱於結構屬性。
⑸ 鋅的壓力主要來自可見庫存回升，隨着部分地區出口增加，疊加礦端供應在2026年繼續增長，價格存在温和下行空間，目標區間靠近每噸2900美元。
⑹ 與鋅類似但更偏穩定的是鉛，需求端缺乏爆發式變量，供給端也未出現明顯收縮，2026年均價被錨定在略高於每噸2000美元的位置。
⑺ 從橫向比較看，銅的矛盾集中在“缺口不可忽視”，而鎳、鋅、鉛更多體現為“均衡或寬鬆”，這決定了資金在不同金屬上的風險偏好差異。
⑻ 對市場而言，這種分化意味着行情不再適合用單一宏觀敍事解釋，更多是圍繞庫存、供給彈性和預期管理展開博弈
⑴ 北京時間12月17日凌晨，多項來自國際投行的金屬供需判斷集中釋放，核心關鍵詞並非“需求坍塌”，而是結構分化與節奏錯位。
⑵ 銅的邏輯最為緊繃，2025年預計存在約26萬噸缺口，2026年缺口擴大至約60萬噸，在庫存和產能彈性有限的背景下，市場對任何擾動的容忍度明顯下降。
⑶ 這一判斷強化了銅價的“高位不易鬆動”預期，價格波動更多來自節奏變化而非趨勢反轉，交易層面對供應端消息的敏感度被顯著放大。
⑷ 鎳則呈現完全不同的畫面，供需兩端同步擴張，價格重心被拉回成本與效率區間，2026年目標水平指向每噸15500美元附近，趨勢屬性弱於結構屬性。
⑸ 鋅的壓力主要來自可見庫存回升，隨着部分地區出口增加，疊加礦端供應在2026年繼續增長，價格存在温和下行空間，目標區間靠近每噸2900美元。
⑹ 與鋅類似但更偏穩定的是鉛，需求端缺乏爆發式變量，供給端也未出現明顯收縮，2026年均價被錨定在略高於每噸2000美元的位置。
⑺ 從橫向比較看，銅的矛盾集中在“缺口不可忽視”，而鎳、鋅、鉛更多體現為“均衡或寬鬆”，這決定了資金在不同金屬上的風險偏好差異。
⑻ 對市場而言，這種分化意味着行情不再適合用單一宏觀敍事解釋，更多是圍繞庫存、供給彈性和預期管理展開博弈
