Đồng đô la Úc đã phục hồi từ mức 0,5914 lên 0,6650 so với đô la Mỹ vào năm 2025, chủ yếu không phải do hiệu quả kinh tế mạnh mẽ của Úc, mà là do sự suy yếu của chính đồng đô la Mỹ: tỷ lệ thất nghiệp giảm ở Mỹ, việc Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục cắt giảm lãi suất và việc chính phủ đóng cửa đều làm suy yếu uy tín của đồng đô la; trong khi đó, nền kinh tế ổn định và lạm phát gia tăng của Úc dẫn đến kỳ vọng về chính sách thắt chặt hơn, và chênh lệch lãi suất cùng lợi thế về niềm tin đã đẩy đồng đô la Úc tăng cao. Nếu đồng đô la Mỹ tiếp tục chịu áp lực trong năm 2026, đồng đô la Úc có thể tiếp tục xu hướng tăng.

Phục hồi mạnh mẽ từ đáy: Đồng đô la Úc đã có màn đảo chiều hình chữ V ngoạn mục.

Năm 2025 là một năm đầy biến động đối với đồng đô la Úc so với đô la Mỹ. Đầu năm, tỷ giá hối đoái dao động quanh mức 0,6140, nhưng đến ngày 9 tháng 4, nó đã giảm mạnh xuống mức thấp 0,5914. Chỉ trong vài tháng, đồng đô la Úc dường như đã rơi vào vực thẳm. Tuy nhiên, đó chưa phải là kết thúc câu chuyện. Với sự đảo chiều vận mệnh, đồng đô la Úc đã bắt đầu phục hồi mạnh mẽ, đạt mức cao nhất là 0,6707 vào ngày 17 tháng 9. Hiện tại, tỷ giá hối đoái ổn định ở mức khoảng 0,6650, thể hiện mức tăng lũy kế khoảng 7% trong năm.

Sự biến động giá hình chữ V này không phải do một sự kiện duy nhất gây ra, mà là do sự lên xuống của hai diễn biến kinh tế vĩ mô. Nguyên nhân ban đầu là tâm lý rủi ro xấu đi – Mỹ tuyên bố tăng thuế quan, gây ra lo ngại trên thị trường toàn cầu về triển vọng thương mại. Là một đồng tiền có mối tương quan cao với hàng hóa và thương mại quốc tế, đồng đô la Úc là đồng tiền đầu tiên bị bán tháo. Các nhà đầu tư nhanh chóng giảm bớt rủi ro đối với các đồng tiền mang tính chu kỳ, gây áp lực giảm giá lên đồng đô la Úc.



Bước ngoặt thực sự đến vào nửa cuối năm. Tại thời điểm này, sự chú ý của thị trường chuyển từ những cú sốc bên ngoài sang các vấn đề cấu trúc bên trong chính nước Mỹ. Chỉ số đô la Mỹ giảm từ 110,18 vào đầu năm xuống còn 96,22 vào ngày 17 tháng 9 và sau đó không thể quay trở lại mức trên 100. Mức giảm hàng năm vượt quá 10%, một sự điều chỉnh hàng năm tương đối hiếm hoi kể từ thời kỳ tỷ giá hối đoái thả nổi. Sự suy yếu này báo hiệu một sự thay đổi trong logic định giá ngoại hối: nó không còn đơn thuần là việc theo đuổi một "đồng đô la mạnh", mà là so sánh điểm mạnh và điểm yếu tương đối của các yếu tố cơ bản và uy tín thể chế của mỗi quốc gia. Chính trong bối cảnh đó, đồng đô la Úc vốn trước đây không mấy nổi bật đã bất ngờ trở thành bên hưởng lợi.

Chính đồng đô la Mỹ đã "mắc sai lầm".

Nếu sự suy giảm của đồng đô la Úc trong nửa đầu năm là do "uống thuốc khi người khác ốm", thì sự phục hồi trong nửa cuối năm giống như "bước đi trong khi người khác vấp ngã". Động lực chính thực sự thúc đẩy sự phục hồi của đồng đô la Úc không phải là sự tăng trưởng bùng nổ của chính nước Úc, mà là những đòn giáng mạnh vào uy tín của đồng đô la Mỹ.

Đầu tiên, cần phải kể đến sự thay đổi trong đường lối chính sách tiền tệ. Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã cắt giảm lãi suất ba lần trong năm 2024, sau đó tạm dừng vào năm 2025. Tuy nhiên, với sự suy yếu đáng kể của thị trường lao động, việc nới lỏng chính sách đã được nối lại. Bắt đầu từ tháng 9, Fed đã thực hiện thêm ba lần cắt giảm lãi suất trong vòng ba tháng. Đáng lo ngại hơn, lạm phát đã không giảm như dự kiến. Trong tháng 9, chỉ số CPI lõi vẫn ở mức 3,0% so với cùng kỳ năm ngoái, và chỉ số PCE lõi đã phục hồi lên 2,8%, cả hai đều cao hơn nhiều so với mục tiêu 2%. Về lý thuyết, những dữ liệu như vậy sẽ hỗ trợ lãi suất cao hơn, nhưng trên thực tế, áp lực việc làm đã lấn át tất cả những yếu tố khác.

Những thay đổi trong dữ liệu việc làm phi nông nghiệp đã có tác động rất lớn: tháng 12 năm 2024 chứng kiến sự tăng vọt với 323.000 việc làm mới, nhưng con số này đã giảm mạnh xuống còn 111.000 vào tháng 1 năm 2025; dữ liệu vẫn yếu trong nhiều tháng liên tiếp, với mức giảm ròng 13.000 việc làm trong tháng 6 và thêm 4.000 việc làm trong tháng 8. Tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,4% trong tháng 9, mức cao nhất trong bốn năm. Sự suy giảm việc làm này không chỉ làm thay đổi kỳ vọng về lãi suất mà còn làm suy yếu ý định phân bổ tài sản dài hạn của các nhà đầu tư nước ngoài vào đồng đô la Mỹ.

Một cú sốc lớn hơn nữa đến từ lĩnh vực chính trị—việc chính phủ liên bang Mỹ đóng cửa trong quý IV năm 2025 (từ ngày 1 tháng 10 đến ngày 12 tháng 11) đã làm gián đoạn việc công bố một số dữ liệu kinh tế quan trọng, tạo ra một "khoảng trống thông tin". Khi thị trường thiếu dữ liệu chính xác, việc ra quyết định trở nên phụ thuộc vào suy đoán và tâm lý, làm giảm đáng kể khả năng dự đoán chính sách. Tại thời điểm này, đồng đô la Mỹ không còn được coi là tài sản trú ẩn an toàn tự nhiên mà là một tài sản rủi ro cần được đánh giá lại. Các nhà phân tích chỉ ra rằng chỉ số đô la, sau khi giảm hơn 10% trong suốt năm, cho thấy các đặc điểm của sự điều chỉnh cấu trúc hơn là những biến động ngắn hạn.



Theo logic này, đồng đô la Úc không cần phải "hoạt động đặc biệt tốt". Chỉ cần Mỹ tiếp tục đưa ra các tín hiệu tiêu cực, nó sẽ tự nhiên nhận được sự hỗ trợ. Mỗi khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đưa ra kỳ vọng về việc nới lỏng chính sách hơn nữa, hoặc khi có tranh cãi về định hướng chính sách, điều đó đều dẫn đến sự suy yếu của đồng đô la Mỹ, gián tiếp đẩy giá trị đồng đô la Úc tăng lên.

Sự ổn định đã trở thành lợi thế lớn nhất của Úc: cách tiếp cận thận trọng và có chừng mực đã giúp nước này giành được lòng tin.

Trái ngược với những biến động mạnh mẽ của nền kinh tế Mỹ, hiệu quả hoạt động của Úc có thể được mô tả là ổn định đáng kể. Đến năm 2025, tăng trưởng GDP của quốc gia này dự kiến sẽ phục hồi dần từ 1,4% trong quý đầu tiên lên 2,1% trong quý thứ ba, tiến gần đến tốc độ tăng trưởng tiềm năng. Điều này cho thấy nền kinh tế không quá nóng cũng không bị đình trệ, và đang trên đà tăng trưởng bền vững. Chỉ số PMI ngành sản xuất đạt 51,6 trong tháng 11, và chỉ số PMI ngành dịch vụ là 52,8, cả hai đều nằm trong vùng mở rộng, chứng tỏ khả năng phục hồi của nhu cầu nội địa.

Mặc dù thị trường việc làm có phần hạ nhiệt, nhưng nhìn chung tình hình vẫn trong tầm kiểm soát. Tỷ lệ thất nghiệp tăng nhẹ từ 4,1% trong tháng 1 lên 4,3% trong tháng 11, nhưng vẫn nằm trong phạm vi thấp kỷ lục. Quan trọng hơn, việc mất việc làm chủ yếu phản ánh sự chậm lại trong tuyển dụng chứ không phải là sa thải quy mô lớn, và kỳ vọng về thu nhập của người dân không bị giảm mạnh, làm giảm nguy cơ nền kinh tế rơi vào vòng xoáy tiêu cực.

Về chính sách tiền tệ, Ngân hàng Dự trữ Úc (RBA) giữ nguyên lãi suất cơ bản ở mức 4,35% trong năm 2024 và bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất vào tháng 2 năm 2025, hạ lãi suất xuống 3,60% vào tháng 8 trước khi tạm dừng hoạt động. Quá trình này được xem như một sự điều chỉnh bình thường hóa trong bối cảnh lạm phát giảm. Tuy nhiên, tình hình đã thay đổi đột ngột vào cuối năm: chỉ số giá tiêu dùng (CPI) hàng năm tăng vọt từ 1,9% trong tháng 7 lên 3,8% trong tháng 10; lạm phát bình quân ngưỡng, điều mà RBA quan tâm hơn cả, cũng tăng từ 2,8% lên 3,3%, một lần nữa tiến gần đến giới hạn trên của phạm vi mục tiêu.

Trước tình trạng lạm phát gia tăng, Ngân hàng Dự trữ Úc (RBA) đã chuyển sang lập trường thận trọng hơn trong tuyên bố tháng 12, nhấn mạnh khả năng tăng lãi suất nếu cần thiết. Sự chuyển đổi từ giọng điệu "ôn hòa" sang "diều hâu" này nhanh chóng được thị trường ngoại hối đón nhận. Kỳ vọng về lãi suất bắt đầu nghiêng về phía đồng đô la Úc, và sự sẵn lòng cho dòng vốn chảy vào tăng lên. Đặc biệt trong bối cảnh bất ổn toàn cầu ngày càng gia tăng, một ngân hàng trung ương có thể phản ứng kịp thời với rủi ro lạm phát và duy trì tính linh hoạt trong chính sách sẽ dễ dàng giành được lòng tin hơn. "Phần thưởng về uy tín chính sách" này đã trở thành một yếu tố hỗ trợ quan trọng cho sự tăng giá sau đó của đồng đô la Úc.

Năm 2026 sẽ mang đến điều gì? Một cuộc chơi về thay đổi lãnh đạo và đánh giá lại chênh lệch lãi suất.

Bước sang năm 2026, biến số cốt lõi quyết định tỷ giá hối đoái của đồng đô la Úc so với đồng đô la Mỹ vẫn sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào đồng đô la Mỹ. Mặc dù nền kinh tế Mỹ dự kiến sẽ phục hồi ở một mức độ nào đó thông qua việc truyền tải các biện pháp cắt giảm lãi suất, với dự báo của IMF rằng tốc độ tăng trưởng có thể trở lại khoảng 2,3%, nhưng những mâu thuẫn cấu trúc vẫn còn tồn tại: lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu, trong khi tỷ lệ việc làm vẫn yếu, khiến các nhà hoạch định chính sách rơi vào tình thế khó xử khi phải "vừa ổn định tăng trưởng vừa kiểm soát giá cả".

Yếu tố biến động lớn hơn nằm ở sự thay đổi lãnh đạo tại Cục Dự trữ Liên bang. Chủ tịch đương nhiệm Jerome Powell dự kiến sẽ từ chức vào tháng 5 năm 2026, và người kế nhiệm ông có thể là Kevin Hassett hoặc Kevin Warsh. Đối với thị trường ngoại hối, điều quan trọng không phải là bản thân ứng cử viên, mà là cách thị trường diễn giải khuynh hướng chính sách của họ. Nếu chủ tịch mới được cho là ưu tiên việc làm và tăng trưởng, đồng thời sẵn sàng chấp nhận môi trường lãi suất thấp hơn, thì sự hỗ trợ lãi suất đối với đồng đô la sẽ càng suy yếu.

Thị trường đã phản ánh kỳ vọng này vào giá cả. Theo tính toán sử dụng hợp đồng hoán đổi lãi suất, điểm cuối dự kiến cho lãi suất chính sách của Cục Dự trữ Liên bang đã giảm xuống mức 3,00%-3,25%. Hợp đồng tương lai lãi suất cho thấy có khoảng 31,8% khả năng lãi suất sẽ giảm xuống trong phạm vi này vào tháng 12 năm 2026, có nghĩa là thị trường đã phản ánh khả năng giảm lãi suất ít nhất hai lần nữa. Nếu điều này xảy ra, lợi thế lãi suất của đồng đô la sẽ tiếp tục thu hẹp.

Ngược lại, Úc nhiều khả năng sẽ duy trì lập trường chính sách "tạm dừng kéo dài". Kỳ vọng hiện tại của thị trường đối với lãi suất tiền mặt trung ương tập trung quanh mức 3,60%, nhưng sau khi Ngân hàng Dự trữ Úc (RBA) đưa ra tín hiệu thắt chặt chính sách vào cuối năm, xác suất tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 2 năm 2026 đã tăng từ 0% lên 27%. Mặc dù tăng lãi suất không phải là kịch bản chính, nhưng "rủi ro tăng lãi suất" này lại có sức mạnh định giá mạnh mẽ. Đặc biệt trong bối cảnh Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tiếp tục cắt giảm lãi suất, miễn là RBA giữ nguyên hoặc thậm chí tăng lãi suất, chênh lệch lãi suất ngắn hạn nhiều khả năng sẽ hỗ trợ đồng đô la Úc.

Tất nhiên, con đường phía trước không nhất thiết phải suôn sẻ. Các yếu tố như chính sách thuế quan biến động, lạm phát dai dẳng và nhiễu loạn dữ liệu vẫn có thể khiến thị trường thường xuyên dao động giữa "lôgic chênh lệch lãi suất" và "lôgic khẩu vị rủi ro". Kịch bản lý tưởng là: đồng đô la Mỹ tiếp tục suy yếu và sự bất ổn thể chế kéo dài, lạm phát ở Úc giảm vừa phải nhưng không quá mức, và Ngân hàng Dự trữ Úc duy trì lập trường thận trọng đáng tin cậy. Nếu chính sách của Mỹ trở nên cứng rắn hơn, hoặc tăng trưởng của Úc lệch đáng kể so với tốc độ ổn định khoảng 2%, tỷ giá hối đoái có thể quay trở lại phạm vi biến động rộng.

Nhìn chung, sự phục hồi của đồng đô la Úc vào năm 2025, dù thoạt nhìn có vẻ chỉ là một sự điều chỉnh kỹ thuật, thực chất là kết quả của việc định hình lại khuôn khổ định giá toàn cầu—khi sức hút của đồng đô la giảm dần, các nền kinh tế tưởng chừng bình thường nhưng ổn định đã có thêm không gian định giá mới. Và vào năm 2026, cuộc cạnh tranh này có thể mới chỉ bước vào hồi thứ hai.