Vàng, được các nhà đầu tư toàn cầu coi là vua của các tài sản trú ẩn an toàn, một lần nữa trải qua một cuộc hành trình đầy biến động trên thị trường tài chính vào cuối năm 2025. Vào thứ Năm (ngày 18 tháng 12), giá vàng đã tăng vọt lên mức cao nhất trong gần hai tháng là 4.374 đô la mỗi ounce, nhưng nhanh chóng giảm trở lại, chỉ giữ được mức giá đóng cửa ở mức 4.332,31 đô la mỗi ounce. Sự biến động này không phải là một sự kiện riêng lẻ, mà là kết quả của dữ liệu Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) mới nhất của Mỹ. Một mặt, dữ liệu lạm phát thấp hơn dự kiến đã kích thích kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất, đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ xuống và tạo ra một cú hích tạm thời cho giá vàng; mặt khác, nó làm suy yếu sức hấp dẫn của vàng như một công cụ phòng ngừa lạm phát, dẫn đến việc chốt lời của các vị thế mua dài hạn. Kết hợp với các động thái khác của thị trường kim loại quý như bạc đạt mức cao kỷ lục và palladium đạt mức cao nhất trong ba năm, sự biến động giá vàng này cho thấy sự không chắc chắn trong quá trình phục hồi kinh tế toàn cầu, cung cấp cho các nhà đầu tư một cơ hội tuyệt vời để xem xét xu hướng tương lai của vàng.

Dữ liệu CPI của Mỹ không đạt kỳ vọng: một con dao hai lưỡi khi lạm phát giảm.

Việc công bố dữ liệu CPI tháng 11 của Mỹ đã gây ra sự biến động giá vàng gần đây. Theo Cục Thống kê Lao động, giá tiêu dùng đã tăng 2,7% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 11, thấp hơn nhiều so với dự báo 3,1% của các nhà kinh tế. Dữ liệu này lẽ ra phải là một cú hích cho thị trường, vì nó cho thấy áp lực lạm phát đang giảm bớt và sẽ giúp Cục Dự trữ Liên bang duy trì chính sách tiền tệ nới lỏng. Tuy nhiên, thực tế phức tạp hơn nhiều. Do chính phủ liên bang đóng cửa trong 43 ngày, việc thu thập dữ liệu đã bị cản trở nghiêm trọng, dẫn đến việc thiếu hầu hết dữ liệu giá tháng 10, thậm chí là việc hủy bỏ công bố CPI tháng 10. Báo cáo này, được các nhà kinh tế gọi đùa là "phô mai Thụy Sĩ", chứa đầy những lỗ hổng và sai lệch. Phương pháp chuyển tiếp, giả định rằng chỉ số giá tháng 10 không thay đổi khi xử lý dữ liệu bị thiếu, đã tạo ra một sai lệch giảm về mặt thống kê, khiến xu hướng lạm phát có vẻ ôn hòa hơn so với thực tế.

Trong bối cảnh đó, khả năng chi trả của các hộ gia đình vẫn là một vấn đề nổi bật. Giá thịt bò tăng vọt 15,8% so với cùng kỳ năm ngoái, mức tăng lớn nhất kể từ tháng 6 năm 2020; giá cà phê tăng 18,8%; và giá điện tăng 6,9%, mức cao nhất kể từ tháng 4 năm 2023. Sự tăng giá mạnh của các mặt hàng thiết yếu đã khiến người tiêu dùng cảm nhận lạm phát gay gắt hơn nhiều so với số liệu chính thức.

Chỉ số CPI cốt lõi, không bao gồm thực phẩm và năng lượng, tăng 2,6% so với cùng kỳ năm ngoái, mức tăng thấp nhất kể từ tháng 3 năm 2021, nhưng giá nhà chỉ tăng 0,2%, điều này được coi là không thực tế nếu xét đến mức tăng trung bình hàng tháng trong chín tháng đầu năm là 0,3%.

Các nhà kinh tế cảnh báo rằng giá cả có thể tăng trở lại vào tháng 12 khi các doanh nghiệp tiếp tục chuyển chi phí thuế nhập khẩu sang người tiêu dùng, trong khi sự phát triển của trí tuệ nhân tạo và các trung tâm dữ liệu điện toán đám mây đang tiếp tục đẩy nhu cầu điện năng lên cao. Mặc dù các quan chức Nhà Trắng hoan nghênh báo cáo này, thậm chí các cố vấn kinh tế của Tổng thống Trump còn gọi đó là "tốt một cách đáng ngạc nhiên", nhưng chi phí sinh hoạt cao vẫn sẽ là một vấn đề chính trị nóng bỏng trước cuộc bầu cử quốc hội năm 2026. Báo cáo CPI bị bóp méo này không chỉ làm chậm kỳ vọng lạm phát mà còn ảnh hưởng gián tiếp đến nhu cầu trú ẩn an toàn đối với vàng, khi các nhà đầu tư bắt đầu đặt câu hỏi liệu lạm phát có thực sự vượt tầm kiểm soát hay không.

Giá vàng tăng vọt rồi lại giảm: đó là sự kết hợp giữa tâm lý thị trường và áp lực kỹ thuật.

Giá vàng đã trải qua một ví dụ điển hình về sự tăng vọt rồi giảm trở lại vào thứ Năm. Dữ liệu CPI thấp hơn dự kiến đã làm tăng nhẹ khả năng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cắt giảm lãi suất vào tháng Giêng, khiến lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ giảm xuống mức thấp nhất trong một tuần, với lợi suất trái phiếu kỳ hạn hai năm ở mức 3,462% và lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm ở mức 4,12%. Môi trường này đã tạo động lực cho giá vàng, đẩy giá lên 4374 USD/ounce, gần mức cao kỷ lục đạt được vào ngày 20 tháng 10. Tuy nhiên, đợt tăng giá này chỉ diễn ra trong thời gian ngắn; khi thị trường tiếp nhận dữ liệu, sức hấp dẫn của vàng như một công cụ phòng ngừa lạm phát nhanh chóng giảm đi.

Nhà phân tích Fawad Razaqzada chỉ ra rằng lạm phát đang giảm nhanh hơn dự kiến, làm giảm sức hấp dẫn của việc mua "bảo hiểm lạm phát". Một phần lý do khiến giá vàng tăng đáng kể trong những năm qua là do lạm phát cao đã làm giảm giá trị của các loại tiền tệ pháp định; sự chậm lại hiện tại của lạm phát đang làm lung lay logic này.

Hơn nữa, không thể bỏ qua các áp lực kỹ thuật. Giá vàng đã tiến gần đến mức cao nhất mọi thời đại là 4381 đô la, khiến các nhà đầu tư mua vào chốt lời và gây ra sự bốc hơi nhanh chóng của các khoản lợi nhuận. Sự suy yếu của đồng đô la Mỹ so với rổ tiền tệ lẽ ra phải có lợi cho vàng, nhưng sự tăng trưởng của thị trường chứng khoán Phố Wall đã chuyển hướng dòng vốn khỏi vàng.

Ông Razaqzada nói thêm rằng sự tăng giá của vàng trong những năm gần đây bắt nguồn từ sự suy giảm do lạm phát, nhưng dữ liệu hiện tại cho thấy sự suy yếu của nó là điều dễ hiểu. Trong khi đó, sự biến động trong dữ liệu việc làm do việc chính phủ đóng cửa đã làm trầm trọng thêm sự bất ổn.

Báo cáo việc làm hôm thứ Ba cho thấy tỷ lệ thất nghiệp tăng bất ngờ, trong khi số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu hôm thứ Năm giảm 13.000 xuống còn 224.000, và số người tiếp tục nhận trợ cấp thất nghiệp tăng lên 1,897 triệu, cho thấy thị trường lao động ổn định nhưng không quá nóng. Việc các nhà tuyển dụng ngần ngại thực hiện tuyển dụng hoặc sa thải quy mô lớn đã làm giảm nhu cầu trú ẩn an toàn đối với vàng. Nhìn chung, sự điều chỉnh này không phải là sự đảo chiều xu hướng, mà chỉ là sự điều chỉnh ngắn hạn sau khi thị trường tiếp nhận nhiều tín hiệu.

Trái chiều ý kiến chuyên gia: Giá vàng có xu hướng tích cực nhưng cần theo dõi rủi ro.

Trong bối cảnh biến động này, ý kiến của các chuyên gia, dù có sự khác biệt, vẫn thể hiện một thái độ lạc quan. Peter Grant, Phó Chủ tịch của Zaner Metals, nhấn mạnh rằng xu hướng chung của vàng rất tích cực và dự kiến sẽ có một đợt tăng giá mạnh. Ông đặt mục tiêu tăng giá ở mức 4515,63 đô la, thậm chí mức 5000 đô la vẫn là một mục tiêu khả thi. Điều này phản ánh rằng bất chấp sự biến động ngắn hạn, sức hấp dẫn dài hạn của vàng vẫn không hề suy giảm.

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Chicago, John Goolsby, hoan nghênh dữ liệu này, cho rằng nếu lạm phát tiếp tục hướng tới mục tiêu 2%, thì cánh cửa sẽ mở ra cho việc cắt giảm lãi suất hơn nữa vào năm tới. Ông tin rằng lãi suất cuối kỳ thấp hơn nhiều so với mức hiện tại, điều này hỗ trợ chính sách cho vàng. Sự thay đổi lập trường của Goolsby sang hướng ôn hòa hơn đặc biệt quan trọng, vì ông là một trong những nhà hoạch định chính sách phản đối việc cắt giảm lãi suất vào tuần trước.

Tuy nhiên, không phải tất cả các quan điểm đều không có giá trị. Jan Nevruzi của TD Securities thừa nhận rằng dữ liệu ủng hộ sự giảm lạm phát nhưng nhấn mạnh khó khăn trong việc giải thích nó, với những lo ngại phát sinh từ việc thiếu sự giải thích rõ ràng. Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell trước đó đã tuyên bố rằng ông sẽ xem xét dữ liệu bị trì hoãn một cách thận trọng. Các nhà giao dịch đang áp dụng phương pháp chờ đợi và quan sát đối với triển vọng chính sách của Fed, với chỉ 27% khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng Giêng và hơn 50% vào tháng Ba. Việc ông Trump đề cử chủ tịch Fed tiếp theo cũng đang được chú ý; ông đã tuyên bố rằng các ứng cử viên sẽ tin tưởng vào "việc cắt giảm lãi suất đáng kể", và các ứng cử viên nổi tiếng như Hassett, Walsh và Waller đều ủng hộ lãi suất thấp. Điều này có thể tiếp tục làm giảm lợi suất trái phiếu, có lợi cho vàng.

Tuy nhiên, Bill Adams của ngân hàng Comerica cảnh báo rằng người tiêu dùng đang cảm nhận rõ nhất ảnh hưởng của lạm phát, khi giá cả nhiều mặt hàng thiết yếu vẫn đang tăng nhanh. Gregory Daco của EY-Parthenon chỉ trích quan điểm bi quan trong báo cáo, cảnh báo các nhà đầu tư không nên quá lạc quan.

Những quan điểm trái ngược này cho thấy rằng, mặc dù giá vàng đang có xu hướng tăng, nhưng cần phải thận trọng trước những sai lệch dữ liệu và sự bất ổn chính trị.

Kim loại quý đồng bộ: Các tín hiệu thị trường đằng sau mức cao kỷ lục của bạc và palladium

Biến động giá vàng không phải là hiện tượng riêng lẻ; sự tăng giá của bạc và palladium đã tiếp thêm sức sống cho toàn bộ thị trường kim loại quý. Hôm thứ Tư, bạc đạt mức cao kỷ lục 66,88 đô la mỗi ounce. Đến thứ Năm, bạc chỉ giảm nhẹ, trong khi palladium tăng 2,6%, đánh dấu ngày tăng thứ tư liên tiếp và đạt mức cao nhất trong gần ba năm là 1712 đô la. Bạch kim tăng 1% vào thứ Năm, ngày tăng thứ sáu liên tiếp, đạt mức cao nhất trong hơn 17 năm là 1978,70 đô la trong phiên giao dịch. Điều này phản ánh sự phục hồi nhu cầu của nhà đầu tư đối với các kim loại công nghiệp; ứng dụng của bạc trong quang điện và điện tử, và vai trò của palladium trong chất xúc tác ô tô, đang được hưởng lợi từ sự phục hồi kinh tế toàn cầu.

So với sức hấp dẫn của vàng như một tài sản trú ẩn an toàn, giá các kim loại quý chịu ảnh hưởng nhiều hơn bởi nhu cầu thực tế, nhưng dữ liệu lạm phát cũng tác động đến biến động giá của chúng. Mối tương quan giữa các kim loại quý làm tăng sức hấp dẫn của vàng, vì mức giá cao mới của bạc có thể báo hiệu sự phục hồi rộng hơn của lạm phát, trong khi mức đỉnh của palladium cho thấy sự phục hồi của ngành sản xuất. Những động lực này mang đến cho các nhà đầu tư vàng cơ hội đa dạng hóa, nhưng cũng cần chú ý đến tác động lan truyền của các chính sách của Cục Dự trữ Liên bang đối với toàn ngành.

Ngân hàng Commerzbank nhận định trong một báo cáo: "Sự tăng vọt giá kim loại quý hiện đã lan rộng từ bạc sang bạch kim... Giá bạch kim đang bị đẩy lên bởi nhu cầu mạnh mẽ từ Trung Quốc."

Những cân nhắc về đầu tư trong bối cảnh các yếu tố kinh tế vĩ mô: tác động kép của thất nghiệp và thị trường trái phiếu.

Dữ liệu về đơn xin trợ cấp thất nghiệp cho thấy sự kiên cường của thị trường lao động, với sự sụt giảm trong số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu cho thấy tình hình việc làm ổn định trong tháng 12, nhưng sự gia tăng trong số đơn xin trợ cấp tiếp tục phản ánh áp lực thất nghiệp dài hạn. Điều này phản ánh những biến động trong chỉ số giá tiêu dùng (CPI), cho thấy Cục Dự trữ Liên bang sẽ thận trọng hơn trong việc hoạch định chính sách. Lợi suất trái phiếu giảm, với chênh lệch giữa lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm và 10 năm thu hẹp xuống còn 66 điểm cơ bản, cho thấy những lo ngại của thị trường về triển vọng kinh tế đang giảm bớt. Nhu cầu mạnh mẽ tại phiên đấu giá trái phiếu kho bạc được bảo vệ khỏi lạm phát (TIPS) kỳ hạn 5 năm của Bộ Tài chính, với tỷ lệ giá thầu thắng cuộc là 1,433%, cho thấy các nhà đầu tư vẫn đang tìm kiếm các công cụ phòng ngừa rủi ro. Bài phát biểu trên truyền hình của ông Trump tập trung vào khả năng chi trả, và các yếu tố chính trị có thể làm trầm trọng thêm vấn đề lạm phát. Nhìn chung, môi trường kinh tế vĩ mô hỗ trợ vàng như một phần của phân bổ tài sản, nhưng những lo ngại về độ tin cậy của dữ liệu đòi hỏi các nhà đầu tư phải luôn cảnh giác.

Tóm lại, sự tăng vọt gần đây và sau đó là sự điều chỉnh giảm của giá vàng là kết quả của sự tương tác giữa dữ liệu lạm phát của Mỹ và tâm lý thị trường. Mặc dù có sự suy yếu trong ngắn hạn, xu hướng dài hạn của vàng vẫn tích cực, với các chuyên gia chỉ ra rằng giá vàng thậm chí còn có thể đạt đỉnh cao hơn nữa. Các nhà đầu tư nên chú ý sát sao đến các hành động của Cục Dự trữ Liên bang, việc điều chỉnh dữ liệu và các đề cử chính trị, tránh việc mù quáng chạy theo giá cao. Trong bối cảnh bất ổn toàn cầu, vàng vẫn là một nơi trú ẩn an toàn đáng tin cậy, nhưng cần phải xây dựng một chiến lược linh hoạt bằng cách xem xét động thái của giá bạc và palladium cũng như các chỉ số kinh tế vĩ mô. Nhìn về năm 2026, với khả năng lạm phát gia tăng, cơ hội đầu tư vào vàng có thể sẽ lại tỏa sáng.

Dữ liệu PCE tháng 10 được mong đợi từ lâu của Mỹ sẽ được công bố hôm nay, và các nhà đầu tư nên chú ý sát sao. Ngoài ra, tác động của số liệu GDP quý 3 được điều chỉnh của Mỹ và quyết định lãi suất của Ngân hàng Nhật Bản cũng cần được lưu ý.


(Biểu đồ giá vàng giao ngay hàng ngày, nguồn: FX678)