ทองคำ ซึ่งนักลงทุนทั่วโลกมองว่าเป็นราชาแห่งสินทรัพย์ปลอดภัย ได้เผชิญกับความผันผวนอย่างรุนแรงในตลาดการเงินอีกครั้งในช่วงปลายปี 2025 เมื่อวันพฤหัสบดีที่ 18 ธันวาคม ราคาทองคำพุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบเกือบสองเดือนที่ 4,374 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ก่อนที่จะลดลงอย่างรวดเร็วและปิดตลาดที่ 4,332.31 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ความผันผวนนี้ไม่ใช่เหตุการณ์โดดเดี่ยว แต่เป็นผลมาจากข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ล่าสุดของสหรัฐฯ ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อที่ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ ในด้านหนึ่งกระตุ้นความคาดหวังว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะลดอัตราดอกเบี้ย ส่งผลให้ผลตอบแทนพันธบัตรของรัฐบาลสหรัฐฯ ลดลงและหนุนราคาทองคำชั่วคราว ในอีกด้านหนึ่ง มันลดความน่าดึงดูดของทองคำในฐานะเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อ นำไปสู่การขายทำกำไรของผู้ถือครองระยะยาว เมื่อพิจารณาร่วมกับพลวัตของตลาดโลหะมีค่าอื่นๆ เช่น เงินที่พุ่งสูงเป็นประวัติการณ์ และแพลเลเดียมที่แตะระดับสูงสุดในรอบสามปี ความผันผวนของราคาทองคำนี้เผยให้เห็นถึงความไม่แน่นอนในการฟื้นตัวของเศรษฐกิจโลก ซึ่งเป็นโอกาสอันดีสำหรับนักลงทุนในการพิจารณาแนวโน้มของราคาทองคำในอนาคต

ข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภคของสหรัฐฯ ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ ซึ่งเป็นผลกระทบสองทางของการชะลอตัวของอัตราเงินเฟ้อ

การประกาศข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เดือนพฤศจิกายนของสหรัฐฯ ทำให้ราคาทองคำผันผวนเมื่อเร็วๆ นี้ ตามรายงานของสำนักงานสถิติแรงงาน ราคาสินค้าอุปโภคบริโภคเพิ่มขึ้น 2.7% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้าในเดือนพฤศจิกายน ซึ่งต่ำกว่าที่นักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์ไว้ที่ 3.1% ข้อมูลนี้ควรจะเป็นแรงกระตุ้นที่ดีสำหรับตลาด เนื่องจากบ่งชี้ถึงแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่ลดลง และจะช่วยให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) รักษาแนวนโยบายการเงินแบบผ่อนคลายไว้ได้ อย่างไรก็ตาม ความเป็นจริงนั้นซับซ้อนกว่ามาก เนื่องจากการปิดทำการของรัฐบาลกลางเป็นเวลา 43 วัน การเก็บรวบรวมข้อมูลจึงได้รับผลกระทบอย่างรุนแรง ส่งผลให้ข้อมูลราคาในเดือนตุลาคมส่วนใหญ่หายไป และแม้กระทั่งการยกเลิกการประกาศ CPI เดือนตุลาคม รายงานฉบับนี้ ซึ่งนักเศรษฐศาสตร์เรียกเล่นๆ ว่า "ชีสสวิส" นั้นเต็มไปด้วยช่องว่างและความคลาดเคลื่อน วิธีการคำนวณแบบ carryover ซึ่งสมมติว่าดัชนีราคาในเดือนตุลาคมยังคงไม่เปลี่ยนแปลงเมื่อต้องจัดการกับข้อมูลที่ขาดหายไป ทำให้เกิดความคลาดเคลื่อนทางสถิติในทิศทางลง ทำให้แนวโน้มเงินเฟ้อดูเหมือนจะอยู่ในระดับปานกลางกว่าที่เป็นจริง

ท่ามกลางสถานการณ์เช่นนี้ ความสามารถในการจ่ายของครัวเรือนยังคงเป็นประเด็นสำคัญ ราคาเนื้อวัวพุ่งสูงขึ้น 15.8% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นมากที่สุดนับตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2020 ราคากาแฟพุ่งขึ้น 18.8% และราคาไฟฟ้าเพิ่มขึ้น 6.9% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนเมษายน 2023 การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของราคาสินค้าจำเป็นเหล่านี้ ทำให้ผู้บริโภครับรู้ถึงภาวะเงินเฟ้ออย่างรุนแรงกว่าที่ตัวเลขทางการแสดงไว้มาก

ดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐาน (ไม่รวมอาหารและพลังงาน) เพิ่มขึ้น 2.6% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นน้อยที่สุดนับตั้งแต่เดือนมีนาคม 2021 แต่ราคาที่อยู่อาศัยเพิ่มขึ้นเพียง 0.2% ซึ่งถือว่าไม่สมจริง เนื่องจากอัตราการเพิ่มขึ้นเฉลี่ยรายเดือนในช่วงเก้าเดือนแรกอยู่ที่ 0.3%

นักเศรษฐศาสตร์เตือนว่าราคาอาจดีดตัวขึ้นในเดือนธันวาคม เนื่องจากธุรกิจต่างๆ ยังคงผลักภาระต้นทุนภาษีนำเข้าไปยังผู้บริโภค ในขณะที่การเติบโตของปัญญาประดิษฐ์และศูนย์ข้อมูลคลาวด์คอมพิวติ้งกำลังผลักดันความต้องการใช้ไฟฟ้าให้สูงขึ้น แม้ว่าเจ้าหน้าที่ทำเนียบขาวจะยินดีกับรายงานดังกล่าว โดยที่ปรึกษาด้านเศรษฐกิจของประธานาธิบดีทรัมป์ถึงกับเรียกมันว่า "ดีเกินคาด" แต่ค่าครองชีพที่สูงจะยังคงเป็นประเด็นทางการเมืองที่ร้อนแรงก่อนการเลือกตั้งสภาคองเกรสในปี 2026 รายงานดัชนีราคาผู้บริโภคที่บิดเบือนนี้ไม่เพียงแต่ทำให้ความคาดหวังเรื่องอัตราเงินเฟ้อลดลงเท่านั้น แต่ยังส่งผลกระทบทางอ้อมต่อความต้องการทองคำซึ่งเป็นสินทรัพย์ปลอดภัย เนื่องจากนักลงทุนเริ่มตั้งคำถามว่าอัตราเงินเฟ้ออยู่นอกเหนือการควบคุมจริงหรือไม่

ราคาทองคำพุ่งสูงขึ้นแล้วก็ปรับตัวลง: เป็นผลมาจากทั้งความเชื่อมั่นของตลาดและแรงกดดันทางเทคนิค

ราคาทองคำแสดงให้เห็นถึงตัวอย่างที่ชัดเจนของการพุ่งขึ้นตามด้วยการปรับตัวลงในวันพฤหัสบดี ข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ที่ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้เล็กน้อยเพิ่มโอกาสที่เฟดจะลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนมกราคม ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบหนึ่งสัปดาห์ โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีอยู่ที่ 3.462% และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีอยู่ที่ 4.12% สภาพแวดล้อมนี้กระตุ้นโมเมนตัมให้กับราคาทองคำ ผลักดันให้ราคาทองคำขึ้นไปอยู่ที่ 4,374 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ใกล้เคียงกับราคาสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่เคยทำไว้เมื่อวันที่ 20 ตุลาคม อย่างไรก็ตาม การพุ่งขึ้นนี้เกิดขึ้นเพียงช่วงสั้นๆ เมื่อตลาดได้วิเคราะห์ข้อมูลแล้ว ความน่าสนใจของทองคำในฐานะเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อก็ลดลงอย่างรวดเร็ว

นักวิเคราะห์ ฟาวาด ราซักซาดา ชี้ให้เห็นว่า อัตราเงินเฟ้อกำลังลดลงเร็วกว่าที่คาดการณ์ไว้ ทำให้การซื้อ "ประกันเงินเฟ้อ" มีความน่าสนใจลดลง สาเหตุส่วนหนึ่งที่ทำให้ราคาทองคำเพิ่มขึ้นอย่างมากในช่วงหลายปีที่ผ่านมาก็คือ อัตราเงินเฟ้อที่สูงได้กัดเซาะมูลค่าของสกุลเงินกระดาษ การชะลอตัวของอัตราเงินเฟ้อในปัจจุบันกำลังสั่นคลอนตรรกะนี้

นอกจากนี้ แรงกดดันทางเทคนิคก็ไม่ควรมองข้าม ราคาทองคำเข้าใกล้ระดับสูงสุดตลอดกาลที่ 4381 ดอลลาร์ ทำให้ผู้ซื้อขายทำกำไรและส่งผลให้กำไรลดลงอย่างรวดเร็ว การอ่อนค่าของดอลลาร์สหรัฐเมื่อเทียบกับตะกร้าสกุลเงินต่างๆ น่าจะเป็นผลดีต่อทองคำ แต่การเพิ่มขึ้นของหุ้นในวอลล์สตรีทกลับดึงเงินทุนออกจากทองคำ

ราซักซาดาเสริมว่า ความแข็งแกร่งของทองคำในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาเกิดจากการลดลงของอัตราเงินเฟ้อ แต่ข้อมูลปัจจุบันทำให้เข้าใจถึงความอ่อนแอของทองคำได้ ในขณะเดียวกัน ความผันผวนของข้อมูลการจ้างงานที่เกิดจากการปิดทำการของรัฐบาลได้ทำให้ความไม่แน่นอนทวีความรุนแรงขึ้น

รายงานการจ้างงานเมื่อวันอังคารแสดงให้เห็นอัตราการว่างงานที่เพิ่มขึ้นอย่างไม่คาดคิด ในขณะที่จำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานครั้งแรกในวันพฤหัสบดีลดลง 13,000 ราย เหลือ 224,000 ราย และจำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานต่อเนื่องเพิ่มขึ้นเป็น 1.897 ล้านราย ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดแรงงานมีเสถียรภาพแต่ไม่ร้อนแรงเกินไป ความลังเลของนายจ้างที่จะจ้างงานหรือเลิกจ้างพนักงานจำนวนมากได้ลดความต้องการทองคำซึ่งเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยลง โดยรวมแล้ว การปรับตัวลงนี้ไม่ใช่การกลับตัวของแนวโน้ม แต่เป็นการปรับตัวในระยะสั้นหลังจากที่ตลาดได้ประมวลผลสัญญาณต่างๆ แล้ว

ความเห็นของผู้เชี่ยวชาญขัดแย้งกัน: ราคาทองคำมีแนวโน้มบวก แต่ต้องจับตาดูความเสี่ยง

ท่ามกลางความผันผวนนี้ ความเห็นของผู้เชี่ยวชาญแม้จะแตกต่างกัน แต่ก็เผยให้เห็นถึงมุมมองในแง่ดี ปีเตอร์ แกรนท์ รองประธานของ Zaner Metals เน้นย้ำว่าแนวโน้มโดยรวมของทองคำนั้นเป็นไปในทิศทางบวกอย่างมาก และคาดว่าจะมีการทะลุแนวต้านขึ้นไปในที่สุด เขากำหนดเป้าหมายสูงสุดไว้ที่ 4515.63 ดอลลาร์ โดยแม้แต่ 5000 ดอลลาร์ก็ยังเป็นเป้าหมายที่สมเหตุสมผล นี่สะท้อนให้เห็นว่าแม้จะมีความผันผวนในระยะสั้น แต่ความน่าดึงดูดใจในระยะยาวของทองคำยังคงไม่ลดลง

จอห์น กูลส์บี ประธานเฟดสาขาชิคาโก ยินดีกับข้อมูลดังกล่าว โดยกล่าวว่าหากอัตราเงินเฟ้อยังคงเคลื่อนตัวไปสู่เป้าหมาย 2% ก็จะมีโอกาสลดอัตราดอกเบี้ยลงอีกในปีหน้า เขาเชื่อว่าอัตราดอกเบี้ยในระยะยาวนั้นต่ำกว่าระดับปัจจุบันมาก ซึ่งเป็นปัจจัยสนับสนุนราคาทองคำ การเปลี่ยนแปลงท่าทีของกูลส์บีไปสู่ท่าทีผ่อนคลายนั้นมีความสำคัญอย่างยิ่ง เนื่องจากเขาเป็นหนึ่งในผู้กำหนดนโยบายที่คัดค้านการลดอัตราดอกเบี้ยเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว

อย่างไรก็ตาม มุมมองทั้งหมดก็ไม่ได้ไร้เหตุผล Jan Nevruzi จาก TD Securities ยอมรับว่าข้อมูลสนับสนุนการลดลงของอัตราเงินเฟ้อ แต่เน้นย้ำถึงความยากลำบากในการตีความ โดยมีข้อกังวลเกิดขึ้นจากการขาดการตีความ ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ Powell เคยกล่าวไว้ก่อนหน้านี้ว่าเขาจะพิจารณาข้อมูลที่ล่าช้าด้วยความระมัดระวัง นักลงทุนกำลังรอดูสถานการณ์นโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ โดยมีความน่าจะเป็นเพียง 27% ที่จะมีการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนมกราคม และมากกว่า 50% ในเดือนมีนาคม การเสนอชื่อประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ คนต่อไปของทรัมป์ก็เป็นที่จับตามองเช่นกัน เขากล่าวว่าผู้สมัครจะต้องเชื่อมั่นใน "การลดอัตราดอกเบี้ยอย่างมีนัยสำคัญ" และผู้สมัครที่มีชื่อเสียง เช่น Hassett, Walsh และ Waller ต่างก็สนับสนุนอัตราดอกเบี้ยต่ำ สิ่งนี้อาจทำให้ผลตอบแทนพันธบัตรลดลง ซึ่งจะเป็นประโยชน์ต่อราคาทองคำ

อย่างไรก็ตาม บิลล์ อดัมส์ จากธนาคารโคเมอริกาเตือนว่า ผู้บริโภคกำลังรู้สึกถึงผลกระทบที่เลวร้ายที่สุดจากภาวะเงินเฟ้อ โดยราคาสินค้าจำเป็นหลายอย่างยังคงเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ขณะที่เกรกอรี ดาโก จาก EY-Parthenon วิพากษ์วิจารณ์รายงานฉบับนี้ว่ามีอคติในแง่ลบ และเตือนนักลงทุนไม่ให้มองโลกในแง่ดีมากเกินไป

มุมมองที่ขัดแย้งกันเหล่านี้ชี้ให้เห็นว่า แม้ราคาทองคำจะมีแนวโน้มสูงขึ้น แต่ก็ควรระมัดระวังต่อการบิดเบือนข้อมูลและความไม่แน่นอนทางการเมือง

โลหะมีค่าเคลื่อนไหวสอดคล้องกัน: สัญญาณจากตลาดอยู่เบื้องหลังราคาสูงสุดใหม่ของเงินและแพลเลเดียม

ความผันผวนของราคาทองคำไม่ใช่เรื่องเฉพาะเจาะจง ประสิทธิภาพของเงินและแพลเลเดียมได้ช่วยกระตุ้นตลาดโลหะมีค่าโดยรวม เมื่อวันพุธที่ผ่านมา เงินแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 66.88 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ในวันพฤหัสบดี เงินปรับตัวลงเล็กน้อย ในขณะที่แพลเลเดียมเพิ่มขึ้น 2.6% ในวันพฤหัสบดี ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นติดต่อกันเป็นวันที่สี่ และแตะระดับสูงสุดในรอบเกือบสามปีที่ 1712 ดอลลาร์ แพลทินัมเพิ่มขึ้น 1% ในวันพฤหัสบดี ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นติดต่อกันเป็นวันที่หก และแตะระดับสูงสุดในรอบกว่า 17 ปีที่ 1978.70 ดอลลาร์ในระหว่างการซื้อขาย สิ่งนี้สะท้อนให้เห็นถึงการฟื้นตัวของความต้องการโลหะอุตสาหกรรมจากนักลงทุน การใช้งานของเงินในด้านเซลล์แสงอาทิตย์และอิเล็กทรอนิกส์ และบทบาทของแพลเลเดียมในตัวเร่งปฏิกิริยาในรถยนต์ ได้รับประโยชน์จากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจโลก

เมื่อเทียบกับทองคำซึ่งเป็นสินทรัพย์ปลอดภัย โลหะมีค่าเหล่านี้ได้รับอิทธิพลจากอุปสงค์ที่แท้จริงมากกว่า แต่ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อก็มีอิทธิพลต่อการเคลื่อนไหวของราคาเช่นกัน ความสัมพันธ์ระหว่างโลหะมีค่าช่วยเพิ่มความน่าสนใจของทองคำ เนื่องจากราคาสูงสุดใหม่ของเงินอาจบ่งชี้ถึงการฟื้นตัวของอัตราเงินเฟ้อในวงกว้าง ในขณะที่ราคาสูงสุดของแพลเลเดียมชี้ให้เห็นถึงการฟื้นตัวของภาคการผลิต พลวัตเหล่านี้เปิดโอกาสให้นักลงทุนทองคำกระจายความเสี่ยง แต่ควรให้ความสนใจกับผลกระทบของการส่งผ่านนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ ต่อภาคส่วนนี้ด้วย

ธนาคารคอมเมอร์ซแบงก์ระบุในรายงานว่า "ราคาสินค้าโลหะมีค่าที่พุ่งสูงขึ้นได้ขยายวงกว้างจากเงินไปสู่แพลทินัมแล้ว... ราคาแพลทินัมได้รับแรงหนุนจากความต้องการที่แข็งแกร่งจากประเทศจีน"

ข้อควรพิจารณาในการลงทุนในบริบทของปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาค: ผลกระทบสองด้านของอัตราการว่างงานและตลาดพันธบัตร

ข้อมูลการขอรับสวัสดิการว่างงานแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นของตลาดแรงงาน โดยจำนวนการขอรับสวัสดิการว่างงานครั้งแรกที่ลดลงบ่งชี้ถึงการจ้างงานที่มั่นคงในเดือนธันวาคม แต่จำนวนการขอรับสวัสดิการว่างงานต่อเนื่องที่เพิ่มขึ้นสะท้อนถึงแรงกดดันด้านการว่างงานในระยะยาว สิ่งนี้สอดคล้องกับความคลาดเคลื่อนในดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ซึ่งบ่งชี้ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะระมัดระวังมากขึ้นในการกำหนดนโยบาย อัตราผลตอบแทนพันธบัตรลดลง โดยส่วนต่างระหว่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีและ 10 ปีแคบลงเหลือ 66 จุดพื้นฐาน ซึ่งบ่งชี้ถึงความกังวลของตลาดเกี่ยวกับแนวโน้มเศรษฐกิจที่ลดลง ความต้องการที่แข็งแกร่งในการประมูลพันธบัตรคุ้มครองเงินเฟ้ออายุ 5 ปี (TIPS) ของกระทรวงการคลัง โดยมีอัตราเสนอราคาที่ชนะอยู่ที่ 1.433% แสดงให้เห็นว่านักลงทุนยังคงมองหาเครื่องมือในการป้องกันความเสี่ยง สุนทรพจน์ทางโทรทัศน์ของทรัมป์มุ่งเน้นไปที่เรื่องความสามารถในการจ่าย และปัจจัยทางการเมืองอาจทำให้ปัญหาเงินเฟ้อทวีความรุนแรงขึ้น โดยรวมแล้ว สภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคสนับสนุนทองคำในฐานะส่วนหนึ่งของการจัดสรรสินทรัพย์ แต่ความกังวลเกี่ยวกับความน่าเชื่อถือของข้อมูลทำให้ผู้ลงทุนต้องระมัดระวังอยู่เสมอ

โดยสรุปแล้ว การพุ่งขึ้นและการปรับตัวลงของราคาทองคำในช่วงที่ผ่านมา เป็นผลมาจากปฏิสัมพันธ์ระหว่างข้อมูลอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ และความเชื่อมั่นของตลาด แม้จะอ่อนตัวลงในระยะสั้น แต่แนวโน้มระยะยาวของทองคำยังคงเป็นบวก โดยผู้เชี่ยวชาญชี้ให้เห็นถึงจุดสูงสุดที่สูงขึ้นไปอีก นักลงทุนควรให้ความสนใจกับการดำเนินการของธนาคารกลางสหรัฐฯ การแก้ไขข้อมูล และการแต่งตั้งทางการเมือง โดยหลีกเลี่ยงการไล่ตามราคาสูงโดยไม่ไตร่ตรอง ท่ามกลางความไม่แน่นอนทั่วโลก ทองคำยังคงเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยที่น่าเชื่อถือ แต่ควรพัฒนากลยุทธ์ที่ยืดหยุ่นโดยพิจารณาถึงพลวัตของราคาสินเงินและแพลเลเดียม รวมถึงตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจมหภาค เมื่อมองไปข้างหน้าถึงปี 2026 ซึ่งอัตราเงินเฟ้ออาจเพิ่มสูงขึ้น โอกาสในการลงทุนในทองคำอาจกลับมาสดใสอีกครั้ง

ข้อมูล PCE เดือนตุลาคมของสหรัฐฯ ที่หลายคนรอคอยจะถูกประกาศในวันนี้ นักลงทุนควรให้ความสนใจอย่างใกล้ชิด นอกจากนี้ ควรสังเกตผลกระทบจากตัวเลข GDP ไตรมาส 3 ที่ปรับปรุงใหม่ของสหรัฐฯ และการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางญี่ปุ่นด้วย


(กราฟราคาทองคำรายวัน, ที่มา: FX678)