黃金作為全球投資者眼中的避險之王，在2025年末的金融市場中再度上演了一齣驚心動魄的過山車行情。週四（12月18日），金價一度飆升至4374美元/盎司的近兩個月高點，卻在短時間內回吐漲幅，收盤時勉強守住陣地，收報4332.31美元/盎司。這一波動並非孤立事件，而是深受美國最新消費者物價指數（CPI）數據影響的產物。低於預期的通脹數據一方面刺激了美聯儲降息預期，推動美債收益率下滑，為金價提供了短暫的上漲動力；另一方面，卻削弱了黃金作為通脹對沖工具的吸引力，導致多頭獲利了結。結合白銀創下歷史新高和鈀金觸及三年峯值等貴金屬市場動態，這場金價波動揭示出全球經濟復甦中的不確定性，為投資者提供了審視黃金未來走勢的絕佳窗口。

美國CPI數據低於預期：通脹放緩的雙刃劍效應

美國11月CPI數據的公佈，成為本次金價波動的導火索。根據勞工統計局的報告，11月消費者物價同比上漲2.7%，遠低於經濟學家預期的3.1%。這一數據本應是市場的一劑強心針，因為它暗示通脹壓力正在緩解，有助於美聯儲維持寬鬆貨幣政策。然而，現實情況遠比表面複雜。由於聯邦政府停擺長達43天，數據收集工作嚴重受阻，導致10月大部分物價數據缺失，甚至取消了10月CPI的發佈。這份報告被經濟學家戲稱為“瑞士奶酪”，充滿了缺口和偏差。延續法在處理缺失數據時假設10月價格指數不變，這在統計上引入了下行偏向，使得通脹趨勢顯得比實際更温和。

在這種背景下，家庭負擔能力問題依然突出。牛肉價格同比暴漲15.8%，創下2020年6月以來最大漲幅；咖啡價格大漲18.8%；電價上漲6.9%，為2023年4月以來最高。這些必需品的價格急升，讓消費者對通脹的真實感受遠超官方數據。

剔除食品和能源的核心CPI同比上漲2.6%，為2021年3月以來最小增幅，但住房價格僅攀升0.2%，這被視為不現實，因為前九個月平均每月環比增長0.3%。

經濟學家警告，12月物價可能回升，企業將繼續轉嫁進口關税成本，而人工智能和雲計算數據中心的興起正進一步推高電力需求。白宮官員雖對報告表示歡迎，特朗普總統的經濟顧問甚至稱其“令人吃驚的好”，但在2026年國會選舉前，高生活成本仍將是政治熱點。這份扭曲的CPI報告，不僅放緩了通脹預期，還間接影響了黃金的避險需求，因為投資者開始質疑通脹是否真正失控。

金價衝高回落：市場情緒與技術壓力的交織

金價在週四的走勢堪稱教科書級的衝高回落。受CPI數據低於預期的影響，美聯儲1月降息概率略升，美債收益率跌至一週低位，兩年期美債收益率報3.462%，10年期降至4.12%。這一環境為金價注入動能，推動其觸及4374美元/盎司，接近10月20日創下的歷史高點。然而，好景不長，隨着市場消化數據，黃金的通脹對沖魅力迅速褪色。

分析師Fawad Razaqzada指出，通脹下降速度快於預期，降低了購買“通脹保險”的吸引力。黃金多年來大幅上漲的部分原因，正是高通脹侵蝕法定貨幣價值，如今通脹放緩讓這一邏輯動搖。

此外，技術面壓力不容忽視。金價逼近4381美元的歷史高點附近，多頭選擇獲利了結，導致漲幅迅速蒸發。美元兑一籃子貨幣下跌，本應利好黃金，但華爾街股市上漲分散了資金流向

Razaqzada補充道，這些年來黃金的強勢源於通脹侵蝕，但當前數據讓其疲軟合情合理。同時，政府停擺引發的就業數據波動加劇了不確定性。

週二的就業報告顯示失業率意外上升，而週四的初請失業金人數減少1.3萬人至22.4萬人，續請人數增至189.7萬人，暗示勞動力市場穩定卻不火熱。僱主不願大規模招聘或裁員，這種不温不火的基調讓黃金的避險需求難以持續放大。總體而言，這次回落並非趨勢反轉，而是市場在消化多重信號後的短期調整。

專家觀點碰撞：黃金趨勢積極但需警惕風險

在這一波瀾中，專家意見分歧中透露出樂觀基調。Zaner Metals副總裁Peter Grant強調，黃金的整體趨勢非常積極，預計最終向上突破。他將上行目標定為4515.63美元，甚至5000美元仍為有效目標。這反映出儘管短期波動，黃金的長期吸引力未減。

芝加哥聯儲主席古爾斯比對數據表示歡迎，稱如果通脹持續向2%目標靠攏，明年進一步降息大門將敞開。他認為終端利率遠低於當前水平，這為黃金提供了政策支撐。古爾斯比作為上週反對降息的決策者之一，其轉向鴿派信號尤為顯著。

然而，並非所有觀點都一帆風順。道明證券的Jan Nevruzi承認數據支持通脹消退，但強調其解讀難度，因缺失引發擔憂。美聯儲主席鮑威爾早前表示，將以謹慎眼光看待延遲數據。交易員對美聯儲政策前景持觀望態度，1月降息概率僅27%，3月超過50%。特朗普對下一任聯儲主席的提名也成焦點，他表示候選人將相信“大幅降息”，已知人選如哈西特、瓦爾許和沃勒均主張低利率。這可能進一步壓低收益率，利好黃金。

但Comerica Bank的Bill Adams警告，消費者對通脹的真實感受更糟，許多必需品價格仍快速上漲。EY-Parthenon的Gregory Daco則批評報告的下行偏差，提醒投資者勿過度樂觀。

這些觀點交織，凸顯黃金走勢雖向上，但需警惕數據扭曲和政治不確定性。

貴金屬聯動：白銀鈀金新高背後的市場信號

黃金波動並非孤立，白銀和鈀金的表現為整體貴金屬市場注入了活力。週三，白銀創下66.88美元/盎司歷史新高，週四，白銀僅小幅回落，鈀金週四上漲2.6%，為連續四個交易日上漲，刷新近三年高點至1712。週四鉑金上漲1%，為連續六個交易日上漲，盤中創下1978.70美元的逾17年新高；這反映出投資者對工業金屬的需求回暖，白銀在光伏和電子領域的應用，鈀金在汽車催化劑中的角色，正受益於全球經濟復甦。

相比黃金的避險屬性，這些金屬更受實體需求驅動，但通脹數據同樣影響其走勢。貴金屬聯動增強了黃金的吸引力，因為白銀新高可能預示更廣的通脹回升，而鈀金峯值則暗示製造業復甦。這些動態讓黃金投資者看到多元化機會，但也需注意美聯儲政策對整個板塊的傳導效應。

德國商業銀行（Commerzbank）在一份報告中稱："貴金屬價格上漲的浪潮現在已經從白銀蔓延到了鉑金......鉑金價格受到了中國強勁需求的推動。”

宏觀背景下的投資考量：失業與債市的雙重影響

失業金數據顯示勞動力市場韌性，初請人數下降暗示12月就業穩定，但續請增加反映長期失業壓力。這與CPI的扭曲相呼應，美聯儲在制定政策時將更謹慎。債市收益率下降，兩年期與10年期利差縮小至66基點，表明市場對經濟前景的擔憂緩和。財政部標售五年期通脹保值證券需求強勁，得標利率1.433%，顯示投資者仍尋求對沖工具。特朗普的電視講話聚焦負擔能力，政治因素可能放大通脹議題。總體宏觀環境支持黃金作為資產配置的一部分，但數據可靠性問題要求投資者保持警惕。

綜上所述，這次金價衝高回落是美國通脹數據與市場情緒博弈的結果。儘管短期疲軟，黃金的長期趨勢仍積極向上，專家目標指向更高峯值。投資者應關注美聯儲動向、數據修正和政治提名，避免盲目追高。在全球不確定性中，黃金依舊是可靠的避險港灣，但需結合白銀鈀金動態和宏觀指標，制定靈活策略。展望2026年，隨着通脹可能回升，黃金的投資機遇或將再度閃耀。

本交易日將出爐重磅的美國10月PCE數據，投資者需要重點關注，此外，需要留意美國三季度GDP修正值和日本央行利率決議的影響。


（現貨黃金日線圖，）