Việc bổ nhiệm chủ tịch mới, cuộc đấu tranh giữa các động lực tăng trưởng kinh tế và áp lực giảm sút, cùng với những xáo trộn liên tục từ sự can thiệp chính trị bên ngoài, đã khiến mọi động thái của ngân hàng trung ương toàn cầu này ảnh hưởng đến những điểm nhạy cảm của thị trường. Cuộc họp FOMC tháng Giêng sắp tới đã trở thành cơ hội đầu tiên để quan sát định hướng chính sách trong năm nay.

Nhìn lại năm 2025: Tình hình chính trị hỗn loạn vẫn tiếp diễn, và Cục Dự trữ Liên bang đang vướng vào vòng xoáy bất ổn.

Năm 2025 có thể được mô tả là một "năm đầy biến động" đối với Cục Dự trữ Liên bang: Sau khi Trump bắt đầu nhiệm kỳ thứ hai tại Nhà Trắng, ông liên tục đe dọa sa thải Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell vì không hài lòng với tốc độ cắt giảm lãi suất chậm chạp; giữa năm, ông vướng vào một cơn bão dư luận do chi phí vượt tầm kiểm soát của dự án cải tạo trụ sở Washington; trong giai đoạn này, ông cũng cố gắng cách chức Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Lisa Cook bằng cách cáo buộc bà "gian lận thế chấp" mà không có bằng chứng xác thực, và vụ tranh cãi liên quan vẫn chưa được giải quyết - Tòa án Tối cao dự kiến sẽ tổ chức phiên điều trần vào ngày 21 tháng 1 để phán quyết về việc liệu Trump có quyền pháp lý để cách chức Cook hay không.

Trong khi đó, nhiệm kỳ chủ tịch của Powell sẽ kết thúc vào tháng 5, và cuộc cạnh tranh tìm người kế nhiệm ông đã diễn ra khá sôi nổi. Trong quá trình lựa chọn do Bộ trưởng Tài chính Scott Bessant dẫn đầu, đã có lúc có 11 người lọt vào danh sách rút gọn, trong khi bản thân Powell vẫn chưa làm rõ liệu ông có tiếp tục đảm nhiệm chức vụ thành viên hội đồng quản trị đến tháng 1 năm 2028 hay không.

Đa số ý kiến trên thị trường cho rằng sau biến động mạnh mẽ năm 2025, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) vẫn sẽ tiếp tục là tâm điểm chú ý và chịu sự giám sát chặt chẽ trong năm 2026. Kathy Bosjancic, nhà kinh tế trưởng tại National Insurance Company, thẳng thắn tuyên bố rằng "mức độ bất ổn cao hiện nay đang gây áp lực liên tục lên Cục Dự trữ Liên bang".

Xem trước cuộc họp FOMC tháng 1: Lãi suất ổn định trở thành kỳ vọng chủ đạo

Là sự kiện quan trọng đầu tiên của năm 2026, cuộc họp của FOMC vào ngày 27-28 tháng 1 đang thu hút nhiều sự chú ý vì quyết định về lãi suất. Theo dữ liệu của Polymarket, thị trường hiện dự đoán có 90% khả năng Cục Dự trữ Liên bang sẽ duy trì lãi suất hiện tại, và chỉ có 10% khả năng sẽ giảm lãi suất 25 điểm cơ bản.

Kỳ vọng này chịu ảnh hưởng bởi lập trường của các thành viên mới được bổ nhiệm vào ủy ban bỏ phiếu.

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Cleveland, Beth Hammark, và Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Dallas, Lori Logan, đều có quan điểm cứng rắn và ủng hộ việc duy trì lãi suất ổn định; Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Minneapolis, Neal Kashkari, gần đây cũng đã chuyển sang quan điểm cứng rắn, làm rõ rằng ngưỡng để cắt giảm lãi suất thêm nữa là rất cao; chỉ có Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Philadelphia, Anna Paulson, là có quan điểm ôn hòa, ủng hộ việc cắt giảm lãi suất nhẹ vào cuối năm nay và tập trung nhiều hơn vào hiệu quả của thị trường việc làm hơn là dữ liệu lạm phát.

Hơn nữa, tân chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, người sẽ nhậm chức vào tháng 5, được thị trường đánh giá rộng rãi là người có khả năng sẽ theo đuổi lập trường chính sách ôn hòa, báo hiệu những điều chỉnh chính sách tiếp theo.

Những bất đồng về chính sách ngày càng trở nên rõ rệt: Tranh cãi gay gắt nổ ra về tốc độ và phạm vi cắt giảm lãi suất.

Sự khác biệt về định hướng chính sách ngày càng trở nên rõ rệt hơn trong các thể chế và tại Cục Dự trữ Liên bang. Sau ba lần cắt giảm lãi suất liên tiếp, cùng với kỳ vọng của thị trường về sự ổn định kinh tế và áp lực lạm phát dai dẳng, nhận định chung là tốc độ cắt giảm lãi suất của Fed sẽ chậm lại đáng kể trong năm 2026, với ít dư địa cho việc nới lỏng hơn nữa.

Hầu hết các tổ chức tài chính Phố Wall tin rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ tạm thời bỏ qua những biến động bên ngoài và tiếp tục theo đuổi lộ trình cắt giảm lãi suất nhỏ cho đến khi neo lãi suất chuẩn ở mức trung lập khoảng 3% — lãi suất quỹ liên bang hiện tại chỉ cao hơn 0,5 điểm phần trăm so với mức lãi suất trung lập dài hạn được hầu hết các thành viên FOMC xác định.

Các dự đoán về số lần cắt giảm lãi suất cụ thể khác nhau: Bosjancic tin rằng có thể sẽ có hai lần cắt giảm lãi suất trong năm, một lần vào giữa năm và một lần vào cuối năm; biểu đồ "dot plot" của Fed chỉ ra chỉ có một lần cắt giảm lãi suất.

Chuyên gia kinh tế trưởng của Moody's Analytics, Mark Zandi, và các tổ chức khác, bao gồm cả Citigroup, dự đoán có thể có ba lần cắt giảm lãi suất trong năm nay do dấu hiệu của thị trường lao động yếu. Torsten Sloko, chuyên gia kinh tế trưởng tại Apollo Global Management, lại có quan điểm trái ngược, tin rằng khả năng phục hồi của nền kinh tế Mỹ sẽ hạn chế khả năng cắt giảm lãi suất, với chỉ một lần cắt giảm lãi suất dự kiến trong cả năm.

Điều đáng chú ý là Powell và các đồng nghiệp của ông đã nhiều lần nhấn mạnh rằng họ sẽ không bị ảnh hưởng bởi áp lực bên ngoài để vội vàng cắt giảm lãi suất, và dữ liệu kinh tế sẽ là tiêu chí duy nhất để điều chỉnh chính sách.

Ngoài ra, các cuộc họp về lãi suất gần đây đã chứng kiến nhiều bất đồng giữa các thành viên ủy ban, và thực tế là nhiều chủ tịch khu vực mới gia nhập có quan điểm diều hâu cũng sẽ tạo ra những trở ngại cho việc cắt giảm lãi suất hơn nữa.

Các biến số chính: Tác động kép của phục hồi kinh tế và trí tuệ nhân tạo

Các yếu tố kinh tế cơ bản và tác động tiềm tàng của trí tuệ nhân tạo đã bổ sung thêm nhiều biến số vào quá trình hoạch định chính sách của Cục Dự trữ Liên bang.

Ba lần cắt giảm lãi suất mang tính phòng ngừa của Cục Dự trữ Liên bang vào cuối năm 2025 dự kiến sẽ dần phát huy tác dụng vào năm 2026. Cùng với sự phục hồi sau khi chính phủ đóng cửa và các khoản hoàn thuế cho người tiêu dùng, tăng trưởng kinh tế dự kiến sẽ phục hồi trong quý đầu tiên. Trong bối cảnh đó, thị trường nhìn chung kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang sẽ giữ lãi suất ổn định trong nửa đầu năm và tiếp tục theo dõi các dữ liệu kinh tế cũng như tác động của việc truyền dẫn chính sách.

Trí tuệ nhân tạo, với vai trò là một biến số quan trọng, đang trở thành một thách thức mới đối với Cục Dự trữ Liên bang: nó vừa là đòn bẩy để thúc đẩy năng suất, vừa là cú sốc tiềm tàng đối với thị trường việc làm. Hiện nay, một lượng vốn khổng lồ đang đổ vào các lĩnh vực công nghệ tiên tiến, và sự bùng nổ của các cổ phiếu liên quan đến các khái niệm này là động lực chính thúc đẩy sự tăng trưởng hai chữ số của chỉ số chứng khoán Phố Wall.

Joseph Brussula, nhà kinh tế trưởng tại Rupert Hoop Management Consulting, chỉ ra rằng "Cục Dự trữ Liên bang phải truyền đạt rõ ràng đánh giá cốt lõi của mình về xu hướng trí tuệ nhân tạo cho thị trường trong năm nay, cung cấp một điểm tựa chiến lược rõ ràng cho chính sách tiền tệ trong giai đoạn chuyển đổi kinh tế."

Nền kinh tế vĩ mô đang nhanh chóng chuyển đổi theo hướng tích hợp các công nghệ tiên tiến vào toàn bộ chuỗi sản xuất và dịch vụ, điều này rất có thể trở thành một bước ngoặt quan trọng đối với sự thay đổi chính sách của Cục Dự trữ Liên bang.

Kết luận: Trong bối cảnh nhiều biến động của trò chơi, hướng đi chính sách vẫn còn cần được xác định rõ.

Năm 2026, Cục Dự trữ Liên bang sẽ phải duy trì sự độc lập trong chính sách tiền tệ giữa những biến động chính trị, cân bằng giữa phục hồi kinh tế và áp lực lạm phát, đồng thời đối phó với các biến số kinh tế vĩ mô do các công nghệ mới như trí tuệ nhân tạo mang lại.

Quyết định về lãi suất và việc bổ nhiệm chủ tịch mới tại cuộc họp FOMC tháng 1 sẽ là chìa khóa để định hình hướng đi chính sách cho cả năm, và thị trường sẽ phản ứng ngay lập tức với trò chơi của ngân hàng trung ương này thông qua những biến động liên tục.

Cần lưu ý rằng, mặc dù xác suất Fed cắt giảm lãi suất vào tháng Giêng là rất thấp trên bề mặt, và biểu đồ chấm điểm cũng cho thấy việc cắt giảm lãi suất đang đến gần cuối, nhưng tác động của sự phát triển trí tuệ nhân tạo (AI) của Mỹ đến việc làm và sự can thiệp của Trump vào Fed đã dẫn đến kỳ vọng lạc quan hơn của thị trường về việc cắt giảm lãi suất trong tương lai. Điều này đã thúc đẩy hiệu suất mạnh mẽ của kim loại quý đồng thời liên tục hạn chế sự phục hồi của đồng đô la Mỹ.

Trong thời gian tới, cần tiếp tục theo dõi các dữ liệu kinh tế của Mỹ và thái độ của Nhà Trắng đối với Cục Dự trữ Liên bang để kiểm chứng các giả định nêu trên. Nếu phát sinh những tình huống không phù hợp với các giả định, rất dễ tạo ra khoảng cách kỳ vọng và ảnh hưởng đến xu hướng thị trường.