Venezuela sở hữu trữ lượng dầu thô đã được chứng minh lớn nhất thế giới, nhưng các giếng dầu của nước này hoạt động như một cỗ máy cũ kỹ, bị bỏ quên, không bao giờ đạt công suất tối đa. Vào tháng 12 năm 2025, sản lượng dầu thô hàng ngày của nước này chỉ đạt 830.000 thùng, giảm mạnh 130.000 thùng so với tháng trước. Con số này nghe có vẻ lớn, nhưng nó chẳng thấm vào đâu so với hàng trăm triệu thùng dầu được tiêu thụ trên toàn cầu mỗi ngày. Vấn đề không nằm ở bản thân nguồn tài nguyên, mà ở việc đầu tư thiếu hiệu quả trong dài hạn, cơ sở hạ tầng lỗi thời và các lệnh trừng phạt chồng chất từ bên ngoài.



Bất chấp những tín hiệu hòa giải gần đây từ phía Mỹ—cho phép công ty thương mại hàng hóa Vitol đàm phán nhập khẩu và xuất khẩu dầu mỏ của Venezuela và lên kế hoạch nhận từ 30 đến 50 triệu thùng dầu thô với giá thị trường—điều này không có nghĩa là nguồn cung sẽ tăng đột biến ngay lập tức. Các nhà phân tích chỉ ra rằng bất kỳ sự phục hồi công suất đáng kể nào cũng sẽ cần nhiều năm và hàng tỷ đô la đầu tư. Lượng dầu thô hiện đang bị mắc kẹt trên biển, ban đầu không thể đến cảng do lệnh cấm xuất khẩu được thực hiện vào giữa tháng 12 năm 2024, giờ đây có thể đến được các nhà máy lọc dầu ở vùng Vịnh Mexico của Mỹ, nhưng điều này thể hiện sự hồi sinh của công suất hiện có hơn là sản xuất mới.

Vấn đề càng trở nên phức tạp hơn khi Venezuela sản xuất dầu thô nặng, giàu lưu huỳnh, đòi hỏi các cơ sở lọc dầu hiện đại và chỉ có thể được xử lý hiệu quả bởi các loại nhà máy lọc dầu chuyên dụng. Điều này hạn chế lượng khách hàng của nước này, khiến việc nhanh chóng lấp đầy khoảng trống thị trường toàn cầu trở nên khó khăn ngay cả sau khi lệnh phong tỏa được dỡ bỏ. Do đó, mặc dù sở hữu nguồn tài nguyên khổng lồ, Venezuela vẫn là một biến số tiềm năng "hữu hình nhưng khó nắm bắt" trong ngắn hạn.

Cạnh tranh địa chính trị leo thang: Trò chơi mèo vờn chuột giữa "hạm đội bóng ngầm" và việc thực thi lệnh trừng phạt.

Trong hoạt động buôn bán dầu thô toàn cầu, một hạm đội vô hình đang âm thầm hoạt động trên các đại dương—chúng được gọi là "hạm đội bóng tối". Hàng trăm tàu chở dầu né tránh các lệnh trừng phạt của phương Tây bằng cách thường xuyên thay đổi quốc kỳ, vô hiệu hóa hệ thống định vị và thực hiện các giao dịch ẩn danh.

Tình hình này khiến biến động giá dầu trở nên vô cùng khó lường. Về lý thuyết, các lệnh trừng phạt lẽ ra phải dẫn đến giảm nguồn cung và giá cao hơn; tuy nhiên, trên thực tế, do sự tồn tại của "các đội tàu ngầm", một lượng lớn dầu thô vẫn đang được vận chuyển, mặc dù thông qua các tuyến đường bí mật hơn và với chi phí cao hơn. Điều này khiến thị trường khó hình thành các tín hiệu giá rõ ràng. Các nhà giao dịch lo ngại về sự leo thang đột ngột của các xung đột địa chính trị, nhưng họ cũng phải đối mặt với thực tế là tổng khối lượng dầu thô toàn cầu thực tế không hề giảm, chỉ có dòng chảy của nó thay đổi.

Tại sao giá dầu WTI lại ổn định như vậy? Kỳ vọng về nguồn cung dư thừa lớn hơn mức phí bảo hiểm rủi ro.

Nếu chỉ nhìn vào các tiêu đề tin tức, bạn có thể nghĩ rằng thị trường dầu thô sắp phải đối mặt với một cơn bão: Hoa Kỳ can thiệp vào việc bán dầu của Venezuela, các tàu chở dầu bị bắt giữ, các lệnh trừng phạt leo thang... Nhưng nếu nhìn vào biểu đồ nến, bạn sẽ thấy rằng giá dầu thô West Texas Intermediate (WTI) không hề có sự tăng vọt hoảng loạn. Tại sao lại như vậy?



Câu trả lời nằm ở những yếu tố cơ bản. Bất chấp rủi ro địa chính trị leo thang, các nhà phân tích nhìn chung dự đoán rằng thị trường dầu mỏ toàn cầu có khả năng đối mặt với tình trạng dư cung cơ cấu vào năm 2026. Sản lượng tổng thể của OPEC vẫn ổn định ở mức khoảng 29 triệu thùng mỗi ngày, không có biến động đáng kể kể từ tháng 9 năm 2025. Ả Rập Xê Út tiếp tục thực hiện cắt giảm sản lượng, giữ sản lượng dưới hạn ngạch; trong khi Iraq lại đi ngược xu hướng, tăng sản lượng và thậm chí vượt quá hạn ngạch, bù đắp cho việc cắt giảm sản lượng của các nước thành viên khác.

Quan trọng hơn, kế hoạch của Mỹ nhằm tiếp nhận từ 30 đến 50 triệu thùng dầu thô Venezuela về cơ bản là đưa trở lại thị trường lượng dầu tồn kho đã bị đóng băng trước đó. Nguồn cung này không phải là mới, mà chỉ là sự chuyển đổi từ trạng thái "đóng băng" sang trạng thái "lưu thông". Đối với thị trường nội địa Mỹ, điều này có nghĩa là các nhà máy lọc dầu sẽ nhận được nhiều nguyên liệu dầu thô nặng hơn, giải phóng thêm dầu thô nhẹ trong nước để xuất khẩu. Kết quả là xuất khẩu của Mỹ tăng lên và nguồn cung dầu thô nhẹ quốc tế tăng, từ đó kìm hãm đà tăng giá của dầu WTI.

Nói cách khác, thị trường không thực sự trải qua "cú sốc nguồn cung", mà chỉ cảm nhận được "sự phân phối lại nguồn cung". Các nhà phân tích tin rằng trong hoàn cảnh này, ngay cả với những động thái chính trị mạnh mẽ, giá dầu khó có thể duy trì xu hướng tăng mạnh.

Bức tranh mới năm 2026: Định hình lại dòng chảy thương mại và thay đổi logic định giá.

Nhìn về năm 2026, vấn đề cốt lõi trên thị trường dầu thô sẽ không còn là sự mất cân bằng cung cầu đơn thuần, mà là việc kiểm soát nguồn cung và tái cấu trúc tuyến đường thương mại dựa trên chính sách. Những người mua trước đây dựa vào các nhà máy lọc dầu trong nước để mua dầu thô Venezuela đã giảm đáng kể lượng nhập khẩu dưới áp lực của các lệnh cấm vận, chuyển sang các nguồn cung thay thế – chẳng hạn như dầu thô Iran hoặc Nga được bán với giá chiết khấu, hoặc dầu thô nặng của Canada có chất lượng tương đương. Những điều chỉnh này, tưởng chừng nhỏ nhặt, nhưng đang âm thầm làm thay đổi hướng đi của dòng chảy dầu toàn cầu.

Các nhà phân tích tin rằng bản chất của sự thay đổi này là "tái cấu trúc các tuyến đường vận chuyển hơn là mở rộng tổng sản lượng". Dầu thô Venezuela không biến mất; nó chỉ đơn giản là đã thâm nhập thị trường thông qua một tuyến đường khác. Tương tự, Mỹ không đột nhiên tăng thêm nhiều năng lực sản xuất; thay vào đó, họ đã tối ưu hóa cơ cấu xuất khẩu bằng cách điều chỉnh các nguồn lực bên ngoài. Do đó, tác động tổng thể đến giá dầu toàn cầu là hạn chế, nhưng tác động đến thị trường khu vực và mô hình lợi nhuận lọc dầu không thể bỏ qua.

Xu hướng giá dầu trong tương lai có thể bị chi phối nhiều hơn bởi "sự không chắc chắn" hơn là bởi tình trạng thiếu hụt hoặc dư thừa truyền thống. Các diễn biến địa chính trị, việc siết chặt thực thi lệnh trừng phạt và mức độ hoạt động của các hạm đội ngầm đều sẽ trở thành những biến số giá mới. Diễn biến của dầu WTI đã chứng minh rằng thị trường đang học cách định giá "những rủi ro không rõ ràng" thay vì chờ đợi kết quả rõ ràng.

Trong thực tế mới này, các mô hình cung cầu cổ điển không còn đủ để giải thích mọi thứ. Các yếu tố phi thị trường như sự can thiệp của chính sách, các cân nhắc về an ninh năng lượng và việc kiểm soát các tuyến vận chuyển đang dần trở thành những lực lượng chi phối. Giá dầu ổn định vào đầu năm 2026 có thể không phải là dấu hiệu của sự yên bình, mà là tiếng thì thầm trước một cơn bão. Trong khi mọi người nghĩ rằng cuộc chiến dầu mỏ đang diễn ra trên chiến trường, thì nó đã âm thầm diễn ra trên mọi tuyến vận chuyển, trong mọi tàu chở dầu và trong mọi quyết định giao dịch.