Vào thứ Tư (ngày 14 tháng 1), Bộ Thương mại Hoa Kỳ và Cục Thống kê Lao động đã công bố các dữ liệu kinh tế quan trọng cho tháng 11 năm 2025 - doanh số bán lẻ và Chỉ số Giá sản xuất (PPI). Dữ liệu cho thấy doanh số bán lẻ tăng 0,6% so với tháng trước, cao hơn dự báo của thị trường là 0,4%; doanh số bán lẻ cốt lõi (không bao gồm ô tô) tăng 0,5% so với tháng trước, cũng vượt dự báo. Trong khi đó, PPI tăng 0,2% so với tháng trước, phù hợp với dự báo, nhưng mức tăng hàng năm lên tới 3,0%, vượt dự báo của thị trường là 2,7%. Nhìn chung, báo cáo đưa ra những tín hiệu trái chiều: chi tiêu của người tiêu dùng cho thấy sự ổn định, trong khi áp lực lạm phát đã gia tăng phần nào.

Phân tích dữ liệu: Những mối lo ngại tiềm ẩn đằng sau khả năng phục hồi của người tiêu dùng

Trong bối cảnh lãi suất cao hiện nay, chi tiêu tiêu dùng, chiếm khoảng hai phần ba nền kinh tế Mỹ, đang được theo dõi sát sao. Dữ liệu doanh số bán lẻ phục hồi mạnh hơn dự kiến, chủ yếu nhờ sự phục hồi đáng kể trong doanh số bán ô tô và phụ tùng cũng như doanh số bán xăng, tạo nền tảng vững chắc cho tăng trưởng kinh tế quý IV. Các nhà phân tích cho rằng điều này cho thấy đà tiêu dùng mạnh mẽ, giúp duy trì sự mở rộng kinh tế.

Tuy nhiên, các chi tiết trong báo cáo cũng cho thấy những dấu hiệu yếu kém. Các số liệu trước đó nhìn chung đã được điều chỉnh giảm; ví dụ, doanh số bán lẻ tổng thể đã được điều chỉnh từ "không đổi" xuống "giảm 0,1%". Điều này cho thấy cơ sở người tiêu dùng trong tháng 10 yếu hơn so với dự kiến ban đầu. Các nhà phân tích chỉ ra sự khác biệt giữa người tiêu dùng: chi tiêu của người có thu nhập cao vẫn mạnh mẽ, trong khi chi phí sinh hoạt tăng cao tiếp tục gây áp lực lên ngân sách của các gia đình có thu nhập thấp.

Dữ liệu về chỉ số giá sản xuất (PPI) cũng khá phức tạp. Mức tăng trưởng hàng năm vượt quá dự kiến, phản ánh áp lực chi phí liên tục trong chuỗi cung ứng và sản xuất. Tuy nhiên, chỉ số PPI cốt lõi (không bao gồm giá thực phẩm và năng lượng dễ biến động) vẫn ổn định so với tháng trước, cho thấy áp lực lạm phát này không lan rộng, trái ngược với xu hướng tương đối ôn hòa gần đây của chỉ số giá tiêu dùng (CPI).

Phản ứng của thị trường: Từ kỳ vọng lạc quan đến thái độ thận trọng chờ đợi và quan sát.

Sau khi dữ liệu được công bố, thị trường tài chính phản ứng tương đối ôn hòa nhưng có xu hướng thận trọng hơn. Chỉ số đô la Mỹ và giá vàng không có biến động đáng kể, cho thấy một số dữ liệu tích cực đã được thị trường phản ánh vào giá. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm nhẹ, phản ánh sự thận trọng của thị trường trái phiếu trước nguy cơ lạm phát cao hơn dự kiến. Ba chỉ số chứng khoán chính của Mỹ mở cửa giảm nhẹ, với cổ phiếu công nghệ và tiêu dùng chịu áp lực, cho thấy tâm lý thị trường đang chuyển từ lạc quan sang thận trọng.



Trước khi dữ liệu được công bố, thị trường nhìn chung kỳ vọng doanh số bán lẻ tăng trưởng vừa phải và chỉ số giá sản xuất (PPI) ổn định so với cùng kỳ năm trước, phản ánh sự lạc quan về việc lạm phát chậm lại. Sau khi kết quả thực tế được công bố, các cách diễn giải đã khác nhau đáng kể. Một số nhà đầu tư cá nhân tin rằng "lạm phát cao hơn dự kiến, và hy vọng về việc cắt giảm lãi suất là rất mong manh", bày tỏ lo ngại về triển vọng; những người khác lại coi "doanh số bán lẻ tốt hơn dự kiến là bằng chứng về khả năng phục hồi của nền kinh tế", tin rằng thị trường chứng khoán vẫn còn được hỗ trợ. Các nhà đầu tư tổ chức nhanh chóng tập trung vào khả năng chỉ số PPI cao hơn dự kiến so với cùng kỳ năm trước có thể củng cố sự tập trung của Cục Dự trữ Liên bang vào việc lạm phát vẫn còn dai dẳng. Tâm lý thị trường nói chung đã chuyển từ tương đối thoải mái trước khi dữ liệu được công bố sang quan sát cẩn trọng báo cáo hỗn hợp này.

Triển vọng: Khả năng phục hồi kinh tế và sự không chắc chắn về lộ trình chính sách

Dữ liệu này có ý nghĩa quan trọng đối với lộ trình chính sách tương lai của Cục Dự trữ Liên bang. Doanh số bán lẻ mạnh mẽ cho thấy nhu cầu nội địa ổn định, có khả năng làm giảm sự cấp bách đối với ngân hàng trung ương trong việc cắt giảm lãi suất. Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng chỉ số giá sản xuất (PPI) cao hơn dự kiến so với cùng kỳ năm ngoái đã làm gia tăng lo ngại của thị trường về lạm phát dai dẳng. Hiện tại, kỳ vọng của thị trường về việc cắt giảm lãi suất trong nửa đầu năm 2026 đã được hạ thấp.

Trong ngắn hạn, nền kinh tế Mỹ dự kiến sẽ duy trì được khả năng phục hồi, với dự báo tăng trưởng GDP quý IV thậm chí có thể được điều chỉnh tăng lên do sự phục hồi của tiêu dùng. Tuy nhiên, những rủi ro trung và dài hạn không thể bỏ qua: sự khác biệt giữa người tiêu dùng có thể hạn chế tăng trưởng chi tiêu tổng thể trong tương lai, trong khi áp lực lạm phát cao hơn dự kiến kéo dài sẽ thử thách khả năng phục hồi của thị trường. Hướng đi chính sách của Cục Dự trữ Liên bang sẽ phụ thuộc phần lớn vào diễn biến sức khỏe người tiêu dùng và động lực lạm phát trong những tháng tới.

Xét về mặt kỹ thuật, các tài sản chính đã bước vào phạm vi cân bằng mới. Chỉ số đô la Mỹ dự kiến sẽ dao động trong khoảng từ 103,5 đến 104,5, được hỗ trợ bởi dữ liệu lạm phát, nhưng phản ứng vừa phải của thị trường đang hạn chế tiềm năng tăng giá. Giá vàng đang ổn định trong khoảng từ 2.600 đến 2.650 đô la, với nhu cầu trú ẩn an toàn do áp lực lạm phát dao động so với áp lực giảm giá tiềm tàng từ đồng đô la mạnh hơn. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm có khả năng dao động trong khoảng từ 4,10% đến 4,25%, với áp lực tăng chủ yếu đến từ lo ngại về lạm phát, trong khi sự hỗ trợ giảm giá đến từ đánh giá liên tục của thị trường về khả năng phục hồi kinh tế.

Nhìn chung, dữ liệu kinh tế tháng 11 củng cố luận điểm về một cuộc hạ cánh mềm cho nền kinh tế Mỹ, nhưng cũng làm nổi bật sự không chắc chắn xung quanh diễn biến lạm phát. Trong khi thị trường đang xác nhận tính bền vững của sự mở rộng kinh tế, họ cũng phải chuẩn bị cho những biến động tiềm tàng. Các dữ liệu quan trọng trong tương lai, chẳng hạn như sản lượng công nghiệp, báo cáo CPI và các thông báo chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, sẽ là những chất xúc tác quan trọng làm thay đổi cán cân hiện tại và định hướng giai đoạn tiếp theo của xu hướng kinh tế.