Biên bản cuộc họp tháng 1 của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cho thấy sự chia rẽ rõ rệt giữa các quan chức Fed về lộ trình lãi suất: đa số ủng hộ việc giữ nguyên lãi suất hiện tại, trong khi một số thậm chí còn xem xét khả năng tăng lãi suất, với kế hoạch chỉ tiếp tục cắt giảm lãi suất khi lạm phát giảm rõ rệt.

Cục Dự trữ Liên bang ngày càng chia rẽ về định hướng chính sách tiền tệ.

Biên bản cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) diễn ra vào ngày 27-28 tháng 1 đã được công bố vào thứ Tư (ngày 18 tháng 2). Biên bản cho thấy các quan chức Fed phần lớn đã đạt được sự đồng thuận về việc duy trì lãi suất chuẩn, nhưng lại chia rẽ nghiêm trọng về hướng đi chính sách trong tương lai: một bên là những tiếng nói cứng rắn ủng hộ việc tiếp tục nỗ lực chống lạm phát, và bên kia là những quan điểm ôn hòa lo ngại về thị trường việc làm và nghiêng về hướng nới lỏng chính sách hơn nữa .

Cuộc họp đã quyết định duy trì phạm vi mục tiêu cho lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,5%-3,75%, đánh dấu lần tạm dừng đầu tiên kể từ ba lần cắt giảm lãi suất liên tiếp (tổng cộng 75 điểm cơ bản) vào tháng 9, tháng 10 và tháng 12 năm 2025. Kết quả bỏ phiếu là 10-2, với hai thống đốc—Milan và Waller—bỏ phiếu chống lại việc cắt giảm, ủng hộ việc giảm thêm 25 điểm cơ bản nữa.

Quan điểm của các quan chức ngày càng trở nên trái ngược nhau.

Biên bản cuộc họp sử dụng các cụm từ như "một số", "một vài", "một con số", và thậm chí cả cụm từ hiếm gặp "đa số" để nhấn mạnh mức độ bất đồng.

Một số người tham gia cho rằng nếu lạm phát tiếp tục giảm như dự kiến, việc cắt giảm lãi suất thêm nữa sẽ là phù hợp.

Một số người tham gia lập luận rằng lãi suất chính sách nên được giữ nguyên trong một khoảng thời gian, với sự đánh giá cẩn thận các dữ liệu tiếp theo; nhiều người trong số họ cho rằng không cần thiết phải nới lỏng thêm trừ khi có bằng chứng rõ ràng cho thấy quá trình giảm lạm phát đã ổn định trở lại.

Một số người tham gia thậm chí còn đề xuất rằng tuyên bố sau cuộc họp nên áp dụng cách tiếp cận "hai chiều" cân bằng hơn, thừa nhận rõ ràng rằng việc nâng phạm vi mục tiêu cho lãi suất quỹ liên bang có thể là phù hợp nếu lạm phát tiếp tục vượt quá mục tiêu. Mặc dù đề xuất này không được thông qua, nhưng nó phản ánh rằng một số quan chức đã đưa việc tăng lãi suất trở lại cuộc thảo luận.

Kỳ vọng về lạm phát và đánh giá rủi ro đang trở nên thận trọng hơn.

Nhìn chung, các chuyên gia dự đoán lạm phát sẽ giảm dần trong năm 2026, nhưng tốc độ và nhịp độ giảm vẫn còn rất khó đoán. Hầu hết các quan chức cảnh báo rằng quá trình giảm lạm phát có thể chậm hơn và không đồng đều hơn dự kiến, và nguy cơ lạm phát duy trì trên mức mục tiêu 2% trong thời gian dài "cần được chú ý". Họ đặc biệt đề cập đến tác động đẩy giá của thuế quan, nhưng tin rằng tác động này sẽ giảm dần trong năm nay.

Dữ liệu gần đây cho thấy những tín hiệu trái ngược: Chỉ số CPI cốt lõi tháng 1 (không bao gồm thực phẩm và năng lượng) đã chạm mức thấp nhất trong gần 5 năm, nhưng chỉ số giá PCE ưa thích của Fed vẫn dao động quanh mức 3%; trên thị trường lao động, số lượng việc làm phi nông nghiệp tăng nhanh hơn dự kiến, và tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức 4,4%, nhưng việc tạo việc làm trong khu vực tư nhân đã chậm lại đáng kể và chủ yếu phụ thuộc vào ngành chăm sóc sức khỏe.

Việc thay đổi cựu chủ tịch của một số Ngân hàng Dự trữ Liên bang khu vực càng làm tăng thêm sự bất ổn.

Cuộc họp này đánh dấu cuộc họp đầu tiên kể từ khi có sự thay đổi chủ tịch ở một số khu vực. Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Dallas, Lorie Logan, và Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Cleveland, Beth Hammack, đã công khai bày tỏ sự ủng hộ việc duy trì hiện trạng trong dài hạn, coi lạm phát là mối đe dọa chính hiện nay.

Hơn nữa, thị trường đang theo dõi sát sao quá trình chuyển giao chức vụ Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang. Nhiệm kỳ của Chủ tịch đương nhiệm Jerome Powell sẽ kết thúc vào tháng 5, và ông Trump đã đề cử cựu Thống đốc Fed Warsh kế nhiệm ông (đang chờ Thượng viện phê chuẩn). Ông Warsh từ trước đến nay luôn ủng hộ lập trường lãi suất thấp và có mối quan hệ thân thiết với các thống đốc đương nhiệm Milan và Waller. Nếu ông nhậm chức, các lực lượng ôn hòa trong Fed có thể sẽ mạnh lên hơn nữa, nhưng biên bản các cuộc họp hiện tại cho thấy sự trỗi dậy của các tiếng nói diều hâu, có khả năng làm trầm trọng thêm sự chia rẽ.

Phản ứng của thị trường

Phân tích lý thuyết cuối cùng đã được phản ánh trong diễn biến thực tế của thị trường. Thị trường ngoại hối đã phản ứng cực kỳ nhanh chóng sau khi biên bản được công bố. Sau khi nội dung liên quan đến "thảo luận về việc tăng lãi suất" và "cắt giảm lãi suất thận trọng" trong biên bản được phân tích kỹ lưỡng, chỉ số đô la Mỹ tiếp tục tăng. Vào thứ Tư, chỉ số đô la Mỹ tăng 0,62%, và trong phiên giao dịch châu Á ngày thứ Năm, nó dao động nhẹ quanh mức 97,70, chạm mức cao nhất trong hai tuần là 97,73.



(Biểu đồ chỉ số đô la Mỹ theo giờ, nguồn: FX678)

Giá cả và triển vọng thị trường

Theo công cụ CME FedWatch, các nhà giao dịch hợp đồng tương lai hiện đang đặt cược nhiều khả năng vào việc cắt giảm lãi suất vào tháng Sáu, tiếp theo là tháng Chín hoặc tháng Mười. Trong ngắn hạn, Cục Dự trữ Liên bang có thể sẽ tiếp tục áp dụng phương pháp chờ đợi và quan sát, với việc ra quyết định dựa trên dữ liệu ngày càng trở nên quan trọng hơn.

Nhìn chung, biên bản cuộc họp tháng Giêng cho thấy Cục Dự trữ Liên bang đang đứng trước ngã ba đường quan trọng: liệu sự giảm lạm phát có bền vững hay không, liệu thị trường lao động có thực sự ổn định hay không, và tác động của các chính sách đối ngoại (như thuế quan) đều là những biến số quan trọng quyết định liệu có nên và khi nào nên bắt đầu lại việc cắt giảm lãi suất trong năm nay. Trong bối cảnh đó, lập trường "thận trọng chờ đợi và quan sát" của Fed dự kiến sẽ tiếp tục ít nhất cho đến giữa năm.

Vào lúc 9 giờ 56 phút sáng theo giờ Bắc Kinh, chỉ số đô la Mỹ hiện đang ở mức 97,67.