美聯儲1月會議紀要顯示，聯儲官員對利率路徑存在明顯分歧：多數支持暫時按兵不動，部分人甚至考慮加息可能性，僅在通脹明確回落時才重啓降息。

美聯儲內部對貨幣政策方向分歧加劇

美聯儲聯邦公開市場委員會（FOMC）1月27-28日會議紀要於週三（2月18日）公佈。紀要顯示，聯儲官員在維持基準利率不變的決定上基本達成共識，但對未來政策方向意見嚴重分裂：一邊是繼續抗擊通脹的鷹派聲音，一邊是擔憂就業市場、傾向進一步寬鬆的鴿派觀點。

會議決定將聯邦基金利率目標區間維持在3.5%-3.75%，這是繼2025年9月、10月、12月連續三次降息（累計75個基點）後的首次暫停。投票結果為10:2，兩位理事——米蘭和沃勒投下反對票，他們主張再降25個基點。

官員觀點呈現多極化

紀要中使用“several”（若干）、“some”（一些）、“a number”（若干）、甚至罕見的“a vast majority”（絕大多數）等表述，凸顯分歧深度：

若干參與者認為，如果通脹按預期持續回落，進一步下調利率將是合適的。

一些參與者主張，應在一段時間內保持政策利率不變，仔細評估後續數據；其中不少人判斷，除非有明確證據顯示去通脹進程重新穩固，否則額外寬鬆並無必要。

另有若干參與者甚至提出，應在會後聲明中採用更平衡的“雙向”表述，明確承認如果通脹持續高於目標，上調聯邦基金利率目標區間也可能是適當的。這一提議雖未被採納，但反映出部分官員已將加息重新納入討論範疇。

通脹預期與風險評估趨於謹慎

與會者普遍預計2026年通脹將逐步回落，但回落速度和節奏仍存在較大不確定性。多數官員警告，去通脹進程可能比預期更緩慢、更不均衡，通脹長期高於2%目標的風險“值得重視”。他們特別提到關税對價格的推升作用，但認為這一影響將在年內逐步消退。

近期數據呈現矛盾信號：1月核心CPI（剔除食品和能源）創近五年新低，但美聯儲偏好的PCE物價指數仍徘徊在3%左右；勞動力市場方面，非農就業增速超預期，失業率維持4.4%，但私營部門就業創造明顯放緩，且主要依賴醫療保健行業。

部分地區聯儲前任主席更替增添變數

本次會議是部分地區聯儲主席更替後的首次會議。其中達拉斯聯儲主席Lorie Logan和克利夫蘭聯儲主席Beth Hammack已公開表態支持長期維持現狀，將通脹視為當前首要威脅。

此外，市場高度關注美聯儲主席更替進程。現任主席傑羅姆·鮑威爾主席任期將於5月結束，特朗普已提名前聯儲理事沃什接任（待參議院確認）。沃什過去傾向較低利率立場，與現任理事米蘭和沃勒較為接近。若其上任，聯儲內部鴿派力量可能進一步增強，但當前會議紀要顯示鷹派聲音正在回升，分歧或將加劇。

市場反應

理論分析最終體現在了實際的市場走勢上。紀要文本發佈後，外匯市場反應極為迅速。紀要中關於“討論加息”和“謹慎降息”的內容被消化後，美元指數持續攀升，週三美元指數漲0.62%，週四亞市時段，美元指數於97.70附近窄幅震盪，一度觸及97.73的兩週高點。



（美元指數小時圖，）

市場定價與展望

根據CME FedWatch工具，期貨交易員目前最可能押注下一次降息發生在6月，其次是9月或10月。短期內，美聯儲大概率延續觀望態勢，數據依賴型決策特徵更加突出。

總體來看，1月會議紀要揭示出美聯儲正處於關鍵十字路口：通脹回落進程是否可持續、勞動力市場是否真正穩定、外部政策（如關税）影響幾何，都將成為決定年內是否以及何時重啓降息的核心變量。在這一背景下，聯儲“謹慎觀望”的基調預計將至少延續至年中。

北京時間9:56，美元指數現報97.67。