Thị trường dầu mỏ đang leo thang nhanh chóng do căng thẳng địa chính trị. Vào đầu phiên giao dịch Mỹ ngày thứ Sáu, 27 tháng 2, giá dầu thô WTI ở mức khoảng 67,50 USD, duy trì đà tăng ngắn hạn. Logic cốt lõi đằng sau đợt tăng giá này rất rõ ràng: thị trường không còn chỉ tập trung vào sự cân bằng cung cầu hiện tại, mà thay vào đó đang giao dịch sôi nổi dựa trên kỳ vọng về "những gián đoạn nguồn cung tiềm tàng" và việc định giá lại "phần bù rủi ro".



Giá dầu thô chuẩn quốc tế đồng loạt tăng mạnh, với giá dầu Brent kỳ hạn tăng 2 đô la, tương đương 2,8%, lên 72,75 đô la một thùng, và giá dầu WTI tăng 2,20 đô la, tương đương 3,2%, lên 67,50 đô la một thùng. Trong tuần, cả hai đều ghi nhận mức tăng lũy kế hàng tuần là 1,4%. Sự tăng giá trên diện rộng này cho thấy rõ ràng với thị trường rằng sự tăng giá dầu không phải do tình trạng thiếu hụt cục bộ của một mặt hàng duy nhất, mà là do các yếu tố rủi ro địa chính trị mang tính hệ thống đang đẩy mạnh mức giá trung bình của toàn bộ thị trường năng lượng lên cao.

Cuộc giằng co tại bàn đàm phán và những bóng đen dọc eo biển.

Động lực thúc đẩy sự gia tăng tâm lý rủi ro này xuất phát trực tiếp từ sự ổn định của chuỗi cung ứng Trung Đông. Mặc dù các cuộc đàm phán giữa Mỹ và Iran không đạt được thỏa thuận, nhưng đã có những dấu hiệu tiến triển, với việc đàm phán được gia hạn đến tuần tới và các cuộc thảo luận kỹ thuật dự kiến diễn ra tại Vienna. Theo logic của thị trường tài chính, các cuộc đàm phán kéo dài thường cho thấy những khác biệt khó có thể được giải quyết nhanh chóng, và giá cả có xu hướng phản ánh trước "kịch bản xấu nhất" như một xác suất, dẫn đến cả việc tăng phí bảo hiểm rủi ro và gia tăng biến động. Trong khi đó, những tín hiệu bất thường về sự di chuyển dân cư trong khu vực càng làm sâu sắc thêm mối lo ngại của thị trường về tác động lan tỏa của tình hình; ví dụ, các báo cáo cho thấy một số lượng lớn công dân Mỹ đã rời Iraq qua Sân bay Quốc tế Baghdad trong 24 giờ qua. Mặc dù thông tin như vậy không trực tiếp làm thay đổi cung và cầu ngay lập tức, nhưng nó tác động đáng kể đến việc định giá rủi ro đuôi của các nhà giao dịch, do đó trở thành chất xúc tác mạnh mẽ trong ngắn hạn cho sự tăng giá dầu.

Thị trường chủ yếu tập trung vào sự an toàn của việc vận chuyển dầu qua eo biển Hormuz, vì khoảng 20% nguồn cung dầu của thế giới đi qua tuyến đường thủy quan trọng này. Chỉ cần khả năng gián đoạn nguồn cung cũng đủ để kích hoạt phản ứng giá cả mang tính phòng ngừa, thay vì chờ đợi đến khi xảy ra tình trạng thiếu hụt đáng kể. Dựa trên mối lo ngại sâu sắc này, mức phí rủi ro địa chính trị hiện tại từ 8 đến 10 đô la mỗi thùng được coi là đã được phản ánh đầy đủ vào giá dầu. Với mức phí này, giá dầu thể hiện đặc điểm "bất đối xứng": chúng nhạy cảm với bất kỳ dấu hiệu nới lỏng nào và có xu hướng giảm trở lại sau khi tăng giá, đồng thời khuếch đại các đợt tăng giá khi có bất kỳ dấu hiệu căng thẳng nào. Điều này giải thích tại sao những đợt tăng giá nhanh chóng gần đây lại đi kèm với những đợt giảm giá mạnh.

Cạnh tranh từ phía cung và những thách thức từ phía cầu

Trước nguy cơ biến động nguồn cung, phía cung cũng đang chuẩn bị các biện pháp đối phó. Các báo cáo cho thấy Ả Rập Xê Út đang tăng sản lượng và xuất khẩu dầu; nếu tốc độ này tiếp tục, nó có thể bù đắp phần nào những lo ngại về nguồn cung. Đặc biệt là khi lượng tồn kho ngắn hạn chưa giảm đáng kể, việc tăng sản lượng này có tác động kìm hãm kỳ vọng hơn là làm giảm giá ngay lập tức trên thị trường giao ngay. Hơn nữa, kỳ vọng về chính sách từ liên minh các nước sản xuất dầu mỏ cũng là một biến số quan trọng. Các báo cáo cho thấy OPEC+ có thể xem xét tăng sản lượng dầu hàng ngày trong tháng 4 thêm 137.000 thùng tại cuộc họp ngày 1 tháng 3, sau khi tạm dừng kế hoạch tăng sản lượng quý đầu tiên. Nếu việc tăng này thành hiện thực, đó sẽ là một sự gia tăng nguồn cung vừa phải, phản ánh nhiều hơn ý định quản lý giá cả đang tăng nhanh hơn là một sự chuyển đổi hoàn toàn sang nới lỏng nguồn cung. Đối với thị trường tương lai, một sự gia tăng nhỏ trong sản lượng có nhiều khả năng ảnh hưởng đến tâm lý và sức mạnh của phí bảo hiểm trong các hợp đồng kỳ hạn gần; mức giá trung và dài hạn vẫn phụ thuộc vào diễn biến giá tiếp theo.

Mặc dù nhu cầu không phải là nguyên nhân trực tiếp gây ra đợt tăng giá này, nhưng khả năng phục hồi của nó trong môi trường giá dầu cao sẽ quyết định mức trần cho những đợt tăng giá tiếp theo. Nếu phí bảo hiểm rủi ro vẫn ở mức cao, biên lợi nhuận lọc dầu, chênh lệch giá giữa sản phẩm lọc dầu và tốc độ bổ sung hàng tồn kho ở khâu hạ nguồn sẽ trở thành thước đo cho khả năng phục hồi của thị trường. Khi nhu cầu của người tiêu dùng cuối cùng trở nên nhạy cảm hơn với giá cao, giá cả có thể chuyển từ sự tăng vọt nhanh chóng do các yếu tố địa chính trị sang giai đoạn ổn định ở mức cao, cần thời gian để cân bằng lại cung và cầu. Nhìn chung, diễn biến giá dầu ngắn hạn giống như một quá trình định giá lại do các sự kiện rủi ro thúc đẩy.



Hiện tại, giá dầu thô WTI đang dao động quanh mức 67,50 đô la, một mức quan trọng nơi phe mua và phe bán đang giao tranh quyết liệt. Nếu các cuộc đàm phán mang lại sự chắc chắn và chênh lệch rủi ro thu hẹp, giá dầu có khả năng bước vào giai đoạn ổn định. Nếu sự không chắc chắn tiếp tục kéo dài, chênh lệch rủi ro có thể duy trì ở mức từ 8 đến 10 đô la hoặc thậm chí tăng trở lại, hỗ trợ giá ở mức cao hơn.