Vàng và dầu thô cho thấy sự khác biệt hiếm thấy; bao giờ thì "vua" của các tài sản trú ẩn an toàn sẽ trở lại?
2026-03-06 20:27:07
So sánh cho thấy tác động của cuộc xung đột này lên giá dầu rất giống với cuộc xung đột Nga-Ukraine hồi tháng 3 năm 2022. Cả hai trường hợp đều chứng kiến căng thẳng leo thang, giá dầu tăng trong khi giá vàng vẫn trì trệ. Tại sao lại như vậy?
Trong khi đó, Iran gần đây trở thành chủ đề nóng, với địa chính trị lấn át dữ liệu và các ngân hàng trung ương. Nhưng liệu điều này có nghĩa là vai trò của các ngân hàng trung ương đã giảm sút trong thời gian gần đây?
Giá vàng đã không tăng song song với sự leo thang xung đột địa chính trị giữa Mỹ và Iran. Lý do cốt lõi đằng sau điều này không chỉ đơn thuần là chốt lời, mà là sự lặp lại chuỗi truyền dẫn cơ bản đã thấy trong cuộc xung đột Nga-Ukraine năm 2022: giá dầu tăng vọt đã đẩy kỳ vọng lạm phát về phía cung lên cao, từ đó buộc lãi suất chuẩn trên thị trường phải tăng, cuối cùng làm giảm lợi suất trú ẩn an toàn của vàng, một tài sản không sinh lãi.
Tháng 3 năm 2022, Hoa Kỳ bắt đầu chu kỳ tăng lãi suất (tăng từ 0,25% lên 0,5%), cùng lúc giá dầu vượt mốc 100 đô la một thùng. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng vọt từ 2,2% lên 3,5%, và giá vàng sau đó giảm từ 2.000 đô la một ounce xuống còn 1.700 đô la một ounce, khẳng định tác động quyết định của "lạm phát - lãi suất" đối với giá vàng.
Sự tăng vọt giá dầu hiện nay do xung đột Mỹ-Iran gây ra đang diễn ra theo cùng một con đường truyền dẫn, và sự hỗ trợ cho vàng từ tâm lý né tránh rủi ro địa chính trị không thể bù đắp được tác động tiêu cực của việc tăng lãi suất.
(Biểu đồ giá dầu thô và vàng hàng tuần)
(Biểu đồ lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm được chồng lên biểu đồ giá vàng hàng tuần)
Tác động của cuộc xung đột Mỹ-Iran đối với thị trường dầu thô đã trở nên rõ rệt, với tình trạng thiếu hụt nguồn cung trầm trọng trở thành động lực chính đẩy giá dầu tăng cao.
Nguy cơ gián đoạn nguồn cung đã gia tăng: Cơ sở sản xuất khí hóa lỏng (LNG) chính của Qatar, Ras Lafan, đã phải ngừng hoạt động sau khi bị máy bay không người lái của Iran tấn công. Qatar và UAE cùng nhau chiếm một phần năm nguồn cung LNG của thế giới, và thời gian phục hồi sẽ kéo dài "vài tuần đến vài tháng".
Bộ trưởng Năng lượng Qatar, Saad al-Kabi, cảnh báo rằng nếu xung đột leo thang, các quốc gia sản xuất năng lượng vùng Vịnh có thể đồng loạt viện dẫn điều khoản bất khả kháng để đình chỉ nguồn cung năng lượng, và trong trường hợp cực đoan, giá dầu có thể tăng vọt lên 150 đô la một thùng.
Rủi ro về vận chuyển và cơ sở hạ tầng: Sự gián đoạn vận chuyển qua eo biển Hormuz đã ảnh hưởng đến khoảng một phần năm lượng dầu vận chuyển bằng đường biển toàn cầu. Cùng với các cuộc tấn công liên tiếp của Iran vào các cơ sở năng lượng trong khu vực Vịnh Ba Tư, buộc một số nhà máy lọc dầu phải đóng cửa, điều này càng làm trầm trọng thêm tình trạng thiếu hụt nguồn cung các sản phẩm dầu mỏ tinh chế trên toàn cầu.
Sự truyền dẫn kỳ vọng lạm phát: Những lo ngại về lạm phát do phía cung gây ra bởi giá dầu tăng cao đã gia tăng nhanh chóng, và các nhà giao dịch đã hạ thấp đáng kể kỳ vọng của họ về các chính sách nới lỏng tiền tệ từ các ngân hàng trung ương lớn trên thế giới, càng làm thu hẹp thêm dư địa cho việc nới lỏng chính sách tiền tệ.
(Biểu đồ giá dầu thô hàng ngày của Mỹ)
Bất chấp việc xung đột Mỹ-Iran tiếp tục leo thang sang ngày thứ bảy, giá vàng vẫn không tăng đáng kể, mắc kẹt trong cuộc giằng co giữa sự hỗ trợ hạn chế từ nguồn tài sản trú ẩn an toàn và áp lực lãi suất chiếm ưu thế.
Yếu tố hạn chế cốt lõi đối với kỳ vọng về lãi suất là kỳ vọng lạm phát do giá dầu tăng cao, điều này trực tiếp giới hạn khả năng cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang. Dữ liệu từ thị trường hợp đồng tương lai lãi suất cho thấy xác suất cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản trong tháng 3 đã giảm từ 42% trước khi công bố dữ liệu việc làm phi nông nghiệp xuống còn 28%, và xác suất cắt giảm lãi suất lũy kế 50 điểm cơ bản trong tháng 6 đã giảm từ 78% xuống còn 61%.
Cục Dự trữ Liên bang hiện đang duy trì lãi suất quỹ liên bang trong khoảng 3,50%-3,75%, và các quan chức đã nhiều lần phát tín hiệu về lập trường cứng rắn, tuyên bố rằng "nếu lạm phát tiếp tục vượt quá mục tiêu 2%, việc tăng lãi suất là không thể loại trừ", điều này càng củng cố kỳ vọng về việc lãi suất tăng và chi phí nắm giữ vàng tăng cao.
Xu hướng nghịch đảo giữa vàng và dầu thô về cơ bản là kết quả của việc "lôgic định giá lãi suất" kìm hãm "lôgic tìm nơi trú ẩn an toàn do địa chính trị". Chính sách của ngân hàng trung ương chưa bao giờ bị gạt ra ngoài lề bởi các xung đột địa chính trị; ngược lại, chúng đã trở thành một biến số quan trọng thúc đẩy sự biến động giá tài sản.
Điểm chung giữa năm 2022 và hiện tại: Cả hai cuộc xung đột đều dẫn đến sự tăng vọt của giá dầu, nhưng giá vàng không tăng theo. Lý do cốt lõi là kỳ vọng lạm phát do giá dầu tăng cao đã buộc các ngân hàng trung ương phải duy trì chính sách tiền tệ thắt chặt.
Năm 2022, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) bắt đầu chu kỳ tăng lãi suất. Hiện tại, Fed đang tạm dừng việc cắt giảm lãi suất và vẫn giữ quyền lựa chọn tăng lãi suất. Cả hai hành động này đều làm giảm sức hấp dẫn của vàng bằng cách đẩy lãi suất chuẩn của thị trường lên cao. Là một tài sản không sinh lãi, chi phí cơ hội của vàng tăng lên đáng kể trong chu kỳ lãi suất tăng.
Vai trò then chốt của chính sách ngân hàng trung ương: Mặc dù các vấn đề địa chính trị gần đây liên quan đến Iran đã trở thành chủ đề nóng trên thị trường, chính sách của ngân hàng trung ương vẫn là biến số định giá cốt lõi.
Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell đã khẳng định rõ ràng rằng lạm phát vẫn ở mức cao và Fed vẫn chưa quyết định thời điểm hoặc tốc độ nới lỏng chính sách hơn nữa. Việc nới lỏng chính sách chỉ có thể xảy ra nếu lạm phát do thuế quan đạt đỉnh và sau đó giảm xuống.
IMF dự đoán rằng tỷ lệ lạm phát của Mỹ sẽ không giảm xuống mức mục tiêu 2% cho đến đầu năm 2027, điều đó có nghĩa là lập trường thắt chặt tiền tệ của ngân hàng trung ương có thể tiếp tục và áp lực giảm giá đối với vàng sẽ kéo dài trong một thời gian dài.
Tác động tổng hợp của dữ liệu và chính sách: Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp dự kiến cho thấy Mỹ sẽ tạo thêm 59.000 việc làm trong tháng Hai, với tỷ lệ thất nghiệp duy trì ở mức 4,3%. Nếu thị trường lao động cuối cùng cho thấy xu hướng "tăng trưởng yếu + tỷ lệ thất nghiệp ổn định", điều này sẽ càng củng cố kỳ vọng rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ "tạm dừng việc cắt giảm lãi suất".
Hơn nữa, việc Mỹ áp dụng thuế quan toàn cầu tạm thời 15% trong tuần này có thể đẩy lạm phát lên cao hơn nữa thông qua các kênh thương mại, gián tiếp làm tăng áp lực lên giá vàng.
Giá vàng không tăng đáng kể bất chấp xung đột Mỹ-Iran leo thang. Lý do cốt lõi không phải là việc chốt lời, mà là vai trò chi phối của vòng tuần hoàn khép kín: "giá dầu tăng → lạm phát tăng → lãi suất tăng". Logic này rất nhất quán với xung đột Nga-Ukraine năm 2022.
Các yếu tố địa chính trị chỉ có thể hỗ trợ giá vàng như một nơi trú ẩn an toàn, nhưng không thể bù đắp tác động tiêu cực của việc lãi suất tăng cao. Chính sách của ngân hàng trung ương vẫn là biến số định giá cốt lõi và không bị lu mờ bởi các xung đột địa chính trị.
Nhìn về phía trước, vàng sẽ tiếp tục bị mắc kẹt trong cuộc chiến giữa "sự hỗ trợ tài chính an toàn" và "sự kìm hãm lãi suất": nếu giá dầu tăng cao đẩy lạm phát lên mức cao hơn dự kiến và lập trường cứng rắn của Fed được củng cố, vàng có thể sẽ kiểm tra lại mức hỗ trợ. Nếu xung đột giảm bớt hoặc dữ liệu lạm phát thấp hơn dự kiến và kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất tăng lên, vàng sẽ có đà tăng giá.
Đối với các nhà giao dịch, cần tập trung vào dữ liệu CPI của Mỹ ngày 12 tháng 3, các bài phát biểu của các quan chức Cục Dự trữ Liên bang và những diễn biến trong cuộc xung đột ở Trung Đông. Trong một thị trường biến động, điều quan trọng là phải nắm bắt được những thay đổi nhỏ trong kỳ vọng về lãi suất và rủi ro địa chính trị, tránh quan niệm sai lầm rằng "sự né tránh rủi ro địa chính trị đang chi phối", và tuân thủ logic giao dịch cốt lõi "lạm phát - lãi suất".
Xét về mặt kỹ thuật, giá vàng giao ngay gần đây đã không thể đóng cửa trên mức giá quan trọng 5123 và đã giao dịch dưới đường trung bình động 5 ngày trong ba ngày liên tiếp, cho thấy xu hướng suy yếu. Trong tương lai, vàng có thể chỉ lấy lại được vị thế là tài sản trú ẩn an toàn nếu đà tăng giá dầu giảm và chiến tranh tiếp tục lan rộng.
(Biểu đồ giá vàng giao ngay hàng ngày, nguồn: FX678)
Vào lúc 20:18 giờ Bắc Kinh, giá vàng giao ngay ở mức 5.090 USD/ounce, và giá dầu thô tương lai của Mỹ ở mức 85,69 USD/thùng.
Trong khi đó, Iran gần đây trở thành chủ đề nóng, với địa chính trị lấn át dữ liệu và các ngân hàng trung ương. Nhưng liệu điều này có nghĩa là vai trò của các ngân hàng trung ương đã giảm sút trong thời gian gần đây?
Trong lịch sử, giá vàng thường bị kìm hãm đáng kể khi giá dầu ở mức cao.
Giá vàng đã không tăng song song với sự leo thang xung đột địa chính trị giữa Mỹ và Iran. Lý do cốt lõi đằng sau điều này không chỉ đơn thuần là chốt lời, mà là sự lặp lại chuỗi truyền dẫn cơ bản đã thấy trong cuộc xung đột Nga-Ukraine năm 2022: giá dầu tăng vọt đã đẩy kỳ vọng lạm phát về phía cung lên cao, từ đó buộc lãi suất chuẩn trên thị trường phải tăng, cuối cùng làm giảm lợi suất trú ẩn an toàn của vàng, một tài sản không sinh lãi.
Tháng 3 năm 2022, Hoa Kỳ bắt đầu chu kỳ tăng lãi suất (tăng từ 0,25% lên 0,5%), cùng lúc giá dầu vượt mốc 100 đô la một thùng. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng vọt từ 2,2% lên 3,5%, và giá vàng sau đó giảm từ 2.000 đô la một ounce xuống còn 1.700 đô la một ounce, khẳng định tác động quyết định của "lạm phát - lãi suất" đối với giá vàng.
Sự tăng vọt giá dầu hiện nay do xung đột Mỹ-Iran gây ra đang diễn ra theo cùng một con đường truyền dẫn, và sự hỗ trợ cho vàng từ tâm lý né tránh rủi ro địa chính trị không thể bù đắp được tác động tiêu cực của việc tăng lãi suất.
(Biểu đồ giá dầu thô và vàng hàng tuần)
(Biểu đồ lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm được chồng lên biểu đồ giá vàng hàng tuần)
Dầu thô: Xung đột địa chính trị gây ra tình trạng thiếu hụt nguồn cung, giá dầu bắt đầu xu hướng tăng mạnh.
Tác động của cuộc xung đột Mỹ-Iran đối với thị trường dầu thô đã trở nên rõ rệt, với tình trạng thiếu hụt nguồn cung trầm trọng trở thành động lực chính đẩy giá dầu tăng cao.
Nguy cơ gián đoạn nguồn cung đã gia tăng: Cơ sở sản xuất khí hóa lỏng (LNG) chính của Qatar, Ras Lafan, đã phải ngừng hoạt động sau khi bị máy bay không người lái của Iran tấn công. Qatar và UAE cùng nhau chiếm một phần năm nguồn cung LNG của thế giới, và thời gian phục hồi sẽ kéo dài "vài tuần đến vài tháng".
Bộ trưởng Năng lượng Qatar, Saad al-Kabi, cảnh báo rằng nếu xung đột leo thang, các quốc gia sản xuất năng lượng vùng Vịnh có thể đồng loạt viện dẫn điều khoản bất khả kháng để đình chỉ nguồn cung năng lượng, và trong trường hợp cực đoan, giá dầu có thể tăng vọt lên 150 đô la một thùng.
Rủi ro về vận chuyển và cơ sở hạ tầng: Sự gián đoạn vận chuyển qua eo biển Hormuz đã ảnh hưởng đến khoảng một phần năm lượng dầu vận chuyển bằng đường biển toàn cầu. Cùng với các cuộc tấn công liên tiếp của Iran vào các cơ sở năng lượng trong khu vực Vịnh Ba Tư, buộc một số nhà máy lọc dầu phải đóng cửa, điều này càng làm trầm trọng thêm tình trạng thiếu hụt nguồn cung các sản phẩm dầu mỏ tinh chế trên toàn cầu.
Sự truyền dẫn kỳ vọng lạm phát: Những lo ngại về lạm phát do phía cung gây ra bởi giá dầu tăng cao đã gia tăng nhanh chóng, và các nhà giao dịch đã hạ thấp đáng kể kỳ vọng của họ về các chính sách nới lỏng tiền tệ từ các ngân hàng trung ương lớn trên thế giới, càng làm thu hẹp thêm dư địa cho việc nới lỏng chính sách tiền tệ.
(Biểu đồ giá dầu thô hàng ngày của Mỹ)
Vàng: Cuộc chiến giữa vai trò tài sản trú ẩn an toàn và việc kiềm chế lãi suất vẫn tiếp diễn, với mô hình dao động trong phạm vi hẹp vẫn được duy trì.
Bất chấp việc xung đột Mỹ-Iran tiếp tục leo thang sang ngày thứ bảy, giá vàng vẫn không tăng đáng kể, mắc kẹt trong cuộc giằng co giữa sự hỗ trợ hạn chế từ nguồn tài sản trú ẩn an toàn và áp lực lãi suất chiếm ưu thế.
Yếu tố hạn chế cốt lõi đối với kỳ vọng về lãi suất là kỳ vọng lạm phát do giá dầu tăng cao, điều này trực tiếp giới hạn khả năng cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang. Dữ liệu từ thị trường hợp đồng tương lai lãi suất cho thấy xác suất cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản trong tháng 3 đã giảm từ 42% trước khi công bố dữ liệu việc làm phi nông nghiệp xuống còn 28%, và xác suất cắt giảm lãi suất lũy kế 50 điểm cơ bản trong tháng 6 đã giảm từ 78% xuống còn 61%.
Cục Dự trữ Liên bang hiện đang duy trì lãi suất quỹ liên bang trong khoảng 3,50%-3,75%, và các quan chức đã nhiều lần phát tín hiệu về lập trường cứng rắn, tuyên bố rằng "nếu lạm phát tiếp tục vượt quá mục tiêu 2%, việc tăng lãi suất là không thể loại trừ", điều này càng củng cố kỳ vọng về việc lãi suất tăng và chi phí nắm giữ vàng tăng cao.
Bản chất của xu hướng ngược lại: logic lãi suất vượt lên trên địa chính trị, và chính sách của ngân hàng trung ương vẫn là cốt lõi.
Xu hướng nghịch đảo giữa vàng và dầu thô về cơ bản là kết quả của việc "lôgic định giá lãi suất" kìm hãm "lôgic tìm nơi trú ẩn an toàn do địa chính trị". Chính sách của ngân hàng trung ương chưa bao giờ bị gạt ra ngoài lề bởi các xung đột địa chính trị; ngược lại, chúng đã trở thành một biến số quan trọng thúc đẩy sự biến động giá tài sản.
Điểm chung giữa năm 2022 và hiện tại: Cả hai cuộc xung đột đều dẫn đến sự tăng vọt của giá dầu, nhưng giá vàng không tăng theo. Lý do cốt lõi là kỳ vọng lạm phát do giá dầu tăng cao đã buộc các ngân hàng trung ương phải duy trì chính sách tiền tệ thắt chặt.
Năm 2022, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) bắt đầu chu kỳ tăng lãi suất. Hiện tại, Fed đang tạm dừng việc cắt giảm lãi suất và vẫn giữ quyền lựa chọn tăng lãi suất. Cả hai hành động này đều làm giảm sức hấp dẫn của vàng bằng cách đẩy lãi suất chuẩn của thị trường lên cao. Là một tài sản không sinh lãi, chi phí cơ hội của vàng tăng lên đáng kể trong chu kỳ lãi suất tăng.
Vai trò then chốt của chính sách ngân hàng trung ương: Mặc dù các vấn đề địa chính trị gần đây liên quan đến Iran đã trở thành chủ đề nóng trên thị trường, chính sách của ngân hàng trung ương vẫn là biến số định giá cốt lõi.
Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell đã khẳng định rõ ràng rằng lạm phát vẫn ở mức cao và Fed vẫn chưa quyết định thời điểm hoặc tốc độ nới lỏng chính sách hơn nữa. Việc nới lỏng chính sách chỉ có thể xảy ra nếu lạm phát do thuế quan đạt đỉnh và sau đó giảm xuống.
IMF dự đoán rằng tỷ lệ lạm phát của Mỹ sẽ không giảm xuống mức mục tiêu 2% cho đến đầu năm 2027, điều đó có nghĩa là lập trường thắt chặt tiền tệ của ngân hàng trung ương có thể tiếp tục và áp lực giảm giá đối với vàng sẽ kéo dài trong một thời gian dài.
Tác động tổng hợp của dữ liệu và chính sách: Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp dự kiến cho thấy Mỹ sẽ tạo thêm 59.000 việc làm trong tháng Hai, với tỷ lệ thất nghiệp duy trì ở mức 4,3%. Nếu thị trường lao động cuối cùng cho thấy xu hướng "tăng trưởng yếu + tỷ lệ thất nghiệp ổn định", điều này sẽ càng củng cố kỳ vọng rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ "tạm dừng việc cắt giảm lãi suất".
Hơn nữa, việc Mỹ áp dụng thuế quan toàn cầu tạm thời 15% trong tuần này có thể đẩy lạm phát lên cao hơn nữa thông qua các kênh thương mại, gián tiếp làm tăng áp lực lên giá vàng.
Tóm tắt: Logic cơ bản đằng sau sự trì trệ của giá vàng và triển vọng tương lai.
Giá vàng không tăng đáng kể bất chấp xung đột Mỹ-Iran leo thang. Lý do cốt lõi không phải là việc chốt lời, mà là vai trò chi phối của vòng tuần hoàn khép kín: "giá dầu tăng → lạm phát tăng → lãi suất tăng". Logic này rất nhất quán với xung đột Nga-Ukraine năm 2022.
Các yếu tố địa chính trị chỉ có thể hỗ trợ giá vàng như một nơi trú ẩn an toàn, nhưng không thể bù đắp tác động tiêu cực của việc lãi suất tăng cao. Chính sách của ngân hàng trung ương vẫn là biến số định giá cốt lõi và không bị lu mờ bởi các xung đột địa chính trị.
Nhìn về phía trước, vàng sẽ tiếp tục bị mắc kẹt trong cuộc chiến giữa "sự hỗ trợ tài chính an toàn" và "sự kìm hãm lãi suất": nếu giá dầu tăng cao đẩy lạm phát lên mức cao hơn dự kiến và lập trường cứng rắn của Fed được củng cố, vàng có thể sẽ kiểm tra lại mức hỗ trợ. Nếu xung đột giảm bớt hoặc dữ liệu lạm phát thấp hơn dự kiến và kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất tăng lên, vàng sẽ có đà tăng giá.
Đối với các nhà giao dịch, cần tập trung vào dữ liệu CPI của Mỹ ngày 12 tháng 3, các bài phát biểu của các quan chức Cục Dự trữ Liên bang và những diễn biến trong cuộc xung đột ở Trung Đông. Trong một thị trường biến động, điều quan trọng là phải nắm bắt được những thay đổi nhỏ trong kỳ vọng về lãi suất và rủi ro địa chính trị, tránh quan niệm sai lầm rằng "sự né tránh rủi ro địa chính trị đang chi phối", và tuân thủ logic giao dịch cốt lõi "lạm phát - lãi suất".
Xét về mặt kỹ thuật, giá vàng giao ngay gần đây đã không thể đóng cửa trên mức giá quan trọng 5123 và đã giao dịch dưới đường trung bình động 5 ngày trong ba ngày liên tiếp, cho thấy xu hướng suy yếu. Trong tương lai, vàng có thể chỉ lấy lại được vị thế là tài sản trú ẩn an toàn nếu đà tăng giá dầu giảm và chiến tranh tiếp tục lan rộng.
(Biểu đồ giá vàng giao ngay hàng ngày, nguồn: FX678)
Vào lúc 20:18 giờ Bắc Kinh, giá vàng giao ngay ở mức 5.090 USD/ounce, và giá dầu thô tương lai của Mỹ ở mức 85,69 USD/thùng.
- Cảnh Báo Rủi Ro và Miễn Trừ Trách Nhiệm
- Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Nội dung bài viết chỉ mang tính tham khảo, không phải lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng không xem xét một số mục tiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của người dùng. Việc đầu tư dựa trên nội dung này là trách nhiệm của người dùng.
