通過對比可以發現本次衝突對油價的影響和2022年3月俄烏衝突時如如出一轍，同時都出現了戰事加劇，原油上漲但是黃金不漲，這是為什麼？

同時最近伊朗開始成為最熱門的關鍵詞，地緣政治掩蓋了數據，掩蓋了央行，但是否意味着央行近期已經顯得不重要了。

歷史對比，油價高企時金價受到顯著壓制

黃金在美伊地緣衝突持續升級下未能同步上漲，核心邏輯並非單純的前期獲利回吐，而是復刻了2022年俄烏衝突時的底層傳導鏈條：原油價格暴漲推升供給側通脹預期，進而倒逼市場基準利率上行，最終壓制非孳息資產黃金的避險溢價。

2022年3月，美國開啓加息週期（利率從0.25%上調至0.5%），疊加油價突破100美元/桶，美國10年期國債收益率從2.2%飆升至3.5%，黃金隨即從2000美元/盎司跌至1700美元/盎司，印證了“通脹-利率”對黃金的決定性影響。

當前美伊衝突引發的油價上漲，正通過同樣的傳導路徑發揮作用，地緣避險情緒為黃金提供的支撐，無法抵消利率上行帶來的利空。


(原油疊加黃金週線圖)


（美債10年期收益率疊加黃金週線圖）

原油：地緣衝突驅動供應短缺，油價開啓強勢上行

美伊衝突對原油市場的衝擊已全面顯現，供應端的剛性短缺成為油價上漲的核心引擎：

供應中斷風險加劇：卡塔爾核心LNG生產基地拉斯拉凡工廠遭伊朗無人機襲擊後全面停產，而卡塔爾與阿聯酋合計貢獻全球五分之一的LNG供應量，復產週期需“數週至數月”。

卡塔爾能源部長薩阿德·卡比警告，若衝突升級，海灣地區能源生產國可能集體啓動不可抗力條款，暫停能源供應，極端情況下油價或飆升至150美元/桶。

航運與設施風險：霍爾木茲海峽航運受阻，全球約五分之一的石油海運量受影響，疊加伊朗多次襲擊海灣地區能源設施，多家煉油廠被迫停工，進一步收緊全球成品油供應。

通脹預期傳導：油價上漲引發的供給側通脹擔憂快速升温，交易員顯著下調全球主要央行的鴿派政策預期，貨幣政策寬鬆空間被持續壓縮。


（美原油連續日線圖）

黃金：避險支撐與利率壓制的博弈，震盪格局延續

儘管美伊衝突進入第七日且態勢持續升級，黃金卻未能迎來明顯上漲，陷入“避險支撐有限、利率壓制主導”的博弈格局：

利率預期的核心壓制：油價上漲推升的通脹預期，直接壓縮美聯儲降息空間。利率期貨市場數據顯示，3月降息25個基點的概率從非農數據公佈前的42%降至28%，6月累計降息50個基點的概率從78%回落至61%。

美聯儲當前維持聯邦基金基準利率在3.50%-3.75%區間，官員多次釋放“若通脹持續高於2%目標，不排除加息”的鷹派信號，進一步強化利率上行預期，抬高黃金持有成本。

相反走勢的本質：利率邏輯超越地緣，央行政策仍是核心

黃金與原油的相反走勢，本質是“利率定價邏輯”對“地緣避險邏輯”的壓制，而央行政策從未因地緣衝突而邊緣化，反而成為主導資產走勢的關鍵變量：

2022年與當前的共性：兩次衝突均導致油價暴漲，但黃金均未同步上漲，核心原因在於油價上漲引發的通脹預期，迫使央行維持鷹派貨幣政策。

2022年美聯儲開啓加息週期，當前美聯儲暫緩降息並保留加息選項，均通過推升市場基準利率，削弱黃金的吸引力——作為非孳息資產，黃金在利率上行週期中，機會成本顯著增加。

央行政策的關鍵作用：近期伊朗相關地緣政治雖成為市場熱門關鍵詞，但央行政策仍是核心定價變量。

美聯儲主席鮑威爾明確表示，通脹水平仍處於較高水平，美聯儲尚未決定進一步寬鬆的時間或節奏，若關税通脹觸頂後回落才可能放鬆政策。

IMF預測美國2026年通脹率需至2027年初才回落至2%目標，意味着央行鷹派立場或持續，對黃金的壓制將長期存在。

數據與政策的共振影響：非農數據預計美國2月新增就業5.9萬，失業率維持4.3%，如果勞動力市場最終出現“弱增長+穩失業”格局，進一步強化美聯儲“暫緩降息”的預期。

此外，美國本週落地臨時15%的全球關税政策，可能通過貿易渠道進一步推升通脹，間接加劇黃金的壓力。

總結：黃金不漲的底層邏輯與後續展望

黃金在美伊衝突加劇下未能明顯上漲，核心並非獲利回吐，而是“原油上漲→通脹升温→利率上行”的傳導閉環發揮主導作用，這一邏輯與2022年俄烏衝突時高度一致。

地緣政治僅能為黃金提供避險支撐，但無法抵消利率上行帶來的利空，而央行政策始終是核心定價變量，並未被地緣衝突掩蓋。

從後續走勢看，黃金仍將處於“避險支撐”與“利率壓制”的博弈中：若油價持續上漲推動通脹超預期，美聯儲鷹派立場強化，黃金可能再次向下測試支撐，若衝突出現緩和或通脹數據不及預期，降息預期回升，黃金將獲得反彈動能。

對交易者而言，需聚焦3月12日美國CPI數據、美聯儲官員講話及中東衝突進展，在震盪格局中把握利率預期與地緣風險的邊際變化，規避“地緣避險主導”的認知誤區，緊扣“通脹-利率”的核心交易邏輯。

技術面現貨黃金近期持續無法收在5123的關鍵價位之上，同時連續3天在5日線之下運行，有走弱的現象，後期需要等油價漲勢減弱，並且戰事繼續蔓延，黃金才有望迴歸其避險王者的地位。


（現貨黃金日線圖，來源:易匯通）

北京時間20:18，現貨黃金現報5090美元/盎司，美原油期貨連續現報85.69美元/桶。