Theo APP, định giá ngành khai thác đồng đã tăng mạnh trong những tháng gần đây, khi các nhà đầu tư chuyển hướng sang tài sản hữu hình và vẫn lạc quan về các yếu tố cơ bản dài hạn của đồng, các nhà phân tích tại RBC Capital Markets nhận định. Xu hướng này xuất hiện sau một khởi đầu đầy biến động vào năm 2026, với định giá EV/EBITDA trong phạm vi nghiên cứu của họ tăng khoảng 20% dựa trên giá giao ngay kể từ tháng 12 năm ngoái, trong khi bội số P/NAV tăng khoảng 10%. Các ngân hàng cho rằng điều này là do cái gọi là "giao dịch hào quang", trong đó các nhà đầu tư ngày càng tìm kiếm sự tiếp xúc với hàng hóa và các tài sản hữu hình khác để phòng ngừa rủi ro trước sự bất ổn toàn cầu.

Dữ liệu mới nhất cho thấy giá đồng đã tăng khoảng 14% trong năm nay, đạt mức cao kỷ lục 6,58 USD/pound trước khi giảm trở lại do người mua không muốn mua với giá cao hơn, hiện đang giao dịch ở mức khoảng 5,80 USD/pound. Mặc dù sự biến động giá này đi kèm với sự gia tăng lượng hàng tồn kho, nó vẫn phản ánh kỳ vọng của thị trường về sự mất cân bằng cung cầu trong tương lai. Dự báo mới nhất từ Nhóm Nghiên cứu Đồng Quốc tế (ICSG) chỉ ra sự thiếu hụt 150.000 tấn trên thị trường đồng tinh luyện vào năm 2026, so với dự báo trước đó là dư thừa 209.000 tấn, nhấn mạnh sự mất cân bằng cấu trúc hơn là các yếu tố chu kỳ.

Giá đồng đã phục hồi mạnh mẽ trong năm nay, bất chấp sự gia tăng đáng kể về lượng tồn kho. RBC cho biết lượng tồn kho đã tăng gần 60% trong năm nay, lên khoảng 1,2 triệu tấn, chủ yếu do các yếu tố theo mùa, sự nhạy cảm của nhu cầu đối với giá cao và việc Mỹ tích trữ khoảng 600.000 tấn đồng trước năm 2025 để chuẩn bị cho các mức thuế tiềm năng. Việc tích trữ này có thể trở thành trở ngại nếu sau đó lượng đồng này được xuất khẩu trở lại thị trường toàn cầu.

Tuy nhiên, các ngân hàng vẫn lạc quan về triển vọng nguồn cung đồng, dự đoán khoảng cách cung cầu sẽ ngày càng mở rộng trong những năm tới và nhu cầu phục hồi sau Tết Nguyên đán tại các quốc gia châu Á lớn sẽ đẩy giá lên cao. JP Morgan dự báo thâm hụt 330.000 tấn vào năm 2026, với nhu cầu từ các trung tâm dữ liệu tăng 110.000 tấn mỗi năm. Lượng tồn kho trên các sàn giao dịch toàn cầu đã đạt mức cao nhất trong 5 năm, với tổng lượng tồn kho trên LME, Comex và SHFE vượt quá 1 triệu tấn. Tuy nhiên, phân bố địa lý cho thấy Comex chiếm hơn 50% lượng tồn kho này, phản ánh vị thế của chuỗi cung ứng hơn là nhu cầu yếu.

Một báo cáo của Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) chỉ ra rằng nhu cầu đồng tinh luyện toàn cầu sẽ đạt 27 triệu tấn vào năm 2024, tăng 3,2% so với năm trước, với các quốc gia châu Á lớn chiếm gần 60%, trong khi nguồn cung đồng khai thác chỉ đạt 22,8 triệu tấn, dự kiến sẽ đạt đỉnh 24 triệu tấn vào cuối thập kỷ này trước khi giảm. Mặc dù hiệu suất tổng thể của ngành là tích cực, sự gia tăng định giá phản ánh niềm tin của nhà đầu tư vào động lực cung cầu dài hạn.

RBC chỉ ra rằng triển vọng dòng tiền tự do được cải thiện có thể hỗ trợ việc mở rộng định giá hơn nữa, và cổ phiếu ngành khai thác mỏ hiện đang được giao dịch với mức chiết khấu so với thị trường chung. Giá đồng cao sẽ thúc đẩy việc áp dụng xe điện và năng lượng tái tạo, nhưng các thị trường mới nổi phải đối mặt với những cú sốc ngắn hạn. Ngành khai thác mỏ toàn cầu cần 250 tỷ đô la vốn để duy trì nguồn cung, với nhu cầu tăng trưởng ở mức CAGR 2%. Nếu giá đồng giữ vững trên mức 5,80 đô la, ngành này có thể bước vào "chu kỳ siêu tăng trưởng", nhưng sự can thiệp của chính phủ và gián đoạn nguồn cung tiềm ẩn những rủi ro đáng kể. Các nhà đầu tư nên chú ý đến kỷ luật vốn kiểu OPEC; căng thẳng thương mại toàn cầu leo thang và việc giải phóng lượng tồn kho của Mỹ có thể làm giảm giá. Nhìn chung, triển vọng của ngành đồng về mặt cấu trúc là thuận lợi, nhưng sự biến động ngắn hạn đòi hỏi phải phân bổ danh mục đầu tư theo hướng phòng thủ.

Bảng sau đây so sánh những thay đổi gần đây trong các chỉ số định giá của ngành khai thác đồng (dữ liệu tính đến ngày 8 tháng 3 năm 2026):

Phân tích cho thấy nghịch lý về giá đồng tăng và lượng tồn kho tăng tương tự như những dấu hiệu báo trước của thị trường tăng giá sau năm 2003, xuất phát từ sự tác động đan xen của địa chính trị và kinh tế vĩ mô. Mặc dù sự cố Hormuz không liên quan, chuỗi cung ứng toàn cầu vẫn còn mong manh; nếu cuộc chiến thuế quan Mỹ-Trung leo thang, lượng xuất khẩu dự trữ 600.000 tấn của Mỹ sẽ làm trầm trọng thêm tình trạng thiếu hụt. Định giá cao mang đến cơ hội mua vào với giá thấp hơn, nhưng cần chú ý đến sự phục hồi nhu cầu từ các quốc gia châu Á lớn và sự sụt giảm nguồn cung ở Chile và Peru, với Peru trải qua mức giảm sản lượng 10%. Là những nhà sản xuất chi phí thấp, sự phục hồi của ngành sẽ thúc đẩy sản lượng, và các đánh giá tiềm năng cho thấy hồ sơ rủi ro-lợi nhuận thuận lợi, nhưng điều này cần được xác nhận bởi nhu cầu của trung tâm dữ liệu. Nhìn chung, sự mở rộng định giá phản ánh sự lạc quan dài hạn, nhưng sự biến động ngắn hạn đòi hỏi phải theo dõi tiến trình hòa giải của Liên Hợp Quốc và sự chuyển hướng sang đầu tư năng lượng tái tạo để nắm bắt cơ hội.

Tóm tắt của biên tập viên:
Sự gia tăng định giá trong lĩnh vực khai thác đồng cho thấy sự ưu tiên của nhà đầu tư đối với các tài sản hữu hình và sự lạc quan dài hạn về các yếu tố cơ bản của ngành đồng. Mặc dù lượng tồn kho cao, kỳ vọng về sự thiếu hụt nguồn cung và sự phục hồi nhu cầu từ các quốc gia châu Á lớn vẫn hỗ trợ triển vọng này. Dòng tiền tự do được cải thiện sẽ thúc đẩy lợi nhuận hơn nữa, trong khi sự phối hợp quốc tế và đa dạng hóa nguồn cung sẽ là chìa khóa để giảm thiểu biến động và tránh các cuộc khủng hoảng cấu trúc.

Câu hỏi thường gặp
Câu hỏi 1: Những lý do chính nào dẫn đến sự tăng giá trị của ngành khai thác đồng?
Sự gia tăng định giá xuất phát từ việc các nhà đầu tư chuyển hướng sang các tài sản hữu hình như một nơi trú ẩn an toàn và sự lạc quan về các yếu tố cơ bản dài hạn của đồng. RBC chỉ ra rằng bội số EV/EBITDA đã tăng 20% và P/NAV tăng 10%, được thúc đẩy bởi "giao dịch hiệu ứng hào quang". Giá đồng đã tăng 14% từ đầu năm đến nay, đạt 5,80 đô la mỗi pound, với dự báo thiếu hụt 330.000 tấn trong tương lai và sự phục hồi nhu cầu từ Trung Quốc càng hỗ trợ thêm cho giá.

Câu hỏi 2: Sự gia tăng lượng hàng tồn kho sẽ tác động như thế nào đến giá đồng?
Lượng tồn kho tăng 60% lên 1,2 triệu tấn, chủ yếu do yếu tố mùa vụ, độ nhạy cảm về giá và lượng tồn kho 600.000 tấn tại Mỹ. Tuy nhiên, giá cả ổn định phản ánh sự mất cân bằng cấu trúc hơn là tình trạng dư cung. Mặc dù việc giải phóng lượng hàng tồn kho này để xuất khẩu có thể gây áp lực giảm giá trong ngắn hạn, ICSG dự báo sẽ có sự thiếu hụt 150.000 tấn vào năm 2026, đây là tín hiệu tích cực dài hạn cho sự phục hồi giá cả.

Câu hỏi 3: Xu hướng tương lai và các yếu tố rủi ro đối với giá đồng là gì?
Triển vọng khá lạc quan, với nhu cầu tăng trưởng 2% so với cùng kỳ năm ngoái, đòi hỏi 250 tỷ đô la vốn đầu tư để duy trì nguồn cung, có khả năng mở ra một chu kỳ tăng giá mạnh. Tuy nhiên, xung đột thương mại leo thang có thể cản trở việc giải phóng hàng tồn kho; các rủi ro bao gồm sự can thiệp của chính phủ và gián đoạn nguồn cung, với sự chú ý tập trung vào nhu cầu trung tâm dữ liệu và sản lượng giảm ở Peru và Chile, có khả năng đạt đỉnh ở mức 7 đô la/pound.

Câu hỏi 4: Các yếu tố cơ bản dài hạn của ngành khai thác đồng là gì?
Các yếu tố cơ bản dài hạn rất mạnh mẽ, với dữ liệu của IEA cho thấy nhu cầu đạt 27 triệu tấn vào năm 2024, trong đó 60% đến từ các quốc gia châu Á lớn. Nguồn cung đạt đỉnh điểm ở mức 24 triệu tấn vào cuối mùa vụ trước khi giảm xuống, và khoảng cách cung cầu ngày càng mở rộng đang thúc đẩy việc áp dụng xe điện và năng lượng tái tạo. Dòng tiền tự do được cải thiện trong lĩnh vực này hỗ trợ sự mở rộng định giá, nhưng mức chiết khấu so với thị trường chung mang lại những cơ hội.

Câu hỏi 5: Các nhà đầu tư nên phản ứng như thế nào trước sự biến động trong ngành khai thác đồng?
Các nhà đầu tư nên phân bổ vốn một cách thận trọng vào vàng hoặc cổ phiếu năng lượng để phòng ngừa rủi ro biến động. Cần chú ý đến kỷ luật vốn kiểu OPEC và động thái thương mại; việc mua vào khi giá giảm ở mức định giá cao đòi hỏi phải có sự xác nhận về sự phục hồi nhu cầu sau Tết Nguyên đán ở châu Á. Nếu xung đột thuế quan leo thang, làm gia tăng khoảng cách tồn kho-xuất khẩu của Mỹ, nên theo dõi dự báo khoảng cách này của JP Morgan và triển vọng của RBC.