จากข้อมูลของ APP การประเมินมูลค่าของภาคการทำเหมืองทองแดงขยายตัวอย่างรวดเร็วในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา เนื่องจากนักลงทุนหันมาลงทุนใน สินทรัพย์ที่จับต้องได้ และยังคงมองในแง่ดีเกี่ยวกับปัจจัยพื้นฐานระยะยาวของทองแดง นักวิเคราะห์จาก RBC Capital Markets กล่าว แนวโน้มนี้เกิดขึ้นหลังจากเริ่มต้นปี 2026 อย่างผันผวน โดยการประเมินมูลค่า EV/EBITDA ภายใต้การวิเคราะห์ของพวกเขาเพิ่มขึ้นประมาณ 20% โดยอิงจากราคาตลาดตั้งแต่เดือนธันวาคมปีที่แล้ว ในขณะที่อัตราส่วน P/NAV เพิ่มขึ้นประมาณ 10% ธนาคารต่างๆ อธิบายว่านี่เป็นผลมาจากสิ่งที่เรียกว่า "การซื้อขายแบบเฮโล" (halo trading) ซึ่งนักลงทุนแสวงหาการลงทุนในสินค้าโภคภัณฑ์และสินทรัพย์ที่จับต้องได้อื่นๆ มากขึ้นเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากความไม่แน่นอนทั่วโลก

ข้อมูลล่าสุดแสดงให้เห็นว่าราคาทองแดงปรับตัวสูงขึ้นประมาณ 14% ในปีนี้ แตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 6.58 ดอลลาร์ต่อปอนด์ ก่อนที่จะลดลงเนื่องจากผู้ซื้อไม่ยอมซื้อในราคาสูงขึ้น ปัจจุบันซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 5.80 ดอลลาร์ต่อปอนด์ การเคลื่อนไหวของราคาครั้งนี้ แม้ว่าจะมาพร้อมกับการเพิ่มขึ้นของสินค้าคงคลัง แต่ก็ยังสะท้อนถึงความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับความไม่สมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทานในอนาคต การคาดการณ์ล่าสุดจากกลุ่มศึกษาทองแดงระหว่างประเทศ (ICSG) ระบุว่าจะมีภาวะขาดแคลนในตลาดทองแดงกลั่น 150,000 ตันในปี 2026 เมื่อเทียบกับการคาดการณ์ก่อนหน้านี้ที่คาดว่าจะเกินดุล 209,000 ตัน ซึ่งเน้นย้ำถึงความไม่สมดุลเชิงโครงสร้างมากกว่าปัจจัยตามวัฏจักร

ราคาทองแดงฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งในปีนี้ แม้ว่าระดับสินค้าคงคลังจะเพิ่มขึ้นอย่างมากก็ตาม ธนาคาร RBC ระบุว่าสินค้าคงคลังเพิ่มขึ้นเกือบ 60% ในปีนี้ เป็นประมาณ 1.2 ล้านตัน สาเหตุหลักมาจากปัจจัยตามฤดูกาล ความอ่อนไหวของอุปสงค์ต่อราคาสูง และการที่สหรัฐฯ สะสมทองแดงประมาณ 600,000 ตันล่วงหน้าก่อนปี 2025 เพื่อเตรียมรับมือกับภาษีนำเข้าที่อาจเกิดขึ้น การสะสมนี้อาจกลายเป็นอุปสรรคหากมีการส่งออกกลับสู่ตลาดโลกในภายหลัง

อย่างไรก็ตาม ธนาคารต่างๆ ยังคงมองในแง่ดีต่อแนวโน้มทองแดง โดยคาดการณ์ว่าช่องว่างด้านอุปทานจะกว้างขึ้นในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า และความต้องการจะฟื้นตัวหลังเทศกาลตรุษจีนในประเทศสำคัญๆ ในเอเชีย ซึ่งจะผลักดันราคาให้สูงขึ้น JP Morgan คาดการณ์ว่าจะมีภาวะขาดแคลน 330,000 ตันภายในปี 2026 โดยความต้องการจากศูนย์ข้อมูลจะเพิ่มขึ้น 110,000 ตันต่อปี ปริมาณสินค้าคงคลังในตลาดแลกเปลี่ยนทั่วโลกแตะระดับสูงสุดในรอบ 5 ปี โดยปริมาณสินค้าคงคลังรวมใน LME, Comex และ SHFE เกิน 1 ล้านตัน อย่างไรก็ตาม การกระจายตัวทางภูมิศาสตร์แสดงให้เห็นว่า Comex มีสัดส่วนมากกว่า 50% ของสินค้าคงคลังเหล่านี้ ซึ่งสะท้อนถึงตำแหน่งของห่วงโซ่อุปทานมากกว่าความต้องการที่อ่อนแอ

รายงานจากสำนักงานพลังงานระหว่างประเทศ (IEA) ระบุว่า ความต้องการทองแดงกลั่นทั่วโลกจะแตะระดับ 27 ล้านตันในปี 2024 เพิ่มขึ้น 3.2% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า โดยประเทศในเอเชียมีส่วนแบ่งเกือบ 60% ในขณะที่ปริมาณทองแดงที่ได้จากการทำเหมืองจะอยู่ที่เพียง 22.8 ล้านตัน คาดว่าจะสูงสุดที่ 24 ล้านตันในช่วงปลายทศวรรษก่อนที่จะลดลง แม้ว่าโดยรวมแล้วภาคส่วนนี้จะมีผลการดำเนินงานที่ดี แต่การขยายตัวของมูลค่าสะท้อนให้เห็นถึงความเชื่อมั่นของนักลงทุนในพลวัตของอุปสงค์และอุปทานในระยะยาว

RBC ชี้ให้เห็นว่าแนวโน้มกระแสเงินสดอิสระที่ดีขึ้นอาจสนับสนุนการขยายตัวของมูลค่าหุ้น และปัจจุบันหุ้นเหมืองแร่ซื้อขายกันในราคาที่ต่ำกว่าตลาดโดยรวม ราคาทองแดงที่สูงจะเร่งการนำรถยนต์ไฟฟ้าและพลังงานหมุนเวียนมาใช้ แต่ตลาดเกิดใหม่กำลังเผชิญกับความผันผวนในระยะสั้น อุตสาหกรรมเหมืองแร่ทั่วโลกต้องการเงินทุน 250 พันล้านดอลลาร์เพื่อรักษาระดับอุปทาน โดยความต้องการเติบโตในอัตราเฉลี่ยต่อปี (CAGR) ที่ 2% หากราคาทองแดงทรงตัวอยู่เหนือ 5.80 ดอลลาร์ ภาคส่วนนี้อาจเข้าสู่ "วัฏจักรใหญ่" แต่การแทรกแซงของรัฐบาลและการหยุดชะงักของอุปทานก่อให้เกิดความเสี่ยงอย่างมาก นักลงทุนควรให้ความสนใจกับวินัยทางการเงินแบบ OPEC ความตึงเครียดทางการค้าทั่วโลกที่เพิ่มขึ้นและการปล่อยสินค้าคงคลังของสหรัฐฯ อาจทำให้ราคาลดลง โดยรวมแล้ว แนวโน้มของทองแดงนั้นเอื้ออำนวยในเชิงโครงสร้าง แต่ความผันผวนในระยะสั้นทำให้จำเป็นต้องมีการจัดสรรพอร์ตโฟลิโอแบบป้องกันความเสี่ยง

ตารางต่อไปนี้เปรียบเทียบการเปลี่ยนแปลงล่าสุดของตัวชี้วัดการประเมินมูลค่าสำหรับภาคการทำเหมืองทองแดง (ข้อมูล ณ วันที่ 8 มีนาคม 2569):

จากการวิเคราะห์พบว่า ปรากฏการณ์ที่ราคาทองแดงและปริมาณสินค้าคงคลังเพิ่มสูงขึ้นนั้น คล้ายคลึงกับปัจจัยที่นำไปสู่ตลาดกระทิงหลังปี 2546 ซึ่งเกิดจากผลกระทบที่เกี่ยวพันกันของภูมิรัฐศาสตร์และเศรษฐศาสตร์มหภาค แม้ว่าเหตุการณ์ช่องแคบฮอร์มุซจะไม่เกี่ยวข้อง แต่ห่วงโซ่อุปทานทั่วโลกยังคงเปราะบาง หากสงครามภาษีระหว่างสหรัฐฯ และจีนทวีความรุนแรงขึ้น ปริมาณทองแดงที่สหรัฐฯ เก็บสำรองไว้ 600,000 ตัน จะยิ่งทำให้ปัญหาการขาดแคลนรุนแรงขึ้น การประเมินมูลค่าที่สูงเกินไปอาจเป็นโอกาสในการซื้อในราคาที่ต่ำกว่า แต่ควรให้ความสนใจกับการฟื้นตัวของอุปสงค์จากประเทศสำคัญๆ ในเอเชีย และการลดลงของอุปทานในชิลีและเปรู โดยเฉพาะอย่างยิ่งเปรูที่ประสบกับการลดลงของการผลิตถึง 10% ในฐานะผู้ผลิตต้นทุนต่ำ การฟื้นตัวของภาคส่วนนี้จะช่วยเพิ่มการผลิต และการประเมินศักยภาพแสดงให้เห็นถึงอัตราส่วนความเสี่ยงต่อผลตอบแทนที่เอื้ออำนวย แต่จำเป็นต้องได้รับการยืนยันจากความต้องการของศูนย์ข้อมูล โดยรวมแล้ว การขยายตัวของมูลค่าสะท้อนถึงความเชื่อมั่นในระยะยาว แต่ความผันผวนในระยะสั้นทำให้จำเป็นต้องติดตามความคืบหน้าของการไกล่เกลี่ยของสหประชาชาติ และการเปลี่ยนไปสู่การลงทุนในพลังงานหมุนเวียนเพื่อคว้าโอกาส

สรุปโดยบรรณาธิการ:
การขยายตัวของมูลค่าในภาคการทำเหมืองทองแดงสะท้อนให้เห็นถึงความชอบของนักลงทุนที่มีต่อสินทรัพย์ที่จับต้องได้ และการมองโลกในแง่ดีในระยะยาวเกี่ยวกับปัจจัยพื้นฐานของทองแดง แม้ว่าจะมีสินค้าคงคลังสูง แต่ความคาดหวังเกี่ยวกับช่องว่างด้านอุปทานและการฟื้นตัวของความต้องการจากประเทศสำคัญในเอเชียก็สนับสนุนแนวโน้มดังกล่าว กระแสเงินสดอิสระที่ดีขึ้นจะผลักดันให้เกิดกำไรต่อไป ในขณะที่การประสานงานระหว่างประเทศและการจัดหาที่หลากหลายจะเป็นกุญแจสำคัญในการลดความผันผวนและหลีกเลี่ยงวิกฤตการณ์เชิงโครงสร้าง

คำถามที่พบบ่อย
คำถามที่ 1: สาเหตุหลักที่ทำให้มูลค่าของภาคการทำเหมืองทองแดงเพิ่มสูงขึ้นคืออะไร?
การประเมินมูลค่าที่เพิ่มขึ้นนั้นเกิดจากการที่นักลงทุนหันมาลงทุนในสินทรัพย์ที่จับต้องได้เพื่อความปลอดภัย และมองในแง่ดีเกี่ยวกับปัจจัยพื้นฐานระยะยาวของทองแดง RBC ชี้ให้เห็นว่า อัตราส่วน EV/EBITDA เพิ่มขึ้น 20% และอัตราส่วน P/NAV เพิ่มขึ้น 10% โดยได้รับแรงหนุนจาก "การซื้อขายแบบเน้นผลตอบแทนระยะสั้น" ราคาทองแดงปรับตัวสูงขึ้น 14% นับตั้งแต่ต้นปีมาอยู่ที่ 5.80 ดอลลาร์ต่อปอนด์ โดยคาดการณ์ว่าจะมีปริมาณขาดแคลนในอนาคตประมาณ 330,000 ตัน และการฟื้นตัวของความต้องการจากจีนจะช่วยหนุนราคาต่อไป

คำถามที่ 2: การเพิ่มขึ้นของปริมาณสินค้าคงคลังจะมีผลกระทบต่อราคาทองแดงอย่างไร?
ปริมาณสินค้าคงคลังเพิ่มขึ้น 60% เป็น 1.2 ล้านตัน สาเหตุหลักมาจากปัจจัยตามฤดูกาล ความอ่อนไหวต่อราคา และสินค้าคงคลังจำนวน 600,000 ตันในสหรัฐฯ อย่างไรก็ตาม ราคาที่ทรงตัวสะท้อนให้เห็นถึงความไม่สมดุลเชิงโครงสร้างมากกว่าอุปทานล้นตลาด แม้ว่าการปล่อยสินค้าคงคลังเหล่านี้เพื่อการส่งออกอาจส่งผลให้ราคาสินค้าลดลงในระยะสั้น แต่ ICSG คาดการณ์ว่าจะมีปริมาณสินค้าขาดแคลน 150,000 ตันภายในปี 2026 ซึ่งเป็นปัจจัยบวกในระยะยาวสำหรับการฟื้นตัวของราคา

คำถามที่ 3: แนวโน้มในอนาคตและปัจจัยเสี่ยงสำหรับราคาทองแดงมีอะไรบ้าง?
แนวโน้มเป็นไปในทิศทางที่ดี โดยความต้องการเติบโตขึ้น 2% เมื่อเทียบกับปีก่อน ซึ่งต้องใช้เงินทุน 250 พันล้านดอลลาร์เพื่อรักษาระดับอุปทาน และอาจนำไปสู่ภาวะราคาพุ่งสูงขึ้นอย่างมาก อย่างไรก็ตาม ความขัดแย้งทางการค้าที่ทวีความรุนแรงขึ้นอาจขัดขวางการปล่อยสินค้าคงคลัง ความเสี่ยงต่างๆ ได้แก่ การแทรกแซงของรัฐบาลและการหยุดชะงักของอุปทาน โดยเฉพาะอย่างยิ่งความต้องการศูนย์ข้อมูลและการผลิตที่ลดลงในเปรูและชิลี ซึ่งอาจพุ่งสูงสุดที่ 7 ดอลลาร์ต่อปอนด์

คำถามที่ 4: ปัจจัยพื้นฐานระยะยาวของภาคการทำเหมืองทองแดงมีอะไรบ้าง?
ปัจจัยพื้นฐานระยะยาวแข็งแกร่ง โดยข้อมูลจาก IEA แสดงให้เห็นว่าความต้องการอยู่ที่ 27 ล้านตันในปี 2024 ซึ่ง 60% จะมาจากประเทศสำคัญในเอเชีย อุปทานสูงสุดอยู่ที่ 24 ล้านตันในช่วงปลายฤดูกาลก่อนที่จะลดลง และช่องว่างอุปทานที่กว้างขึ้นกำลังเร่งการนำรถยนต์ไฟฟ้าและพลังงานหมุนเวียนมาใช้ กระแสเงินสดอิสระที่ดีขึ้นในภาคส่วนนี้สนับสนุนการขยายตัวของมูลค่า แต่ส่วนลดเมื่อเทียบกับตลาดโดยรวมก็เปิดโอกาสเช่นกัน

คำถามที่ 5: นักลงทุนควรตอบสนองต่อความผันผวนในภาคการทำเหมืองทองแดงอย่างไร?
นักลงทุนควรจัดสรรเงินลงทุนไปในทองคำหรือหุ้นกลุ่มพลังงานเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากความผันผวน ควรจับตาดูวินัยทางการเงินและพลวัตทางการค้าในแบบฉบับของโอเปก การซื้อหุ้นในช่วงที่ราคาสูงเกินจริงนั้นจำเป็นต้องได้รับการยืนยันถึงการฟื้นตัวของอุปสงค์ในเอเชียหลังเทศกาลตรุษจีน หากความขัดแย้งด้านภาษีทวีความรุนแรงขึ้น ส่งผลให้ช่องว่างระหว่างสินค้าคงคลังและการส่งออกของสหรัฐฯ กว้างขึ้น ขอแนะนำให้ติดตามการคาดการณ์ช่องว่างของ JP Morgan และมุมมองของ RBC