Vào thứ Năm, ngày 12 tháng 3, giá vàng giao ngay ổn định quanh mức 5180 đô la Mỹ/ounce trong phiên giao dịch châu Âu. Sự phục hồi mạnh mẽ trước đó đã gặp phải lực cản đáng kể do lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng và đồng đô la Mỹ mạnh hơn. Sự phục hồi mạnh mẽ của giá dầu đã làm dấy lên lo ngại trên thị trường về sự dai dẳng của lạm phát, trực tiếp làm giảm khả năng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cắt giảm lãi suất trong thời gian ngắn sắp tới.

Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) mới nhất của Mỹ trong tháng 2 cho thấy mức tăng 0,3% so với tháng trước và ổn định ở mức 2,4% so với cùng kỳ năm ngoái. Mặc dù giảm nhẹ so với mức đỉnh trước đó, nhưng con số này vẫn cao hơn phạm vi mục tiêu của Cục Dự trữ Liên bang. Căng thẳng leo thang ở Trung Đông, bao gồm cả các vụ tấn công tàu chở dầu, đã làm gia tăng thêm sự bất ổn xung quanh nguồn cung năng lượng. Những yếu tố kinh tế vĩ mô và địa chính trị đan xen này đã định hình diễn biến giá vàng trong ngắn hạn.

Các yếu tố kinh tế vĩ mô đang gây áp lực giảm giá vàng.

Thị trường vàng hiện đang củng cố ở mức giá dưới 5200 USD/ounce, với áp lực chính đến từ sự mất cân bằng giữa các tài sản không sinh lời và môi trường lợi suất. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng lên khoảng 4,23%, trực tiếp làm tăng chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng. Chỉ số đô la Mỹ dao động quanh mức 99,3 làm tăng áp lực về giá đối với các nhà đầu tư nước ngoài, vì vàng được định giá bằng đô la, và đô la mạnh hơn sẽ làm tăng rào cản thực tế đối với người mua toàn cầu. Đồng thời, giá dầu thô đã tăng vọt lên 91,8 USD/thùng, phá vỡ kỳ vọng về cân bằng cung cầu trước đó, và chi phí năng lượng đang được chuyển sang hệ thống giá cả chung, làm tăng khả năng lạm phát dài hạn. Những yếu tố kết hợp này đã khiến vàng khó tiếp tục xu hướng tăng trước đó, thay vào đó bước vào giai đoạn củng cố ở mức cao.

Các nhà giao dịch cần chú ý đến sự biến động đồng bộ của đường cong lợi suất và chỉ số đô la Mỹ, vì chúng cùng nhau tạo thành lực kìm hãm cốt lõi đối với giá vàng. Lợi suất tăng không chỉ phản ánh việc thị trường định giá lại lạm phát mà còn thu hẹp không gian cho việc nới lỏng chính sách tiền tệ, củng cố thêm cơ sở hỗ trợ cho đồng đô la Mỹ.

Các chỉ số chính	Giá trị mới nhất	Những thay đổi so với ngày hôm trước
Vàng (USD/ounce)	5180	+0,06%
Chỉ số đô la Mỹ	99,3	+0,05%
Lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm	4,23%	+0,02 điểm phần trăm
Giá dầu thô WTI (USD/thùng)	91,8	+5,2%
Tỷ lệ CPI tháng 2 so với cùng kỳ năm trước	2,4%	phẳng

Phân tích dữ liệu lạm phát mới nhất và triển vọng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang.

Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Mỹ trong tháng 2 tăng 0,3% so với tháng trước và 2,4% so với cùng kỳ năm ngoái, cho thấy rõ xu hướng lạm phát. Mặc dù đã giảm bớt so với mức cao kỷ lục, áp lực lạm phát cốt lõi vẫn chưa hoàn toàn biến mất, đặc biệt là do giá năng lượng phục hồi, dẫn đến sự điều chỉnh đáng kể trong kỳ vọng của thị trường về lộ trình chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Các quan chức Fed nhìn chung nhấn mạnh sự cần thiết phải duy trì lập trường thận trọng, giữ ổn định phạm vi mục tiêu cho lãi suất quỹ liên bang và thu hẹp kỳ vọng về 1-2 lần cắt giảm lãi suất khoảng 25 điểm cơ bản trong năm nay xuống còn khoảng 1-2 lần, với thời điểm thực hiện bị lùi lại.

Việc điều chỉnh kỳ vọng chính sách này tác động trực tiếp đến thị trường trái phiếu, đẩy lợi suất lên cao và càng làm tăng sức hấp dẫn của đồng đô la Mỹ. Một số nhà phân tích tin rằng các nhà giao dịch nên theo dõi sát sao mối tương quan giữa lạm phát lõi và giá năng lượng, vì mỗi lần giá dầu tăng 1 đô la có thể làm tăng áp lực giá cả tổng thể thêm 0,1-0,2 điểm phần trăm thông qua chuỗi cung ứng, do đó kéo dài môi trường lãi suất cao. Đối với vàng, điều này có nghĩa là lãi suất thực sẽ vẫn ở mức cao, liên tục làm giảm sức hấp dẫn của nó như một công cụ phòng ngừa rủi ro.

Tác động của căng thẳng địa chính trị đến nguồn cung năng lượng và kỳ vọng lạm phát

Tình hình căng thẳng leo thang ở Trung Đông, đặc biệt là các vụ tấn công vào tàu chở dầu ở phía bắc Vịnh Ba Tư, đã tạo ra nguy cơ đáng kể gây gián đoạn nguồn cung năng lượng toàn cầu. Giá dầu thô đã tăng hơn 5% trong ngắn hạn, phản ánh không chỉ những lo ngại về nguồn cung trước mắt mà còn làm gia tăng kỳ vọng lạm phát dài hạn. Sự gián đoạn vận chuyển qua eo biển Hormuz ảnh hưởng trực tiếp đến tốc độ xuất khẩu của các quốc gia sản xuất dầu lớn, và thị trường lo ngại sự gián đoạn này sẽ kéo dài nhiều tuần hoặc thậm chí lâu hơn, do đó làm gia tăng áp lực chi phí năng lượng trong hệ thống giá cả toàn cầu.

Vàng, với vai trò là tài sản trú ẩn an toàn truyền thống, lẽ ra phải được hưởng lợi từ sự bất ổn địa chính trị, nhưng trong kịch bản này, tác động lan truyền của giá năng lượng đã chiếm ưu thế. Nỗi lo lạm phát do giá dầu tăng cao đã lấn át nhu cầu trú ẩn an toàn thuần túy, gây áp lực ngắn hạn lên giá vàng. Các nhà giao dịch cần phân biệt giữa phần bù rủi ro ngắn hạn từ các rủi ro địa chính trị và tác động lâu dài của các yếu tố kinh tế vĩ mô; yếu tố thứ nhất có thể hỗ trợ tạm thời, trong khi yếu tố thứ hai tạo thành sức cản mang tính hệ thống.

Mối tương quan giữa chỉ số đô la Mỹ và lợi suất trái phiếu kho bạc.

Mối tương quan tích cực giữa chỉ số đô la Mỹ và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ đặc biệt rõ rệt trong đợt biến động thị trường lần này. Cứ mỗi 10 điểm cơ bản tăng lên trong lợi suất, chỉ số đô la Mỹ thường mạnh lên từ 0,2 đến 0,3 điểm cơ bản, trực tiếp khuếch đại bất lợi về giá của vàng. Hiện tại, lợi suất đang ở mức khoảng 4,23%, trong khi chỉ số đô la Mỹ vẫn ổn định ở mức 99,3, cùng nhau tạo thành một ngưỡng cản cho đà tăng của vàng. Mức độ chênh lệch giữa hai chỉ số này có thể được sử dụng để đánh giá các tín hiệu đảo chiều ngắn hạn. Nếu lợi suất đạt đỉnh trong khi đô la trì trệ, vàng có thể có cơ hội phục hồi; ngược lại, mối tương quan mạnh hơn cho thấy rủi ro gia tăng ở mức thấp hơn của phạm vi tích lũy.

Câu hỏi thường gặp

Câu hỏi 1: Tại sao giá vàng lại bước vào giai đoạn ổn định sau đợt tăng giá gần đây?
A: Vấn đề cốt lõi nằm ở áp lực kép của chỉ số đô la Mỹ mạnh lên mức 99,3 và lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm tăng lên 4,23%, cùng với kỳ vọng lạm phát do giá dầu thô phục hồi, dẫn đến chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng tăng đáng kể. Chỉ số CPI ổn định ở mức 2,4% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng Hai càng khẳng định thêm hạn chế về khả năng nới lỏng chính sách, khiến giá vàng khó có thể vượt qua mốc 5200 USD/ounce trong ngắn hạn.

Câu hỏi 2: Việc giá dầu thô tăng có tác động gián tiếp nào đến giá vàng?
A: Giá dầu tăng lên 91,8 USD/thùng đã đẩy lạm phát tổng thể lên cao, khiến thị trường hạ thấp kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cắt giảm lãi suất. Lãi suất thực vẫn ở mức cao, trực tiếp làm giảm sức hấp dẫn của vàng. Mặc dù căng thẳng địa chính trị lẽ ra phải làm tăng nhu cầu trú ẩn an toàn, nhưng hiệu ứng truyền dẫn chi phí năng lượng đã chiếm ưu thế, tạo ra áp lực giảm giá ròng đối với vàng.

Câu hỏi 3: Các nhà giao dịch nên tập trung vào những tín hiệu kinh tế vĩ mô nào để xác định điểm đảo chiều của giá vàng?
A: Trọng tâm chính là mối tương quan giữa lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm và chỉ số đô la Mỹ. Thứ hai, chúng tôi xem xét biên bản cuộc họp chính sách của Cục Dự trữ Liên bang về lạm phát và việc cắt giảm lãi suất, cũng như diễn biến thực tế của các gián đoạn nguồn cung năng lượng ở Trung Đông. Sự đồng bộ hoặc khác biệt của các tín hiệu này sẽ quyết định hướng bứt phá khỏi phạm vi tích lũy.