เมื่อวันพฤหัสบดีที่ 12 มีนาคม ราคาทองคำสปอตทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 5,180 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในช่วงตลาดซื้อขายของยุโรป การดีดตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่งก่อนหน้านี้เผชิญกับแรงต้านสำคัญจากผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ที่เพิ่มสูงขึ้นและค่าเงินดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่าขึ้น การดีดตัวขึ้นอย่างรวดเร็วของราคาน้ำมันทำให้เกิดความกังวลในตลาดอีกครั้งเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อที่ยังคงอยู่ ซึ่งส่งผลโดยตรงต่อโอกาสที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะลดอัตราดอกเบี้ยในระยะใกล้

ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ล่าสุดของสหรัฐฯ ประจำเดือนกุมภาพันธ์ แสดงให้เห็นว่าเพิ่มขึ้น 0.3% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า และทรงตัวอยู่ที่ 2.4% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว แม้ว่าจะลดลงเล็กน้อยจากจุดสูงสุดก่อนหน้านี้ แต่ก็ยังคงสูงกว่าช่วงเป้าหมายของธนาคารกลางสหรัฐฯ ความตึงเครียดที่เพิ่มขึ้นในตะวันออกกลาง รวมถึงการโจมตีเรือบรรทุกน้ำมัน ได้เพิ่มความไม่แน่นอนเกี่ยวกับอุปทานพลังงานมากขึ้น ปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาคและภูมิรัฐศาสตร์ที่เกี่ยวพันกันเหล่านี้ได้กำหนดทิศทางการเคลื่อนไหวของราคาทองคำในระยะสั้น

ปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาคที่กดดันราคาทองคำให้ลดลง

ตลาดทองคำในปัจจุบันกำลังทรงตัวอยู่ต่ำกว่า 5,200 ดอลลาร์ต่อออนซ์ โดยแรงกดดันหลักมาจากความไม่สมดุลระหว่างสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนและสภาพแวดล้อมด้านผลตอบแทน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ปรับตัวสูงขึ้นมาอยู่ที่ประมาณ 4.23% ซึ่งเพิ่มต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองทองคำโดยตรง ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ที่ทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 99.3 ยิ่งเพิ่มแรงกดดันด้านราคาต่อนักลงทุนต่างชาติ เนื่องจากทองคำมีราคาเป็นดอลลาร์ และดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นจะเพิ่มอุปสรรคในการเข้าถึงตลาดสำหรับผู้ซื้อทั่วโลก ในขณะเดียวกัน ราคาน้ำมันดิบพุ่งสูงขึ้นถึง 91.8 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ทำให้ความสมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทานที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้เปลี่ยนแปลงไป และต้นทุนด้านพลังงานกำลังถูกส่งต่อไปยังระบบราคาโดยรวม เพิ่มโอกาสที่จะเกิดภาวะเงินเฟ้อในระยะยาว ปัจจัยเหล่านี้รวมกันทำให้ทองคำยากที่จะรักษาระดับแนวโน้มขาขึ้นเดิมไว้ได้ แต่กลับเข้าสู่ช่วงการทรงตัวในระดับสูงแทน

นักลงทุนจำเป็นต้องให้ความสนใจกับการเคลื่อนไหวที่สอดคล้องกันของเส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรและดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ เนื่องจากทั้งสองปัจจัยนี้เป็นแรงยับยั้งหลักต่อราคาทองคำ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงขึ้นไม่เพียงแต่สะท้อนถึงการปรับราคาของตลาดต่อภาวะเงินเฟ้อเท่านั้น แต่ยังลดพื้นที่สำหรับการผ่อนคลายนโยบายการเงิน ซึ่งยิ่งเสริมสร้างฐานสนับสนุนสำหรับค่าเงินดอลลาร์สหรัฐอีกด้วย

ตัวชี้วัดหลัก	ค่าล่าสุด	การเปลี่ยนแปลงจากวันก่อนหน้า
ทองคำ (ดอลลาร์สหรัฐ/ออนซ์)	5180	+0.06%
ดัชนีดอลลาร์สหรัฐ	99.3	+0.05%
อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี	4.23%	เพิ่มขึ้น 0.02 จุดเปอร์เซ็นต์
ราคาน้ำมันดิบ WTI (ดอลลาร์สหรัฐ/บาร์เรล)	91.8	+5.2%
อัตรา CPI เดือนกุมภาพันธ์ เทียบกับปีก่อนหน้า	2.4%	แบน

การวิเคราะห์ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อล่าสุดและมุมมองนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ

ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของสหรัฐฯ ในเดือนกุมภาพันธ์ เพิ่มขึ้น 0.3% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า และ 2.4% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว ซึ่งบ่งชี้ถึงแนวโน้มเงินเฟ้ออย่างชัดเจน แม้ว่าจะลดลงจากระดับสูงสุดในอดีต แต่แรงกดดันหลักยังไม่หมดไปโดยสิ้นเชิง โดยเฉพาะอย่างยิ่งจากการฟื้นตัวของราคาน้ำมัน ซึ่งนำไปสู่การปรับตัวครั้งสำคัญในความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) โดยทั่วไปแล้ว เจ้าหน้าที่เฟดได้เน้นย้ำถึงความจำเป็นในการรักษาสถานะที่ระมัดระวัง โดยคงช่วงเป้าหมายของอัตราดอกเบี้ยเงินทุนของรัฐบาลกลางไว้ และลดความคาดหวังสำหรับการลดอัตราดอกเบี้ย 1-2 ครั้ง ครั้งละประมาณ 25 จุดพื้นฐานในปีนี้ เหลือประมาณ 1-2 ครั้ง โดยเลื่อนกำหนดเวลาออกไป

การปรับลดความคาดหวังด้านนโยบายนี้ส่งผลกระทบโดยตรงต่อตลาดพันธบัตร ทำให้อัตราผลตอบแทนสูงขึ้นและเพิ่มความน่าสนใจของดอลลาร์สหรัฐฯ มากยิ่งขึ้น นักวิเคราะห์บางคนเชื่อว่านักลงทุนควรติดตามความสัมพันธ์ระหว่างอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานและราคาน้ำมันอย่างใกล้ชิด เนื่องจากทุกๆ การเพิ่มขึ้น 1 ดอลลาร์ของราคาน้ำมันอาจทำให้แรงกดดันด้านราคาโดยรวมเพิ่มขึ้น 0.1-0.2 จุดเปอร์เซ็นต์ผ่านการส่งผ่านห่วงโซ่อุปทาน ซึ่งจะทำให้สภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยสูงยืดเยื้อออกไป สำหรับทองคำ นั่นหมายความว่าอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงจะยังคงอยู่ในระดับสูงอย่างต่อเนื่อง ซึ่งจะลดความน่าสนใจของทองคำในฐานะเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงลง

ผลกระทบของความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ต่ออุปทานพลังงานและความคาดหวังด้านอัตราเงินเฟ้อ

ความตึงเครียดที่ทวีความรุนแรงขึ้นในตะวันออกกลาง โดยเฉพาะอย่างยิ่งการโจมตีเรือบรรทุกน้ำมันในอ่าวเปอร์เซียตอนเหนือ ได้สร้างความเสี่ยงอย่างมากต่อการหยุดชะงักของอุปทานพลังงานทั่วโลก ราคาน้ำมันดิบพุ่งสูงขึ้นกว่า 5% ในระยะสั้น ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความกังวลเกี่ยวกับอุปทานในทันทีและยังทำให้ความคาดหวังเรื่องอัตราเงินเฟ้อในระยะยาวเพิ่มสูงขึ้นด้วย การหยุดชะงักของการขนส่งผ่านช่องแคบฮอร์มุซส่งผลกระทบโดยตรงต่ออัตราการส่งออกของประเทศผู้ผลิตน้ำมันรายใหญ่ และตลาดเกรงว่าการหยุดชะงักนี้จะยืดเยื้อไปอีกหลายสัปดาห์หรือนานกว่านั้น ส่งผลให้แรงกดดันด้านต้นทุนพลังงานฝังรากลึกในระบบราคาโลก

ทองคำซึ่งเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิม ควรได้รับประโยชน์จากความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ แต่ในสถานการณ์นี้ ผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงราคาน้ำมันกลับมีความสำคัญมากกว่า ความกังวลเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อที่เกิดจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นมีน้ำหนักมากกว่าความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัย ส่งผลให้ราคาทองคำได้รับแรงกดดันในระยะสั้น นักลงทุนจำเป็นต้องแยกแยะระหว่างผลตอบแทนระยะสั้นจากความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์และผลกระทบระยะยาวจากปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจมหภาค ผลตอบแทนระยะสั้นอาจให้การสนับสนุนเป็นครั้งคราว ในขณะที่ผลกระทบระยะยาวจากปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจมหภาคถือเป็นแรงต้านในระบบ

ความสัมพันธ์ระหว่างดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐและผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลัง

ความสัมพันธ์เชิงบวกระหว่างดัชนีดอลลาร์สหรัฐและผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ นั้นเด่นชัดเป็นพิเศษในการเคลื่อนไหวของตลาดรอบนี้ โดยปกติแล้วทุกๆ การเพิ่มขึ้น 10 จุดพื้นฐานของผลตอบแทน ดัชนีดอลลาร์สหรัฐจะแข็งค่าขึ้น 0.2-0.3 จุดพื้นฐาน ซึ่งส่งผลให้ราคาทองคำเสียเปรียบมากขึ้นโดยตรง ปัจจุบัน ผลตอบแทนอยู่ที่ประมาณ 4.23% ในขณะที่ดัชนีดอลลาร์สหรัฐทรงตัวอยู่ที่ 99.3 ซึ่งทั้งสองอย่างนี้เป็นปัจจัยจำกัดการเคลื่อนไหวขึ้นของราคาทองคำ ระดับความแตกต่างระหว่างทั้งสองสามารถใช้ในการประเมินสัญญาณการกลับตัวในระยะสั้นได้ หากผลตอบแทนถึงจุดสูงสุดในขณะที่ดอลลาร์ทรงตัว ทองคำอาจมีโอกาสฟื้นตัว ในทางกลับกัน ความสัมพันธ์ที่แข็งแกร่งขึ้นบ่งชี้ถึงความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นในช่วงล่างของช่วงการรวมตัว

คำถามที่พบบ่อย

คำถามที่ 1: เหตุใดราคาทองคำจึงเข้าสู่ช่วงทรงตัวหลังจากที่ปรับตัวสูงขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้?
A: ประเด็นหลักอยู่ที่แรงกดดันสองประการ ได้แก่ ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่าขึ้นสู่ระดับ 99.3 และผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐอายุ 10 ปีที่เพิ่มขึ้นเป็น 4.23% ประกอบกับความคาดหวังด้านเงินเฟ้อที่เกิดจากการฟื้นตัวของราคาน้ำมันดิบ ซึ่งส่งผลให้ต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองทองคำเพิ่มขึ้นอย่างมาก ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ที่ทรงตัวอยู่ที่ 2.4% เมื่อเทียบกับปีก่อนในเดือนกุมภาพันธ์ ยิ่งตอกย้ำว่ามีช่องว่างจำกัดสำหรับการผ่อนคลายนโยบาย ทำให้ทองคำยากที่จะทะลุระดับ 5200 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในระยะสั้น

คำถามที่ 2: การเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมันดิบส่งผลกระทบทางอ้อมต่อราคาทองคำอย่างไร?
A: ราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นสู่ระดับ 91.8 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ส่งผลให้ภาวะเงินเฟ้อโดยรวมเพิ่มสูงขึ้น ทำให้ตลาดลดความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงยังคงอยู่ในระดับสูง ซึ่งส่งผลโดยตรงต่อความน่าดึงดูดของทองคำ แม้ว่าความตึงเครียดทางภูมิศาสตร์การเมืองควรจะเพิ่มความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัย แต่ผลกระทบจากการส่งผ่านต้นทุนพลังงานกลับมีอิทธิพลเหนือกว่า ส่งผลให้ราคาทองคำลดลงสุทธิ

คำถามที่ 3: นักลงทุนควรให้ความสำคัญกับสัญญาณเศรษฐกิจมหภาคใดบ้างเพื่อพิจารณาจุดเปลี่ยนของราคาทองคำ?
A: จุดสนใจหลักอยู่ที่ความสัมพันธ์ระหว่างผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี กับดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ประการที่สอง เราพิจารณารายงานการประชุมนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ เกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อและการลดอัตราดอกเบี้ย รวมถึงความคืบหน้าจริงของการหยุดชะงักของอุปทานพลังงานในตะวันออกกลาง การสอดคล้องกันหรือความแตกต่างของสัญญาณเหล่านี้จะเป็นตัวกำหนดทิศทางของการทะลุออกจากช่วงการรวมตัว