Thị trường vàng một lần nữa khiến các nhà đầu tư cảm thấy khá thất vọng. Tuần trước, giá kim loại quý vẫn duy trì ở mức phòng thủ, hiện đang mắc kẹt trong một cuộc giằng co ngắn hạn quen thuộc sau đợt tăng mạnh trước đó, với giá liên tục kiểm tra mức hỗ trợ quanh 5.000 USD/ounce. Thị trường đang phải vật lộn để tiêu hóa những tác động kết hợp của tăng trưởng kinh tế chậm lại và lạm phát dai dẳng, một sự kết hợp ngày càng khiến các nhà đầu tư bối rối về triển vọng.

Các số liệu kinh tế mới nhất càng làm phức tạp thêm kỳ vọng của thị trường. Tăng trưởng GDP của Mỹ giảm mạnh xuống chỉ còn 0,7% trong quý IV, trong khi áp lực lạm phát vẫn dai dẳng. Sự cùng tồn tại của tăng trưởng yếu và giá cả leo thang đã làm dấy lên lo ngại về tình trạng đình trệ kinh tế kèm lạm phát (stagflation), một tình huống mà các nhà hoạch định chính sách có rất ít công cụ để can thiệp.

Đối với vàng, câu chuyện đằng sau sự biến động giá hiện tại phức tạp hơn nhiều so với những gì thể hiện trên bề mặt.

Trong ngắn hạn, chính sách của Cục Dự trữ Liên bang vẫn là trở ngại lớn nhất.

Lập trường chính sách của Cục Dự trữ Liên bang vẫn là một trở ngại lớn đối với vàng. Với lạm phát vẫn ở mức cao, các ngân hàng trung ương có rất ít dư địa để cắt giảm lãi suất đáng kể, ngay cả khi đà tăng trưởng kinh tế suy yếu. Điều này có nghĩa là lãi suất có khả năng sẽ vẫn ở mức cao, hỗ trợ đồng đô la và lợi suất trái phiếu - hai yếu tố thường gây áp lực giảm giá đáng kể đối với vàng.

Diễn biến này giúp giải thích sự ổn định gần đây của giá vàng. Các nhà đầu tư từng kỳ vọng chính sách tiền tệ sẽ chuyển sang nới lỏng hiện đang buộc phải điều chỉnh kỳ vọng của mình.

Cuộc chiến giữa Mỹ và Israel với Iran đã làm trầm trọng thêm tình trạng giá cả tiêu dùng leo thang, và Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có xu hướng duy trì lập trường thận trọng hơn trước nguy cơ lạm phát gia tăng. Thời kỳ lãi suất cao kéo dài làm tăng chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng, một tài sản không sinh lãi, trong ngắn hạn, do đó tạo ra lực cản đáng kể đối với giá vàng.

Lý lẽ dài hạn đang được âm thầm củng cố.

Tuy nhiên, chính những yếu tố tạo ra áp lực ngắn hạn đó đang dần tạo ra lực đẩy mạnh mẽ hơn cho sự tăng giá dài hạn của vàng.

Việc duy trì chính sách tiền tệ thận trọng hoặc thậm chí thắt chặt trong thời gian dài có thể làm trầm trọng thêm tình trạng kinh tế vốn đã mong manh. Mức nợ công toàn cầu đã leo lên mức cao kỷ lục, và chi phí vay tăng cao đang gây áp lực ngày càng lớn lên bảng cân đối kế toán của chính phủ. Trong khi đó, căng thẳng địa chính trị, từ các cuộc xung đột đang diễn ra ở Trung Đông đến cạnh tranh chiến lược giữa các cường quốc, tiếp tục tạo ra sự bất ổn cho thị trường toàn cầu.

Trong bối cảnh đó, các nhà đầu tư tổ chức lớn tiếp tục nhìn nhận vàng từ góc độ dài hạn. Một số công ty quản lý tài sản lớn tin rằng vàng mang lại sự bảo vệ đa dạng hóa hiếm có trong môi trường mà cả cổ phiếu và trái phiếu đều đối mặt với những rủi ro cấu trúc ngày càng nghiêm trọng. Nói cách khác, sự suy yếu hiện tại của vàng có thể là vấn đề về thời điểm hơn là sự suy giảm về các yếu tố cơ bản.

Những thất bại ngắn hạn chiếm lĩnh các tiêu đề báo chí, nhưng đà tăng trưởng dài hạn vẫn tiếp tục được xây dựng.

Trong ngắn hạn, sự thất vọng của nhà đầu tư đối với giá vàng có thể tiếp tục chiếm lĩnh các tiêu đề thị trường. Tuy nhiên, ẩn dưới sự biến động bề ngoài, các yếu tố cốt lõi hỗ trợ sự tăng trưởng dài hạn của vàng đang dần hình thành: khủng hoảng nợ công, bất ổn địa chính trị, áp lực niềm tin lên hệ thống tài chính và không gian chính sách hạn chế đối với các ngân hàng trung ương – những yếu tố cấu trúc này cùng nhau tạo nên nền tảng vững chắc cho vàng như một tài sản trú ẩn an toàn và lưu trữ giá trị tối ưu.

Mặc dù lãi suất cao và đồng đô la mạnh có thể tiếp tục kìm hãm giá vàng trong ngắn hạn, nhưng nếu nguy cơ lạm phát đình trệ trở nên rõ rệt hơn hoặc các xung đột địa chính trị kéo dài, vàng, với tư cách là tài sản tối thượng "không có rủi ro đối tác", sẽ có giá trị chiến lược lớn hơn nữa.

Sự tích lũy hiện tại có thể là giai đoạn tích lũy trước khi giá bứt phá trong tương lai. Trong khi tập trung vào những biến động ngắn hạn, nhà đầu tư nên xem xét các cơ hội phân bổ vàng từ góc độ cấu trúc dài hạn.

Trong những tháng tới, nếu lạm phát vẫn dai dẳng và Fed có ít dư địa để nới lỏng chính sách tiền tệ, vàng dự kiến sẽ lấy lại đà tăng giá và thậm chí có thể đạt mức giá cao hơn.

Nhìn chung , lập trường phòng thủ của vàng tuần trước phản ánh cuộc giằng co ngắn hạn giữa những lo ngại về lạm phát đình trệ và chính sách thận trọng của Cục Dự trữ Liên bang. Tuy nhiên, logic cơ bản vẫn không thay đổi.

Việc các tổ chức lớn tiếp tục mua vào, lượng vàng các ngân hàng trung ương mua vào ở mức cao liên tục và sự bất ổn toàn cầu gia tăng đều đang hỗ trợ cho xu hướng tăng giá dài hạn của vàng. Những khó khăn ngắn hạn có thể chi phối tâm lý hiện tại, nhưng đà tăng trưởng dài hạn vẫn tiếp tục tích lũy đều đặn.

Các nhà đầu tư cần kiên nhẫn chờ đợi những yếu tố xúc tác xuất hiện. Cho dù đó là rủi ro địa chính trị leo thang hay dữ liệu lạm phát tiếp tục cao hơn dự kiến, đây đều có thể là những bước ngoặt giúp vàng lấy lại sức mạnh.


Nguồn biểu đồ giá vàng giao ngay hàng ngày: EasyForex

Vào lúc 13 giờ 53 phút giờ Bắc Kinh ngày 16 tháng 3, giá vàng giao ngay ở mức 5018,90 đô la Mỹ/ounce.