Trong bối cảnh thị trường hiện tại, đồng franc Thụy Sĩ thể hiện một số đặc điểm của tài sản trú ẩn an toàn. Vào thứ Hai, ngày 16 tháng 3, tỷ giá USD/CHF giao dịch quanh mức 0,7885, trong khi tỷ giá EUR/CHF ở mức khoảng 0,9030. Lãi suất chính sách của Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ đã duy trì ở mức 0,00% kể từ tháng 6 năm 2025; những bất ổn toàn cầu đã thúc đẩy dòng vốn chảy vào đồng franc Thụy Sĩ, làm tăng áp lực tăng giá trị của đồng tiền này. Mặc dù chỉ số CPI hàng năm của Thụy Sĩ trong tháng 2 chỉ ở mức 0,1% và chỉ số hàng tháng tăng nhẹ lên 0,6%, vượt nhẹ so với dự kiến, nhưng lạm phát tổng thể vẫn ở gần mức giới hạn dưới của phạm vi mục tiêu. Chủ tịch Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ, ông Martin Schlegel, gần đây đã nhiều lần tuyên bố rằng ngưỡng để áp dụng lãi suất âm là rất cao, và các chỉ số lạm phát âm ngắn hạn không phải là dấu hiệu cảnh báo ngay lập tức. Ngân hàng trung ương thích giải quyết tình trạng tăng giá quá mức của đồng franc Thụy Sĩ thông qua can thiệp ngoại hối hơn là dễ dàng tái áp dụng lãi suất âm.

Kỳ vọng về cuộc họp tháng 3 của Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ

Các nhà phân tích tin rằng Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) rất có khả năng sẽ duy trì lãi suất chính sách ở mức 0,00% tại cuộc họp ngày 19 tháng 3. Đánh giá này dựa trên môi trường lạm phát thấp kéo dài, sự ổn định của tăng trưởng GDP và những rủi ro tiềm tàng từ sự biến động giá năng lượng toàn cầu. Lạm phát đã dao động quanh mức 0,1% trong vài tháng, phù hợp với kỳ vọng trung lập của SNB, nhưng sự tăng giá của đồng franc Thụy Sĩ là áp lực giảm chính. Trong các tuyên bố gần đây, Schlegel nhấn mạnh rằng ngưỡng để tái khởi động lãi suất âm là rất cao, và ngay cả một thời gian ngắn lạm phát âm cũng sẽ không gây ra phản ứng ngay lập tức. Ngân hàng trung ương sẵn sàng hơn trong việc giảm thiểu tác động kìm hãm của việc tăng giá đối với giá cả thông qua các hoạt động trên thị trường ngoại hối. So với việc cắt giảm lãi suất, can thiệp ngoại hối là một công cụ trực tiếp hơn, đặc biệt là trong bối cảnh biến động quốc tế leo thang.

Động lực tăng giá và lạm phát của đồng Franc Thụy Sĩ

Đồng franc Thụy Sĩ, với vai trò là đồng tiền trú ẩn an toàn truyền thống, ngày càng trở nên hấp dẫn hơn trong bối cảnh các sự kiện rủi ro toàn cầu thường xuyên xảy ra, dẫn đến sự tăng liên tục của tỷ giá hối đoái thực tế danh nghĩa. Điều này trực tiếp làm giảm giá nhập khẩu và làm gia tăng rủi ro lạm phát. Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) trước đây đã tuyên bố rõ ràng rằng họ "ngày càng sẵn sàng" can thiệp vào thị trường ngoại hối kể từ khi tình hình quốc tế trở nên căng thẳng. Dữ liệu cho thấy tỷ giá USD/CHF ở mức 0,7885 và tỷ giá EUR/CHF ở mức 0,9030, cho thấy xu hướng tăng giá chưa có dấu hiệu đảo chiều đáng kể. Về lạm phát, chỉ số CPI hàng năm vẫn ổn định ở mức 0,1% trong tháng Hai, với áp lực lạm phát lõi hạn chế. SNB dự đoán rằng nếu lãi suất duy trì ở mức 0,00%, lạm phát trung bình sẽ ở mức 0,3% vào năm 2026 và 0,6% vào năm 2027, cho thấy kỳ vọng phục hồi vừa phải trong trung hạn, nhưng yếu tố franc Thụy Sĩ vẫn là biến số chi phối trong ngắn hạn.
Dưới đây là bảng so sánh các chỉ số chính:

chỉ mục	Giá trị mới nhất	Giá trị trước đó/Giá trị gần đây	Mục tiêu/Kỳ vọng của Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ
Lãi suất chính sách của Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ	0,00%	0,00% (từ tháng 6 năm 2025)	-
Chỉ số CPI hàng năm của Thụy Sĩ (tháng Hai)	0,1%	0,1%	0-2%
Chỉ số CPI hàng tháng của Thụy Sĩ (tháng Hai)	0,6%	-0,1%	-
Đô la Mỹ so với franc Thụy Sĩ	Xấp xỉ 0,7885	Biên độ dao động gần đây: 0,78-0,80	-
Euro đổi sang Franc Thụy Sĩ	0.9030	gần mức cao gần đây	-

Can thiệp ngoại hối được ưu tiên hơn so với lãi suất âm.

Logic thị trường cho thấy Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) đang thận trọng về lãi suất âm. Ông Schlegel đã nhiều lần khẳng định rằng ngưỡng lãi suất âm cao hơn nhiều so với các điều chỉnh thông thường, và ngân hàng trung ương thà chấp nhận giảm phát nhẹ hơn là dễ dàng chuyển sang vùng lãi suất âm. Ngược lại, can thiệp ngoại hối đã trở thành biện pháp được ưu tiên, đặc biệt khi sự tăng giá của đồng franc Thụy Sĩ đe dọa trực tiếp mục tiêu lạm phát. Những tuyên bố gần đây của phó chủ tịch đã củng cố xu hướng này; sự sẵn sàng can thiệp rõ ràng đã tăng lên dưới ảnh hưởng của các sự kiện địa chính trị. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy SNB thích can thiệp trực tiếp vào thị trường hơn là sử dụng các công cụ lãi suất trong những môi trường tương tự để tránh những cú sốc quá mức đối với hệ thống ngân hàng và người gửi tiền. Mức lãi suất 0,00% hiện tại, cộng với phí -0,25% đối với tiền gửi vượt mức, đã tạo ra một động lực tiêu cực nhất định, nhưng vẫn chưa kích hoạt các biện pháp mạnh mẽ hơn.

Câu hỏi thường gặp

Câu hỏi 1: Tại sao Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ hiện nay lại ưu tiên can thiệp ngoại hối hơn là cắt giảm lãi suất xuống mức âm?
A: Việc đồng franc Thụy Sĩ tăng giá trực tiếp làm giảm giá nhập khẩu và lạm phát chung. Can thiệp ngoại hối có thể giúp giảm thiểu áp lực này, trong khi lãi suất âm lại có những tác động tiêu cực đáng kể đến nền kinh tế thực và hệ thống tài chính. Ông Schlegel đã khẳng định rõ ràng rằng ngưỡng để áp dụng lãi suất âm là rất cao, và ngay cả khi lạm phát âm xảy ra trong ngắn hạn, nó cũng sẽ không được kích hoạt ngay lập tức. Ngân hàng trung ương ưu tiên theo dõi tỷ giá hối đoái và sẵn sàng can thiệp vào thị trường để duy trì mục tiêu ổn định giá cả ở mức 0-2% trong trung hạn.


Câu hỏi 2: Trong bối cảnh lạm phát thấp hiện nay, việc đồng franc Thụy Sĩ tăng giá sẽ có tác động cụ thể như thế nào đến nền kinh tế Thụy Sĩ?

A: Việc đồng tiền tăng giá làm giảm chi phí nhập khẩu và giúp kiểm soát lạm phát, nhưng nó cũng làm suy yếu khả năng cạnh tranh xuất khẩu, đặc biệt là trong các ngành công nghiệp trụ cột như dược phẩm và sản xuất chính xác. Mặc dù tăng trưởng GDP vẫn ổn định, nhưng việc đồng tiền tiếp tục tăng giá có thể làm trầm trọng thêm tác động của nhu cầu bên ngoài yếu. Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ can thiệp để cân bằng mâu thuẫn này, ngăn tỷ giá hối đoái lệch quá xa so với các yếu tố cơ bản, đồng thời theo dõi xem giá năng lượng toàn cầu có dẫn đến sự gia tăng trở lại của lạm phát hay không.


Câu hỏi 3: Diễn biến lạm phát trong tương lai sẽ như thế nào, và liệu điều đó có buộc Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ phải điều chỉnh chính sách của mình hay không?

A: Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ dự báo lạm phát ở mức 0,3% vào năm 2026 và 0,6% vào năm 2027, với giả định lãi suất duy trì ở mức 0,00%. Lạm phát âm có thể xảy ra trong ngắn hạn, nhưng khả năng phục hồi vừa phải trong trung hạn cao hơn. Nếu áp lực tăng giá đối với đồng franc Thụy Sĩ tiếp tục, can thiệp vẫn sẽ là công cụ chính; nếu lạm phát tăng tốc bất ngờ, vẫn có thể điều chỉnh hoặc ổn định chính sách, nhưng việc quay trở lại lãi suất âm sẽ đòi hỏi điều kiện kinh tế xấu đi đáng kể, điều mà hiện tại khó có thể xảy ra.