Trong ba tuần qua, thị trường dầu thô quốc tế đã trải qua cú sốc địa chính trị nghiêm trọng nhất trong những năm gần đây. Kể từ khi Mỹ và Israel phát động các cuộc tấn công nhằm vào Iran, rủi ro an ninh ở eo biển Hormuz đã leo thang đáng kể, khiến giá dầu tăng vọt hơn 40% tại một thời điểm. Giá dầu Brent tiến gần đến mức ba chữ số, và giá dầu WTI nhanh chóng tăng lên mức cao khoảng 119 đô la. Là tuyến đường thủy quan trọng cho khoảng 20% lượng vận chuyển dầu và khí hóa lỏng toàn cầu, lưu lượng vận chuyển qua eo biển đã giảm mạnh xuống gần bằng không (thường là 19-20 triệu thùng mỗi ngày, nay chỉ còn vài thùng hoặc thậm chí bằng không vào nhiều ngày), dẫn đến các vụ tấn công vào nhiều tàu chở dầu (ít nhất 16-21 vụ được xác nhận), chi phí bảo hiểm vận chuyển tăng vọt gấp nhiều lần, và một số nhà máy lọc dầu châu Á buộc phải giảm lượng mua hoặc chuyển hướng tuyến đường. Phản ứng dây chuyền của sự gián đoạn chuỗi cung ứng toàn cầu đã trở nên rõ ràng.



Tuần này, thị trường đã chứng kiến một đợt điều chỉnh đáng kể. Theo dữ liệu mới nhất từ ngày 16-17 tháng 3, giá dầu thô WTI dao động trong khoảng 92-94 USD/thùng (có lúc xuống thấp nhất là 91,88 USD và lên cao hơn 99 USD trong một số ngày giao dịch trước khi giảm trở lại), trong khi giá dầu thô Brent dao động trong khoảng 100-101 USD/thùng (dao động quanh mức 100,21-100,56 USD), giảm khoảng 5%-6% so với mức cao trước đó. Sự sụt giảm này không phải là tín hiệu cho thấy rủi ro đang giảm bớt, mà là kết quả của nhiều yếu tố ngắn hạn: áp lực chốt lời gia tăng từ các vị thế mua sau nhiều tuần tăng giá; tâm lý thị trường thận trọng và việc giảm vị thế trước khi dữ liệu tồn kho của EIA được công bố; tuyên bố của Trump rằng "chiến tranh sẽ sớm kết thúc" đã tạm thời làm giảm phí bảo hiểm rủi ro; kỳ vọng về việc Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) công bố lượng dự trữ dầu lớn nhất trong lịch sử - 400 triệu thùng - càng làm giảm tâm lý thị trường; và việc chốt lời sau đợt tăng giá trước đó cũng làm trầm trọng thêm đợt điều chỉnh. Những yếu tố này đều mang tính ngắn hạn và có thể đảo ngược; một khi căng thẳng địa chính trị tái diễn hoặc các cuộc tấn công mới xảy ra, nguồn vốn sẽ nhanh chóng quay trở lại để bù đắp các khoản thua lỗ. Tình hình cung cầu dầu thô vẫn chưa có sự cải thiện đáng kể, và rủi ro địa chính trị vẫn ở mức cao. Sự "ổn định" hiện tại giống như một khoảng thời gian tạm lắng sau một thị trường biến động mạnh hơn là một sự đảo chiều xu hướng.

Eo biển Hormuz là yếu tố cốt lõi quyết định xu hướng giá dầu trong trung hạn. Hiện tại, các tín hiệu chính không mấy khả quan: lưu lượng tàu thuyền giảm mạnh (gần như tê liệt trong vài ngày, giảm 70%-100% so với mức bình thường); nhiều tàu chở dầu bị tấn công, dẫn đến thương vong hoặc phải bỏ tàu; chi phí bảo hiểm hàng hải tăng vọt, và một số công ty đã tạm ngừng hoạt động qua eo biển; Lực lượng Vệ binh Cách mạng Iran duy trì lệnh phong tỏa "đặc biệt", và tiếp tục các hoạt động chống lại tàu buôn. Ngay cả khi xung đột giảm leo thang nhanh chóng, việc phục hồi hoạt động vận tải biển cũng sẽ cần thời gian—việc rà phá thủy lôi, đánh giá an toàn luồng lạch và giảm giá bảo hiểm thường mất từ vài tuần đến vài tháng. Quá trình "phục hồi tâm lý" của chuỗi cung ứng năng lượng diễn ra chậm hơn nhiều so với chính hành động quân sự. Bản thân Iran vẫn duy trì một số hoạt động xuất khẩu (khoảng 1,5 triệu thùng mỗi ngày sang Trung Quốc), trong khi các dòng chảy toàn cầu khác gần như bị gián đoạn hoàn toàn, làm gia tăng thêm sự bất ổn về nguồn cung. Ngay cả khi đạt được thỏa thuận ngừng bắn, hậu quả sẽ kéo dài: việc bồi thường bảo hiểm bị trì hoãn, khó khăn trong việc khôi phục lòng tin của chủ tàu và phí bảo hiểm địa chính trị dai dẳng.

Lời lẽ của Trump về "hổ giấy" hoàn toàn trái ngược với thực tế. Trong bài phát biểu tại Nhà Trắng ngày 16 tháng 3, ông liên tục tuyên bố rằng Iran "về cơ bản đã bị đánh bại ngay trong giờ đầu tiên", rằng lực lượng không quân, hải quân và hệ thống tên lửa của nước này đã "bị phá hủy hoàn toàn", và khối lượng tấn công đã giảm mạnh 95%, nhằm duy trì luận điệu cứng rắn từ giai đoạn đầu của cuộc chiến và bôi nhọ Iran là "hổ giấy". Ông tuyên bố rằng "Iran phần lớn đã bị phá hủy; lực lượng không quân đã biến mất, hải quân đã biến mất, nhiều tàu đã bị đánh chìm, hệ thống phòng không đã bị phá hủy, và các nhà lãnh đạo của nước này đã ra đi", nhấn mạnh rằng "hai tuần trước nó không phải là hổ giấy, nhưng bây giờ thì đúng là như vậy". Tuy nhiên, trong cùng bài phát biểu đó, ông dành khá nhiều thời gian để bày tỏ lo ngại về cuộc khủng hoảng eo biển Hormuz, liên tục nhấn mạnh tình hình nghiêm trọng của các tuyến đường vận chuyển bị chặn, các vụ tấn công tàu chở dầu và chi phí tăng vọt, lời lẽ của ông đầy vẻ khẩn cấp và bất lực. Vấn đề nghiêm trọng hơn nữa là sự hiểu biết mơ hồ của ông về giới lãnh đạo Iran hiện tại (chẳng hạn như Lãnh đạo tối cao mới Mojtaba Khamenei), tự mâu thuẫn khi tuyên bố rằng "không ai có thể tuyên bố đầu hàng" nhưng sau đó lại khẳng định rằng "sự đầu hàng sắp xảy ra".

Mạng lưới lực lượng ủy nhiệm của Iran vẫn hoạt động mạnh ở Trung Đông (các lực lượng ở Iraq, Syria, Yemen và Lebanon vẫn đang hoạt động), Lực lượng Vệ binh Cách mạng duy trì sự hiện diện ở eo biển, và giới lãnh đạo mới đã tuyên bố rõ ràng ý định tiếp tục phong tỏa và phản công – một sự tương phản rõ rệt với luận điệu về "sự hủy diệt hoàn toàn". Từ việc tuyên bố "Chúng tôi không cần ai cả, chúng tôi là quốc gia mạnh nhất" đến việc công khai kêu gọi sự hộ tống hải quân từ Anh, Nhật Bản, Hàn Quốc và các nước khác, thậm chí gây áp lực lên các đồng minh bằng một "thử thách lòng trung thành" ("Nhiều quốc gia đang trên đường đến, một số nhiệt tình, một số thì không"), chỉ nhận được phản hồi hạn chế từ Anh, trong khi các nước khác vẫn ở giai đoạn "theo dõi sát sao". Sự thay đổi về giọng điệu này cho thấy rõ ràng rằng quỹ đạo của cuộc chiến đã lệch khỏi những kỳ vọng ban đầu, luận điệu "chiến thắng nhanh chóng" không thể che giấu sự thụ động của nó, Hoa Kỳ phải đối mặt với tình thế khó xử khi phải chiến đấu đơn độc trong vấn đề an ninh eo biển, và khả năng phản công của Iran vượt xa dự đoán ban đầu.

Các mô hình rủi ro của ngân hàng đầu tư cho thấy nguy cơ giá dầu tăng trở lại vẫn chưa kết thúc. Kịch bản mới nhất của Goldman Sachs giả định rằng lưu lượng giao thông qua eo biển Hormuz sẽ duy trì ở mức 10% so với bình thường trong 21 ngày, sau đó phục hồi dần trong 30 ngày. Họ đã nâng mục tiêu giá dầu Brent quý 4 năm 2026 từ 66 USD lên 71 USD (dầu WTI lên 67 USD). Nếu sự gián đoạn kéo dài đến hai tháng, giá dầu có thể tăng lên 93 USD, với kịch bản cực đoan có thể lên tới 150 USD. Ngân hàng này dự kiến giá dầu Brent trung bình trong tháng 3 và tháng 4 sẽ ở mức 98-100 USD và đã hạ dự báo tăng trưởng GDP của Mỹ năm 2026 xuống 0,3 điểm phần trăm, còn 2,2%, lý giải rõ ràng là do cú sốc giá dầu và áp lực lạm phát. Morgan Stanley thậm chí còn lạc quan hơn: sự gián đoạn nguồn cung 20 triệu thùng mỗi ngày sẽ dẫn đến sự sụt giảm nhu cầu "chưa từng có", và nguy cơ giá dầu ngắn hạn "trên 130 USD" vẫn còn. Họ cũng đã hoãn lộ trình cắt giảm lãi suất của Fed đến tháng 9-12 năm 2026. Phạm vi dự báo đồng thuận của các tổ chức khác đã chuyển từ mức 60-65 đô la vào đầu năm lên trên 75-90 đô la, cho thấy sự định giá lại các khoản phí bảo hiểm địa chính trị dài hạn trên thị trường.

Sai lầm lớn nhất trên thị trường là việc đánh đồng "kết thúc chiến tranh" với "loại bỏ rủi ro năng lượng". Rủi ro thực sự đối với giá dầu không phải là sự tăng vọt một lần, mà là những cú sốc lặp đi lặp lại và những biến động ở mức cao; một "làn sóng thứ hai" điển hình có thể xảy ra bất cứ lúc nào - mức giá 110-130 đô la không phải là cực đoan, và trong những kịch bản cực đoan, nó thậm chí có thể tiếp cận mức cao kỷ lục 150 đô la vào năm 2008. Trong một thị trường chịu ảnh hưởng bởi địa chính trị, các câu chuyện chính trị chứa đầy cảm xúc, và thị trường tài chính cuối cùng được quyết định bởi dữ liệu cung và cầu. Luồng tàu thuyền ở eo biển Hormuz, giá bảo hiểm vận tải biển, chính sách của OPEC+ và lượng tồn kho của Mỹ quan trọng hơn nhiều so với bất kỳ tuyên bố nào. Các nhà đầu tư cần phải lý trí ngay bây giờ: kiểm soát chặt chẽ các vị thế, tránh chạy theo cảm xúc và đa dạng hóa phòng ngừa rủi ro (cổ phiếu năng lượng + vàng + đô la Mỹ + các lĩnh vực phòng thủ). Sự điều chỉnh hiện tại là kết quả của nhiều yếu tố ngắn hạn và không có nghĩa là rủi ro đã hoàn toàn giảm bớt - mối đe dọa từ eo biển Hormuz, sự trả đũa của Iran và sự do dự của các đồng minh vẫn đang tạo ra những cú sốc mới; Sự lạc quan thái quá có thể dẫn đến những sai lầm nghiêm trọng.