Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) của Cục Dự trữ Liên bang sẽ bắt đầu cuộc họp chính sách kéo dài hai ngày vào thứ Tư tuần này (ngày 18 tháng 3) để thảo luận về việc có nên điều chỉnh lãi suất chuẩn hay không. Cuộc chiến giữa Mỹ và Israel chống lại Iran đã làm gián đoạn một phần năm nguồn cung dầu mỏ của thế giới, khiến giá dầu biến động ở mức cao, và cú sốc năng lượng đang làm biến dạng bức tranh kinh tế.

Các quan chức Cục Dự trữ Liên bang cần đánh giá xem liệu cuộc xung đột này có thể làm gián đoạn tăng trưởng, gây ra lạm phát cao kéo dài hay tạo ra một tình huống phức tạp "tăng trưởng chậm lại + lạm phát gia tăng" hay không. Cú sốc nguồn cung hậu đại dịch đã ngăn cản Fed đạt được mục tiêu lạm phát 2% trong 5 năm liên tiếp, và thị trường hiện đang kỳ vọng một lập trường thận trọng hơn hoặc thậm chí là cứng rắn hơn trong tuần này.

Xác suất lãi suất không thay đổi trong tuần này cao tới 98,9%.

Theo công cụ CME FedWatch, xác suất lãi suất không thay đổi ở mức 3,5%-3,75% trong tuần này cao tới 98,9%, xác suất giảm lãi suất 25 điểm cơ bản là 0%, và xác suất tăng lãi suất 25 điểm cơ bản đã đạt mức cao bất thường là 1,1% (lần đầu tiên việc tăng lãi suất được phản ánh vào giá trong chu kỳ này).

Đến tháng 4, xác suất giữ nguyên lãi suất là 95,9%; đến tháng 6, xác suất này giảm xuống còn 78,1%. Các dự đoán trên thị trường về việc cắt giảm lãi suất vào năm 2026 đã giảm đáng kể, phản ánh việc giá dầu tăng vọt và những lo ngại về lạm phát đã định hình lại kỳ vọng về lộ trình lãi suất.

Áp lực lạm phát đã bùng phát trở lại, và hầu hết các dữ liệu không phản ánh được những cú sốc về nguồn cung.

Giá dầu đã tăng vọt gần 50% trong hai tuần qua. Bộ trưởng Năng lượng Hoa Kỳ dự đoán cuộc xung đột sẽ kết thúc trong vòng vài tuần và giá sẽ giảm sau khi nguồn cung phục hồi, nhưng ông Trump chưa nêu rõ mục tiêu hoặc mốc thời gian cụ thể. Các quan chức Cục Dự trữ Liên bang được yêu cầu phải đệ trình các dự báo kinh tế mới để đưa ra đánh giá tốt nhất.

Hầu hết các dữ liệu hiện tại vẫn chưa phản ánh tác động của cuộc xung đột ở Trung Đông. Cú sốc năng lượng đã lan rộng từ xăng dầu và nhiên liệu hàng không sang vận tải, hóa chất, sản xuất và nông nghiệp, đẩy lạm phát cơ bản và chi phí sinh hoạt tăng cao.

Cục Dự trữ Liên bang đang đối mặt với một tình thế tiến thoái lưỡng nan tương tự như lạm phát đình trệ: cú sốc năng lượng đang đẩy lạm phát lên cao và đòi hỏi các biện pháp thắt chặt, nhưng đồng thời, họ cũng cần nới lỏng chính sách tiền tệ để kiềm chế tăng trưởng và việc làm.

Số lượng việc làm ngoài nông nghiệp bất ngờ giảm 92.000 trong tháng Hai, trong khi các chỉ số lạm phát phục hồi vào tháng Giêng.

Báo cáo việc làm tháng Hai cho thấy các nhà tuyển dụng Mỹ bất ngờ mất 92.000 việc làm, một mức tăng trưởng âm hiếm thấy trong thời gian gần đây. Các chỉ số lạm phát chính đã phục hồi vào tháng Giêng, cùng với giá dầu tăng vọt, làm bùng phát lại áp lực lạm phát.

Nhiệm vụ kép của Cục Dự trữ Liên bang (ổn định giá cả và việc làm đầy đủ) một lần nữa lại rơi vào thế khó xử: tỷ lệ thất nghiệp thấp đòi hỏi nới lỏng chính sách hỗ trợ, trong khi lạm phát gia tăng lại đòi hỏi thắt chặt chính sách để kiềm chế kỳ vọng. Duy trì hiện trạng là lựa chọn đơn giản nhất trong ngắn hạn, và các tín hiệu thắt chặt chính sách có thể giúp ngăn chặn kỳ vọng lạm phát vượt khỏi tầm kiểm soát.

Nhiệm vụ kép của Cục Dự trữ Liên bang một lần nữa rơi vào thế khó xử, với lập trường thận trọng và cứng rắn chiếm ưu thế trong ngắn hạn.

Cục Dự trữ Liên bang cần cân bằng giữa ổn định giá cả và việc làm đầy đủ. Những cú sốc năng lượng đang đẩy lạm phát lên cao (đòi hỏi phải thắt chặt chính sách tiền tệ), nhưng đồng thời lại kìm hãm tăng trưởng và việc làm (đòi hỏi phải nới lỏng chính sách tiền tệ). Việc nới lỏng quá nhanh có thể lặp lại tình trạng lạm phát phi mã như năm 2021-2022; việc thắt chặt chính sách tiền tệ quá sớm sẽ làm trầm trọng thêm nguy cơ suy thoái kinh tế.

Hiện tại, thị trường đang có xu hướng định giá thận trọng, và duy trì hiện trạng là lựa chọn đơn giản nhất. Thị trường đã phản ánh kịch bản "tăng giá và kéo dài thời gian", và điều kiện tài chính ngắn hạn đang trở nên khó khăn hơn.

Thẩm phán đã phán quyết rằng trát triệu tập của Bộ Tư pháp là không hợp lệ, gây cản trở cho cuộc điều tra của Powell.

Chánh án James Boasberg của Tòa án Quận Hoa Kỳ tại Quận Columbia đã phán quyết rằng trát triệu tập của Bộ Tư pháp là không hợp lệ, cho rằng cuộc điều tra thiếu mục đích thực thi pháp luật chính đáng và xuất phát từ "ác ý hoặc quấy rối". Bộ Tư pháp dự định sẽ kháng cáo.

Ông Powell công khai gọi cuộc điều tra là "vũ khí chính trị", nhằm trả đũa việc Cục Dự trữ Liên bang tự quyết định lãi suất. Cuộc điều tra này có thể đóng vai trò quan trọng đối với việc đề cử ông Warsh và quá trình chuyển giao lãnh đạo tại Cục Dự trữ Liên bang, làm tăng khả năng ông Powell tiếp tục tại vị.

Bộ trưởng Năng lượng Hoa Kỳ dự đoán sự kiện này sẽ kết thúc trong vòng vài tuần, nhưng sự không chắc chắn khiến việc dự báo trở nên vô cùng khó khăn.

Bộ trưởng Năng lượng Mỹ Wright dự đoán cuộc xung đột Mỹ-Iran sẽ kết thúc trong vòng vài tuần, dẫn đến nguồn cung phục hồi và giá dầu giảm. Tuy nhiên, ông Trump chưa đưa ra mục tiêu hay thời hạn rõ ràng nào để chấm dứt xung đột, Iran từ chối đàm phán, Lực lượng Vệ binh Cách mạng tiếp tục trả đũa, và không có dấu hiệu nào cho thấy eo biển Hormuz sẽ được khôi phục.

Niềm tin của thị trường vào kịch bản "kết thúc trong vài tuần" đang yếu, với xu hướng đặt cược nhiều hơn vào một sự gián đoạn kéo dài hơn. Cục Dự trữ Liên bang cần đưa ra các quyết định trong bối cảnh bất ổn cao, với việc phân tích kịch bản chiếm ưu thế: bế tắc ngắn hạn so với bế tắc dài hạn.

Các tuyên bố chính sách và dự báo kinh tế chiếm vị trí trung tâm; việc đánh giá tác động của cuộc xung đột ở Trung Đông là điều then chốt.

Thị trường đang tập trung nhất vào tuyên bố chính sách, Bản tóm tắt dự báo kinh tế (SEP), và đánh giá tác động của xung đột Trung Đông trên biểu đồ chấm điểm. Giọng điệu trong cuộc họp báo của Powell sẽ rất quan trọng: cách ông mô tả sự dai dẳng của lạm phát, rủi ro tăng trưởng và những cú sốc năng lượng sẽ quyết định việc thị trường định giá lại lộ trình lãi suất.

Nếu trọng tâm là "vượt qua cú sốc nguồn cung", kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất có thể được khôi phục; nếu lo ngại về lạm phát gia tăng, kỳ vọng về việc thắt chặt chính sách tiền tệ sẽ càng được củng cố. Biến động ngắn hạn cực kỳ cao, và các nhà đầu tư cần phải thận trọng khi diễn giải bất kỳ thay đổi nào về cách diễn đạt.

Tóm tắt của biên tập viên

Cục Dự trữ Liên bang (Fed) dự kiến sẽ giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp tuần này, với xác suất 98,9% duy trì mức lãi suất hiện tại là 3,5%-3,75%. Thị trường đã bất ngờ dự báo mức tăng lãi suất 1,1%. Cuộc chiến tranh Iran đã dẫn đến giá dầu tăng cao và áp lực lạm phát gia tăng, càng làm phức tạp thêm nhiệm vụ kép của Fed. Việc mất 92.000 việc làm bất ngờ trong tháng Hai và các chỉ số lạm phát tăng cao trong tháng Giêng cho thấy cú sốc năng lượng vẫn chưa được phản ánh đầy đủ trong dữ liệu. Bộ trưởng Năng lượng dự đoán cuộc khủng hoảng sẽ kết thúc trong vòng vài tuần, nhưng sự không chắc chắn khiến việc dự báo trở nên vô cùng khó khăn.

Bản tuyên bố chính sách, tóm tắt các dự báo kinh tế và đánh giá của biểu đồ chấm điểm về tác động của xung đột Trung Đông sẽ là tâm điểm chú ý. Giọng điệu trong cuộc họp báo của Powell sẽ quyết định việc thị trường định giá lại lộ trình lãi suất. Biến động ngắn hạn cực kỳ cao; các nhà đầu tư nên thận trọng với bất kỳ tín hiệu diều hâu nào có thể dẫn đến việc thắt chặt hơn nữa các điều kiện tài chính, và cần chú ý sát sao đến dữ liệu lạm phát và các diễn biến địa chính trị.