Vào thứ Năm, ngày 19 tháng 3, Ngân hàng Anh sẽ công bố quyết định về lãi suất lúc 8 giờ tối. Vào thời điểm này, giá dầu thô Brent, bị ảnh hưởng bởi xung đột ở Trung Đông, đã tăng lên khoảng 115 đô la Mỹ/thùng, tăng hơn 50% so với tháng trước, hoàn toàn đảo ngược kỳ vọng của thị trường về việc cắt giảm lãi suất 80% tại cuộc họp này. Đồng bảng Anh đang dao động quanh mức 1,327 so với đô la Mỹ, thấp hơn mức trung bình động 200 ngày. Tỷ lệ lạm phát mới nhất là 3%, trong khi nền kinh tế Anh cho thấy dấu hiệu tăng trưởng bằng 0, và tỷ lệ thất nghiệp đã tăng lên 5,2%. Tình hình này khiến các nhà giao dịch theo dõi sát sao cách ngân hàng trung ương sẽ cân bằng rủi ro lạm phát tăng cao với áp lực giảm đối với tăng trưởng kinh tế; các tín hiệu chính sách có thể ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu suất của đồng bảng Anh và giá cả tài sản liên quan.

Đảo ngược kỳ vọng: Từ xung đột Trung Đông đến những thay đổi mạnh mẽ trong đường cong lãi suất

Kỳ vọng của thị trường đã đảo chiều 180 độ chỉ trong ba tuần. Trước đó, các nhà giao dịch đã đặt cược rộng rãi vào việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản xuống còn 3,50% tại cuộc họp này, nhưng xác suất hiện đã giảm xuống mức cực thấp, thậm chí còn có cả khả năng tăng lãi suất nhẹ. Sự thay đổi này không liên quan đến các quyết định của Ngân hàng Anh, mà hoàn toàn xuất phát từ sự tăng vọt chưa từng có của giá năng lượng do các xung đột địa chính trị gây ra. Ngân hàng dự kiến sẽ duy trì lãi suất chuẩn ở mức 3,75% lần này, đánh giá tác động kép của cuộc xung đột kéo dài đối với lạm phát và tăng trưởng. Các nhà giao dịch nên lưu ý rằng giá dầu hiện đang chi phối sự biến động của đồng đô la. Nếu giá năng lượng vẫn ở mức cao, đồng đô la sẽ được hỗ trợ, gây thêm áp lực lên đồng bảng Anh; ngược lại, nếu giá dầu giảm, đồng bảng Anh có thể có thêm không gian để thở.

Sự khác biệt về môi trường kinh tế: So sánh giữa triển vọng kinh tế yếu kém năm 2026 và chu kỳ kinh tế mạnh mẽ năm 2022.

Tình hình kinh tế hiện tại ở Anh khác biệt hoàn toàn so với thời điểm xung đột Nga-Ukraine năm 2022. Khi đó, nền kinh tế được hưởng lợi từ sự phục hồi hậu đại dịch, với tỷ lệ thất nghiệp thấp kỷ lục, tiền lương tăng nhanh và chi tiêu tiêu dùng mạnh mẽ, dẫn đến cú sốc năng lượng nhanh chóng gây ra lạm phát hai chữ số và buộc ngân hàng trung ương phải thắt chặt chính sách tiền tệ mạnh mẽ. Giờ đây, tình hình đã đảo ngược: tăng trưởng kinh tế tháng Giêng bằng 0, và nền kinh tế vẫn trì trệ trong vài tháng qua. Tỷ lệ thất nghiệp đã tăng lên 5,2% và dự kiến sẽ đạt đỉnh 5,3% vào năm 2026, trong đó tỷ lệ thất nghiệp thanh niên đặc biệt cao. Thị trường việc làm cho thấy thời gian tìm việc đang kéo dài và trở nên khó khăn hơn. Môi trường yếu kém này khiến giá năng lượng tăng cao trở thành mối đe dọa đối với tăng trưởng kinh tế hơn là chỉ đơn thuần là áp lực lạm phát.

Dưới đây là bảng so sánh các chỉ số chính:

chỉ mục	Thời kỳ cao điểm vào năm 2022	Thời điểm hiện tại năm 2026
tăng trưởng GDP	Phục hồi mạnh mẽ	Không tăng trưởng, trì trệ
tỷ lệ thất nghiệp	mức thấp lịch sử	5,2%, tiếp tục tăng
Tính chất sốc năng lượng	Nhu cầu mạnh mẽ làm gia tăng lạm phát.	Các mối đe dọa từ phía cung đối với tăng trưởng
Tỷ lệ lạm phát	Hai chữ số	3%

Sự khác biệt này có nghĩa là nếu các ngân hàng trung ương quá tập trung vào rủi ro lạm phát, họ có thể lặp lại bài học về sự điều chỉnh chậm trễ của phe bảo thủ năm 2022, nhưng hiện tại, việc ngăn chặn sự suy giảm tăng trưởng quan trọng hơn.

Các quyết định chính sách: Ngưỡng tăng lãi suất cao và bài học từ tiền lệ năm 2011

Thống đốc Ngân hàng Anh Andrew Bailey đã nói với các nhà lập pháp vào ngày 24 tháng 2 rằng quyết định về lãi suất tháng 3 vẫn là một "câu hỏi thực sự bỏ ngỏ". Tại cuộc họp này, Ủy ban Chính sách Tiền tệ phải đối mặt với một tình thế tiến thoái lưỡng nan: liệu nên ưu tiên giải quyết lạm phát gia tăng hay xem xét nền kinh tế yếu kém. Ngân hàng trung ương có khả năng sẽ nhấn mạnh tính chất đặc thù của cú sốc năng lượng hiện tại - không giống như mối đe dọa lạm phát thuần túy của năm 2022, giá năng lượng cao sẽ làm suy yếu hơn nữa nền kinh tế vốn đã mong manh. Tuyên bố chính sách dự kiến sẽ gửi một tín hiệu rõ ràng: ngưỡng để tăng lãi suất dựa trên giá năng lượng là cực kỳ cao, và việc thắt chặt sẽ không dễ dàng ngay cả khi rủi ro lạm phát nghiêng về phía tăng. Tương tự như giai đoạn giá năng lượng cao năm 2011, Ngân hàng Anh đã chọn hỗ trợ nền kinh tế thay vì tăng lãi suất để tránh gây thêm thiệt hại cho niềm tin người tiêu dùng và thị trường nhà ở. Các nhà phân tích tin rằng việc ám chỉ khả năng tăng lãi suất sẽ là một sai lầm chính sách lớn, đặc biệt là khi xét đến việc khoảng 1,8 triệu người vay thế chấp lãi suất cố định sẽ phải tái cấp vốn vào năm 2026; lãi suất tăng sẽ trực tiếp làm giảm chi tiêu của người tiêu dùng và làm xấu đi triển vọng kinh tế.

Tỷ giá hối đoái và logic tài sản chịu ảnh hưởng bởi giá dầu.

Mặc dù cuộc họp này rất có thể sẽ giữ nguyên lãi suất, nhưng những tuyên bố về tác động của cú sốc năng lượng đến dự báo lạm phát và triển vọng chính sách sẽ ảnh hưởng sâu sắc đến giá trị đồng bảng Anh. Giá dầu hiện đang chi phối thị trường; mức giá cao duy trì sẽ đẩy giá đô la lên và gây áp lực lên đồng bảng Anh, trong khi mức giá thấp hơn sẽ có lợi cho sự phục hồi của đồng bảng Anh. Tỷ giá hối đoái bảng Anh/đô la đã thấp hơn mức trung bình động 200 ngày, với động lực dài hạn hướng xuống và mức hỗ trợ tiềm năng quanh mức 1,32. Nếu các tín hiệu của cuộc họp mang tính ôn hòa, nhấn mạnh sự mong manh của tăng trưởng kinh tế, thì sự suy yếu của đồng bảng Anh có thể tiếp tục. Nhìn chung, giá dầu vẫn là biến số quyết định, và các nhà giao dịch cần theo dõi chặt chẽ sự biến động của chúng và tác động dây chuyền của chúng đối với đô la và bảng Anh.

Câu hỏi thường gặp

Câu hỏi 1: Tại sao Ngân hàng Anh có khả năng giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp này thay vì điều chỉnh ngay lập tức?
A: Nền kinh tế Anh hiện đang cho thấy những dấu hiệu suy yếu rõ rệt, với tăng trưởng GDP chậm chạp và tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 5,2%. Khoảng 1,8 triệu khoản thế chấp sẽ cần được tái cấp vốn trong năm 2026. Mặc dù giá năng lượng tăng cao tiềm ẩn rủi ro lạm phát, nhưng đây là cú sốc về phía cung và khó có thể gây ra vòng xoáy lạm phát thứ hai trong bối cảnh nhu cầu không đủ. Ngân hàng trung ương đã chọn cách quan sát sự phát triển của cuộc xung đột để tránh can thiệp chính sách quá mức có thể làm trầm trọng thêm áp lực suy giảm kinh tế. Đồng thời, rút kinh nghiệm từ những bài học năm 2022, ngân hàng nhấn mạnh rằng ngưỡng để tăng lãi suất là cực kỳ cao.

Câu hỏi 2: Sự khác biệt cơ bản giữa cuộc khủng hoảng năng lượng này và cuộc khủng hoảng năm 2022 là gì, và những hệ quả của nó đối với chính sách là gì?
A: Năm 2022, nền kinh tế Anh mạnh mẽ, tỷ lệ thất nghiệp thấp và tiêu dùng ổn định. Cú sốc năng lượng đã trực tiếp đẩy lạm phát lõi tăng cao và gia tăng áp lực chính sách. Điều ngược lại xảy ra vào năm 2026: nền kinh tế đã trì trệ trong một thời gian, nhu cầu không quá cao và tỷ lệ thất nghiệp tiếp tục tăng. Tương tự như giai đoạn năng lượng cao năm 2011, ngân hàng trung ương có xu hướng hỗ trợ nền kinh tế mong manh hơn là thắt chặt chính sách tiền tệ để ngăn chặn phản ứng dây chuyền tác động tiêu cực đến niềm tin người tiêu dùng và thị trường nhà ở. Điều này cho thấy các tín hiệu hiện tại sẽ nghiêng về cách tiếp cận thận trọng, chờ đợi và quan sát.

Câu hỏi 3: Các nhà giao dịch đánh giá tác động tiềm tàng của cuộc họp này đối với tỷ giá hối đoái đồng bảng Anh như thế nào?
A: Giá dầu cao đang hỗ trợ đồng đô la mạnh lên, gây áp lực giảm giá lên đồng bảng Anh. Tỷ giá bảng Anh/đô la có thể kiểm tra mức hỗ trợ 1.32. Nếu cuộc họp tập trung vào tăng trưởng kinh tế mong manh thay vì lạm phát gia tăng, sự suy yếu của đồng bảng Anh có thể càng trầm trọng hơn. Diễn biến giá dầu vẫn là yếu tố chi phối; các nhà giao dịch cần chú ý đến tác động lan truyền của nó đối với đồng đô la và tác động gián tiếp của nó đối với các tài sản rủi ro.