Vào thứ Ba, ngày 24 tháng 3, giá khí đốt tự nhiên kỳ hạn tại châu Âu đã phục hồi đáng kể sau hai ngày giảm liên tiếp, với hợp đồng chuẩn TTF của Hà Lan đạt khoảng 57,4 euro/megawatt-giờ, tăng hơn 1% chỉ trong một ngày. Sự phục hồi này diễn ra trong bối cảnh xung đột leo thang ở Trung Đông, khi thị trường đồng thời tiếp nhận nhiều tín hiệu khác nhau, bao gồm cuộc tấn công của Iran vào các cơ sở khí hóa lỏng (LNG) của Qatar, sự gián đoạn vận chuyển hàng hóa ở eo biển Hormuz và sự cạn kiệt đáng kể lượng dự trữ khí đốt của châu Âu. Các yếu tố cơ bản cho thấy việc hạn chế dòng chảy LNG toàn cầu và sự cạnh tranh gay gắt giữa các nhà mua hàng châu Á đã làm tăng thêm chi phí bổ sung hàng tồn kho ở châu Âu. Mặc dù có những tín hiệu địa chính trị ngắn hạn khác nhau, sự thắt chặt về nguồn cung đã chi phối sự biến động giá cả.

Các yếu tố trực tiếp thúc đẩy sự phục hồi giá TTF

Thị trường khí đốt tự nhiên châu Âu đã giảm xuống mức 56,68 euro/megawatt-giờ vào ngày 23 tháng 3, giảm 4,34% so với ngày hôm trước, nhưng nhanh chóng phục hồi lên khoảng 57,4 euro/megawatt-giờ vào ngày 24 tháng 3. Sự phục hồi này không phải là một sự kiện đơn lẻ, mà là kết quả của việc các nhà giao dịch nhanh chóng tính đến các tín hiệu xung đột ở Trung Đông. Tổng thống Mỹ Trump đã tuyên bố hoãn 5 ngày các cuộc tấn công dự kiến vào cơ sở hạ tầng dầu mỏ của Iran, viện dẫn "các cuộc thảo luận hiệu quả" có thể chấm dứt xung đột; tuy nhiên, các quan chức Iran ngay lập tức phủ nhận rằng bất kỳ cuộc đàm phán nào đang diễn ra. Điều này đã đẩy thị trường vào tình trạng bất ổn ngắn hạn, nhưng nguy cơ gián đoạn nguồn cung thực sự vẫn tồn tại. Trong tuần qua, các hợp đồng TTF đã tăng hơn 85%, cao hơn khoảng 38% so với cùng kỳ năm ngoái, cho thấy các khoản phí bảo hiểm địa chính trị đang dần được phản ánh vào hệ thống định giá.

Có thể so sánh trực quan những biến động giá gần đây bằng cách sử dụng các dữ liệu sau:

ngày	Giá đóng cửa TTF (EUR/MWh)	Thay đổi hàng ngày
Ngày 23 tháng 3	56,68	-4,34%
Ngày 24 tháng 3	57,45 (trong ngày)	+1,36%
Ngày 19 tháng 3	61,85	+13,15%

Bảng trên phản ánh sự dao động tần số cao của giá cả do tin tức xung đột gây ra, với việc các nhà giao dịch sử dụng cấu trúc đường cong tương lai để đánh giá sự thiếu hụt nguồn cung trong trung hạn.

Tác động lâu dài của các cuộc xung đột ở Trung Đông đối với nguồn cung LNG

Vụ tấn công gần đây của Iran vào cơ sở khí hóa lỏng Ras Raffarin của Qatar đã làm giảm công suất xuất khẩu của nước này khoảng 17%, tương đương với khoảng 12,8 triệu tấn sản lượng hàng năm bị loại khỏi thị trường. Qatar Energy cho biết thời gian sửa chữa các cơ sở bị hư hại có thể kéo dài từ ba đến năm năm, trong thời gian đó Qatar có thể cần phải tuyên bố trường hợp bất khả kháng đối với một số hợp đồng dài hạn. Eo biển Hormuz hiện đang bị đóng cửa phần lớn, làm gián đoạn khoảng 20% hoạt động vận chuyển khí hóa lỏng và dầu thô toàn cầu, càng làm gia tăng áp lực lên nguồn cung. Châu Âu, với tư cách là một nhà nhập khẩu lớn, đang phải đối mặt với sự cạnh tranh gay gắt từ các nhà mua hàng châu Á đối với nguồn cung giao ngay còn lại. Phân tích thị trường cho thấy ngay cả khi xung đột giảm bớt trong ngắn hạn, việc điều chỉnh lại lịch trình vận chuyển khí hóa lỏng và giá cước vận chuyển tăng cao sẽ tiếp tục đẩy giá thành nhập khẩu vào châu Âu lên cao, và sự cạnh tranh trong thời gian bổ sung hàng tồn kho mùa hè dự kiến sẽ gay gắt hơn nhiều so với những năm trước.

Cú sốc nguồn cung này hoàn toàn trái ngược với các sự kiện lịch sử: trong cuộc xung đột Nga-Ukraine năm 2022, châu Âu có nguồn khí đốt đường ống thay thế làm vùng đệm, trong khi sự gián đoạn nguồn cung LNG hiện tại ở Trung Đông lại trực tiếp nhắm vào các nguồn tài nguyên nổi linh hoạt nhất thế giới, kết hợp với mức tồn kho thấp, làm tăng tính đàn hồi của giá cả.

Lượng dự trữ khí đốt tự nhiên thấp ở châu Âu và thách thức trong việc bổ sung nguồn cung vào mùa hè.

Tính đến ngày 22 tháng 3 năm 2026, lượng dự trữ khí đốt tự nhiên của EU chỉ đạt 28,5%, thấp hơn đáng kể so với mức trung bình 5 năm và giảm mạnh so với cùng kỳ đầu năm 2025. Lượng tiêu thụ mùa đông đã vượt xa dự kiến, và mùa bơm khí đốt vào mùa xuân đang đối mặt với áp lực chưa từng có. Nếu tình trạng gián đoạn nguồn cung ở Trung Đông tiếp diễn, châu Âu sẽ cần phải tìm nguồn cung khí đốt tự nhiên hóa lỏng từ các nguồn xa hơn, đồng thời phải trả phí cao hơn để thu hút các chuyến hàng chuyển hướng. So sánh dữ liệu dự trữ cho thấy:

Nút thời gian	Mức tồn kho của EU	Độ lệch so với mức trung bình năm năm
Ngày 22 tháng 3 năm 2026	28,5%	- Khoảng 30 điểm phần trăm
Cùng kỳ năm 2025	Khoảng 45%	gần với giá trị trung bình
Cùng kỳ năm 2022	Khoảng 30%	Tương tự như vị trí thấp

Mức tồn kho thấp không chỉ làm tăng tính nhạy cảm của giá giao ngay mà còn buộc các nhà giao dịch phải ký kết các hợp đồng kỳ hạn trước để phòng ngừa rủi ro mùa đông. Nếu nhu cầu mùa hè không được đáp ứng kịp thời, lượng hàng tồn kho ban đầu cho mùa sưởi ấm tiếp theo sẽ càng giảm sút, làm gia tăng sự biến động toàn hệ thống.

Rủi ro mà châu Âu phải đối mặt trong bối cảnh tái cấu trúc dòng chảy LNG toàn cầu.

Xung đột ở Trung Đông đang đẩy nhanh quá trình định hình lại các tuyến đường thương mại LNG toàn cầu. Với năng lực xuất khẩu của Qatar bị hạn chế, nguồn cung còn lại sẽ ưu tiên các thị trường châu Á có giá cao nhất, khiến châu Âu phụ thuộc vào nguồn cung bổ sung từ Mỹ và các nhà sản xuất nhỏ khác. Tuy nhiên, khoảng cách vận chuyển tăng lên và năng lực vận chuyển hạn chế sẽ đẩy giá thành nhập khẩu tăng đáng kể. Các nhà giao dịch đã nhận thấy rằng mặc dù chênh lệch giữa TTF và JKM châu Á đã thu hẹp phần nào, nhưng khoảng cách nguồn cung mang tính cấu trúc đang khiến đường cong giá LNG châu Âu tiếp tục dốc hơn. Về lâu dài, nếu thời gian phục hồi thực sự là 5 năm như dự đoán của Qatar Energy, châu Âu sẽ phải đối mặt với môi trường giá LNG cao kéo dài cho đến khi năng lực sản xuất mới đi vào hoạt động.

Câu hỏi thường gặp

Câu hỏi 1: Liệu châu Âu có thể bổ sung thành công trữ lượng khí đốt tự nhiên của mình trong mùa hè này không?
A: Những thách thức hiện nay lớn hơn đáng kể so với những năm trước. Qatar đã rút 17% công suất xuất khẩu của mình khỏi thị trường, và quá trình phục hồi sẽ mất từ ba đến năm năm. Cạnh tranh từ nhu cầu châu Á sẽ tiếp tục đẩy chi phí mua sắm của châu Âu lên cao. Mức tồn kho hiện tại thấp hơn khoảng 30 điểm phần trăm so với mức trung bình lịch sử, có nghĩa là nhu cầu bơm LNG vào các nhà máy đang tăng cao. Trong khi đó, việc điều chỉnh lại lịch trình vận chuyển LNG và giá cước vận chuyển tăng cao sẽ thu hẹp khoảng thời gian cung ứng hiệu quả. Nếu xung đột tiếp diễn, việc bổ sung hàng tồn kho có thể bị chậm trễ so với kế hoạch, do đó làm tăng giá cho mùa sưởi ấm tiếp theo.



Câu hỏi 2: Những thay đổi trong cơ chế định giá của thị trường khí đốt tự nhiên châu Âu do các sự kiện ở Trung Đông gây ra sẽ kéo dài bao lâu?
A: Sự kiện này đã vĩnh viễn đưa các rủi ro về nguồn cung cấu trúc vào khuôn khổ định giá. Không giống như những biến động theo mùa trước đây, cú sốc hiện tại nhắm trực tiếp vào năng lực sản xuất LNG cốt lõi của thế giới, và thời gian phục hồi sẽ mất vài năm. Đường cong giá hợp đồng tương lai TTF dốc lên phản ánh sự đồng thuận của thị trường về sự cân bằng chặt chẽ trong dài hạn. Các nhà giao dịch cần đưa các khoản phí bảo hiểm địa chính trị vào mô hình của họ như một biến số dài hạn, chứ không phải là nhiễu ngắn hạn. Mức tồn kho thấp và việc đấu thầu từ châu Á sẽ cùng nhau quyết định vị thế chi phí tương đối của châu Âu trên thị trường LNG toàn cầu.