Các xung đột địa chính trị leo thang liên quan đến Iran và các quốc gia khác đang trực tiếp đẩy giá nhiên liệu toàn cầu lên cao. Thị trường nói chung dự đoán rằng tác động này sẽ lan sang giá cả trong nước tại Hoa Kỳ, với người tiêu dùng, nhà giao dịch trái phiếu và các nhà kinh tế đều kỳ vọng giá nhiên liệu tại Mỹ sẽ tăng đáng kể trong năm tới.

Trên thực tế, ngay cả trước khi giá năng lượng tăng vọt gần đây và việc bổ nhiệm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang mới với lập trường ôn hòa, thị trường đã bắt đầu nghi ngờ về khả năng đạt được mục tiêu lạm phát 2% của Fed. Những cú sốc tiềm tàng về nguồn cung dầu sẽ càng làm chậm quá trình đạt được mục tiêu lạm phát, khiến mục tiêu "hoàn thành nhiệm vụ kiểm soát lạm phát" càng trở nên khó đạt được hơn.

Nhiều cú sốc liên tiếp đã dẫn đến sự hoài nghi của công chúng về các mục tiêu dài hạn.

Trong 5 năm qua, lạm phát ở Mỹ đã bị ảnh hưởng bởi nhiều cú sốc bên ngoài: đại dịch, xung đột Nga-Ukraine, chính sách thuế quan và căng thẳng địa chính trị hiện tại liên quan đến Iran, với nhiều sự kiện liên tiếp gây ra biến động giá cả.

Mỗi cú sốc, khi được xem xét riêng lẻ, ban đầu được định nghĩa là một hiện tượng ngắn hạn. Tuy nhiên, khi chúng tích lũy lại, công chúng Mỹ bắt đầu đặt câu hỏi liệu mục tiêu lạm phát dài hạn 2% có phải là một mục tiêu chính sách khả thi hay chỉ là một ảo tưởng không thể đạt được.

Ethan Harris, cựu kinh tế trưởng toàn cầu tại Bank of America Securities, ví cú sốc dầu mỏ hiện tại như "giọt nước tràn ly". Ông thẳng thắn tuyên bố rằng sau 5 năm lạm phát cao, Hoa Kỳ đang phải đối mặt với một đợt tăng giá mới. Ngay cả khi đợt tăng giá này chỉ kéo dài vài tháng, nó cũng đủ để củng cố nhận định của thị trường rằng lạm phát cao sẽ tiếp tục kéo dài.

Những quan điểm trái chiều trong nội bộ Cục Dự trữ Liên bang đang làm lung lay niềm tin vào chính sách.

Trong những tháng gần đây, các quan chức Cục Dự trữ Liên bang đã phải đối mặt với những lời chỉ trích trực tiếp từ thị trường về cam kết duy trì mục tiêu lạm phát của họ.

Chủ tịch Fed chi nhánh Cleveland, Loretta Mester, thừa nhận rằng các bên tham gia thị trường đã bắt đầu thảo luận về việc liệu Fed có cho phép lạm phát vượt quá 3% một chút hay không, và nhấn mạnh rõ ràng rằng "đưa lạm phát trở lại mức 2% là ưu tiên cốt lõi để duy trì uy tín."

Khi được hỏi về tính khả thi của việc lạm phát quay trở lại mức mục tiêu vào năm 2027 tại một sự kiện hồi tháng Giêng, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang New York, John Williams, đã trả lời dứt khoát rằng điều đó "hoàn toàn khả thi". Sự khác biệt trong các tuyên bố nội bộ này đã làm tăng thêm sự không chắc chắn cho đánh giá của thị trường về hướng đi của chính sách.

Việc lựa chọn một nhà lãnh đạo mới là vô cùng quan trọng, và áp lực lên sinh kế của người dân vẫn không hề giảm bớt.

Ứng viên do Trump đề cử cho chức Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang dự kiến sẽ kế nhiệm Jerome Powell vào giữa tháng 5. Việc người này có thể thể hiện sự độc lập trong chính sách và tránh bị Trump can thiệp hay không sẽ là chìa khóa để khôi phục niềm tin của thị trường.

Ông Trump khẳng định lạm phát đã được kiểm soát và sẽ lấy chính sách kích thích kinh tế với lãi suất thấp làm tiêu chí quan trọng để lựa chọn người kế nhiệm. Mặc dù tỷ lệ lạm phát cốt lõi của Cục Dự trữ Liên bang đã duy trì ở mức dưới 3% kể từ cuối năm ngoái, giảm đáng kể so với mức đỉnh hơn 7% sau đại dịch, nhưng điều này vẫn chưa làm giảm bớt áp lực lên sinh kế của người dân - lạm phát vẫn là mối quan ngại hàng đầu đối với nhiều chủ doanh nghiệp nhỏ và là một trong những vấn đề quan trọng nhất đối với cử tri trong năm bầu cử.

Trong bối cảnh biến động giá cả do xung đột địa chính trị gây ra, giá xăng tại Hoa Kỳ đã tăng hơn 30% và giá dầu diesel tăng gần 40%, dẫn đến sự nghi ngờ ngày càng tăng trong công chúng rằng lạm phát cao đã trở thành điều bình thường mới.

Những cú sốc về nguồn cung tạo ra một tình thế khó xử; kỳ vọng lạm phát vẫn ổn định nhưng dễ đổ vỡ.

Ông Powell đã tuyên bố rằng cả đại dịch và cú sốc nguồn cung năng lượng hiện tại đều là những sự kiện đơn lẻ, và ông không tin rằng sẽ có thêm những cú sốc nguồn cung nào khác trên toàn cầu. Tuy nhiên, ông cũng thừa nhận rằng "số lượng các cú sốc nguồn cung xảy ra trong năm năm qua vượt xa tổng số của những năm trước đó".

Đối với Cục Dự trữ Liên bang, vốn sử dụng điều tiết cầu làm công cụ cốt lõi, những cú sốc nguồn cung đột ngột thường tạo ra những khó khăn trong chính sách. Chỉ bằng cách neo giữ vững chắc kỳ vọng lạm phát dài hạn, họ mới có thể ngăn chặn một đợt tăng giá đơn lẻ phát triển thành phản ứng dây chuyền.

Dữ liệu cho thấy Cục Dự trữ Liên bang đã tạm thời ổn định tình hình: các chỉ số lạm phát dài hạn cốt lõi trên thị trường trái phiếu không vượt khỏi tầm kiểm soát, và tỷ lệ lạm phát hòa vốn đối với trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 5 đến 10 năm không chênh lệch đáng kể so với mức trung bình năm 2025 trong những tuần gần đây; một cuộc khảo sát của Đại học Michigan cho thấy kỳ vọng về giá cả ngắn hạn của người dân đã tăng lên, nhưng kỳ vọng dài hạn lại giảm nhẹ.

Việc lòng tin của công chúng bị xói mòn một cách ngầm định đã làm dấy lên nghi ngờ về lập luận "lạm phát tạm thời".

Khi Powell đề cập đến tác động của cuộc xung đột Iran tại một sự kiện ở Đại học Harvard, ông nhấn mạnh rằng kỳ vọng lạm phát trung và dài hạn "vẫn ổn định và được neo giữ". Tuy nhiên, cựu chuyên gia kinh tế của Ngân hàng Mỹ, Harris, đã đặt ra câu hỏi: các chỉ số thị trường trái phiếu và dự báo của các nhà kinh tế thường rất nhất quán với tuyên bố của Fed, ngụ ý một mức độ tin tưởng mù quáng nhất định. Trong khi đó, dữ liệu khảo sát hộ gia đình, yếu tố thực sự ảnh hưởng đến nền kinh tế, cho thấy kỳ vọng lạm phát đang gia tăng, có nghĩa là uy tín của Fed đã bị xói mòn một cách ngầm định.

Nghiên cứu của Cục Dự trữ Liên bang New York cũng xác nhận rằng niềm tin của công chúng vào khả năng chống lạm phát của Fed là yếu tố then chốt để giảm thiểu tác động – một trong những lý do cốt lõi khiến việc tăng thuế quan trong năm qua không gây ra hiện tượng tăng giá trên diện rộng là do kỳ vọng ổn định đã kìm hãm việc tăng lương.

Các xung đột địa chính trị tạo ra những bất ổn mới, làm nổi bật những rủi ro dai dẳng.

Khi lạm phát tiếp tục vượt quá mục tiêu chính sách và niềm tin thị trường suy yếu, nghiên cứu của Cục Dự trữ Liên bang cho thấy kỳ vọng lạm phát hiện tại dễ bị tổn thương hơn so với trước đây, dẫn đến một loạt cảnh báo từ các quan chức.

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kansas City, Michelle Bowman, cho biết lạm phát có khả năng ổn định ở mức khoảng 3%, đồng thời nói thêm rằng "chúng ta không nên cho rằng lạm phát do giá dầu cao chỉ là hiện tượng ngắn hạn". Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Philadelphia, Susan Collins, chỉ ra rằng người dân đã theo dõi sát sao giá cả trong năm hoặc sáu năm qua, và sự nhạy cảm của họ đối với những thay đổi về giá đã tăng lên đáng kể. Việc giá nhiên liệu và phân bón tăng sẽ tác động đến kỳ vọng nhanh hơn và kéo dài hơn.

Các cuộc tấn công gần đây của Israel nhằm vào Iran đã đẩy kịch bản rủi ro lên đến đỉnh điểm. Một nhà kinh tế tại BNP Paribas thẳng thắn tuyên bố: "Liệu Cục Dự trữ Liên bang có còn có thể duy trì quan điểm rằng lạm phát chỉ là tạm thời? Liệu rủi ro của một tuyên bố như vậy có quá lớn để chấp nhận được?"

Nếu kỳ vọng lạm phát tiếp tục tăng vọt ngoài tầm kiểm soát, ngay cả khi Cục Dự trữ Liên bang muốn thực hiện chính sách tiền tệ nới lỏng và đáp ứng nhu cầu lãi suất thấp để kích thích nền kinh tế, họ sẽ bị lạm phát buộc phải tạm dừng việc cắt giảm lãi suất hoặc thậm chí khởi động lại việc tăng lãi suất, đẩy chính sách tiền tệ vào thế tiến thoái lưỡng nan.

Người giàu có thể phòng ngừa lạm phát thông qua bất động sản và đầu tư, trong khi người nghèo chỉ có thể chứng kiến sức mua của mình giảm sút, cuối cùng làm gia tăng khoảng cách giàu nghèo.

Sức mua thực tế của người dân bình thường giảm sút do giá cả leo thang, dẫn đến một vòng xoáy luẩn quẩn: tổng tiêu dùng xã hội giảm, lợi nhuận doanh nghiệp giảm, doanh nghiệp phá sản, thu nhập của giai cấp công nhân giảm và của cải xã hội thu hẹp.

Uy tín của đồng đô la Mỹ và Cục Dự trữ Liên bang sẽ tiếp tục bị tổn hại, điều này sẽ càng làm gia tăng dòng vốn chảy ra ngoài và sự biến động trên thị trường tài chính, cuối cùng đẩy nền kinh tế Mỹ vào một thời kỳ điều chỉnh kéo dài hơn.