Từ eo biển Hormuz đến Cục Dự trữ Liên bang, những cú sốc giá dầu đã định hình lại xu hướng giá vàng như thế nào?
2026-04-02 20:47:07
Đầu tháng 4 năm 2026, cuộc xung đột với Iran đã kéo dài hơn một tháng, và sự gián đoạn vận chuyển hàng hóa ở eo biển Hormuz đã tác động đáng kể đến thị trường năng lượng toàn cầu. Là "huyết mạch" cho hơn 30% lượng dầu thô vận chuyển toàn cầu, sự gián đoạn vận chuyển ở eo biển đã trực tiếp đẩy giá năng lượng lên cao: giá dầu Brent từng vượt quá 110 đô la một thùng, giá dầu WTI ổn định ở mức trên 100 đô la một thùng, và giá xăng trung bình tại Hoa Kỳ tăng lên hơn 4,2 đô la một gallon, đạt mức cao nhất kể từ tháng 8 năm 2022.
Bất chấp những tín hiệu lặp đi lặp lại từ chính quyền Trump rằng xung đột có thể giảm bớt vào tháng 5 hoặc tháng 6, cú sốc nguồn cung năng lượng đã dần lan rộng khắp toàn bộ chuỗi ngành công nghiệp, và dữ liệu lạm phát trong những quý tới có thể sẽ phản ánh điều này. Điều đáng chú ý là, không giống như các cuộc xung đột địa chính trị trước đây, nơi vàng ban đầu tăng giá, hiệu ứng trú ẩn an toàn đối với vàng lần này không chỉ bị hạn chế mà còn nhanh chóng suy yếu. Lý do cốt lõi là cuộc xung đột này chủ yếu là một cú sốc nguồn cung năng lượng và không gây ra rủi ro tài chính hệ thống hoặc khủng hoảng tín dụng, dẫn đến kỳ vọng leo thang tương đối hạn chế trên thị trường. Ngược lại, giá dầu tăng cao đã thúc đẩy kỳ vọng lạm phát, nhanh chóng đẩy lợi suất thực và chỉ số đô la tăng lên, làm tăng đáng kể chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng - xét cho cùng, vàng, là một tài sản không sinh lãi, có liên hệ trực tiếp với lợi nhuận của các tài sản sinh lãi.
Kinh nghiệm lịch sử cũng xác nhận logic này: trong các cuộc xung đột ở Trung Đông bị chi phối bởi những biến động giá dầu, lợi thế trú ẩn an toàn của vàng thường không bền vững, và những thay đổi trong điều kiện kinh tế vĩ mô và tài chính là yếu tố cốt lõi quyết định xu hướng giá cả.
Tác động của giá dầu đến lạm phát: những cú sốc nhanh trong ngắn hạn và hiệu ứng trễ trong dài hạn.
Chính quyền Trump đã ưu tiên kiểm soát giá dầu để tránh việc chúng trở thành gánh nặng chính trị trước cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ. Nhiều tổ chức dự đoán rằng nếu cuộc xung đột kết thúc vào tháng 5 hoặc tháng 6, giá dầu có thể giảm xuống dưới 100 đô la một thùng, nhưng quá trình truyền dẫn lạm phát đã không thể đảo ngược.
Xét về cơ chế truyền dẫn, giá xăng và dầu nhiên liệu có tác động cực kỳ nhanh chóng đến lạm phát chung (CPI/PCE): sự thay đổi giá xăng bán lẻ thường được phản ánh trong giá tại các trạm xăng trong vòng một hoặc hai tuần và trực tiếp trong dữ liệu CPI của tháng hiện tại hoặc tháng tiếp theo. Điều này có nghĩa là CPI có thể tăng trở lại vào tháng 3 và tháng 4, và mức lạm phát chung sẽ tạm thời tăng lên trong quý thứ hai. Theo mô hình tính toán của Goldman Sachs, mức tăng 10% bền vững của giá dầu thường dẫn đến mức tăng khoảng 0,2 điểm phần trăm trong PCE chung.
Ngược lại, sự lan truyền của lạm phát lõi (không bao gồm thực phẩm và năng lượng) diễn ra chậm hơn và ôn hòa hơn: giá dầu tăng 10% chỉ đẩy chỉ số PCE lõi tăng khoảng 0,04 điểm phần trăm. Phải mất 3-6 tháng để chi phí năng lượng tác động đến các lĩnh vực như vận tải, sản xuất và thực phẩm; do đó, sự gia tăng lạm phát lõi có thể dần dần trở nên rõ rệt từ mùa hè đến mùa thu năm 2026. Ngay cả khi giá dầu sau đó giảm, áp lực chi phí tích lũy trước đó vẫn có thể tiếp tục ảnh hưởng đến mức giá.
Trò chơi chính sách trong bối cảnh các cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ.
Cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ tháng 11 năm 2026 đã biến lạm phát thành một vấn đề chính trị vô cùng nhạy cảm. Các cuộc thăm dò cho thấy sự bất mãn của công chúng ngày càng gia tăng về chi phí sinh hoạt leo thang, và giá dầu cao đang ảnh hưởng trực tiếp đến ý định bỏ phiếu của cử tri. Chính quyền Trump đã thực hiện các biện pháp như giải phóng dự trữ dầu mỏ chiến lược và thúc đẩy OPEC+ tăng sản lượng ở mức vừa phải, nhưng hiệu quả thực tế của các biện pháp này còn hạn chế.
Trong bối cảnh đó, chính phủ đối mặt với một tình thế khó xử về chính sách: họ cần chống lạm phát để duy trì tỷ lệ ủng hộ, nhưng lại ngần ngại kiềm chế lạm phát bằng cách tăng lãi suất – xét cho cùng, lãi suất cao có thể làm trầm trọng thêm tình trạng suy thoái kinh tế và làm gia tăng thêm sự bất mãn của cử tri. Do đó, ngay cả khi áp lực lạm phát vẫn tiếp diễn, xác suất tăng lãi suất thực tế vẫn tương đối thấp. Tuy nhiên, các cuộc thảo luận xoay quanh việc "liệu chính sách tiền tệ có cần điều chỉnh hay không" có khả năng sẽ gia tăng, và sự thay đổi trong kỳ vọng này sẽ làm thắt chặt thanh khoản trên thị trường tài chính bằng cách đẩy lợi suất thực lên và làm mạnh đồng đô la.
Lập trường chính sách của Cục Dự trữ Liên bang: tạm thời "phớt lờ" giá dầu, nhưng những lo ngại tiềm ẩn vẫn còn đó.
Trong cuộc họp chính sách tháng 3 và các tuyên bố sau đó, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell đã nói rõ rằng ông sẽ "bỏ qua những cú sốc giá dầu ngắn hạn", tin rằng tác động này có thể được bù đắp một phần bằng cách giải phóng dự trữ dầu mỏ chiến lược và tăng cường phối hợp quốc tế. Ông cũng ủng hộ việc quan sát kiên nhẫn dựa trên nhiều dữ liệu kinh tế hơn. Lập trường này đã ngăn chặn hiệu quả các cuộc thảo luận trên thị trường về việc tăng lãi suất: công cụ CME FedWatch cho thấy xác suất tăng lãi suất 25 điểm cơ bản trong tháng 4 là cực kỳ thấp, và việc tăng lãi suất trước cuối năm không phải là kỳ vọng chủ đạo của thị trường.
Tuy nhiên, khuôn khổ chính sách này đối mặt với những thách thức tiềm tàng. Nếu dữ liệu lạm phát tiếp tục vượt quá dự kiến, chiến lược "quan sát" của Powell có thể sẽ bị xem xét kỹ lưỡng hơn. Chủ tịch Fed Dallas, Logan, đã tuyên bố rõ ràng rằng nếu giá dầu tiếp tục đẩy lạm phát lên cao và lạm phát lõi giảm chậm hơn dự kiến, thì cần phải đánh giá lại lộ trình chính sách; cựu Chủ tịch Fed Cleveland, Mester, cũng đề cập rằng không thể loại trừ khả năng thực hiện các biện pháp tiếp theo để kiểm soát lạm phát.
Cần lưu ý rằng ngay cả khi việc tăng lãi suất thực tế khó có thể xảy ra do các yếu tố chính trị, việc gia tăng các cuộc thảo luận về chính sách vẫn sẽ ảnh hưởng đến giá cả trên thị trường. Dữ liệu lịch sử cho thấy cứ mỗi lần 25 điểm cơ bản tăng kỳ vọng về việc tăng lãi suất của FOMC, giá vàng thường chịu áp lực giảm ngắn hạn từ 1% đến 2%. Hiện tại, các cuộc thảo luận về việc tăng lãi suất đang ở mức thấp, nhưng trong kịch bản lạm phát cao, hoạt động gia tăng trở lại trong các cuộc thảo luận này sẽ càng làm tăng thêm áp lực lên giá vàng.
Nguyên lý đằng sau sự biến động giá vàng và những điểm quan trọng cần lưu ý khi đầu tư.
Giá vàng phụ thuộc rất nhiều vào lãi suất thực và hiệu suất của đồng đô la Mỹ: lãi suất thực tăng làm tăng chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng, trong khi đồng đô la mạnh hơn làm tăng chi phí mua đối với các nhà đầu tư ngoài Mỹ, cả hai yếu tố này đều gây áp lực giảm giá vàng. Cú sốc giá dầu gần đây đã gián tiếp đẩy lợi suất thực và chỉ số đô la Mỹ tăng lên bằng cách làm tăng kỳ vọng lạm phát, do đó gây áp lực đáng kể lên giá vàng. Mặc dù nhu cầu trú ẩn an toàn ngắn hạn có thể hỗ trợ phần nào, nhưng tác động chủ đạo của việc điều chỉnh đường cong lợi suất và đồng đô la mạnh hơn vẫn quan trọng hơn. Hơn nữa, việc điều chỉnh dự trữ vàng của một số quốc gia do áp lực tài chính hoặc tỷ giá hối đoái cũng làm trầm trọng thêm sự biến động giá cả.
Giai đoạn theo dõi chính
Tháng 4-tháng 6: Giai đoạn phản ứng nhanh chóng đối với lạm phát chung: Nếu dữ liệu CPI/PCE vượt quá dự kiến, nó sẽ trực tiếp kiểm tra lập trường của Cục Dự trữ Liên bang về việc "bỏ qua tác động của giá dầu", và sự biến động của thị trường có thể gia tăng.
Tháng 7-tháng 9: Giai đoạn lạm phát lõi thấp: Nếu số liệu lạm phát lõi vẫn ở mức cao dai dẳng, các cuộc thảo luận về việc tăng lãi suất có thể sẽ gia tăng, và giá vàng sẽ chịu áp lực giảm mạnh hơn.
Tháng 9-tháng 11: Giai đoạn nhạy cảm về chính sách khi bầu cử đến gần: Sự bất ổn về chính sách trước cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ sẽ đạt mức cao tạm thời, và sự biến động kỳ vọng của thị trường có thể làm gia tăng sự biến động giá vàng.
Tư vấn đầu tư
Về lâu dài, xu hướng mua vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu và những bất ổn địa chính trị tiếp tục hỗ trợ cấu trúc cho vàng. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, nhà đầu tư nên tập trung vào những thay đổi trong lợi suất thực của trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm, chỉ số đô la Mỹ và đường cong lợi suất, thay vì chỉ dựa vào các xung đột địa chính trị hoặc biến động giá dầu để dự đoán xu hướng thị trường. Về chiến lược giao dịch, nên thận trọng, tránh đuổi theo các đỉnh và đáy do tâm lý ngắn hạn gây ra, và ưu tiên phân bổ danh mục đầu tư đa dạng để quản lý biến động thị trường.
Bất chấp những tín hiệu lặp đi lặp lại từ chính quyền Trump rằng xung đột có thể giảm bớt vào tháng 5 hoặc tháng 6, cú sốc nguồn cung năng lượng đã dần lan rộng khắp toàn bộ chuỗi ngành công nghiệp, và dữ liệu lạm phát trong những quý tới có thể sẽ phản ánh điều này. Điều đáng chú ý là, không giống như các cuộc xung đột địa chính trị trước đây, nơi vàng ban đầu tăng giá, hiệu ứng trú ẩn an toàn đối với vàng lần này không chỉ bị hạn chế mà còn nhanh chóng suy yếu. Lý do cốt lõi là cuộc xung đột này chủ yếu là một cú sốc nguồn cung năng lượng và không gây ra rủi ro tài chính hệ thống hoặc khủng hoảng tín dụng, dẫn đến kỳ vọng leo thang tương đối hạn chế trên thị trường. Ngược lại, giá dầu tăng cao đã thúc đẩy kỳ vọng lạm phát, nhanh chóng đẩy lợi suất thực và chỉ số đô la tăng lên, làm tăng đáng kể chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng - xét cho cùng, vàng, là một tài sản không sinh lãi, có liên hệ trực tiếp với lợi nhuận của các tài sản sinh lãi.
Kinh nghiệm lịch sử cũng xác nhận logic này: trong các cuộc xung đột ở Trung Đông bị chi phối bởi những biến động giá dầu, lợi thế trú ẩn an toàn của vàng thường không bền vững, và những thay đổi trong điều kiện kinh tế vĩ mô và tài chính là yếu tố cốt lõi quyết định xu hướng giá cả.
Tác động của giá dầu đến lạm phát: những cú sốc nhanh trong ngắn hạn và hiệu ứng trễ trong dài hạn.
Chính quyền Trump đã ưu tiên kiểm soát giá dầu để tránh việc chúng trở thành gánh nặng chính trị trước cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ. Nhiều tổ chức dự đoán rằng nếu cuộc xung đột kết thúc vào tháng 5 hoặc tháng 6, giá dầu có thể giảm xuống dưới 100 đô la một thùng, nhưng quá trình truyền dẫn lạm phát đã không thể đảo ngược.
Xét về cơ chế truyền dẫn, giá xăng và dầu nhiên liệu có tác động cực kỳ nhanh chóng đến lạm phát chung (CPI/PCE): sự thay đổi giá xăng bán lẻ thường được phản ánh trong giá tại các trạm xăng trong vòng một hoặc hai tuần và trực tiếp trong dữ liệu CPI của tháng hiện tại hoặc tháng tiếp theo. Điều này có nghĩa là CPI có thể tăng trở lại vào tháng 3 và tháng 4, và mức lạm phát chung sẽ tạm thời tăng lên trong quý thứ hai. Theo mô hình tính toán của Goldman Sachs, mức tăng 10% bền vững của giá dầu thường dẫn đến mức tăng khoảng 0,2 điểm phần trăm trong PCE chung.
Ngược lại, sự lan truyền của lạm phát lõi (không bao gồm thực phẩm và năng lượng) diễn ra chậm hơn và ôn hòa hơn: giá dầu tăng 10% chỉ đẩy chỉ số PCE lõi tăng khoảng 0,04 điểm phần trăm. Phải mất 3-6 tháng để chi phí năng lượng tác động đến các lĩnh vực như vận tải, sản xuất và thực phẩm; do đó, sự gia tăng lạm phát lõi có thể dần dần trở nên rõ rệt từ mùa hè đến mùa thu năm 2026. Ngay cả khi giá dầu sau đó giảm, áp lực chi phí tích lũy trước đó vẫn có thể tiếp tục ảnh hưởng đến mức giá.
Trò chơi chính sách trong bối cảnh các cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ.
Cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ tháng 11 năm 2026 đã biến lạm phát thành một vấn đề chính trị vô cùng nhạy cảm. Các cuộc thăm dò cho thấy sự bất mãn của công chúng ngày càng gia tăng về chi phí sinh hoạt leo thang, và giá dầu cao đang ảnh hưởng trực tiếp đến ý định bỏ phiếu của cử tri. Chính quyền Trump đã thực hiện các biện pháp như giải phóng dự trữ dầu mỏ chiến lược và thúc đẩy OPEC+ tăng sản lượng ở mức vừa phải, nhưng hiệu quả thực tế của các biện pháp này còn hạn chế.
Trong bối cảnh đó, chính phủ đối mặt với một tình thế khó xử về chính sách: họ cần chống lạm phát để duy trì tỷ lệ ủng hộ, nhưng lại ngần ngại kiềm chế lạm phát bằng cách tăng lãi suất – xét cho cùng, lãi suất cao có thể làm trầm trọng thêm tình trạng suy thoái kinh tế và làm gia tăng thêm sự bất mãn của cử tri. Do đó, ngay cả khi áp lực lạm phát vẫn tiếp diễn, xác suất tăng lãi suất thực tế vẫn tương đối thấp. Tuy nhiên, các cuộc thảo luận xoay quanh việc "liệu chính sách tiền tệ có cần điều chỉnh hay không" có khả năng sẽ gia tăng, và sự thay đổi trong kỳ vọng này sẽ làm thắt chặt thanh khoản trên thị trường tài chính bằng cách đẩy lợi suất thực lên và làm mạnh đồng đô la.
Lập trường chính sách của Cục Dự trữ Liên bang: tạm thời "phớt lờ" giá dầu, nhưng những lo ngại tiềm ẩn vẫn còn đó.
Trong cuộc họp chính sách tháng 3 và các tuyên bố sau đó, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell đã nói rõ rằng ông sẽ "bỏ qua những cú sốc giá dầu ngắn hạn", tin rằng tác động này có thể được bù đắp một phần bằng cách giải phóng dự trữ dầu mỏ chiến lược và tăng cường phối hợp quốc tế. Ông cũng ủng hộ việc quan sát kiên nhẫn dựa trên nhiều dữ liệu kinh tế hơn. Lập trường này đã ngăn chặn hiệu quả các cuộc thảo luận trên thị trường về việc tăng lãi suất: công cụ CME FedWatch cho thấy xác suất tăng lãi suất 25 điểm cơ bản trong tháng 4 là cực kỳ thấp, và việc tăng lãi suất trước cuối năm không phải là kỳ vọng chủ đạo của thị trường.
Tuy nhiên, khuôn khổ chính sách này đối mặt với những thách thức tiềm tàng. Nếu dữ liệu lạm phát tiếp tục vượt quá dự kiến, chiến lược "quan sát" của Powell có thể sẽ bị xem xét kỹ lưỡng hơn. Chủ tịch Fed Dallas, Logan, đã tuyên bố rõ ràng rằng nếu giá dầu tiếp tục đẩy lạm phát lên cao và lạm phát lõi giảm chậm hơn dự kiến, thì cần phải đánh giá lại lộ trình chính sách; cựu Chủ tịch Fed Cleveland, Mester, cũng đề cập rằng không thể loại trừ khả năng thực hiện các biện pháp tiếp theo để kiểm soát lạm phát.
Cần lưu ý rằng ngay cả khi việc tăng lãi suất thực tế khó có thể xảy ra do các yếu tố chính trị, việc gia tăng các cuộc thảo luận về chính sách vẫn sẽ ảnh hưởng đến giá cả trên thị trường. Dữ liệu lịch sử cho thấy cứ mỗi lần 25 điểm cơ bản tăng kỳ vọng về việc tăng lãi suất của FOMC, giá vàng thường chịu áp lực giảm ngắn hạn từ 1% đến 2%. Hiện tại, các cuộc thảo luận về việc tăng lãi suất đang ở mức thấp, nhưng trong kịch bản lạm phát cao, hoạt động gia tăng trở lại trong các cuộc thảo luận này sẽ càng làm tăng thêm áp lực lên giá vàng.
Nguyên lý đằng sau sự biến động giá vàng và những điểm quan trọng cần lưu ý khi đầu tư.
Giá vàng phụ thuộc rất nhiều vào lãi suất thực và hiệu suất của đồng đô la Mỹ: lãi suất thực tăng làm tăng chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng, trong khi đồng đô la mạnh hơn làm tăng chi phí mua đối với các nhà đầu tư ngoài Mỹ, cả hai yếu tố này đều gây áp lực giảm giá vàng. Cú sốc giá dầu gần đây đã gián tiếp đẩy lợi suất thực và chỉ số đô la Mỹ tăng lên bằng cách làm tăng kỳ vọng lạm phát, do đó gây áp lực đáng kể lên giá vàng. Mặc dù nhu cầu trú ẩn an toàn ngắn hạn có thể hỗ trợ phần nào, nhưng tác động chủ đạo của việc điều chỉnh đường cong lợi suất và đồng đô la mạnh hơn vẫn quan trọng hơn. Hơn nữa, việc điều chỉnh dự trữ vàng của một số quốc gia do áp lực tài chính hoặc tỷ giá hối đoái cũng làm trầm trọng thêm sự biến động giá cả.
Giai đoạn theo dõi chính
Tháng 4-tháng 6: Giai đoạn phản ứng nhanh chóng đối với lạm phát chung: Nếu dữ liệu CPI/PCE vượt quá dự kiến, nó sẽ trực tiếp kiểm tra lập trường của Cục Dự trữ Liên bang về việc "bỏ qua tác động của giá dầu", và sự biến động của thị trường có thể gia tăng.
Tháng 7-tháng 9: Giai đoạn lạm phát lõi thấp: Nếu số liệu lạm phát lõi vẫn ở mức cao dai dẳng, các cuộc thảo luận về việc tăng lãi suất có thể sẽ gia tăng, và giá vàng sẽ chịu áp lực giảm mạnh hơn.
Tháng 9-tháng 11: Giai đoạn nhạy cảm về chính sách khi bầu cử đến gần: Sự bất ổn về chính sách trước cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ sẽ đạt mức cao tạm thời, và sự biến động kỳ vọng của thị trường có thể làm gia tăng sự biến động giá vàng.
Tư vấn đầu tư
Về lâu dài, xu hướng mua vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu và những bất ổn địa chính trị tiếp tục hỗ trợ cấu trúc cho vàng. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, nhà đầu tư nên tập trung vào những thay đổi trong lợi suất thực của trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm, chỉ số đô la Mỹ và đường cong lợi suất, thay vì chỉ dựa vào các xung đột địa chính trị hoặc biến động giá dầu để dự đoán xu hướng thị trường. Về chiến lược giao dịch, nên thận trọng, tránh đuổi theo các đỉnh và đáy do tâm lý ngắn hạn gây ra, và ưu tiên phân bổ danh mục đầu tư đa dạng để quản lý biến động thị trường.
- Cảnh Báo Rủi Ro và Miễn Trừ Trách Nhiệm
- Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Nội dung bài viết chỉ mang tính tham khảo, không phải lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng không xem xét một số mục tiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của người dùng. Việc đầu tư dựa trên nội dung này là trách nhiệm của người dùng.
