Vào thứ Sáu, ngày 10 tháng 4, các hợp đồng khí đốt tự nhiên trên Sàn giao dịch hàng hóa New York được giao dịch quanh mức 2,68 đô la Mỹ/triệu đơn vị nhiệt Anh (MMBtu), với biến động trong ngày hạn chế, cho thấy một thị trường có tính biến động thấp. Tuy nhiên, áp lực cấu trúc lên mạng lưới LNG của châu Âu đang âm thầm lan truyền đến hệ thống hậu cần năng lượng toàn cầu thông qua các kênh như vận chuyển, cung cấp nhiên liệu và sự tập trung các kho chứa. Điều này là do mức dự trữ khí đốt tự nhiên của châu Âu gần đây ở mức thấp kỷ lục, trong khi các tín hiệu về tắc nghẽn vận chuyển và chi phí nhiên liệu tăng cao đã bắt đầu lan tỏa vào chuỗi cung ứng LNG.

Sự ổn định bề ngoài và tình trạng thắt chặt tiềm ẩn của dòng khí đốt tự nhiên hóa lỏng ở châu Âu.

Tổng lượng khí LNG tiếp nhận tại châu Âu gần đây duy trì ở mức khoảng 510 triệu mét khối mỗi ngày, cho thấy xu hướng tăng nhẹ, nhưng cấu trúc cơ bản đã trở nên độc quyền nhóm. Ba nhà ga hàng đầu kiểm soát gần một phần ba lượng khí thải, và chỉ số Herfindahl-Hirschman cho thấy mức độ tập trung cao. Cấu hình này đồng nghĩa với khả năng phục hồi của mạng lưới bị hạn chế, và áp lực có thể dễ dàng truyền đến một vài nút quan trọng. Ý không ghi nhận bất kỳ lượng LNG nào đến trong dữ liệu mới nhất, và mức dự trữ của Đức vẫn ở mức thấp. Toàn bộ hệ thống phụ thuộc vào một vài trung tâm ven biển để hấp thụ các biến động, trong khi các khu vực nội địa phụ thuộc vào sản lượng ổn định từ các trung tâm này.

Sự ổn định bề ngoài này che giấu một sự thắt chặt mang tính hệ thống. Nhìn chung, lượng khí đốt tự nhiên dự trữ ở châu Âu chỉ đạt khoảng 29%, thấp hơn nhiều so với mức trung bình của cùng kỳ những năm gần đây. Hoạt động của các kho chứa càng làm nổi bật những điểm yếu: lưu lượng tại các trung tâm cân bằng khối lượng lớn đã tăng lên đáng kể, trong khi một số trung tâm truyền thống lại giảm, và các cơ sở khác lại trải qua những đợt tăng đột biến về lưu lượng. Những thay đổi này không phải là sự biến động ngẫu nhiên, mà là những điều chỉnh bắt buộc của mạng lưới để duy trì sự cân bằng.

Quốc gia	Tỷ lệ lưu trữ khí tự nhiên (%)
Bồ Đào Nha	Hơn 90
Tây ban nha	Khoảng 57
Ý	44
Đức	hai mươi ba

Mô hình dự trữ này không phải là một vùng đệm thống nhất, mà là một sự phân bố rời rạc và dễ bị tổn thương. Các khu vực dự trữ lớn tập trung ở bán đảo Iberia, trong khi các khu vực tiêu thụ chính ở Trung Âu lại đối mặt với tình trạng thiếu hụt đáng kể, buộc dòng chảy phải liên tục đi qua các hành lang vận chuyển vốn đã quá tải.

Cơ chế truyền dẫn áp lực vận chuyển và nhiên liệu đến thị trường khí đốt tự nhiên

Tình trạng tắc nghẽn vận chuyển, thiếu nhiên liệu và định giá lại bảo hiểm không còn là những sự kiện riêng lẻ mà đang tác động trực tiếp đến chuỗi cung ứng LNG thông qua các kênh truyền dẫn. Dữ liệu vận chuyển cho thấy khối lượng hàng hóa và các chỉ số rủi ro đang ở mức căng thẳng cực độ, với giá dầu sưởi gần đây tăng hơn 4%, và thị trường nhiên liệu đang đối mặt với áp lực nguồn cung chưa từng có. Các chỉ số tín hiệu truyền dẫn cho thấy áp lực vận chuyển đang được truyền tải tích cực đến giá khí đốt tự nhiên: giá dầu thô và các thành phần nhiên liệu đang tăng, trong khi giá khí đốt tự nhiên tương lai vẫn ở mức tương đối ổn định. Sự khác biệt này cho thấy một thực tế cốt lõi—mặc dù hợp đồng tháng trước có vẻ ổn định, chi phí vận chuyển LNG vẫn tiếp tục tăng, và hệ thống đang hấp thụ cú sốc thông qua khâu hậu cần chứ không phải qua đường cong giá.

Các nhà giao dịch đã nhận thấy rằng logic định giá đối với các hợp đồng khí đốt tự nhiên trên Sàn giao dịch Hàng hóa New York đã chuyển từ việc chỉ đơn thuần dựa trên cung và cầu hàng hóa sang đánh giá khả năng phục hồi của cơ sở hạ tầng. Là nhà cung cấp LNG chính cho châu Âu, Mỹ đang chứng kiến lợi nhuận xuất khẩu ròng bị ảnh hưởng bởi chi phí vận chuyển tăng cao. Cổ phiếu vận chuyển LNG gần đây đã giảm hơn 2,5%, vận tải hàng rời suy yếu, tàu chở dầu thô giảm hoạt động, trong khi tàu chở sản phẩm dầu mỏ tương đối ổn định. Sự khác biệt giữa các loại tài sản này cho thấy thị trường đang định giá lại dựa trên khả năng tiếp cận chứ không chỉ đơn thuần là nguồn cung. Mặc dù đồng đô la suy yếu vừa phải và sự biến động giảm đã hỗ trợ bề ngoài cho giá khí đốt tự nhiên tương lai, nhưng chúng vẫn chưa làm giảm bớt căng thẳng về mặt hoạt động.


Diễn biến tại các đầu mối cho thấy rõ bản đồ áp lực. Sự mở rộng nhanh chóng của các trung tâm cân bằng khối lượng và sự thu hẹp của một số trung tâm khác tạo nên một bản đồ về sự uốn cong của hệ thống để duy trì trạng thái cân bằng. Hiện tại, hệ thống có thể hấp thụ các cú sốc thông qua hoạt động hậu cần, nhưng một khi gặp phải các nhiễu loạn thứ cấp, trạng thái cân bằng mong manh sẽ bị thử thách.

Câu hỏi thường gặp

Câu hỏi 1: Tại sao sự ổn định rõ ràng của dòng khí thiên nhiên hóa lỏng ở châu Âu lại che giấu một thực trạng thắt chặt hệ thống?
A: Mặc dù lượng hàng hóa cập cảng hàng ngày dường như vẫn duy trì ở mức trên 500 triệu mét khối, nhưng sự tập trung cao độ của ba cảng lớn nhất và sự phân bố kho bãi rời rạc (Bồ Đào Nha ở mức cao trong khi Đức chỉ chiếm 23%) dẫn đến khả năng phục hồi mạng lưới không đủ, với áp lực tập trung vào một vài trung tâm. Chi phí vận chuyển và nhiên liệu tăng cao càng làm trầm trọng thêm điểm yếu về cấu trúc này; sự ổn định giá hiện tại thực chất xuất phát từ việc ngành logistics hấp thụ các cú sốc hơn là từ sự cân bằng cung cầu.


Câu hỏi 2: Áp lực vận chuyển ảnh hưởng như thế nào đến giá cả các hợp đồng khí đốt tự nhiên trên Sàn giao dịch hàng hóa New York thông qua các cơ chế truyền dẫn?
A: Chỉ số tín hiệu truyền tải cho thấy tình trạng thiếu nhiên liệu và tắc nghẽn đang trực tiếp đẩy chi phí vận chuyển lên cao, và ngay cả với đường cong giá tương lai ở mức vừa phải, chi phí hậu cần thực tế cũng đã tăng lên. Các nhà giao dịch đang chuyển từ định giá hàng hóa sang định giá dựa trên khả năng phục hồi của cơ sở hạ tầng, gây áp lực lên lợi nhuận ròng của xuất khẩu LNG của Mỹ sang châu Âu và gián tiếp ảnh hưởng đến liên kết toàn cầu của chuẩn mực Henry Hub.