Vào thứ Năm, ngày 16 tháng 4, đồng euro được giao dịch quanh mức 1,1780 so với đô la Mỹ. Tuần trước, tỷ giá hối đoái đã tăng đáng kể do căng thẳng địa chính trị leo thang ở Trung Đông và biến động giá năng lượng. Ước tính sơ bộ về lạm phát khu vực đồng euro trong tháng 3 đã tăng lên 2,5%, tăng đáng kể so với mức 1,9% trong tháng 2, chủ yếu do áp lực tăng giá năng lượng. Biên bản cuộc họp tháng 3 của Ngân hàng Trung ương châu Âu và các tuyên bố mới nhất từ các thành viên Hội đồng Thống đốc cho thấy ngân hàng trung ương sẽ duy trì ba mức lãi suất chủ chốt không đổi, đồng thời nhấn mạnh các chiến lược phụ thuộc vào dữ liệu và tính linh hoạt trong chính sách. Rủi ro về áp lực tăng lạm phát trong ngắn hạn là rất rõ rệt, và tăng trưởng kinh tế đang đối mặt với áp lực giảm. Kỳ vọng của thị trường về việc tăng lãi suất tại cuộc họp tháng 4 đã giảm xuống khoảng 21%, với kịch bản hai lần tăng lãi suất trong năm nay về cơ bản đã được phản ánh khoảng 50 điểm cơ bản.

Những điểm chính rút ra từ biên bản cuộc họp tháng 3 của ECB.

Hội đồng Thống đốc Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đã nhất trí đánh giá rằng xung đột ở Trung Đông gây ra cú sốc nguồn cung tiêu cực đáng kể, đẩy lạm phát lên cao và làm giảm hoạt động kinh tế trong ngắn hạn. Biên bản ghi nhận rằng mặc dù giá dầu và khí đốt giao ngay tăng mạnh, cấu trúc chênh lệch giá giao ngay trên thị trường vẫn còn đáng kể, cho thấy nguồn cung toàn cầu có thể bình thường hóa trong vòng vài tháng. Tuy nhiên, ngay cả khi xung đột lắng xuống nhanh chóng, việc khôi phục nguồn cung qua eo biển Hormuz vẫn sẽ mất vài tháng. Các thành viên tin rằng rủi ro đối với triển vọng tăng trưởng kinh tế nghiêng về phía tiêu cực, đặc biệt là trong ngắn hạn, trong khi rủi ro đối với triển vọng lạm phát rõ ràng nghiêng về phía tích cực. Cuộc họp quyết định duy trì lãi suất tiền gửi ở mức 2,00%, lãi suất tái cấp vốn chính ở mức 2,15% và lãi suất cho vay cận biên ở mức 2,40%, một động thái được coi là lựa chọn tốt nhất để bảo toàn giá trị của các quyền chọn trong tương lai. Hội đồng quản trị nhấn mạnh rằng trong một môi trường đầy bất trắc, mỗi cuộc họp đều liên quan đến việc ra quyết định tại chỗ, và hình thức họp không có lộ trình cụ thể được định trước giúp phản ứng kịp thời với những thay đổi không lường trước được.

Các chỉ số chính	Dự báo cập nhật tháng 3 năm 2026	So với dự báo tháng 12 trước đó
Tỷ lệ lạm phát tổng thể	2,6%	Sự gia tăng này chủ yếu là do giá năng lượng.
Tỷ lệ lạm phát cốt lõi	2,3%	Lên trên
tăng trưởng GDP thực tế	0,9%	Giảm 0,3 điểm phần trăm

Những điều chỉnh này phản ánh tác động trực tiếp của giá năng lượng lên lạm phát ngắn hạn, cũng như ảnh hưởng gián tiếp của chúng đến niềm tin người tiêu dùng và nền kinh tế thực. Biên bản cũng lưu ý rằng lạm phát dự kiến sẽ duy trì ổn định quanh mức mục tiêu 2% trong trung và dài hạn, và lập trường của ngân hàng trung ương là vững chắc trong việc giải quyết những bất ổn.

Giải thích các tuyên bố mới nhất của các thành viên ban quản lý.

Thành viên Hội đồng Điều hành Martines Cazzaks mới đây cho biết việc thị trường dự đoán hai đợt tăng lãi suất trong năm nay là hợp lý. Ông chỉ ra rằng một lượng lớn dữ liệu có thể thay đổi tình hình trước ngày 30 tháng 4, và mỗi cuộc họp đều là cuộc họp trực tiếp. Mặc dù giá năng lượng đang gần với kịch bản cơ sở, nhưng chúng rất biến động và không chắc chắn. Hiệu ứng lạm phát vòng hai quy mô lớn vẫn chưa xảy ra, nhưng các doanh nghiệp, bị ảnh hưởng bởi kinh nghiệm lạm phát gần đây, có thể điều chỉnh giá nhanh hơn so với bình thường trong lịch sử, có khả năng khiến lạm phát trở nên dai dẳng hơn. Ông Cazzaks nhấn mạnh rằng ngân hàng trung ương đang trong tình trạng cảnh giác cao độ, và rủi ro của hiệu ứng vòng hai phụ thuộc vào từng quốc gia. Nhìn chung, Hội đồng Điều hành ưu tiên duy trì tính linh hoạt và tránh cam kết theo một lộ trình lãi suất cố định, một chiến lược đặc biệt thận trọng trong môi trường hiện tại. Do đó, thị trường đã hạ xác suất tăng lãi suất vào tháng 4 xuống 21% và vào tháng 6 xuống 67%, về cơ bản phản ánh tổng mức tăng khoảng 50 điểm cơ bản trong năm nay.

Rủi ro địa chính trị và tác động của chúng đến triển vọng khu vực đồng euro và tỷ giá hối đoái

Xung đột ở Trung Đông đang tạo ra cú sốc về phía cung cho khu vực đồng euro thông qua lĩnh vực năng lượng, đẩy chỉ số giá tiêu dùng tăng cao trong ngắn hạn; lạm phát đã vượt mục tiêu 2% vào tháng 3. Tác động trung và dài hạn phụ thuộc vào thời gian kéo dài của xung đột và tốc độ lan truyền giá năng lượng sang các lĩnh vực khác. Rủi ro giảm tốc độ tăng trưởng kinh tế là đáng kể; mặc dù được hỗ trợ bởi tỷ lệ thất nghiệp thấp, bảng cân đối kế toán khu vực tư nhân vững mạnh và chi tiêu cho cơ sở hạ tầng quốc phòng, dự báo GDP năm 2026 đã được điều chỉnh giảm xuống còn 0,9%. Về tỷ giá hối đoái, tỷ giá của đồng euro so với đô la Mỹ sẽ phụ thuộc vào tốc độ thắt chặt chính sách, sự thay đổi trong khẩu vị rủi ro và hướng dòng vốn. Việc phụ thuộc vào dữ liệu của ngân hàng trung ương và các chiến lược giá trị quyền chọn có thể giúp giảm thiểu tác động từ bên ngoài. Các nhà giao dịch cần theo dõi chặt chẽ các đường cong giá năng lượng tương lai tiếp theo, các cuộc đàm phán tiền lương và hành vi định giá của doanh nghiệp, vì những yếu tố này sẽ trực tiếp quyết định quy mô và thời điểm điều chỉnh chính sách tiền tệ.

Câu hỏi thường gặp

Câu hỏi 1: Tại sao Ngân hàng Trung ương châu Âu giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp tháng 3 nhưng lại nhấn mạnh rủi ro gia tăng lạm phát?
A: Biên bản cuộc họp cho thấy tất cả các thành viên đều tin rằng rủi ro đối với triển vọng lạm phát đang nghiêng về phía tăng, đặc biệt là trong ngắn hạn, do cú sốc năng lượng đã làm tăng đáng kể mức bù đắp trong ngắn hạn. Tuy nhiên, lạm phát trung và dài hạn vẫn được dự báo sẽ ổn định ở mức mục tiêu 2%. Phương án chờ đợi và quan sát được coi là có giá trị hơn, do đó quyết định được đưa ra là duy trì sự linh hoạt, tránh việc ấn định lộ trình quá sớm và cho phép điều chỉnh dựa trên dữ liệu mới tại các cuộc họp tiếp theo.

Câu hỏi 2: Phát biểu của Kazax cho rằng thị trường đã định giá hợp lý hai lần tăng lãi suất có nghĩa là gì?
A: Điều này cho thấy Hội đồng Điều hành thừa nhận kỳ vọng hiện tại về việc tăng lãi suất khoảng 50 điểm cơ bản trong suốt năm, nhấn mạnh rằng các quyết định được đưa ra ngay tại mỗi cuộc họp và dữ liệu vẫn có thể biến động đáng kể trước tháng Tư. Mặc dù sự biến động giá năng lượng không lệch khỏi mức chuẩn, nhưng hành vi định giá của các doanh nghiệp tăng tốc có thể làm trầm trọng thêm tình trạng trì trệ, và ngân hàng trung ương cần phải tiếp tục cảnh giác để ngăn chặn một đợt ảnh hưởng thứ hai.

Câu hỏi 3: Những tín hiệu trên có ý nghĩa quan trọng như thế nào đối với các nhà giao dịch tỷ giá EUR/USD?
A: Chính sách linh hoạt và chiến lược dựa trên dữ liệu đồng nghĩa với việc biến động tỷ giá hối đoái ngắn hạn sẽ gia tăng. Cần chú ý đến giá năng lượng, dữ liệu tiền lương và các chỉ số trước cuộc họp ngày 30 tháng 4. Nếu rủi ro lạm phát gia tăng tiếp tục tồn tại, chúng có thể hỗ trợ đồng euro mạnh hơn một chút, nhưng áp lực giảm đối với tăng trưởng kinh tế và những bất ổn bên ngoài sẽ tạo ra một cuộc giằng co hai chiều.