Vào thứ Năm, ngày 16 tháng 4, thị trường dầu thô Brent cho thấy sự tương phản rõ rệt giữa giá hợp đồng tương lai giảm và nguồn cung vật chất tiếp tục thắt chặt. Hợp đồng tương lai Brent giao tháng 6 dao động quanh mức 96 đô la/thùng, chủ yếu do kỳ vọng về khả năng gia hạn thỏa thuận ngừng bắn giữa Mỹ và Iran thêm hai tuần và nối lại các cuộc đàm phán hòa bình. Tuy nhiên, thị trường vật chất ngày càng căng thẳng do sự gián đoạn kéo dài của dòng chảy dầu qua eo biển Hormuz, với giá giao ngay như Dated Brent cao hơn đáng kể so với giá hợp đồng tương lai. Sự khác biệt này làm nổi bật sự căng thẳng giữa kỳ vọng về giá cả thị trường dựa trên sự nới lỏng địa chính trị và sự gián đoạn chuỗi cung ứng thực tế, cung cấp cho các nhà giao dịch năng lượng toàn cầu một tín hiệu về cấu trúc thị trường phức tạp.

Sự khác biệt đáng kể giữa thị trường hợp đồng tương lai và thị trường vật chất.

Phân tích của ING nhấn mạnh rằng thị trường dầu mỏ hiện đang trong giai đoạn giá dầu tương lai giảm nhưng nguồn cung vật chất dần thắt chặt. Thị trường tương lai chủ yếu phản ánh triển vọng phục hồi nguồn cung từ các cuộc đàm phán hòa bình tiềm năng, trong khi thị trường vật chất trực tiếp đối mặt với áp lực thực tế từ sự gián đoạn ở eo biển Hormuz. Dựa trên việc chuyển hướng đường ống và hạn chế tàu chở dầu đi qua, khoảng 13 triệu thùng dầu thô mỗi ngày đã bị chặn, và các biện pháp phong tỏa liên quan của Mỹ có thể làm trầm trọng thêm sự gián đoạn này. Giá dầu Brent giao ngay đã chạm mức 117 USD/thùng, trong khi hợp đồng tương lai Brent tháng 6 hôm qua chốt ở mức thấp hơn 95 USD/thùng một chút, làm gia tăng chênh lệch giá lên hơn 20 USD/thùng. Sự khác biệt này không phải là biến động ngắn hạn mà là biểu hiện điển hình của sự cân bằng chuỗi cung ứng thắt chặt; các nhà giao dịch cần theo dõi chặt chẽ động thái chênh lệch giá để đánh giá việc quản lý hàng tồn kho và mức độ rủi ro.

Loại giá	Mức (USD/thùng)	Nhận xét
Dầu Brent có hạn sử dụng hiện có.	117	Thị trường hàng hóa vật chất có nhu cầu cao.
Hợp đồng tương lai dầu Brent tháng 6	Khoảng 96	Giá mới nhất

Đằng sau sự khác biệt này là sự điều chỉnh cấu trúc của người mua, họ chuyển từ các khu vực bị gián đoạn sang các nguồn cung khác, trực tiếp đẩy giá giao ngay tăng cao trong khi đường cong giá tương lai tiếp tục định giá thấp hơn so với mức giá phục hồi nguồn cung trong tương lai. Ở cấp độ nhà máy lọc dầu, sự chênh lệch giá ngày càng lớn này có thể ảnh hưởng đến các tính toán về biên lợi nhuận và chiến lược thu mua nguyên liệu đầu vào, đặt khả năng phản ứng tức thời của chuỗi cung ứng toàn cầu vào thử thách.

Tác động của sự gián đoạn tại eo biển Hormuz đối với chuỗi cung ứng toàn cầu

Eo biển Hormuz, một điểm nghẽn quan trọng đối với vận chuyển dầu thô toàn cầu, đã bị gián đoạn trong nhiều tuần, dẫn trực tiếp đến sự sụt giảm đáng kể xuất khẩu dầu thô từ Trung Đông. Việc chuyển hướng đường ống và hạn chế tàu chở dầu đi qua chỉ làm giảm bớt một phần áp lực, với tổn thất nguồn cung thực tế lên tới gần 13 triệu thùng mỗi ngày. Một cuộc phong tỏa của Mỹ có thể tiếp tục thu hẹp các kênh vận chuyển còn lại, làm trầm trọng thêm tình trạng khan hiếm dầu thô toàn cầu. Mặc dù thị trường dự đoán việc gia hạn lệnh ngừng bắn, nhưng vẫn cần có tiến triển đáng kể trong các cuộc đàm phán để khôi phục dòng chảy thực tế. Do đó, người mua toàn cầu đang đẩy nhanh việc chuyển sang các nguồn thay thế, điều này không chỉ đẩy giá giao ngay lên cao mà còn làm trầm trọng thêm sự biến động chênh lệch giá khu vực. Đối với những người tham gia giao dịch phụ thuộc vào vận tải biển đường dài, sự gián đoạn kéo dài sẽ tiếp tục thử thách chi phí vận chuyển và khả năng giao hàng. Trong ngắn hạn, chi phí tăng cao do việc loại bỏ hàng tồn kho và các tuyến đường thay thế đã trở thành sự đồng thuận của thị trường, nhưng sự phục hồi nguồn cung dài hạn vẫn phụ thuộc vào kết quả của các cuộc đàm phán địa chính trị. Tác động này đã lan sang thị trường sản phẩm lọc dầu hạ nguồn, với chênh lệch giá giữa dầu thô và dầu mỏ đang phải đối mặt với áp lực cấu trúc. Các nhà giao dịch cần chú ý đến sự chênh lệch giữa báo cáo tồn kho và dữ liệu vận chuyển thực tế.

Điều chỉnh linh hoạt sản lượng và xuất khẩu dầu thô của Mỹ

Tại thị trường Mỹ, xu hướng người mua chuyển sang mua dầu thô trong nước đang làm thắt chặt nguồn cung nội địa. Xuất khẩu dầu thô và các sản phẩm lọc dầu của Mỹ đã đạt mức cao kỷ lục gần đây, tổng cộng gần 12,7 triệu thùng mỗi ngày, phần nào bù đắp được khoảng thiếu hụt toàn cầu. Tuy nhiên, hoạt động khoan dầu của Mỹ hầu như không phục hồi kể từ khi xung đột nổ ra, với số lượng giàn khoan đang hoạt động vẫn ổn định. Dự báo mới nhất từ Cơ quan Thông tin Năng lượng cho thấy sản lượng dầu thô của Mỹ sẽ không thay đổi nhiều trong năm 2026, trung bình khoảng 13,5 triệu thùng mỗi ngày, chỉ thấp hơn một chút so với 200.000 thùng mỗi ngày vào năm 2025. Sản lượng tăng đáng kể không được dự kiến cho đến năm 2027, phản ánh phản ứng thận trọng của các nhà sản xuất trước tín hiệu giá hiện tại. Thị trường nội địa đang dần thắt chặt do xuất khẩu tăng mạnh và sự dịch chuyển nhu cầu bên ngoài, nhưng sự chậm trễ trong hoạt động khoan dầu đồng nghĩa với việc nguồn cung ngắn hạn bị hạn chế. Trong khi xuất khẩu tăng mạnh đã hỗ trợ cân bằng toàn cầu, chúng cũng hạn chế khả năng bổ sung hàng tồn kho trong nước. Các nhà giao dịch cần chú ý đến việc đối chiếu dữ liệu tồn kho của Mỹ và dòng chảy xuất khẩu để đánh giá mức độ đáp ứng nguồn cung trong trung và dài hạn.

Các rủi ro tiềm tàng đối với giá dầu và triển vọng thị trường

Xu hướng giá dầu hiện tại phụ thuộc vào tiến trình đàm phán địa chính trị. Nếu các cuộc đàm phán hòa bình giữa Mỹ và Iran đổ vỡ, rủi ro tăng giá sẽ gia tăng đáng kể, có khả năng làm gia tăng chênh lệch giá giao ngay và truyền sang đường cong giá tương lai. Ngược lại, việc gia hạn đáng kể lệnh ngừng bắn và mở lại eo biển Manche sẽ nhanh chóng làm giảm tình trạng thiếu hụt nguồn cung vật chất, đẩy giá trở lại mức cân bằng hơn. Toàn bộ thị trường vẫn đang trong giai đoạn cân bằng giữa sự gián đoạn nguồn cung và kỳ vọng về nhu cầu, và sự biến động có thể vẫn ở mức cao. Các nhà giao dịch nên theo dõi sát sao tiến trình đàm phán, dữ liệu vận chuyển thực tế và những thay đổi trong các chỉ số khoan dầu của Mỹ, vì những yếu tố này sẽ quyết định tốc độ và hướng hội tụ chênh lệch giá. Khả năng phục hồi nhu cầu trong bối cảnh kinh tế vĩ mô toàn cầu cũng sẽ đóng một vai trò, nhưng yếu tố ngắn hạn quan trọng nhất vẫn là tốc độ phục hồi nguồn cung vật chất.