Ngày thứ Tư (29 tháng 4), giá vàng giao ngay tiếp tục xu hướng giảm gần đây, giảm tới 1,17% xuống còn 4.543 USD/ounce. Trong phiên giao dịch, giá vàng thậm chí còn chạm mức thấp nhất là 4.510,21 USD, mức thấp nhất trong một tháng kể từ cuối tháng 3. Trong khi đó, giá vàng tương lai của Mỹ cũng giảm, chốt phiên giảm 1% ở mức 4.561,50 USD. Điều này đánh dấu ngày giao dịch thứ tư liên tiếp giá vàng giảm, với tâm lý thị trường chuyển biến đột ngột từ lạc quan tương đối vài tuần trước sang thận trọng và thậm chí bi quan. Quyết định lãi suất thắt chặt của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), các cuộc xung đột đang diễn ra ở Trung Đông, giá dầu tăng mạnh và những lo ngại về lạm phát tái diễn đã phần nào loại bỏ kỳ vọng của thị trường về việc Fed cắt giảm lãi suất trong năm nay, trong khi kỳ vọng về việc tăng lãi suất lại gia tăng, tạo đà tăng giá cho đồng đô la và gây áp lực đáng kể lên giá vàng.

Vào đầu phiên giao dịch châu Á ngày thứ Năm (30 tháng 4), giá vàng giao ngay biến động tăng nhẹ và hiện đang giao dịch quanh mức 4.555 USD/ounce. Các nhà đầu tư đang chờ đợi quyết định về lãi suất của Ngân hàng Anh và Ngân hàng Trung ương châu Âu được công bố vào cuối ngày, cũng như một số dữ liệu kinh tế quan trọng và thông tin thêm về tình hình địa chính trị Trung Đông.

I. Sự bất ngờ đầy thách thức từ phía Fed: Sự khác biệt lớn nhất kể từ năm 1992

Đằng sau việc giữ nguyên lãi suất là những luồng biến động ngầm đang âm ỉ.

Đúng như dự đoán, tại cuộc họp chính sách tháng Tư, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) thông báo sẽ duy trì lãi suất không đổi, giữ nguyên phạm vi mục tiêu cho lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,5% đến 3,75%. Quyết định này tự nó không gây ngạc nhiên; điều thực sự gây sốc cho thị trường là sự chia rẽ nội bộ gay gắt ẩn sau quyết định về lãi suất. Kết quả bỏ phiếu là 8 phiếu thuận và 4 phiếu chống, đây không phải là sự bất đồng điển hình, mà là sự rạn nứt nội bộ nghiêm trọng nhất trong Fed kể từ năm 1992. Thông thường, các tuyên bố chính sách của Fed được thông qua gần như nhất trí, nhưng lần này, bốn nhà hoạch định chính sách đã bỏ phiếu chống. Ba người trong số họ tin rằng Fed không nên tiếp tục thể hiện sự ưu tiên giảm chi phí vay, cái gọi là "thiên hướng nới lỏng", và một người thậm chí còn ủng hộ việc cắt giảm lãi suất trực tiếp 25 điểm cơ bản.

Những thay đổi tinh tế trong cách diễn đạt về lạm phát

Việc so sánh kỹ lưỡng tuyên bố chính sách mới nhất với các văn bản trước đó cho thấy một sự thay đổi quan trọng về cách diễn đạt. Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã nêu rõ trong tuyên bố của mình rằng "lạm phát vẫn ở mức cao, một phần phản ánh sự gia tăng gần đây của giá năng lượng toàn cầu." Trong các tuyên bố trước đây, Fed mô tả lạm phát là "hơi cao." Sự thay đổi từ "hơi cao" thành "cao" phản ánh sự gia tăng đáng kể trong việc giám sát áp lực giá cả của Fed. Quan trọng hơn, tuyên bố này lần đầu tiên bao gồm câu: "Sự phát triển ở Trung Đông là một trong những yếu tố góp phần tạo nên mức độ bất ổn cao trong triển vọng kinh tế." Điều này gần như tương đương với việc thừa nhận công khai rằng những tác động lan tỏa của cuộc chiến tranh Iran đã trở thành một biến số không thể phủ nhận trong các quyết định chính sách tiền tệ của Fed.

Trước tuyên bố chính sách cứng rắn này, nhà giao dịch kim loại độc lập Tai Wong chỉ ra rằng ba nhà lập pháp phản đối muốn loại bỏ khuynh hướng ôn hòa khỏi tuyên bố, điều này đã gây áp lực lên giá vàng. Tuyên bố này cho thấy logic cốt lõi đằng sau sự sụt giảm giá vàng. Là một tài sản không sinh lãi, vàng cực kỳ nhạy cảm với kỳ vọng về lãi suất. Khi thị trường tin rằng khả năng Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất trong tương lai đã giảm, hoặc thậm chí rủi ro tăng lãi suất đã tăng lên, chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng sẽ tăng lên, và dòng tiền tự nhiên sẽ chảy từ vàng sang các tài sản có thể tạo ra lợi nhuận.

II. Xung đột Trung Đông: Nguyên nhân gây lạm phát và những xiềng xích trói buộc vàng

Sức mạnh của việc giá dầu vượt mốc 10 đô la

Nếu quyết định của Cục Dự trữ Liên bang là giọt nước tràn ly đối với vàng, thì sự xấu đi liên tục của tình hình Trung Đông lại giống như một thùng thuốc súng chôn dưới lòng đất. Giá dầu toàn cầu đã vượt qua mốc 100 đô la một thùng do hành động quân sự do Mỹ hậu thuẫn chống lại Iran và đang tăng trong ngày giao dịch thứ tám liên tiếp. Đây là đợt tăng giá dài nhất trên thị trường dầu mỏ kể từ khi Nga xâm lược Ukraine vào tháng 2 năm 2022. Hợp đồng tháng 6 đáo hạn đã tăng vọt 6%, đóng cửa ở mức 118,03 đô la một thùng. Giá dầu tăng cao đã trực tiếp làm trầm trọng thêm mối lo ngại của thị trường về lạm phát, vốn là kẻ thù lâu năm của vàng. Về lý thuyết, lạm phát sẽ có lợi cho vàng, vì nó được coi là một công cụ phòng ngừa lạm phát. Tuy nhiên, thực tế phức tạp hơn nhiều. Khi lạm phát vượt khỏi tầm kiểm soát, các ngân hàng trung ương buộc phải tăng lãi suất mạnh hơn, điều này có thể đẩy lãi suất thực lên đáng kể, do đó ảnh hưởng nghiêm trọng đến giá vàng.

Trò chơi phong tỏa và phản phong tỏa

Những phát ngôn mới nhất của Tổng thống Mỹ Trump đã làm gia tăng thêm căng thẳng. Trong một cuộc phỏng vấn, ông tuyên bố rõ ràng rằng việc phong tỏa hải quân đối với Iran sẽ tiếp tục cho đến khi Iran đồng ý một thỏa thuận làm giảm bớt những lo ngại của Mỹ về chương trình hạt nhân của nước này. Ông Trump thậm chí còn mô tả chiến lược hiện tại là "hiệu quả hơn cả ném bom ở một số khía cạnh", và cảnh báo rằng các kho chứa dầu và đường ống dẫn dầu của Iran "đang trên bờ vực nổ tung" do không thể xuất khẩu dầu. Tuy nhiên, phản ứng của Tehran cũng mạnh mẽ không kém. Đài truyền hình Press TV của Iran dẫn lời một quan chức an ninh cấp cao cho biết nếu Mỹ tiếp tục phong tỏa hải quân eo biển Hormuz, Iran sẽ đáp trả bằng "hành động quân sự thực sự và chưa từng có tiền lệ". Eo biển Hormuz là một điểm nghẽn chiến lược đối với vận chuyển dầu mỏ toàn cầu; bất kỳ sự leo thang xung đột quân sự nào cũng có thể dẫn đến giá dầu tăng vọt hơn nữa, đẩy nền kinh tế toàn cầu vào vòng xoáy lạm phát đình trệ.

Bóng dáng của mối đe dọa quân sự

Đáng lo ngại hơn, Bộ Tư lệnh Trung ương Hoa Kỳ đã yêu cầu Lục quân triển khai tên lửa siêu thanh Dark Hawk đến Trung Đông. Hệ thống vũ khí tầm xa này nhắm mục tiêu sâu bên trong lãnh thổ Iran, đặc biệt là các bệ phóng tên lửa đạn đạo nằm ngoài tầm bắn của các tên lửa tấn công chính xác hiện có. Mặc dù Trump từ chối tiết lộ các kế hoạch quân sự cụ thể trong một cuộc phỏng vấn qua điện thoại, ông đã tuyên bố rõ ràng rằng ông sẽ xem xét hành động quân sự nếu Iran không nhượng bộ. Bầu không khí căng thẳng này đã khiến các nhà giao dịch luôn trong tình trạng cảnh giác; mặc dù tâm lý né tránh rủi ro vẫn tồn tại, nhưng nó thể hiện rõ hơn qua việc đổ xô mua đồng đô la và trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ hơn là vàng.

“Chỉ có Trump và Iran mới có thể cứu vãn thị trường,” Fawad Razaqzada, nhà phân tích thị trường tại City Index và FOREX, cho biết, “nhưng không có tiến triển nào trong việc đạt được thỏa thuận, và giá dầu phản ánh điều đó.” Ông tiếp tục chỉ ra rằng triển vọng của vàng hiện không mấy lạc quan. Điều này có nghĩa là cần phải nhanh chóng giảm leo thang tình hình Trung Đông để giảm bớt áp lực lạm phát hiện tại, nhưng thực tế là các cuộc đàm phán đang bế tắc, cả hai bên đều tăng cường các biện pháp mặc cả, khiến giá dầu duy trì ở mức cao. Vàng đang ở trong tình thế khó xử: nó không thể nhận được lực mua an toàn bền vững từ các rủi ro địa chính trị do sức hấp dẫn mạnh hơn của đồng đô la Mỹ, và nó cũng phải chịu đựng áp lực lãi suất tăng do lo ngại lạm phát.

III. Hiệu ứng hút vốn của đồng đô la Mỹ và trái phiếu kho bạc Mỹ: Các đối thủ cạnh tranh của vàng quá mạnh

Chỉ số đô la Mỹ tăng mạnh.

Quyết định duy trì lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã gây ra phản ứng dây chuyền trên thị trường ngoại hối. Đồng đô la Mỹ mạnh lên so với hầu hết các đồng tiền chính, với chỉ số đô la tăng 0,35% lên 98,938. Đồng euro giảm 0,35% so với đô la, đồng bảng Anh giảm 0,36%, trong khi đô la tăng 0,23% so với đồng franc Thụy Sĩ. Juan Perez, người đứng đầu bộ phận giao dịch tại Monex USA ở Washington, đã đưa ra một phân tích ngắn gọn: điểm quan trọng nhất là tuyên bố cho thấy ba nhà hoạch định chính sách tin rằng chúng ta nên xem xét việc tăng lãi suất, hoặc ít nhất là không duy trì lập trường nới lỏng. Ông cũng chỉ ra rằng lập trường của Chủ tịch Fed sắp nhậm chức Warsh dường như rất gần với Powell, và ông khó có thể là một nhân vật "ôn hòa"; ông đang tiếp quản một Fed với cách tiếp cận diều hâu. Từ góc độ toàn cầu, việc thiếu đồng thuận giữa các ngân hàng trung ương thực sự có lợi cho đồng đô la. Khi chính sách tiền tệ của các nền kinh tế lớn trên thế giới không nhất quán, lợi thế tương đối của đồng đô la trở nên rõ ràng, thu hút dòng vốn toàn cầu.

Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng lên mức cao nhất trong một tháng.

Thị trường trái phiếu cũng phản ứng mạnh mẽ không kém. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng lên mức cao nhất trong một tháng sau quyết định của Cục Dự trữ Liên bang. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn hai năm, nhạy cảm nhất với kỳ vọng về lãi suất, đã tăng 8,4 điểm cơ bản lên 3,928%, mức cao mới kể từ cuối tháng 3. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn mười năm, một thước đo dài hạn của nền kinh tế, cũng tăng 5,4 điểm cơ bản lên 4,408%, sau khi chạm mức 4,432% trong phiên giao dịch. Chênh lệch giữa lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn hai năm và mười năm thu hẹp xuống còn 47,5 điểm cơ bản. Lợi suất trái phiếu tăng đồng nghĩa với giá trái phiếu giảm, và trái phiếu thường được coi là đối thủ cạnh tranh chính của vàng trong vai trò tài sản trú ẩn an toàn. Khi các nhà đầu tư có thể nhận được lợi suất gần bốn phần trăm hoặc thậm chí cao hơn từ trái phiếu kho bạc Mỹ không rủi ro, động lực để nắm giữ vàng không lợi suất sẽ giảm đi đáng kể.

Đòn chí mạng của việc tăng lãi suất thực tế

Axel Merk, Chủ tịch kiêm Giám đốc Đầu tư của Merk Investments, đã đưa ra một khuôn khổ phân tích có hệ thống hơn. Ông chỉ ra rằng những diễn biến gần đây ở Trung Đông đã dẫn đến giá dầu tăng cao, điều này có xu hướng đẩy lợi suất trái phiếu lên, trong khi kỳ vọng lạm phát dài hạn không thay đổi đáng kể. Tóm lại, điều này có nghĩa là điều kiện tài chính thắt chặt hơn và lãi suất thực tăng cao, hỗ trợ đồng đô la Mỹ và, nếu các yếu tố khác không đổi, làm suy yếu các loại tiền tệ khác, bao gồm cả vàng. Lãi suất thực thể hiện chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng; khi lãi suất thực tăng, sức hấp dẫn của vàng giảm đi một cách có hệ thống. Đây chính xác là môi trường thị trường hiện tại: lợi suất danh nghĩa đang tăng, nhưng kỳ vọng lạm phát không tăng tương ứng, dẫn đến sự gia tăng nhanh chóng của lãi suất thực, do đó tạo áp lực bán đáng kể lên vàng.

IV. Sự chuyển giao quyền lực tại Cục Dự trữ Liên bang: Việc Powell tiếp tục tại chức và thách thức từ Warsh

Một cuộc bầu cử lại hội đồng bất thường

Ngoài chính sách cụ thể, sự thay đổi lãnh đạo tại Cục Dự trữ Liên bang đã tạo thêm sự bất ổn cho thị trường vàng. Sau cuộc họp chính sách cuối cùng trên cương vị chủ tịch, Chủ tịch đương nhiệm Jerome Powell tuyên bố sẽ tiếp tục là thành viên của Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang trong một thời gian không xác định sau khi nhiệm kỳ chủ tịch của ông kết thúc vào ngày 15 tháng 5. Ông Powell nói rõ rằng "Tôi không có ý định trở thành một người bất đồng chính kiến nổi tiếng hay bất cứ điều gì tương tự", và ông hy vọng các cuộc tấn công chính trị chống lại ngân hàng trung ương sẽ lắng xuống. Quyết định này là chưa từng có trong lịch sử các ngân hàng trung ương hiện đại. Thông thường, các chủ tịch sắp mãn nhiệm sẽ rời khỏi Fed hoàn toàn, nhưng ông Powell đã chọn ở lại, và nhiệm kỳ thống đốc của ông sẽ tiếp tục cho đến tháng 1 năm 2028.

Cơ chế kiểm soát và cân bằng đối với kế hoạch cắt giảm lãi suất của Walsh.

Quyết định này đặt ra một thách thức tế nhị đối với Chủ tịch sắp nhậm chức Kevin Warsh. Warsh, người được Trump đề cử và được Thượng viện phê chuẩn thông qua quy trình quan trọng, đã chỉ trích Cục Dự trữ Liên bang và, dưới ảnh hưởng của Trump, đã chuyển lập trường sang ủng hộ việc cắt giảm lãi suất. Tuy nhiên, việc Powell tiếp tục giữ chức Thống đốc đồng nghĩa với việc Warsh sẽ phải đối mặt với một đối thủ nội bộ đáng gờm và giàu kinh nghiệm trong việc thúc đẩy bất kỳ sự thay đổi chính sách tiền tệ mạnh mẽ nào. Thomas Ryan, một nhà kinh tế học Bắc Mỹ tại Capital Economics, chỉ ra rằng việc Powell tiếp tục giữ chức vụ làm thay đổi thành phần của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang theo hướng cứng rắn hơn, làm phức tạp thêm nhiệm vụ vốn đã khó khăn của Warsh trong việc cắt giảm lãi suất ngắn hạn. Đối với vàng, điều này có nghĩa là con đường chính sách tương lai của Cục Dự trữ Liên bang sẽ đầy rẫy những bất đồng nội bộ và tranh giành quyền lực, và sự không chắc chắn như vậy thường gây bất lợi cho sự ổn định giá vàng.

Sự không hài lòng của Bộ trưởng Tài chính Bessant

Bộ trưởng Tài chính Scott Bessant đã bày tỏ sự không hài lòng rõ ràng với quyết định của Powell. Trong một cuộc phỏng vấn với Fox Business, ông tuyên bố: "Điều này vi phạm tất cả các thông lệ đã được thiết lập của Cục Dự trữ Liên bang", và coi việc Powell tiếp tục tại chức là một sự xúc phạm đối với Warsh và các quan chức đương nhiệm khác. Sự chỉ trích công khai này từ nhánh hành pháp cho thấy cuộc đấu tranh chính trị xung quanh Cục Dự trữ Liên bang còn lâu mới kết thúc, và việc Powell tiếp tục tại chức có khả năng sẽ vẫn là một điểm gây tranh cãi trong các quyết định chính sách tiền tệ trong tương lai.

V. Nhu cầu thực sự về vàng: Không phải tất cả đều là tin xấu

Dữ liệu nhu cầu quý đầu tiên hé lộ những điểm sáng tích cực.

Trong bối cảnh xu hướng giá cả nhìn chung ảm đạm, dữ liệu về nhu cầu vàng toàn cầu quý I năm 2026 của Hội đồng Vàng Thế giới đã mang đến một tia hy vọng cho thị trường. Dữ liệu cho thấy nhu cầu vàng toàn cầu tăng 2% so với cùng kỳ năm ngoái trong quý I năm 2026. Sự tăng trưởng này chủ yếu được thúc đẩy bởi hai yếu tố. Thứ nhất, lượng mua vàng thỏi và vàng xu tăng mạnh, cho thấy nhu cầu vàng vật chất từ các nhà đầu tư cá nhân và các nhà sưu tập tư nhân vẫn mạnh mẽ. Thứ hai, lượng mua vàng của các ngân hàng trung ương tăng 3%, tiếp tục xu hướng tăng dự trữ vàng của các ngân hàng trung ương trong những năm gần đây. Việc mua vàng của các ngân hàng trung ương thường mang tính dài hạn và chiến lược, ít bị ảnh hưởng bởi biến động giá ngắn hạn, do đó tạo thành một lực lượng hỗ trợ tương đối ổn định trong cơ cấu nhu cầu vàng.

Nhu cầu trang sức giảm mạnh

Tuy nhiên, dữ liệu về nhu cầu cũng ẩn chứa một số mối lo ngại không thể bỏ qua. Nhu cầu trang sức đã giảm mạnh 23% so với cùng kỳ năm ngoái. Nhu cầu trang sức rất nhạy cảm với giá cả; khi giá vàng ở mức cao kỷ lục, người tiêu dùng có xu hướng trì hoãn việc mua sắm hoặc chuyển sang các lựa chọn thay thế khác. Mức giảm 23% là một con số khá đáng kinh ngạc, cho thấy mức giá vàng hiện tại đã kìm hãm đáng kể nhu cầu của người tiêu dùng cuối cùng. Mâu thuẫn cấu trúc này có nghĩa là thị trường vàng hiện đang quá phụ thuộc vào các giao dịch mua chiến lược của các ngân hàng trung ương và các khoản đầu tư an toàn của các nhà đầu tư cá nhân, trong khi thiếu sự hỗ trợ ổn định từ phía người tiêu dùng.

Phần kết luận

Tóm lại, thị trường vàng hiện đang đối mặt với nhiều khó khăn từ nhiều phía. Những tiếng nói cứng rắn trong Cục Dự trữ Liên bang ngày càng lớn; cuộc bỏ phiếu 8-4 và những điều chỉnh về ngôn ngữ lạm phát cho thấy không chỉ việc cắt giảm lãi suất khó xảy ra trong ngắn hạn, mà ngay cả việc tăng lãi suất cũng đang được xem xét. Tình hình ở Trung Đông, đặc biệt là cuộc chiến với Iran, tiếp tục gây áp lực lạm phát toàn cầu thông qua giá dầu, buộc các ngân hàng trung ương phải duy trì lập trường thắt chặt. Trong khi đó, sự mạnh lên của đồng đô la Mỹ và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ mang đến cho các nhà đầu tư những lựa chọn hấp dẫn, làm chuyển hướng dòng vốn lẽ ra sẽ chảy vào thị trường vàng. Việc ông Powell tiếp tục giữ chức Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang càng làm tăng thêm sự bất ổn chính trị và phức tạp cho các định hướng chính sách trong tương lai.

Tất nhiên, vàng không hoàn toàn không có yếu tố hỗ trợ. Việc các ngân hàng trung ương toàn cầu tiếp tục mua vàng, nhu cầu bán lẻ mạnh mẽ đối với vàng thỏi và tiền xu, và khả năng tâm lý né tránh rủi ro cực độ nếu tình hình ở Trung Đông leo thang ngoài tầm kiểm soát đều là những yếu tố tiềm năng đẩy giá vàng tăng. Tuy nhiên, hiện tại, các lực lượng giảm giá rõ ràng đang chiếm ưu thế. Như các nhà phân tích thị trường đã nhận định, trừ khi ông Trump và Iran đạt được bước đột phá trên bàn đàm phán, từ đó nhanh chóng kiềm chế xu hướng tăng giá dầu, triển vọng của vàng khó có thể lạc quan trong ngắn hạn.

Các nhà đầu tư hiện cần theo dõi sát sao hai biến số quan trọng: thứ nhất, liệu tình hình ở eo biển Hormuz có leo thang từ phong tỏa thành xung đột quân sự hay không; và thứ hai, liệu Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có chính thức loại bỏ cụm từ "thiên vị né tránh" khỏi tuyên bố của mình trong cuộc họp sắp tới hay không. Diễn biến của hai yếu tố này sẽ quyết định liệu giá vàng tiếp tục tìm kiếm điểm tựa giảm hay tìm được sự ổn định giữa bối cảnh hỗn loạn.

Phiên giao dịch hôm nay sẽ chứng kiến sự công bố các dữ liệu kinh tế quan trọng của Mỹ, bao gồm chỉ số PCE tháng 3 và GDP quý 1, cũng như các quyết định về lãi suất từ Ngân hàng Trung ương châu Âu và Ngân hàng Anh. Các nhà đầu tư nên chú ý sát sao đến những diễn biến này. Ngoài ra, họ cũng nên theo dõi các bài phát biểu của các quan chức Cục Dự trữ Liên bang và những diễn biến tiếp theo về tình hình địa chính trị.


(Biểu đồ giá vàng giao ngay hàng ngày, nguồn: FX678)

Vào lúc 7 giờ 40 phút giờ Bắc Kinh, giá vàng giao ngay ở mức 4.554,50 đô la Mỹ/ounce.