本週，國際油價高企、日本央行加息態度遲疑，加之美聯儲議息會議略偏鷹派，多重因素推動美元兑日元匯率突破160關口。日本財務大臣已放出風聲，外匯市場干預行動或將很快落地。但分析指出，除非美國財政部參與聯合干預，否則日本單獨入市干預，很難讓美元兑日元匯率長期走低。



在當前市場環境下，日本央行即便出手匯市干預，充其量也只能將美元兑日元匯率壓制在162至165區間；而最大變數在於，美國財政部是否會聯手參與干預。

時機臨近，或將果斷出手

美元兑日元在亞洲交易時段一度衝高至160.70，受日本財務大臣片山皋月表態影響，歐洲交易時段匯率應聲大幅回落。片山皋月直言：眼下已臨近對外匯市場採取果斷舉措的時機，市場普遍解讀為日本匯市干預已箭在弦上。

片山皋月還特意提及，即便適逢假期也會緊盯市場動向，直白警示歐洲投資者切勿在五一長假期間做空日元。日本央行歷來有在市場節假日出手干預匯市的先例。

市場對此高度警惕，原因在於日本央行每次拋售美元、護盤日元時，往往會大手筆入場。上一次日本央行於2024年出手干預美元兑日元，單日拋售規模就達到約350億美元。當年夏季的干預行動最終總規模接近1000億美元，且成效顯著。彼時投資者普遍重倉做空日元，日本監管機構也精準預判美聯儲當年會開啓降息週期，而美聯儲確實在9月如期降息。

匯市干預想要見效，必須與貨幣政策走向保持一致。而當前局面與2024年截然不同：投機者做空日元的倉位遠不及當年；受今年能源價格衝擊影響，全球各大央行政策陷入兩難，美聯儲後續利率路徑的不確定性也大幅上升。

單邊還是聯合干預，決定最終效果


(美元/日元日圖 )

我們的基準判斷是：當前環境下，日本央行單獨開展匯市干預，僅能對美元兑日元162–165區間形成頂部壓制，無法扭轉日元貶值大趨勢。

一方面國際油價居高不下，日本實際利率維持深度負值區間，另一方面市場對美元避險及配置需求旺盛，僅憑日本一己之力，難以推動美元兑日元匯率持續下行。

而局勢的最大變數，在於美國財政部是否入局參與聯合干預。今年1月末曾出現罕見動向：紐約週五尾盤交易時段，美聯儲突然問詢美元兑日元報價，而詢價歷來被視作匯市干預的前兆。美聯儲事後確認，此舉是受美國財政部委託操作，但美國財政部隨後表態並未實際拋售外匯。

可以確定的是，美日聯合拋售美元、干預匯率的影響力，會遠大於日本單獨行動。一旦聯手，既代表美方認可日元遭遇不合理貶值，也意味着美國官方或已認定美元匯率存在過度走強的問題，這與斯蒂芬·米蘭在海湖莊園報告中提出的部分觀點或形成呼應。

同時需要釐清：此次若美方干預，主體是美國財政部而非美聯儲。美聯儲干預匯市通常出於系統性風險考量，比如外匯市場無序波動加劇金融市場動盪，而當前市場並不存在這類情況。

值得一提的是，美國財政部去年10月就曾下場干預匯市，買入阿根廷比索。同期美國財政部還通過匯率穩定基金向阿根廷提供200億美元美元互換額度，阿根廷當年10月動用25億美元額度，並於12月全額償還。

由此可見，若由美國財政部而非美聯儲出手干預，更多是美方主動的外匯政策佈局，而非被動應對市場波動。

核心結論

本週末日本釋放匯市干預信號，已推動美元兑日元短期走弱。若日本正式入市干預，規模大概率不小，極端情況下可能短暫把匯率打壓至近兩個月震盪區間下沿157.50。

但如果只是日本單邊干預、且國際油價維持高位，在日元基本面持續偏弱的背景下，美元兑日元很快會回升至161–162區間。

倘若美國財政部參與聯合干預，美元整體政策格局或將迎來深層調整，美元兑日元有望下探至155附近，且後續長時間維持弱勢走勢。