Giá vàng đã có một cú đảo chiều hình chữ V mạnh mẽ vào thứ Sáu tuần trước (ngày 1 tháng 5), bật tăng từ mức thấp 4560 đô la lên 4660 đô la, và đóng cửa gần như không đổi. Đề xuất đàm phán mới của Iran đã làm dấy lên kỳ vọng về việc nới lỏng căng thẳng địa chính trị, nhưng lập trường cứng rắn của Trump đã làm lu mờ triển vọng đạt được thỏa thuận. "Lệnh kiểm soát tự do di chuyển" của quân đội Mỹ tại eo biển Hormuz đã làm leo thang căng thẳng, và thị trường đang tập trung vào dữ liệu việc làm phi nông nghiệp quan trọng của Mỹ trong tuần này. Giá vàng có thể tiếp tục biến động mạnh trong ngắn hạn. Vào thứ Hai (ngày 4 tháng 5), trong phiên giao dịch đầu ngày tại châu Á, giá vàng giao ngay được giao dịch quanh mức 4615 đô la mỗi ounce.

Việc căng thẳng địa chính trị đột ngột giảm bớt sẽ đặt giá vàng vào một "thử thách giả".

Thị trường vàng hôm thứ Sáu tuần trước đã khiến nhiều nhà đầu tư lạc quan lo lắng. Giá vàng giảm hơn 1% trong phiên giao dịch đầu ngày, nhanh chóng xuống mức thấp nhất là 4.560 USD. Nguyên nhân dẫn đến đợt bán tháo này là việc Tehran bất ngờ đệ trình một đề xuất đàm phán hòa bình mới lên các nhà trung gian hòa giải Pakistan. Tin tức này nhanh chóng thổi bùng sự lạc quan của thị trường về việc chấm dứt chiến tranh với Iran, và một phần dòng vốn trước đó đổ vào vàng do nhu cầu trú ẩn an toàn bắt đầu rút ra.

Tuy nhiên, điều khiến nhiều người ngạc nhiên là giá vàng không lao dốc trong cơn hoảng loạn. Thay vào đó, nó thể hiện khả năng phục hồi đáng kể trong phiên giao dịch tiếp theo, dần dần lấy lại tất cả những gì đã mất và đóng cửa chỉ giảm nhẹ 0,12% ở mức 4.616,13 đô la mỗi ounce. Xu hướng "giảm trước, sau đó tăng và đóng cửa đi ngang" này phản ánh chính xác thực tế rằng logic định giá vàng trên thị trường hiện nay đã trở nên vô cùng phức tạp.

Chris Gaffney, Chủ tịch Thị trường Toàn cầu tại EverBank, đã đưa ra nhận định sâu sắc. Ông chỉ ra rằng những tin tức tích cực về các cuộc đàm phán chấm dứt chiến tranh với Iran đã giúp giá vàng phục hồi sau những tổn thất ban đầu. Tuy nhiên, tuyên bố tiếp theo của ông còn quan trọng hơn: việc chấm dứt chiến tranh với Iran có thể thúc đẩy Ủy ban Thị trường Mở (OECC) của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tiếp tục cắt giảm lãi suất, dẫn đến sự mất giá của đồng đô la, điều này sẽ có lợi cho giá vàng.

Tuyên bố này cho thấy một mâu thuẫn cốt lõi trong cơ chế định giá vàng hiện tại. Nếu xung đột địa chính trị giảm bớt, nhu cầu trú ẩn an toàn ngắn hạn sẽ giảm, điều này sẽ gây bất lợi cho giá vàng. Tuy nhiên, nếu việc giảm căng thẳng cho phép Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có dư địa để cắt giảm lãi suất, thì trong trung và dài hạn, đồng đô la yếu hơn và lãi suất thực thấp hơn có thể trở thành chất xúc tác cho một đợt tăng giá vàng mới. Thứ Sáu tuần trước, thị trường đã rõ ràng tiếp thu tác động của đợt "rút lui khỏi nơi trú ẩn an toàn" đầu tiên và nhanh chóng chuyển sự chú ý sang logic thứ hai này.

Cuộc giằng co tại bàn đàm phán hé lộ những động cơ ngầm đằng sau luận điệu về "chi phí" của Trump.

Nếu như sự đảo chiều hình chữ V của giá vàng hôm thứ Sáu đã báo hiệu một thế bế tắc giữa phe mua và phe bán, thì những tin tức mới nhất vào cuối tuần càng làm trầm trọng thêm sự bất ổn này. Iran tuyên bố hôm Chủ nhật rằng họ đã nhận được phản hồi từ Hoa Kỳ về đề xuất đàm phán hòa bình mới nhất của mình, nhưng thái độ của Tổng thống Mỹ Trump lại không mấy nhiệt tình.

Hôm thứ Bảy (ngày 2 tháng 5), ông Trump đã tuyên bố rõ ràng trên mạng xã hội rằng ông sẽ sớm xem xét kế hoạch do Iran đề xuất, nhưng không thể hình dung kế hoạch đó sẽ được chấp nhận vì Iran "chưa phải trả giá đủ cao cho những gì họ đã gây ra cho nhân loại và thế giới trong 47 năm qua". Tuyên bố mạnh mẽ này trái ngược hoàn toàn với sự lạc quan trước đó của thị trường rằng các cuộc đàm phán có thể đạt được bước đột phá nhanh chóng.

Đề xuất 14 điểm của Iran khá toàn diện, bao gồm việc rút quân Mỹ khỏi khu vực xung quanh Iran, dỡ bỏ lệnh phong tỏa, giải tỏa tài sản bị đóng băng của Iran, bồi thường thiệt hại, dỡ bỏ lệnh trừng phạt, chấm dứt giao tranh trên mọi mặt trận, kể cả Lebanon, và thiết lập một cơ chế kiểm soát mới cho eo biển Hormuz. Đáng chú ý hơn, Iran bày tỏ mong muốn hoãn các cuộc đàm phán hạt nhân đến giai đoạn sau, ưu tiên giải quyết các vấn đề chấm dứt chiến tranh và bế tắc vận tải biển.

Ngược lại, Washington đã nhiều lần yêu cầu Iran chấp nhận những hạn chế nghiêm ngặt đối với chương trình hạt nhân của mình cho đến khi chiến tranh kết thúc. Những khác biệt cơ bản giữa hai bên về khuôn khổ đàm phán đồng nghĩa với việc ngay cả với những đề xuất và phản hồi mới, con đường dẫn đến một thỏa thuận thực sự vẫn còn dài và gian nan.

Phil Flynn, nhà phân tích cấp cao tại Price Futures Group, đã thẳng thắn nhận định: Đề xuất của Iran đã mang lại hy vọng cho thị trường rằng Mỹ có thể tìm ra lối thoát. Tuy nhiên, sự tồn tại của một lối thoát và liệu lối thoát đó có khả thi hay không là hai điều hoàn toàn khác nhau. Trạng thái "hy vọng tồn tại nhưng chưa được hiện thực hóa" này chính xác là môi trường mà vàng ưa thích. Nó tránh gây ra cơn sốt tìm kiếm nơi trú ẩn an toàn trên diện rộng trong khi vẫn liên tục duy trì mức giá sàn cho vàng.

Sự suy giảm ban đầu của đồng đô la, sau đó là sự tăng trở lại, và tác động "hai chiều" thú vị lên giá dầu, là những điều đáng chú ý.

Diễn biến thị trường ngoại hối hôm thứ Sáu tuần trước khá thú vị. Chỉ số đô la Mỹ giảm xuống mức thấp nhất trong gần hai tuần là 97,71, khiến vàng tính bằng đô la trở nên rẻ hơn đối với người mua nắm giữ các loại tiền tệ khác, từ đó góp phần vào sự phục hồi của giá vàng. Tuy nhiên, chỉ số đô la đã phục hồi lại những tổn thất trong phiên giao dịch cuối ngày, đóng cửa ở mức 98,20, tăng 0,1%, điều này cũng khiến giá vàng giảm trở lại một phần trong những phút cuối của phiên.

Sự suy giảm ban đầu rồi sau đó tăng trở lại của đồng đô la về cơ bản phản ánh sự biến động trong kỳ vọng của thị trường về đường lối chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Nếu tình hình ở Iran thực sự được cải thiện, khả năng Fed tiếp tục cắt giảm lãi suất sẽ tăng lên, điều này sẽ gây bất lợi cho đồng đô la. Tuy nhiên, mặt khác, nếu các cuộc đàm phán tiến triển chậm hơn dự kiến, hoặc nếu lập trường cứng rắn của Trump được duy trì, thì dòng vốn trú ẩn an toàn sẽ đổ vào đồng đô la.

Trong khi đó, diễn biến giá dầu cũng gửi những tín hiệu phức tạp đến thị trường vàng. Giá dầu giảm mạnh vào thứ Sáu tuần trước, với hợp đồng tương lai dầu Brent tháng 7 đóng cửa giảm 2,02% xuống còn 108,17 USD/thùng, và hợp đồng tương lai dầu thô Mỹ giảm gần 3%. Nguyên nhân trực tiếp dẫn đến sự sụt giảm giá cũng là đề xuất đàm phán của Iran. Tuy nhiên, đáng chú ý là cả dầu Brent và dầu thô Mỹ đều ghi nhận mức tăng hơn 8% trong tuần này, với hợp đồng Brent tháng 6 chạm mức 126,41 USD/thùng vào thứ Năm, mức cao nhất kể từ tháng 3 năm 2022.

Sự kết hợp giữa cú giảm mạnh trong một ngày và sau đó là sự tăng đáng kể trong tuần cho thấy động lực cung cầu cơ bản của thị trường dầu thô về cơ bản không thay đổi. Eo biển Hormuz vẫn bị phong tỏa, làm gián đoạn việc vận chuyển khoảng một phần năm lượng dầu và khí đốt tự nhiên hóa lỏng của thế giới. Sự tăng vọt của giá dầu vào đầu tuần đã phản ánh những lo ngại sâu sắc của thị trường về sự gián đoạn nguồn cung, trong khi sự giảm giá hôm thứ Sáu chủ yếu là do chốt lời và sự phục hồi tâm lý.

Đối với vàng, biến động giá dầu có tác động kép. Một mặt, giá dầu giảm giúp giảm bớt kỳ vọng lạm phát, có khả năng làm giảm sức hấp dẫn của vàng như một công cụ phòng ngừa lạm phát. Mặt khác, nếu giá dầu chỉ đơn thuần là điều chỉnh kỹ thuật do kỳ vọng đàm phán, nhưng sự gián đoạn nguồn cung thực tế vẫn chưa được giải quyết, thì áp lực lạm phát chắc chắn sẽ quay trở lại sớm muộn. Quan trọng hơn, tác động kìm hãm của giá dầu cao kéo dài đối với nền kinh tế toàn cầu đang ngày càng gia tăng; rủi ro lạm phát đình trệ này chính xác là một yếu tố tích cực truyền thống đối với vàng.

Chiến dịch "Tự do" của quân đội Mỹ đã bắt đầu, đánh dấu một giai đoạn mới trong tình hình bên kia eo biển Đài Loan.

Trong bối cảnh các cuộc đàm phán đang diễn ra, Hoa Kỳ đang leo thang các hành động của mình tại eo biển Hormuz. Hôm Chủ nhật (ngày 3 tháng 5), ông Trump tuyên bố rằng Hoa Kỳ sẽ bắt đầu các hoạt động vào sáng thứ Hai theo giờ địa phương để hỗ trợ giải cứu các tàu bị mắc kẹt ở eo biển Hormuz. Sau đó, Bộ Tư lệnh Trung ương Hoa Kỳ làm rõ thêm rằng nhiệm vụ này, có mật danh là "Chiến dịch Tự do Hàng hải", sẽ bắt đầu vào ngày 4 tháng 5 và nhằm mục đích khôi phục quyền tự do hàng hải cho các tàu thương mại ở eo biển Hormuz.

Nguồn lực quân sự được triển khai trong chiến dịch này rất đáng kể, bao gồm các tàu khu trục mang tên lửa dẫn đường, hơn 100 máy bay đặt trên đất liền và trên biển, các nền tảng không người lái đa lĩnh vực và khoảng 15.000 nhân viên. Tuy nhiên, một chi tiết quan trọng cần lưu ý: các quan chức Mỹ sau đó đã làm rõ rằng chiến dịch hiện tại không liên quan đến việc các tàu chiến của Hải quân Mỹ hộ tống các tàu thuyền đi qua eo biển, mà nhằm mục đích tạo điều kiện thuận lợi cho việc phối hợp di chuyển của tàu thuyền giữa các quốc gia, công ty bảo hiểm và các tổ chức vận tải biển khác nhau.

Lập trường tinh tế "thể hiện sức mạnh nhưng không trực tiếp hộ tống tàu thuyền" phản ánh chính xác tình thế khó xử hiện tại mà Hoa Kỳ đang phải đối mặt liên quan đến Iran. Một mặt, ông Trump phải đối mặt với áp lực chính trị trong nước rất lớn; giá xăng tăng cao đã trở thành vấn đề then chốt ảnh hưởng đến cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ, đòi hỏi phải hành động phong tỏa eo biển Hormuz. Mặt khác, can thiệp quân sự trực tiếp tiềm ẩn rủi ro cực kỳ cao, và bất kỳ sai lầm nào cũng có thể phá vỡ thỏa thuận ngừng bắn đã kéo dài gần một tháng.

Phản ứng của Iran cũng mạnh mẽ không kém. Ibrahim Aziz, chủ tịch Ủy ban An ninh Quốc gia và Chính sách Đối ngoại của Quốc hội Hồi giáo Iran, tuyên bố rõ ràng rằng bất kỳ sự can thiệp nào của Mỹ vào "chế độ quản lý hàng hải mới" ở eo biển Hormuz sẽ bị coi là vi phạm thỏa thuận ngừng bắn. Điều này có nghĩa là ngay cả khi các "hoạt động tự do hàng hải" của quân đội Mỹ được tiến hành dưới danh nghĩa di chuyển phối hợp, Iran vẫn có thể coi đó là những hành động khiêu khích.

Tình trạng "leo thang hành động nhưng tránh đối đầu trực tiếp" này thực chất tạo ra một môi trường tương đối thuận lợi cho vàng. Nó không gây ra một cuộc xung đột quân sự toàn diện cũng không thực sự làm giảm căng thẳng, và vàng thường nhận được sự hỗ trợ bền vững trong trạng thái "chưa được giải quyết" này.

Tâm lý thị trường đang chuyển biến lạc quan, nhưng các dữ liệu quan trọng vẫn chưa được công bố.

Các cuộc khảo sát thị trường mới nhất cho thấy cả nhà đầu tư chuyên nghiệp và nhà đầu tư cá nhân đều lạc quan về diễn biến của vàng trong tuần tới. Cuộc khảo sát vàng hàng tuần của Kitco News chỉ ra rằng trong số 16 nhà phân tích Phố Wall được khảo sát, 8 người (50%) dự đoán giá vàng sẽ tăng, trong khi chỉ có 5 người bi quan. Ngược lại, trong số 79 nhà đầu tư nhỏ lẻ được khảo sát, 36 người (46%) tin rằng giá vàng sẽ tăng, trong khi 30% bi quan.

Tâm lý lạc quan tương đối này dựa trên một tiền đề quan trọng: thị trường tin rằng mặc dù các cuộc đàm phán với Iran đã gặp phải những trở ngại, nhưng ít nhất tất cả các bên đều đang nỗ lực hướng tới đối thoại. Đồng thời, kỳ vọng của thị trường về sự thay đổi trong chính sách của Cục Dự trữ Liên bang đang dần tăng lên, tạo ra sự hỗ trợ vĩ mô cho giá vàng.

Tuy nhiên, điều quan trọng là phải thận trọng với lịch trình dày đặc các dữ liệu kinh tế được công bố trong tuần tới, điều này có thể tác động đáng kể đến giá vàng. Thứ Ba sẽ chứng kiến sự công bố chỉ số PMI dịch vụ ISM, và thị trường sẽ theo dõi sát sao xem liệu lĩnh vực dịch vụ có cho thấy dấu hiệu suy yếu hay không, tương tự như dữ liệu sản xuất được công bố vào thứ Sáu tuần trước. Báo cáo việc làm ADP vào thứ Tư sẽ cung cấp hướng dẫn cho sự kiện chính vào thứ Sáu - báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng Tư. Ngoài ra, số liệu về vị trí việc làm còn trống JOLTS, dữ liệu về yêu cầu trợ cấp thất nghiệp hàng tuần và chỉ số tâm lý người tiêu dùng của Đại học Michigan cũng sẽ được công bố.

Tầm quan trọng của những dữ liệu này nằm ở chỗ chúng sẽ quyết định phần lớn liệu Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có dư địa để tiếp tục cắt giảm lãi suất trong năm nay hay không. Nếu thị trường việc làm hạ nhiệt đáng kể hoặc niềm tin người tiêu dùng suy giảm, kỳ vọng của thị trường về việc cắt giảm lãi suất sẽ càng gia tăng, điều này chắc chắn sẽ có lợi cho vàng. Ngược lại, nếu dữ liệu việc làm tiếp tục khả quan, Fed có thể áp dụng cách tiếp cận chờ đợi và quan sát lâu hơn, và vàng sẽ gặp khó khăn hơn trong việc tăng giá ngắn hạn.

Kết luận: Vàng đang đứng trước ngã ba đường; sự tương tác của hai biến số sẽ quyết định hướng đi của nó.

Tóm lại, logic định giá cốt lõi của thị trường vàng hiện nay rõ ràng tập trung vào hai biến số. Thứ nhất là diễn biến tình hình ở Iran, yếu tố quyết định sự phát triển của cuộc giằng co giữa nhu cầu trú ẩn an toàn ngắn hạn và kỳ vọng cắt giảm lãi suất trung và dài hạn. Thứ hai là hiệu quả của các dữ liệu kinh tế Mỹ, yếu tố quyết định phạm vi thực tế của đường lối chính sách của Cục Dự trữ Liên bang.

Trong ngắn hạn, sự quan tâm mua mạnh mẽ đối với vàng quanh mức 4.560 USD là một tín hiệu kỹ thuật đáng chú ý. Việc giá vàng gần như phục hồi hoàn toàn sau khi giảm hơn 1% vào thứ Sáu tuần trước cho thấy vẫn còn rất nhiều người mua ở mức giá này. Tuy nhiên, giá vàng cũng gặp phải lực cản đáng kể ở mức trên 4.660 USD, và sự điều chỉnh giảm vào cuối phiên cho thấy phe mua cũng đang thể hiện sự kiềm chế ở mức giá hiện tại.

Tình trạng "kháng cự ở trên, ủng hộ ở dưới" này có thể sẽ tiếp diễn trong một thời gian. Các cuộc đàm phán với Iran sẽ không hoàn tất trong một sớm một chiều; tồn tại một khoảng cách đáng kể giữa luận điệu "phân tích chi phí - lợi ích" của Trump và cách tiếp cận "ngừng bắn trước, đàm phán hạt nhân sau" của Iran, điều này có nghĩa là sự bất ổn địa chính trị sẽ tiếp tục kéo dài. Trong khi đó, những biến động trong dữ liệu kinh tế của Mỹ sẽ liên tục điều chỉnh kỳ vọng của thị trường về chính sách của Cục Dự trữ Liên bang.

Đối với các nhà đầu tư vàng, điều quan trọng nhất lúc này là từ bỏ ảo tưởng về một "thị trường một chiều" và chấp nhận thực tế rằng thị trường sẽ biến động liên tục trong một phạm vi tương đối rộng. Mức đáy trước đó gần 4560 đô la có thể đóng vai trò là vùng hỗ trợ quan trọng, trong khi phạm vi từ 4660 đến 4700 đô la tạo thành vùng kháng cự ngắn hạn. Điều thực sự có thể phá vỡ sự cân bằng này là một bước đột phá đáng kể hoặc sự xấu đi trong tình hình với Iran, hoặc một sự thay đổi đáng kể trong dữ liệu việc làm và lạm phát của Mỹ vượt quá dự kiến.

Trước đó, giá vàng nhiều khả năng sẽ dao động theo xu hướng tăng "hai bước tiến, một bước lùi". Mỗi đợt điều chỉnh giảm do tin tức địa chính trị đều có thể trở thành cơ hội mua vào mới, trong khi mỗi đợt tăng giá do kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất cần được theo dõi chặt chẽ vì rủi ro dữ liệu kinh tế yếu hơn dự kiến. Trong thời điểm biến động này, duy trì sự linh hoạt và kiên nhẫn có thể quan trọng hơn việc chỉ đơn thuần đặt cược vào việc nên mua hay bán khống.

(Biểu đồ giá vàng giao ngay hàng ngày, nguồn: FX678)

Vào lúc 7 giờ 55 phút giờ Bắc Kinh, giá vàng giao ngay ở mức 4.616,34 đô la Mỹ/ounce.