Ngày thứ Hai (4 tháng 5), giá vàng giao ngay giảm mạnh 2%, đóng cửa ở mức 4.523,67 USD/ounce, sau khi đã chạm mốc 4.500 USD trong phiên giao dịch. Giá vàng tương lai của Mỹ cũng giảm mạnh 2,4%, đóng cửa ở mức 4.533,30 USD. Cuộc đối đầu trực tiếp leo thang giữa Iran và Mỹ cùng các đồng minh tại eo biển Hormuz, cùng với việc Tổng thống Mỹ Trump phát động "Sáng kiến Tự do" nhằm sử dụng sức mạnh hải quân để bảo đảm an ninh cho tuyến đường năng lượng toàn cầu quan trọng này, đã gây ra phản ứng mạnh mẽ từ Iran. Các báo cáo về các vụ tấn công tàu thuyền và việc đốt phá các cảng dầu của UAE đã dẫn đến sự tăng vọt của giá dầu và đồng đô la mạnh hơn, gây áp lực đáng kể lên giá vàng. Vào đầu phiên giao dịch châu Á ngày thứ Ba (5 tháng 5), giá vàng giao ngay dao động ở mức thấp hơn, hiện đang giao dịch quanh mức 4.520 USD/ounce.

Xung đột Trung Đông lại leo thang: Eo biển Hormuz trở thành thùng thuốc súng đối với huyết mạch năng lượng toàn cầu.

Eo biển Hormuz từ lâu đã được biết đến là "van dầu mỏ của thế giới", xử lý khoảng một phần năm lượng dầu thô và khí đốt tự nhiên hóa lỏng toàn cầu trước chiến tranh. Điểm nóng của cuộc xung đột này là "Dự án Tự do" của Trump, một nỗ lực nhằm phá vỡ sự phong tỏa của Iran. Các báo cáo cho thấy Mỹ đã cố gắng sử dụng hải quân để hộ tống các tàu buôn qua eo biển, một hành động mà Iran coi là sự khiêu khích trực tiếp. Iran đã trả đũa bằng cách tấn công một số tàu buôn, bao gồm một tàu buôn của Hàn Quốc phát nổ và bốc cháy trong eo biển, và một cảng dầu lớn ở UAE bị nhấn chìm trong biển lửa sau một cuộc tấn công bằng máy bay không người lái.

Cả hai phía đều đưa ra những lời kể trái ngược nhau. Bộ Tư lệnh Trung ương Mỹ tuyên bố đã phá hủy sáu tàu nhỏ của Iran và hai tàu buôn của Mỹ đã đi qua eo biển thành công; tuy nhiên, Iran kịch liệt phủ nhận các tuyên bố này, khẳng định không có tàu buôn nào đi qua và công bố các bản đồ cho thấy sự mở rộng vùng biển do nước này kiểm soát, thậm chí kéo dài đến tận bờ biển UAE. Các báo cáo từ các cơ quan an ninh hàng hải của Anh và Công ty Dầu khí Quốc gia UAE càng củng cố thêm mức độ nghiêm trọng của các cuộc tấn công. Sự bất cân xứng thông tin và thế bế tắc quân sự này đã đẩy thị trường vào tình trạng bất ổn cao.

So với sự tương đối yên tĩnh sau lệnh ngừng bắn được công bố bốn tuần trước, sự leo thang này được coi là phản ứng dữ dội nhất. Trước đó, ông Trump đã phải vật lộn để giải quyết vấn đề Iran phong tỏa các tuyến đường vận chuyển, và "Dự án Tự do", mặc dù ban đầu nhằm mục đích khôi phục vận chuyển năng lượng thông suốt, dường như đã gây ra tác dụng ngược trong giai đoạn đầu. Các công ty vận tải biển nhìn chung đang áp dụng phương pháp chờ đợi và quan sát, với các tập đoàn lớn tuyên bố họ sẽ chỉ nối lại hoạt động quy mô lớn khi xung đột chính thức lắng xuống. Điều này trực tiếp dẫn đến nguy cơ gián đoạn chuỗi cung ứng năng lượng toàn cầu, và những lo ngại của thị trường về tình trạng thiếu hụt nguồn cung dầu đã nhanh chóng gia tăng.

Trong bối cảnh địa chính trị này, giá vàng lẽ ra phải tăng do nhu cầu trú ẩn an toàn, nhưng điều ngược lại đã xảy ra. Xung đột không chỉ không tạo ra được mức giá cao hơn do nhu cầu "trú ẩn an toàn thuần túy", mà còn tạo ra áp lực bán mạnh hơn bằng cách đẩy giá năng lượng lên và củng cố vị thế của đồng đô la. Đây chính xác là khía cạnh trái ngược với trực giác cốt lõi của sự sụt giảm giá vàng này: khi xung đột được truyền tải thông qua việc "đẩy lạm phát và kỳ vọng lãi suất lên cao", đặc tính trú ẩn an toàn của vàng bị triệt tiêu do tính nhạy cảm của nó đối với lãi suất thực.

Chỉ số đô la Mỹ đã phục hồi mạnh mẽ: đó là "hiệu ứng sát thương" của vàng đối với các loại tiền tệ.

Sự mạnh lên của đồng đô la Mỹ là nguyên nhân trực tiếp nhất dẫn đến sự sụt giảm gần đây của giá vàng. Chỉ số đô la Mỹ tăng 0,27% lên 98,47. Mặc dù chỉ số này đã giảm so với mức cao nhất hồi đầu tháng 3, nhưng nó vẫn được hỗ trợ mạnh mẽ bởi cuộc xung đột đang diễn ra ở Trung Đông. Vàng được định giá bằng đô la Mỹ trở nên đắt hơn đối với các nhà đầu tư nắm giữ các loại tiền tệ khác, điều này đã trực tiếp kìm hãm hoạt động mua vào.

Các nhà phân tích thị trường chỉ ra rằng chừng nào eo biển Hormuz còn bị phong tỏa, đồng đô la Mỹ sẽ vẫn tương đối ổn định. Điều này là do các cuộc khủng hoảng năng lượng thường củng cố vị thế của đồng đô la như một loại tiền tệ dự trữ an toàn toàn cầu. Nếu có bất kỳ dấu hiệu hòa bình nào xuất hiện và tâm lý chấp nhận rủi ro phục hồi, đồng đô la có thể phải đối mặt với một đợt điều chỉnh nhanh chóng. Tuy nhiên, hiện tại, các báo cáo trái chiều và tình trạng bế tắc quân sự đang diễn ra khiến triển vọng hòa bình trở nên không chắc chắn.

Các đồng tiền chủ chốt khác, bao gồm cả đồng euro, cũng bị kéo xuống. Đồng euro giảm 0,2% so với đô la, một phần do những bất đồng giữa Mỹ và EU về thuế quan. Thủ tướng Đức đã cố gắng giảm nhẹ tầm quan trọng của những khác biệt với Trump, nhưng mối đe dọa tăng thuế đối với ô tô của EU tiếp tục gây áp lực lên tâm lý thị trường. Trong bối cảnh tâm lý chấp nhận rủi ro toàn cầu bị kìm hãm, sức mạnh tương đối của đồng đô la trở thành một trở ngại khó vượt qua đối với vàng.

Cơ chế truyền dẫn tiền tệ này đã lặp đi lặp lại trong suốt lịch sử. Khi đồng đô la Mỹ mạnh lên do các sự kiện địa chính trị hoặc áp lực lạm phát, vàng thường chịu áp lực. Ngay cả khi bản thân cuộc xung đột mang lại sự bất ổn, nếu cuối cùng nó củng cố lợi thế tương đối của nền kinh tế Mỹ hoặc lập trường thắt chặt của Cục Dự trữ Liên bang, phản ứng của vàng sẽ là tiêu cực. Sự kiện này một lần nữa khẳng định mô hình này: các cuộc xung đột địa chính trị không phải lúc nào cũng là "bạn" của vàng; mấu chốt nằm ở cách cuộc xung đột ảnh hưởng đến các biến số kinh tế vĩ mô.

Nỗi lo lạm phát lại nổi lên: Giá dầu tăng vọt định hình lại đường lối chính sách của Fed.

Giá dầu Brent tăng vọt hơn 5%, và giá dầu thô của Mỹ cũng tăng 4,5%, cú sốc giá năng lượng này đóng vai trò là chất xúc tác cho kỳ vọng lạm phát. Chi phí năng lượng tăng cao sẽ được truyền dẫn đến mức giá chung thông qua nhiều giai đoạn sản xuất, vận chuyển và tiêu thụ, làm trầm trọng thêm kỳ vọng của thị trường rằng các ngân hàng trung ương sẽ duy trì lãi suất cao trong thời gian dài.

Bart Melek, người đứng đầu chiến lược hàng hóa toàn cầu tại TD Securities, thẳng thắn tuyên bố rằng những tin tức mới nhất đã không thuyết phục được thị trường rằng tình hình sẽ được cải thiện; thay vào đó, nó làm dấy lên những lo ngại về lạm phát và phát đi tín hiệu khá cứng rắn về lãi suất. Công cụ FedWatch cho thấy xác suất giữ nguyên lãi suất trong tháng 6 là 95,2%, trong khi xác suất tăng lãi suất trong năm nay đã tăng mạnh từ 13,9% ngày hôm trước lên 33,9%. Xác suất giữ nguyên lãi suất đến tháng 12 vẫn ở mức 57,4%, nhưng kỳ vọng tích lũy về việc tăng lãi suất đã tăng lên đáng kể.

Sự thay đổi trong kỳ vọng chính sách này là một đòn giáng kép đối với vàng. Là một tài sản không sinh lãi, chi phí nắm giữ vàng tăng lên trong môi trường lãi suất cao. Đồng thời, nếu lãi suất thực (lãi suất danh nghĩa trừ lạm phát) tăng lên do lãi suất danh nghĩa duy trì ở mức cao, điều này cũng sẽ làm giảm sức hấp dẫn của vàng. Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang New York, ông Williams, tuyên bố rằng chính sách tiền tệ của Fed đang ở vị thế tốt để giải quyết sự bất ổn do các cuộc chiến ở Trung Đông gây ra, củng cố thêm kỳ vọng của thị trường rằng Fed sẽ áp dụng cách tiếp cận "chờ đợi và quan sát thận trọng" và thậm chí có thể thắt chặt nếu cần thiết.

Thị trường trái phiếu cũng phản ứng tương tự. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng 7 điểm cơ bản lên 4,448%, hướng tới mức tăng mạnh nhất trong một ngày trong gần sáu tuần; lợi suất trái phiếu kỳ hạn hai năm tăng vọt 8,1 điểm cơ bản. Lợi suất hòa vốn của trái phiếu kho bạc được bảo vệ khỏi lạm phát (TIPS) tăng lên mức cao, với thị trường dự đoán tỷ lệ lạm phát trung bình khoảng 2,5% trong thập kỷ tới. Các tổ chức như Barclays đã điều chỉnh dự báo của mình, tin rằng Cục Dự trữ Liên bang khó có thể cắt giảm lãi suất trong năm nay, chủ yếu do giá năng lượng duy trì ở mức cao do xung đột với Iran.

Các số liệu quan trọng trong tuần này sẽ là phép thử cho thị trường việc làm, trở thành một chỉ báo chính sách.

Trong bối cảnh áp lực kép từ xung đột và lạm phát, Mỹ sẽ công bố dữ liệu về số lượng việc làm còn trống, báo cáo việc làm ADP và báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 4 trong tuần này. Những dữ liệu này sẽ đóng vai trò là những chỉ báo quan trọng về khả năng phục hồi của thị trường lao động và sự lan truyền của lạm phát. Các nhà kinh tế dự đoán số lượng việc làm phi nông nghiệp sẽ tăng 62.000, và dữ liệu đơn đặt hàng mới của nhà máy đã cho thấy mức tăng mạnh 1,5%, vượt quá kỳ vọng.

Dữ liệu việc làm khả quan sẽ củng cố thêm lập trường duy trì lãi suất cao của Cục Dự trữ Liên bang; ngược lại, dữ liệu yếu cho thấy dấu hiệu suy thoái kinh tế có thể làm giảm bớt áp lực tăng lãi suất. Tuy nhiên, trong bối cảnh xung đột ở Trung Đông, ngay cả dữ liệu yếu cũng có thể hạn chế khả năng nới lỏng chính sách tiền tệ của Fed do lạm phát năng lượng dai dẳng. Sự tương tác giữa dữ liệu và các sự kiện địa chính trị này sẽ tiếp tục chi phối những biến động ngắn hạn trên thị trường vàng.

Trên thị trường chứng khoán, chỉ số S&P 500 giảm 0,41% so với mức cao kỷ lục, trong đó lĩnh vực năng lượng đi ngược xu hướng và tăng điểm trong khi hầu hết các lĩnh vực khác đều chịu áp lực. Điều này phản ánh thái độ thận trọng của thị trường đối với rủi ro giảm giá ở mức định giá cao. Việc Berkshire Hathaway tiếp tục bán ròng cổ phiếu cũng góp phần tạo nên tâm lý thận trọng chung của thị trường.

Quy luật dài hạn của thị trường vàng: một cuộc đấu tranh giữa đặc tính trú ẩn an toàn và chi phí cơ hội.

Bất chấp áp lực ngắn hạn, giá trị đầu tư dài hạn của vàng vẫn không hề biến mất. Là một công cụ truyền thống để phòng ngừa lạm phát, rủi ro địa chính trị và mất giá tiền tệ, vàng vẫn giữ vị trí độc đáo trong thời đại đầy bất ổn. Tuy nhiên, sự kiện này nhắc nhở các nhà đầu tư rằng nhu cầu trú ẩn an toàn không tăng lên một cách vô điều kiện, mà phụ thuộc vào bản chất của cuộc xung đột và con đường lan truyền kinh tế vĩ mô của nó.

Vàng có thể trải qua giai đoạn điều chỉnh khi xung đột đẩy giá dầu lên cao và làm gia tăng kỳ vọng về việc thắt chặt chính sách tiền tệ; tuy nhiên, nếu xung đột kéo dài và dẫn đến suy giảm tăng trưởng kinh tế toàn cầu hoặc cuối cùng gây ra rủi ro tài chính rộng hơn, nhu cầu mua vàng như một tài sản trú ẩn an toàn có thể quay trở lại mạnh mẽ. Hiện tại, thị trường đang trong giai đoạn quan sát về trạng thái cân bằng động này. Các nhà đầu tư cần theo dõi sát sao tình hình ở eo biển Hormuz, xu hướng giá dầu và các tuyên bố mới nhất từ các quan chức Cục Dự trữ Liên bang.

Trong lịch sử, các cuộc khủng hoảng năng lượng như ở Trung Đông thường dẫn đến những giai đoạn biến động mạnh về giá vàng. Các cuộc xung đột trong những năm 1980, 1990 và gần đây đều khiến giá vàng trải qua các giai đoạn giảm ban đầu rồi tăng trở lại, hoặc các giai đoạn biến động mạnh. Mặc dù giá vàng hiện đã giảm so với mức đỉnh, vùng giá trên 4.500 đô la vẫn cho thấy sự hỗ trợ mạnh mẽ. Diễn biến giá trong tương lai sẽ phụ thuộc vào việc liệu cuộc xung đột có thể được kiểm soát hay không và sự phát triển của kỳ vọng lạm phát.

Chiến lược đầu tư và cảnh báo rủi ro

Trước tình hình hiện tại, các nhà đầu tư nên thận trọng. Trong ngắn hạn, giá vàng có thể tiếp tục chịu áp lực từ đồng đô la tăng và lợi suất trái phiếu tăng, nhưng bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy căng thẳng giảm bớt hoặc dữ liệu việc làm yếu hơn dự kiến đều có thể kích hoạt sự phục hồi. Đa dạng hóa danh mục đầu tư, theo dõi vàng vật chất hoặc các quỹ ETF liên quan, và đặt lệnh cắt lỗ hợp lý là chìa khóa để quản lý rủi ro.

Đồng thời, chúng ta phải cảnh giác với hiệu ứng khuếch đại của chiến tranh thông tin đối với tâm lý thị trường. Các báo cáo về những tuyên bố trái chiều từ cả hai phía có thể dễ dàng dẫn đến giá cả tăng quá mức; một phân tích hợp lý về các cơ chế truyền dẫn kinh tế vĩ mô quan trọng hơn việc chạy theo tin tức nóng hổi. Tác động tiêu cực tiềm tàng đối với nền kinh tế thực từ sự gián đoạn chuỗi cung ứng toàn cầu và giá năng lượng cao cũng sẽ ảnh hưởng đến định giá tài sản, bao gồm cả vàng, trong trung và dài hạn.

Tóm lại, sự biến động mạnh trên thị trường vàng vào tháng 5 năm 2026 là kết quả của sự tương tác phức tạp giữa các yếu tố địa chính trị, kinh tế và tâm lý thị trường. Điều này một lần nữa chứng minh rằng vàng không chỉ đơn thuần là "nơi trú ẩn an toàn", mà là một tài sản phức tạp đòi hỏi sự đánh giá toàn diện, có tính đến hiệu suất của đồng đô la, lãi suất thực và khẩu vị rủi ro toàn cầu.

Nhìn về phía trước, nếu vấn đề eo biển Hormuz được xoa dịu phần nào, sự sụt giảm giá dầu sẽ làm giảm áp lực lạm phát, có khả năng tạo cơ hội cho giá vàng phục hồi. Ngược lại, nếu xung đột leo thang hơn nữa, vàng có thể tiếp tục chịu áp lực trong ngắn hạn, nhưng giá trị trú ẩn an toàn của nó sẽ dần dần xuất hiện trong trung và dài hạn. Các nhà đầu tư nên duy trì một chiến lược linh hoạt, tìm kiếm những cơ hội chắc chắn trong bối cảnh biến động.


(Biểu đồ giá vàng giao ngay hàng ngày, nguồn: FX678)

Vào lúc 7 giờ 40 phút giờ Bắc Kinh, giá vàng giao ngay ở mức 4.520,38 đô la Mỹ/ounce.