Sáng thứ Ba (ngày 5 tháng 5), hạm đội Mỹ đi qua eo biển Hormuz, và căng thẳng leo thang. Tuy nhiên, những bình luận ôn hòa từ Phó Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Williams đã làm tăng khả năng Fed sẽ thay đổi quyết định cắt giảm lãi suất, khiến lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2-10 năm tăng rồi giảm, nhưng vẫn tăng đáng kể.

Sau đó, trong các phiên giao dịch châu Á và châu Âu, khi các tàu chiến Mỹ đi qua thành công mà không xảy ra xung đột vũ trang đáng kể nào, tâm lý chấp nhận rủi ro toàn cầu đã phục hồi và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ suy yếu. Giờ đây, ông Warsh sắp nhậm chức. Trước đó, ba lần bỏ phiếu tăng lãi suất của Fed đã vấp phải sự phản đối đáng kể đối với chính quyền của ông Warsh, nhưng bài phát biểu của ông Williams đã mang lại một tia hy vọng về việc Fed sẽ cắt giảm lãi suất trong năm nay.

Tin tức mới nhất cho thấy Israel và Hoa Kỳ đang phối hợp một vòng nỗ lực mới, bao gồm cả việc chuẩn bị cho một cuộc tấn công mới nhằm vào Iran, nhưng rất có thể đây chỉ là một động thái phô trương sức mạnh hơn là hành động thực tế.

Con đường đến Cục Dự trữ Liên bang của Kevin Warsh

Ứng cử viên do Donald Trump đề cử, Kevin Warsh, sẽ chính thức nhậm chức chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang vào ngày 15 tháng 5, nhưng nỗ lực cắt giảm lãi suất của ông đã gặp phải nhiều thách thức nghiêm trọng ngay từ đầu.

Trở ngại chính đối với nhà lãnh đạo mới đến từ Jerome Powell, Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang, người sẽ tiếp tục tại chức cho đến tháng 1 năm 2028. Là một nhân vật chủ chốt kiên quyết phản đối việc cắt giảm lãi suất mạnh mẽ, việc Powell tiếp tục tại chức là trở ngại lớn nhất đối với các chính sách nới lỏng của Warsh.

Ông Powell tiết lộ rằng ban đầu ông dự định từ chức hoàn toàn, nhưng do áp lực pháp lý liên tục từ chính quyền Trump (bao gồm cả cuộc điều tra của Bộ Tư pháp về cáo buộc vượt chi phí trong dự án cải tạo tòa nhà Cục Dự trữ Liên bang), ông đã quyết định tiếp tục tại chức cho đến khi vấn đề "minh bạch và được giải quyết dứt điểm".

Tình hình này, cùng với phán quyết sắp tới của Tòa án Tối cao về việc bãi nhiệm Thống đốc Lisa Cook, đã đẩy Cục Dự trữ Liên bang vào một thế khó xử về chính trị và pháp lý chưa từng có trong lịch sử các ngân hàng trung ương Hoa Kỳ.

Nhiều thách thức đã nảy sinh kể từ khi Walsh nhậm chức.

Mặc dù Warsh đã nắm giữ quyền lực quyết định cao nhất tại Cục Dự trữ Liên bang, nhưng cuộc chiến thực sự chỉ mới bắt đầu.

Thách thức chính đến từ sự chia rẽ sâu sắc trong Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC): tại cuộc họp chính sách gần đây nhất, quyết định giữ nguyên lãi suất ở mức 3,5%-3,75% đã được thông qua với 8 phiếu thuận và 4 phiếu chống, đánh dấu số phiếu chống cao nhất kể từ tháng 10 năm 1992, trong đó ba phiếu chống thể hiện rõ ràng ủng hộ việc tăng lãi suất.

Vấn đề nan giải hơn là sự trỗi dậy của các thế lực diều hâu – trong khi các chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang ở Cleveland, Minneapolis và Dallas ủng hộ việc duy trì lãi suất hiện tại, họ đã thẳng thừng từ chối phát tín hiệu về bất kỳ động thái nới lỏng nào trong tương lai.

Việc ông Stephen Milan, vị thống đốc duy nhất do Trump bổ nhiệm ủng hộ việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản (và việc ông từ chức sẽ cần sự phê chuẩn của Thượng viện nếu ông Powell từ nhiệm), có khả năng vắng mặt càng làm suy yếu phe ôn hòa.

Một nhà phân tích tại Portfolio Individual Investors (PPI) thẳng thắn nhận định: "Ngay cả khi ông Warsh ủng hộ việc cắt giảm lãi suất, thì việc ông ấy thu thập đủ bảy phiếu ủng hộ trong ngắn hạn gần như là điều không thể."

Điều nghiêm trọng hơn nữa là nếu đa số thành viên FOMC ủng hộ việc tăng lãi suất, và ông Warsh bỏ phiếu chống lại, ông sẽ rơi vào thế tiến thoái lưỡng nan giữa yêu cầu về tính độc lập của tổ chức và lời hứa về việc bổ nhiệm chính trị—tình huống một chủ tịch công khai bất đồng quan điểm như vậy chỉ xảy ra ba lần trong lịch sử Cục Dự trữ Liên bang (dưới thời chính quyền Volcker năm 1986, chính quyền Miller năm 1978 và chính quyền Eccles vào những năm 1930), điều này có thể ảnh hưởng nghiêm trọng đến việc thực thi chính sách và uy tín thị trường của cơ quan này.

Diễn biến mới nhất của Fed: Xu hướng thắt chặt chính sách tiền tệ và phản ứng của thị trường.

Hôm thứ Hai (ngày 4 tháng 5), ông Williams, quan chức cấp cao thứ ba tại Cục Dự trữ Liên bang và là chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang New York, đã công khai tuyên bố rằng chính sách tiền tệ hiện tại của Hệ thống Dự trữ Liên bang đang ở vị thế tốt để đối phó với mức độ bất ổn kinh tế cao do chiến tranh ở Trung Đông gây ra.

Ông cũng chỉ ra rằng lãi suất quỹ liên bang dài hạn nên ở mức khoảng 3%, và một khi đợt tăng lạm phát ngắn hạn hiện tại được kiểm soát hiệu quả, Cục Dự trữ Liên bang có thể tập trung lại vào việc giảm lãi suất.

Tuyên bố này, phản hồi công khai đầu tiên của Williams kể từ khi Cục Dự trữ Liên bang quyết định giữ nguyên lãi suất vào tuần trước, cho thấy cách tiếp cận chờ đợi và quan sát của các nhà hoạch định chính sách trước một tình huống phức tạp, đồng thời vẫn duy trì các kế hoạch dự phòng.

Neil Dutta, trưởng bộ phận nghiên cứu kinh tế tại Renaissance Macroeconomics, chỉ ra: "Ngưỡng tăng lãi suất đã được hạ xuống vào tuần trước. Mặc dù quá trình này có thể kéo dài, nhưng định hướng của tuyên bố chính sách của FOMC và Bản tóm tắt dự báo kinh tế là rõ ràng, và phe diều hâu đang chiếm ưu thế trong các cuộc thảo luận."

Thị trường đã phản ứng nhanh chóng: Công cụ CME FedWatch cho thấy xác suất cắt giảm lãi suất tại bất kỳ cuộc họp nào trong sáu cuộc họp còn lại của FOMC năm 2026 đều dưới 7%, và các nhà giao dịch đã nâng cao đáng kể kỳ vọng về việc tăng lãi suất trong năm nay.

Trong khi đó, thị trường tài sản cho thấy sự phân kỳ rõ rệt: mặc dù chỉ số S&P 500 đóng cửa ở mức cao kỷ lục vào thứ Sáu tuần trước, nhưng nó bắt đầu giảm 0,4% vào thứ Hai;

Trong khi đó, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng trên diện rộng, với lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm tăng 6 điểm cơ bản lên 4,44%, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 5 năm tăng 7 điểm cơ bản lên 4,10% và lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm tăng mạnh 8 điểm cơ bản lên 3,97%.

Sự biến động giá dầu càng trầm trọng hơn do giá cả tăng cao – giá dầu thô West Texas Intermediate đã vượt qua mốc 106 đô la một thùng trong thời gian ngắn, do các cuộc tấn công bằng máy bay không người lái của Iran vào các cơ sở dầu mỏ ở Fujairah, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất. Căng thẳng trong khu vực, một tuyến đường vận chuyển quan trọng quanh eo biển Hormuz, càng làm tăng thêm nguy cơ lạm phát năng lượng.

Triển vọng lạm phát của các tổ chức: Nguy cơ đình trệ kinh tế kèm lạm phát nhẹ xuất hiện

Thị trường trái phiếu đang phát đi những tín hiệu cảnh báo rõ ràng về "tình trạng lạm phát đình trệ nhẹ".

Nicholas Kolas, đồng sáng lập của DataTrek Research, chỉ ra rằng kỳ vọng lạm phát ngầm định của trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 5 năm sắp vượt qua mức 2,7%, tiến gần đến mức cao nhất của năm 2023, trong khi lãi suất thực điều chỉnh theo lạm phát đang có xu hướng giảm.

Sự khác biệt này cho thấy nền kinh tế Mỹ đang phải đối mặt với áp lực kép của lạm phát gia tăng và tăng trưởng chậm lại: một mặt, việc giá dầu tăng do xung đột ở Trung Đông gây ra đã bắt đầu lan sang nền kinh tế Mỹ, đẩy giá cả lên cao;

Mặt khác, lãi suất thực dưới mức trung bình cho thấy tăng trưởng kinh tế sẽ chậm hơn so với ba năm qua.

Kolas cảnh báo rằng môi trường này có nghĩa là "Cục Dự trữ Liên bang phải tăng lãi suất trong năm nay để duy trì độ tin cậy của mục tiêu lạm phát 2,0%, nếu không sẽ có nguy cơ tụt hậu so với thời đại."

Điều đáng chú ý là thị trường chứng khoán và thị trường trái phiếu đang cho thấy sự khác biệt rõ rệt – các nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán đang tập trung vào tăng trưởng biên lợi nhuận của doanh nghiệp, trong khi thị trường trái phiếu đã bắt đầu tính đến rủi ro lạm phát gia tăng. Sự khác biệt này cho thấy thị trường đang dần thích nghi với giai đoạn đầu của hiện tượng đình trệ kinh tế kèm lạm phát.

Mối tương quan giữa xu hướng lãi suất và chỉ số đô la Mỹ

Các động thái điều chỉnh chính sách của Cục Dự trữ Liên bang ảnh hưởng trực tiếp đến chỉ số đô la. Vào ngày 29 tháng 4, ba phiếu chống đối việc tăng lãi suất trong nội bộ Fed đã khiến chỉ số đô la đạt mức cao kỷ lục. Tương tự, những phát biểu ôn hòa của ông Williams đã khiến chỉ số đô la giảm.

Hiện tại, chỉ số đô la Mỹ không chỉ chịu ảnh hưởng bởi kỳ vọng về chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, mà còn bởi tâm lý né tránh rủi ro địa chính trị và việc rút một số vốn khỏi đồng euro để tìm nơi trú ẩn an toàn.

Việc rút quân Mỹ khỏi châu Âu và áp thuế quan lên châu Âu đã dẫn đến dòng vốn ngắn hạn đổ vào đô la Mỹ như một tài sản trú ẩn an toàn. Trong khi đó, việc tàu chiến Mỹ tiến vào eo biển Hormuz để mở các tuyến đường vận chuyển mới đã làm suy yếu tâm lý né tránh rủi ro trong dài hạn. Tuy nhiên, những thay đổi nhỏ tiềm ẩn nguy cơ xung đột bất ngờ đã khiến một số quỹ mua đô la Mỹ như một tài sản trú ẩn an toàn trong ngắn hạn.


(Biểu đồ chỉ số đô la Mỹ hàng ngày, Nguồn: EasyForex)

Vào lúc 20:38 giờ Bắc Kinh, chỉ số đô la Mỹ hiện đang ở mức 98,48.